巴菲特
初露鋒芒
試問當今天下，誰擁有的個人財富能與比爾·蓋茨爭鋒，誰又能獨掌公司總裁職位長達２８年，那麼答案當然是沃倫·巴菲特。
從上個世紀３０年代開始，席卷資本主義社會的世界性經濟危機爆發了，華爾街在這場金融風暴的橫掃下蕭條冷清。但災難之中也有福音，１９３０年８月３０日，在美國中部布拉斯加州的奧瑪哈鎮，當地一位名叫霍華德的股票經紀人兼共和黨國國會議員家中，誕生了２０世紀一位偉大的投資天才沃倫·巴菲特。
對於取得輝煌成就的成功人士來說，他們的天才往往可以追溯到童年及孩提時代，那是他們童蒙初開的早慧歲月，對於有些人來說，甚至是人生坐標就此定位的初始時期，沃倫·巴菲特與股票結緣也許從咿呀學語時就開始了。
沃倫·巴菲特的父親霍華德是一位股票經紀人，家中關於股票的藏書甚豐，這使小巴菲特從小就感受到股票投資的氛圍，他對於數字的特殊的興趣和悟性與此顯然不無關係。當他８歲時，就已經開始著迷於閱讀這些書籍了。巴菲特的祖父及父親的青年時代都是經營雜貨店的，而巴菲特小小年齡就在祖父店中幫忙，耳濡目染的“生意經”，使商品意識過早地深入他幼小的心靈，並使他懂得了低進高出、賺取差價這一商品流通中鐵的定律。
從８歲開始，巴菲特就開始學著做生意了，他從家中的雜貨鋪裏買來可口可樂，然後加價五美分賣給他的小夥伴，１年多下來，巴菲特已成為當地孩子們中頗有名氣的“小老板”了。１１歲時，他到父親擔任經紀人的哈裏斯·厄普漢姆公司做股價板的記錄。這使他對低進高出有了更深一層的理解，他的興趣也由小生意轉向了股票。
１９４３年，霍華德升為國會議員，遷居華盛頓。雖然家中生活優裕，但巴菲特這時已由做小生意轉而對自創事業感興趣。他先是替《華盛頓郵報》、《時代前鋒報》送報。有意思的是後來沃倫·巴菲特成了《華盛頓郵報》的大股東，以至有人懷疑是不是從少年時送報伊始，就為他以後入主《華盛頓郵報》埋下伏筆了。
也是在這時，鋒芒初露的巴菲特開始小試牛刀，他用自己做生意的積蓄開始他的第一次實業投資，他用５０美元購買了兩台半新的彈子機，借一家理發廳的空地方擺放做生意，後來又陸續購進了５台、７台彈子機每月可以為他掙得２００美元的收入。嚐到了投資甜頭的巴菲特後來又與中學的一位朋友在一起，花了３５０美元，購買一輛舊的勞斯萊斯車，然後以每日３５美元租金出租，這使他在１６歲中學畢業時，已賺得了６０００美元。
從沃倫·巴菲特孩提時賺５美分一罐可口可樂，到出租舊車積聚起第一筆資金起，我們可以看到隨著年齡增長和知識的增加，他的投資實踐也在一步步前進的軌跡。盡管他還稚嫩，但作為投資天才的潛質已經顯現，因為到他積聚第一筆６０００美元資金時，他還僅隻１６歲，一個在人們眼中還不諳世事的中學畢業生而已。
少年巴菲特度過了平靜、溫和與相對舒適、優裕的少年時代。如果說，一個人一生性格養成的初始階段是帶著他兒童到少年時代的家庭與社會的深深烙印的話，那麼，巴菲特被人們公認的良好性格是溫和與仁慈，這無疑與他奧瑪哈故鄉那個溫暖、幸福、和睦的家庭環境有關。小巴菲特從啟蒙時代就接受的商品流通中低進高出賺取差價的法則，從他兒時到少年時代便不斷從實踐中得到證明，這對他的經商意識和堅韌不拔的投資風格形成是具有深遠影響的。
雄踞華爾街
