演出在合唱中開始了，按照劇情。Piangi扮演的Don Juan和其仆從為了設計引誘由Christine扮演的女主人公，進入舞台上的隔間換上仆從的服裝。但是Phantom早已設計好了在隔間內用旁遮普套索吊死了Piangi，然後換上了劇情中的鬥篷，遮住自己的臉，出來和Christine一起演唱了劇中一段優美的詠歎調The Point of No Return。演出中，Christine偶然觸碰到了Phantom的麵部，發現對方並不是Piangi，就掀開了鬥篷，一時間大家被舞台上的突變嚇住，而Raoul為了不傷害Christine，也阻止了士兵開槍。Phantom按捺不住內心的渴望，用柔和的嗓音，向Christine表明愛意，而Christine也勇敢地揭下了Phantom的麵具，讓觀眾們都看到了Phantom的扭曲的相貌。在一片驚呼聲中，Phantom帶上Christine，再次消失在眾目睽睽之前，讓Raoul精心布置的陷阱落了空。同時，舞台上的人們也發現了早已死在布景後麵的Piangi。
Raoul一時沒了主意，但是Giry夫人提醒他趕快跟著她去地下室，並囑咐他一定要記住將胳臂舉過頭頂，以防Phantom再次使用旁遮普套索襲擊他們。同時，幾乎所有的人都出動，一邊高喊抓住凶手，一邊到處查找Phantom的蹤影。
Phantom果然又帶著Christine來到地下室，他正沉浸在小小獲勝的喜悅中，突然又被遠遠傳來的人們的叫喊聲攪亂心情。他質問Christine，為什麼這個世界會對他這麼不公平，僅僅因為他長了一副令人可怕，連他的母親都不忍正眼以對的麵容。Christine告訴他，之所以覺得世界對他不公，不是世人的錯誤，而是因為他自己囚禁了自己的靈魂，並且與世人為敵，為了達到目的而不惜殺人或者奪取他人所愛。所以，她對他的感情，已經從同情轉為憎恨，而沒有絲毫的愛。
正在這時，Raoul已經趕到地下室，但是被阻隔在鐵欄之外。他哀求Phantom可以對他做任何事，但是一定放過Christine。Phantom被他的打攪激怒，趁他不防，用旁遮普套索套住了Raoul，並且逼迫Christine做出選擇：
1）要麼用Raoul的生命換取她的自由；
2）或者披上Phantom準備的婚紗，換取Raoul的生命。
盡管Raoul表示自己可以為愛犧牲生命而在所不惜，但是Christine不忍愛人的犧牲。她最終鼓起勇氣，告訴Phantom，她將告訴他，愛的力量，會有多麼強大，上帝終究會拯救Phantom的靈魂。然後，給了Phantom一個吻……
尾聲
一個意味深長的吻，如同天上的造物主的光輝，照亮了Phantom的封閉的心靈。Phantom被Christine的堅定的愛的力量徹底折服。他鬆開了Raoul脖子上的旁遮普吊索，對Christine和Raoul揮了揮手，讓他們趕快離開，並且不要再回來也不要跟旁人提起這裏的一切。
Christine和Raoul相依走到門口，突然Christine回頭跑到Phantom身邊，將Phantom之前給她戴上的戒指摘下，還給Phantom。Phantom強捺悲哀，目送Christine離去。然後悲哀地唱出“It's over now,the music of the night--”，然後慢慢地走向舞台一角的王座。
正在此時，Meg帶著眾人也找到了地下室這裏，在她們進到地下室之前，Phantom鑽入綢布內，他的寶座上，隻留下Phantom的一隻麵具。
多年以後，Christine去世，已是白發蒼蒼的Raoul帶著拍賣所得的八音盒來到Christine的墓前，正感傷時，突然猛地一怔：Christine的墓前不知何時擺放了一支紅玫瑰，上麵用黑色的絲帶係著一枚戒指，正是當年Christine還給Phantom的那一枚，Raoul四處環視，卻一無所獲……
劇終……