（二）雙變量相關分析
為了獲得IPO價格與上市公司財務數據的關係，本文先通過Spearman檢驗分析變量兩兩之間的相關性，同時初步考察自變量之間是否存在多重共線性。
各自變量間的相關係數絕對值最大為0.433，總體較低，可初步判斷不存在嚴重的多重共線性。此外，在0.01的顯著性水平下，IPO價格（Price）與淨資產收益率（ROE）、每股經營活動現金流量（OCFPS）之間存在顯著的正相關關係，說明公司的盈利能力越好，IPO定價越高。
（三）回歸分析
由於本文涉及的變量較多，各變量的單位不同，且個別變量的方差較大，為了消除量綱和數量差異，首先對原始數據進行標準化處理，使各變量之間具有可比性。
首次進行多元線性回歸時發現湯臣倍健（）殘差大於三個標準差，屬於異常值。此外，通過自變量與因變量的散點圖初步判斷模型存在異方差性，Spearman等級相關係數檢驗證實了異方差性的存在。因此，本文將采用加權最小二乘法進行分析，以降低異常值和異方差性對模型的影響。
以殘差作為加權變量進行加權最小二乘回歸，同時采用逐步回歸的方法，回歸係數顯著性F檢驗的相伴概率值小於0.05的自變量進入了回歸方程，大於0.1的自變量剔除出了回歸方程。共有兩個變量進入了回歸方程。
從共線性統計量中可以看出，自變量的VIF都小於5，說明不存在共線性問題。這與共線性診斷表中得出的結論一致。R2大於0.8，表明方程擬合效果較好。DW值為2.019，可以認為殘差序列不存在自相關性。
淨資產收益率、每股經營活動現金流量在0.01的顯著性水平下拒絕了原假設，說明這兩個變量表示的公司盈利能力被體現在創業板IPO定價當中。其餘自變量未通過顯著性檢驗，表明它們對創業板IPO定價的影響不顯著。
四、結論
本文對我國創業板醫藥行業上市公司IPO價格與財務成長性進行了實證分析，發現淨資產收益率和每股經營活動現金流量這兩個變量對發行價格有顯著影響，說明創業板IPO定價時在財務成長性方麵重點考慮的是盈利能力。淨資產收益率是衡量公司盈利能力的重要指標，該指標越高，說明投資帶來的收益越高，越能夠吸引投資人；每股經營活動現金流量反映公司經營活動中運用每股資本創造資金的大小，該指標越大，說明公司在生產經營中產生的現金流入越多，在投資人眼中越能創造新的利潤增長點。
本文從一個側麵說明了創業板上市公司的高股價是與其財務成長性掛鉤的，隨著上市時間不斷增加，創業板公司的資源優勢將得到發揮，其盈利方式和成長性也將逐漸顯現出來。同時，筆者認為償債能力、營運能力、發展能力類指標也是財務成長性的重要體現，在製定IPO價格時應予以更多考慮，以全麵衡量創業板公司的成長能力。
參考文獻：
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