１９５６年，沃倫·巴菲特辭別老師葛拉漢回到家鄉奧瑪哈鎮。奧瑪哈對於巴菲特來說，是一個朝思暮想的地方，似乎到了這裏，才能使巴菲特有充分的用武之地。後來巴菲特曾深情地說：“我認為奧瑪哈是一處更能使人心智健全的所在。我過去常常感到，當我返回紐約去工作時，那兒太多的刺激會使我終日心神不寧。隻要你擁有常規量的腎上腺素，你就會對這些刺激產生不適。這樣過一段時間可能導致瘋狂的行為，想到這一點是很自然的。”
此時的巴菲特，已非當年隻身來投師求學時的一介書生了。而是潛心研究了葛拉漢與費雪的投資理論與策略，並吸收了世界各國投資成功人士的經驗。他在葛拉漢的指導下，於葛拉漢——紐曼公司經過了投資實習，從理論到實踐他已得到了完整的訓練，且有一個很高的起點，是號稱“華爾街教父”的投資大師葛拉漢和著名的“葡萄藤”網絡投資理論創始人費雪的高足子弟。
此刻的巴菲特重返奧瑪哈，應當是學成歸來，是隻振翅欲飛的羽毛豐滿的雛鷹，等待它的將是任由它翱翔的廣闊的天空。
回到奧瑪哈後，在親朋好友的支持下，巴菲特開始擁有了真正屬於自己的公司——有限責任合夥投資事業。投資夥伴有７人，共有資金１０．５萬美元，而巴菲特自己則從１００美元起家。按他訂立的章程，其他有限合夥人，每年收回他們投資的６％，以及超過固定利潤以上總利潤的７５％。巴菲特的酬勞是另外的２５％。巴菲特向他的合夥人保證：“我們的投資將以實質價值而不是熱門股作為投資的選擇基礎，將會嚐試減低長期的資本損失。”
對於初入股市的巴菲特，他的父親霍華德以一位老資格的股票經濟人的經驗向他建議，買入股票要三思而行，當時道·瓊斯工業平均指數約在２００點左右，他父親認為這顯然太高了。但巴菲特秉承葛拉漢的投資理念，他開始用合夥人的資金進行投資，而且能很快地抓住投資機會，他不僅隻買下冷門股，也盡量保持了對許多公營企業及私人企業的興趣。
巴菲特步入股市的第一步表明，他可以不被市場情緒所左右，他能分清購買股票的投資行為與預測市場走勢而下注式的投機行為之間的差異，他沒有被市場情緒所感染，追逐那些已經上漲的熱門股，而如他老師所教導的那樣從尋找股票的長期投資價值入手，著眼於企業的長期發展，而不在乎每日的市場行情。他理智地認識到，短期之內股票價格的波動是受市場情緒的影響，但這種波動總是圍繞著企業的市場價值上下的。對股票市場的非理性表現有了足夠的認識之後，巴菲特就能坦然對待市場中所發生的一切。
巴菲特的理性投資還表現在他不受他人所左右，包括富有經驗的老資格股票投資經紀人——他的父親在內。巴菲特不相信市場預測，他認為人們無法預知短期內股價的變動，也不相信有誰能可以做到這一點，他說：“股市預測專家存在的惟一價值，是使算命先生有麵子而已。”
巴菲特的有限合夥投資事業以其獨特的眼光，選擇具有長期投資價值的企業進行投資，１９６１年他買下了名叫丹普斯特米爾製造公司的一家生產農業設備的公司。１９６２年他著手購入柏克夏·哈斯威紡織公司的股票，其時，這家公司正陷於艱難運行的困境之中，而正是大多數投資者對這類企業嗤之以鼻時，他看準了柏克夏·哈斯威的潛力及發展前景，毅然購入該公司的股票。
