自序
想要寫作《做空之禍：誰在分食中國概念股》之前，我是一個剛剛加入《經濟觀察報》的財經記者，雖然一直在學習各種財經、金融課程，但是新聞學的背景和多年電視台新聞報道的工作經曆，也沒有讓我在財經領域積累到足夠豐富的知識，至少遠沒有豐富到可以形成一本能跟大家分享的書。所以，經過近兩年的采訪、調查準備，最終這些文字正式地被彙集成冊的時候，回過頭來看，真的佩服自己當時的勇氣，因為有太多比我資深的行業內、傳媒界、學術界的前輩們，他們都沒有來做這件事情。
但是，這是一件非常有意義的事情。從2011年年末，我開始追蹤報道渾水、香櫞等做空機構狙擊中國概念股的新聞。采訪、報道得越多，越發現中概股被做空是一個產業鏈上的東西，且中國公司被狙擊的種子早在10年前，那股赴美借殼上市潮的時候就已經被埋下了。為了還原這段曆史，兩年來，我與很多赴美借殼上市的中國企業創始人、財經公關、券商、律師等所有產業鏈上的人員都深入地進行了訪談。
始於2000年的中國企業借殼上市潮中，這些企業的業務範圍包含了各行各業，但是總的來說還是以製造業居多。讓我印象最深的企業家訪談對象，要數瑞達電源的創始人胡家達。他作為一個典型的草根創業者，眼看公司在國內資本市場和銀行融資無門，最終選擇帶領公司走上了被中介機構包裝赴美借殼上市之路。美國資本市場是給了瑞達電源前期發展所需要的大量資金，但是原本勤勤懇懇的胡家達，發現炒自己公司的股票每月所賺的錢，要比經營製造業來得容易得多。也就是從上市後開始，胡家達將自己的工作重心轉為來“取悅”投資者。每個月發布季報之後，胡家達都要在辦公室苦思冥想怎樣向投資者推銷自己公司的股票，比如“瑞達電源馬上要出新的電源技術”、“瑞達電源又要拓展國際業務了”等等。
對於胡家達來說，路演之後的成效是顯著的，因為他第二天就會看到有基金大舉買入自己公司股票。胡家達在享受公司股價大幅上漲所帶來的利益的同時，卻是非常心虛的。沉浸在美國上市公司老板身份所帶來的光環沒兩年，瑞達電源終因業績持續不佳，而被退至粉單市場。胡家達也遺憾地向筆者感歎：公司業績才是企業家的“兒子”，做好業務才是本源。
當然，瑞達電源的遭遇其實隻是眾多企業中的一個。截至2010年年底，通過借殼在美國上市的中小型中國企業有400家左右，大約85%的企業麵臨的最大問題是上市後成交冷淡、股價低迷。中國公司為在美國上市花去大量的成本雇傭律師、會計以及承銷商，但回報率不如預期，並沒有在美國獲得很好的融資收益，出現了中國概念股在美國資本市場“叫好不叫座”的尷尬局麵。
據美國《巴倫周刊》發表於2010年9月的調查數據顯示，通過反向收購借殼上市的中國企業，在上市後股票大都表現慘淡。這類股票的總市值已從600億美元縮水至200億美元，與高點相比跌了有六成之多。大多數通過反向收購而上市的股票市值都在5億美元以下，從農業和食品到工程與化工，覆蓋各行各業。
中國中小型企業股在美受冷落是由多種因素造成的。
首先，中國企業赴美上市目的不同，一些企業不以融資為主要目標。除了為謀求海外市場資金之外，還有一些企業赴美上市並不是以融資為主要目的，並不重視企業上市後的可持續發展戰略。單純從投資收益來看，中國股市市盈率和價格都好過美國股市，但由於中國主板市場門檻較高且監管嚴格，而創業板的排期較長，很多中小型企業難以獲得上市機會。而美國資本市場監管相對寬鬆，為這些企業上市創造了條件，使其具備了上市的資格。其中一些企業赴美上市的最大目的是通過掛牌美國股市，獲得上市企業的特有條件、完善企業責任製、獲得中國政府重視、享有國際企業聲譽等。還有一些國有企業的附屬公司為了私有化也通過赴美借殼上市的方式轉型。此類公司重點追求掛牌，而不會在意上市後的融資效果和可持續發展，或者不夠重視美國投資者的利益，上市後投資人會因企業經營沒有起色或管理不夠規範而棄股。