IPO重啟誰的眼淚在飛
財封麵
作者：薛原
相比2012年底800餘家待審企業，由於上市財務標準提高等原因，目前IPO待審企業數量縮減了25%左右，但仍有600餘家在列。如果每個交易日上市一家，那也要近三年的時間來消化。IPO的血盆大口，吞噬的不僅僅是血肉，更是二級市場羸弱羊羊們殘存的信心。
在動畫片《喜羊羊和灰太狼》中，凶惡的灰太狼被打跑後，總要留下那句狠毒的詛咒：“我一定會回來的”。喝羊血、吃羊肉是狼的本性，所以狼無時無刻不惦記著肉肥味美的羊。
A股20餘年圈錢史，走樣的IPO就像那隻貪婪的灰太狼，一個令二級市場中的羊羊們不寒而栗的狠角色。盡管也一度被趕跑過8次，但它總能卷土重來，再次露出冷森森的鋼牙，掀起股市陣陣腥風血雨。
在經曆忐忑不安的煎熬與等待後，6月7日晚間，證監會突然發布《關於進一步推進新股發行體製改革的意見》。此舉意味著第八次停發新股後7個月，那個凶殘無比的灰太狼隨時將在某個風高月黑的夜晚殺入羊圈！
IPO重啟 屢造A股血案
2012年11月，迫於A股市場的持續低迷，證監會第八次暫停了新股發行。隨後幾個月，股市獲得了喘息之機，上證指數一度由2000點上攻至2400點附近。
本次新股發行再出籠，對正處於經濟複蘇動力減弱、市場參與者寥寥、指數尚在2100點附近掙紮的A股而言，無異於晴天響雷。端午節前，A股便以6連陰的坑爹方式，為灰太狼回歸彩排。節後的首個交易日，更是出現單日3%的跌幅，6月20日，又大跌2.77%，上證指數創出年內新低。一個“狼來了”的消息，就已經讓一批羊羊們屍橫遍野。
市場對新股發行重啟的強烈反應，並非沒有道理。從曆史看，A股共有7次IPO暫停和重啟。其中，1996年1月第三次重啟時，股市正處於1996～1997年牛市前夕；2006年6月第六次重啟時，A股市場已處於大牛市期間，從而沒有對當時股市中期走勢形成較大衝擊；其餘5次IPO重啟，都曾經導致市場中短期走勢出現惡化，甚至影響到長期行情的健康發展。
最近一次是2009年6月末，停發8個月的新股再次重啟發行，很快股指短暫衝高3478點，就告別當年牛市，一路下跌至8月底的2650點附近。自此，2009年至2011年連續三年，A股市場IPO總額居全球資本市場首位，其中2010年IPO融資達到4882.63億元，相比2009年的1879億元，同比增長幅度達到159.9%，更占據了2010年全球IPO規模的近四分之一。
從此間的股市表現看，2009年第七次新股重發後，A股市場走勢也實際上進入了長期的下降通道，指數再未觸及3400點，反而從2300點到2100點再到1949點，接連創出調整新低。
股市長期低迷的元凶
那麼，作為證券市場基本功能的新股融資，緣何頻頻引發A股血案。
長期以來，我國現行的新股發行體製，在價格區間的確定、網上網下發行比例、網上認購約束等方麵，均與海外成熟資本市場存在較大的差異。加之新股發行規模、速度遠遠超過市場承受力，因此IPO成為影響國內A股市場漲跌的重要因素，被投資者深惡痛絕。
以新股定價為例。成熟的新股定價機製，是二級市場投資權益的保證。像香港市場從1999年底成立創業板以來，板塊內上市公司的平均市盈率中樞在26倍左右，截至2011年，10年間的平均市盈率為28倍。
而2009年以來，我國新股發行的平均市盈率都在40倍左右，2010年新股發行的平均市盈率接近60倍，創1993年以來的新股發行市盈率的新高。高價、高市盈率發行，給二級市場帶來嚴重後果。
除此之外，IPO竭澤而漁、過度擴容造成股市嚴重失血，打擊了投資者的信心。據統計，自2001年6月至2011年12月，A股股市融資金額高達3.83萬億元，其中首發募資1.84萬億元，是前11年的7倍。因此，我們看到了A股指數10年漲幅為零，A股市值卻猛增的怪象。以2011年為例，兩市共迎來了276隻新股上市，平均一天就有1.15隻新股發行，發行股數合計160多億股，募集資金2700億元。