此時的巴菲特在投資圈內已經有了一些知名度，有很多人慕名要求巴菲特幫助管理其財務。由於合夥關係的擴大，１９６２年，巴菲特決定重組合夥關係，成立一個新的合夥體。同年，他決定把合夥體營業處搬遷至奧瑪哈的威特廣場，至今該營業處仍然存在。到１９６５年，巴菲特合夥體的資產已達２５００萬美元，從１９５６年至１９６９年的１３年間，這個合夥體以每年２９．５％的複利增長著，而這期間道·瓊斯工業指數有５年是下跌的。１９５６年巴菲特投資１００美元於合夥體，至１９６９年，他已擁有了２５００萬美元。
巴菲特最早投資的企業就是波克夏棉花製造公司。這家公司成立於１８８９年，至１９２９年時，波克夏與其他紡織工廠合並，成為英國最大的工業公司之一。其生產的棉花占英國所需的２５％，並消耗掉新英格蘭發電量的ｌ％。至１９５５年，波克夏棉花製造公司和哈斯威製造公司合並後，改名為波克夏·哈斯威公司。可是由於當時持續低迷，使合並後的波克夏·哈斯威公司的日子並不好過，至１９６５年時，該公司股東權益已經滑落了一半，營運損失已超過了１０００萬美元。
就是這樣的一家陷入困境的公司，被沃倫·巴菲特和他的投資合夥體看中，他從１９６２年開始購入這家公司的股票，於１９６５年購買下了波克夏·哈斯威公司，取得了這家公司的控製權。
但波克夏·哈斯威公司的投資對於巴菲特說來並不是最理想的，因為在其後的２０年間，雖巴菲特想重振英格蘭的紡織業，結果卻令人失望，股東權益報酬率勉強達到兩位數。
這是一項失敗的投資，也是巴菲特投資經驗中的寶貴積累。至１９７０年末，波克夏·哈斯威的股東們開始質疑該項投資是否明智，而巴菲特正視這個問題，並不隱瞞經營上的困境。他當時還相信紡織企業仍有一些利潤可圖，他希望那些紡織部門，在適當的資本支出上賺取利潤。用他的話來說，“我不會因為隻是為了要讓我們公司的獲利率增加一丁點，而去關掉一個利潤低於正常的企業。”
但是，巴菲特利用波克夏·哈斯威公司投資早年積累的資金，於１９６７年，以總價８６０萬美元購買了奧瑪哈的兩家績優保險公司的股權，即國家償金公司和全國火水保險公司。保險公司由於保戶支付保費，提供了經常性的流動現金，而且由於理賠時間的不確定性，保險公司在投資時傾向於變現能力較高的股票和債券，這就為巴菲特日後投資取得了良好的資金來源。
巴菲特購進這兩家公司時，擁有價值２４７０萬美元的債券和７２０萬美元的股票投資組合。至１９６９年，僅經過兩年，巴菲特使這兩家保險公司債券和股票總值達４２００萬美元。由於此舉的成功，彌補了巴菲特在波克夏·哈斯威公司投資遭受的挫折。
巴菲特的老師葛拉漢曾擔任華盛頓市政府公務員保險公司的主席，早在巴菲特在哥倫比亞大學讀書的時候，他就從葛拉漢那裏學習到很多書上沒有的保險公司知識，並結識了保險公司的財務總裁，了解了保險業務的各種運作情況，這對巴菲特來說無疑是筆寶貴的財富。從２０世紀６０年代後期開始，巴菲特在經營保險業上大顯身手，繼國家償金公司和全國火水保險公司之後，於７０年代又買下了３家保險公司，並購並了５家保險公司，這１０家保險公司使波克夏·哈斯威公司實際上已由紡織業進軍保險業了，幾乎成了一個頗具規模的保險托拉斯，這也是巴菲特在投資的道路上嚐試的第一次成功的轉型。
