比爾·布勞德：俄羅斯投資曆險記
專欄
作者：陳予燕/編譯
2007年，比爾·布勞德（Bill Browder）的公司因竊取俄羅斯財政部約2.5億美元稅收款而被政府接管。據報道，這是俄羅斯曆史上最大的退稅詐騙案，案件的主謀最終被認定是布勞德的律師謝爾蓋·馬格尼茨基（Sergei Magnitsky）。
下麵他將與我們分享他對俄羅斯當前的經濟狀況和地緣政治困境的看法。
結緣俄羅斯
第一次到俄羅斯最大的現代化不凍港——摩爾曼斯克（Murmansk），我大開眼界，也是我了解俄羅斯的開端。
摩爾曼斯克在北極圈以北200英裏。當時摩爾曼斯克的拖網漁船隊準備私有化，我是其投資銀行管理顧問。直到我參觀了拖網漁船隊並和管理層見麵後，我才意識到機會來了。這些船都非常大，每艘新船值價2000萬美元。船隊共有100艘大船，這意味著船隻的總價值達20億美元。當時這些船隻貶值了一半左右，約值10億美元。
我問他們為什麼聘請我，他們說：“我們計劃以250萬美元購買公司51%的股份，希望您能給我們些寶貴的建議。” 我意識到，如果可以用500萬美元的資本控製價值10億美元的船隊，這是一個很棒的生意。
進駐莫斯科
我本來要飛回倫敦，但卻坐上了飛往莫斯科的飛機。
俄羅斯約有1.5億人口，政府給每個公民一份兌換券（voucher），每張兌換券在二級市場上以平均20美元的價格交易。20美元乘以1.5億，市場上共有價值30億美元的兌換券在流通。30億美元可以獲得俄羅斯幾乎所有公司的30%的股份，少數公司除外。
因此，俄羅斯市場的總市值約為100億美元，這比美國一家中型石油公司還小。俄羅斯石油儲藏量約占世界總量的10%，天然氣約占24%，鋁約占10%。俄羅斯資源極其豐富，但這些資源的總價值僅為100億美元。
此刻，我突然覺得，我完全可以忍受支離破碎的窗戶，以及沒有坐便器的廁所。因為我可以買到很多被低估的股份。
莫斯科的慣例是：“我們將拍賣盧克石油公司（Lukoil） 6.2%的股份”，但不會告訴你盧克石油公司是做什麼的。你也不知道你要支付的股份價格，最終的價格取決於有多少人競購。所以，幾乎沒有西方人參加這樣的遊戲，原因是在你不知道你要付出什麼樣的價格時，理智的投資者不會選擇去購買。而一旦這些股份在二級市場上開始交易，幾乎都會上漲100%，有時會上漲200%或300%。
我想留在俄羅斯，希望能成為和西方一樣估值正常的國家。在我離開俄羅斯時，我是該國最大的基金經理，管理著45億美元的資金。如果一切正常化，那我可以運營500億美元的資金。在正常的環境下，管理層會討論公司的商業模式，他們有盈利要求。你的財產就是安全的。
我知道俄羅斯有缺陷，但是我從未想到它會偏離軌道這麼遠。
激進投資
當我開始在俄羅斯投資的時候，我隻是一名金融分析師，主要任務就是進行資產估值，因為公司的財務報告非常不準確，光看一個公司的財務報表是難以準確了解這家公司的。1996年和1997年，我們公司成立的頭兩年運營得很好，資產上升了800%。
但，1998年，俄羅斯發生了嚴重的經濟危機，盧布貶值近75%，當時我11億美元的投資組合縮水至1.33億美元。我深感羞愧，因為當時很多人受我的影響，前來投資俄羅斯，結果身陷其中。於是，我發誓幫他們逃離苦海。
經曆1998年金融危機之後，俄羅斯的企業寡頭們不再有積極的舉動。而在1998年之前，打著愛馬仕領帶的美國投資銀行家頻頻到訪，遊說這些俄羅斯公司可以從華爾街獲得大量免費資金，但前提是不能損害公司少數股東的權益。
但1998年後，這些銀行家就銷聲匿跡了。俄羅斯的企業寡頭們心想，“現在華爾街也不再提供免費資金了。國家對於不當行為也沒有什麼製裁措施，因為沒有相關的法律。那麼，為什麼不把小股東的錢‘拿’過來點呢？”