滿城盡飛黑天鵝
編者的話
最近組織了幾場CFO的小型閉門沙龍，除了對當前宏觀經濟形勢的走勢充滿“謹慎性樂觀”之外，CFO們提及最多的是“黑天鵝”一詞。
事實上，交易員出身的納西姆·塔勒布出版這本迅速在金融領域躥紅的《黑天鵝》時，還是2007年4月。此時距離2008年9月爆發的全球金融海嘯還有17個月。一生專注於研究運氣、不確定性、概率等領域的塔勒布用黑天鵝的隱喻輕而易舉地擊敗了人們往往憑借常識和經驗決策的模式。
在發現澳大利亞的黑天鵝之前，歐洲人認為天鵝都是白色的，“黑天鵝”曾經是歐洲人言談與寫作中的慣用語，用來指不可能存在的事物，但這個不可動搖的信念隨著第一隻黑天鵝的出現而崩潰。在塔勒布看來，黑天鵝的存在寓意著不可預測的重大稀有事件，它在意料之外，卻又改變一切。
之所以用以上篇幅來討論一本五六年前的著作，是因為最近的黑天鵝事件之多，已經超出了平常人所能理解的範疇。
當然，最新也是最具震撼效果的黑天鵝事件就是“國五條”新政下的嚴格二手房交易差價按20%繳個稅的政策。囿於篇幅，在這裏我們不去討論這個政策影響幾何、合理與否，僅僅引用一位地產公司CFO的感歎，“前幾年地產行業的宏觀調控大概是以18個月為周期的，但現在的調控周期已經縮短到9個月，對於通常一個項目運作至少需要三年的行業來講，本身已經沒什麼可以應對和消化的管理空間了。”
國內資本市場上的黑天鵝也屢見不鮮。在形成巨大的IPO堰塞湖之後，管理層出手啟動了力度空前的IPO財務核查。日前最新的消息稱，證監會將逐步對已過會企業出具發行批文，同時進一步落實發行體製改革措施，在創業板方麵，IPO很可能會采取批量集中發行。當然管理層的好意溢於言表，一方麵可抑製一級市場的高溢價發行，壓縮單個公司的融資量；另一方麵又可加大二級市場的炒作難度。不過對於排隊數年的那些擬上市企業來說，那些被承銷商描繪的IPO美好“錢景”恐怕很難發生在自己身上了。
此外，最近刮起的“禁酒令”和“節約風”，不僅令去年在股市上風光了大半年的“喝酒吃藥”行情迅速打回原形，對整個高端白酒行業的長期估值形成了顛覆性的共識，而且也令各地高端餐飲寒意驟起。最新一個案例就是此前一直定位中高端的A 股三大上市餐飲企業之一的湘鄂情突然轉型大眾餐飲，聲稱200元以上的菜將全部停售，今後的菜品會以五六十元的價位居多，並將全力進軍大眾餐飲市場，而其去年第四季度淨利急挫回成的事實也為上述行為做了無奈的背書。
盡管這些黑天鵝的效果褒貶不一，但說到底，國內黑天鵝頻現仍是政策治市思維下的產物，因此不可以常理度之，反倒是純粹市場和理性思維的白天鵝顯得過於稀少了。