巴菲特之所以強調價值投資要有耐心，歸根到底是認為股票投資對象（股票）隻是一種價值符號，它實質上代表著上市公司每股淨資產的多少。股票的每股淨資產雖然可以從賬麵上計算出來，但這和巴菲特所說的內在價值還不是一回事。
投資者對企業內在價值的正確估算非常困難，比較方便而粗糙的辦法就是看市盈率高低。而市盈率高低變動必然會導致股價漲跌，所以投資者有必要假以時日、耐心等待市盈率下降（隨之而來的結果是股價下跌）到一個合適的水平（內在價值以下）買入股票；反之就賣出股票。這樣，就能有效跳出有關內在價值評估的第一個陷阱了。
市盈率在這裏所起的作用之一是，市盈率高說明股票的相對價格高，投資風險相對較大；市盈率低說明股票的相對價格低，投資風險相對較小。它是評價股票內在價值的一個方麵，可是又不是絕對的。因為企業內在價值的評估非常主觀、信息不對稱，更不用說還有對各種信息的故意幹擾，普通投資者很難得到真實、客觀的內在價值評估結果，隻能以市盈率作某種參考。
但顯而易見的是，市盈率的計算依據是股票價格不是該股票的內在價值。雖然價格會圍繞價值上下波動，但歸根到底還是側重於特定時點股市對其價值評價的主觀反映。它會隨著市場預期的上升加速上升、隨著預期下降加速下跌，價值投資者的第二個陷阱就在這裏。
那麼，怎樣才能避開這第二個陷阱呢？答案依然是要通過時間的推移來抹平陷阱，而不是被這種陷阱所套牢。
巴菲特認為，投資者這時候最重要的是對該股票進行價值研究，隻要認定該股票的內在價值依然處於值得投資的區域內就堅決持股；如果股價下跌還應當增加持倉量。這就是人們通常所說的價值投機——當股票價格大大低於內在價值時大量買進、股票價格大大高於內在價值時迅速出手，從而從中發現價值投機的利潤來源。
而這個“節拍”顯然與巴菲特所說的當別人貪婪時害怕、當別人害怕時貪婪是基本吻合的。為此需要付出足夠耐心，千萬急躁不得。
一個典型案例是，伯克希爾公司由於沒有參與高科技股炒作，它的股票價格從每股8.4萬美元下跌到4萬美元。但即使這樣，巴菲特依然不慌不忙地研究旗下各家子公司的內在價值。眾所周知，幾年過去後該公司的股票價格就不但超過了前期最高點8.4萬美元，而且還繼續上漲了1倍多最高時達到每股15.165萬美元。這也是耐心等待的結果。
[啟示錄]
當別人貪婪時害怕、當別人害怕時貪婪既是一種投資風格，也是一種投資心態，它暗合股票價格必然圍繞其內在價值上下波動的原理。投資者配合這種操作策略，應當對該股票的基本麵進行紮實研究。