波克夏·哈斯威公司的投資前後長達２０餘年，對於巴菲特來說，教訓是極為深刻的，在１９８９年該公司的年度報告裏，他列出一個名為“前２５年的錯誤”的報告，如實記錄他曾犯下的錯誤，兩年之後，他又列出了“每日錯誤”，其中，巴菲特不僅隻承認錯誤，同時也列出因他未能及時采取行動所喪失的機會。巴菲特認為，開誠布公地承認錯誤，至少能帶給管理者與股東相同的好處，他說：“誤導他人的主管，最後也將誤導自己。”
波克夏·哈斯威公司投資遇到的挫折，使巴菲特領悟到一些事情：首先，紡織品的特性使企業不可能獲得高利潤，因為這種屬於日用品的消費品是很難與競爭者之間有很大的差異的，而且來自於外國的企業，其低廉的勞動力將更具有競爭優勢，從而使波克夏·哈斯威公司的利潤不得不降到最低限度。而且紡織工業的設備更新需要大量的資金投入，使利潤增加更困難，如果再遇上通貨膨脹，情況將會更糟。這使巴菲特不斷陷入兩難選擇的境地，一方麵，如果不斷把資金投入，就會處在一個不斷擴張資本的基礎上，取得的將是極小的利潤。另一方麵，如果停止投資，波克夏·哈斯威紡織廠又將因失去競爭力，陷入更被動的局麵。而且不論如何選擇，國際競爭將會因更低廉的勞動力投入而維持其優勢。在舉步維艱中，巴菲特終於在１９８５年７月著手結束其紡織業投資。
２０世紀６０年代末到７０年代初，巴菲特的波克夏·哈斯威公司已擁有１０家保險公司組成的龐大的保險業集團。雖然一開始有人對巴菲特從紡織業轉到保險業的作法不以為然，認為他隻不過是從一家普通商品公司轉換為另一家普通商品公司而已。從表麵來看，保險公司與紡織公司一樣，都是出賣一些無法製造兩者有很大差異的產品，但是巴菲特憑著對保險業所具備的專業知識的淵博和深刻的研究以及自己知識和智力的優勢，使巴菲特旗下的保險公司，創造了不可小覷的業績。
商場風雲瞬息萬變，昨天和今天賺錢的事業不等於明天也能賺到錢，更不要說後天以至遙遠。在商場這個特殊的戰場上，誰能察風起於青萍之末，根據細小的變化及早采取對策，便能取得主動，也能最終贏得勝利。巴菲特旗下的保險公司從６０年代末起，創造出了連續獲利的良好業績。到了７０年代後期，巴菲特注意到一些他無法立刻加以控製的因素開始影響保險成本，當時雖然消費物價指數每年增加３％，但醫藥費和汽車修理費卻快速增加了３倍。另外，經法院判決必須賠償給原告的損害賠償費用也在迅速增加，使保險公司的成本每月增長達１％，除非保險費率上漲，否則收益則會縮減。
在商品市場上，常有一些公司為了占有市場份額而寧願賠本經營，這種不惜成本，爭取擴大市場占有率的作法，其希望在於有朝一日保險費率能回升，從而以此抵消起初的虧損，這裏麵存在著一廂情願的風險。但巴菲特卻認為波克夏的保險事業不應發展到變成無利可圖的交易。
為此，他采用了兩個方法來凸顯波克夏保險公司，一是它的財務力量。當時在產物保險業界裏，波克夏的投資組合淨值僅次於州農公司而占第二位，而波克夏投資組合對保費收入的比率，是這個行業平均值的３倍。二是巴菲特不在意投資承保保額的大小，雖然他希望一直能承保大量的保單，但價格必須合理，如果價格非常低廉，隻要有小額交易，他也就非常滿足了。這種承保哲學是國家償金公司的創辦者傑克·林華建立，並灌輸到這家公司的企業文化之中的，巴菲特認為這個哲學也是波克夏保險公司的承保原則，並予接受和堅持。
事物正沿著巴菲特的初步規劃軌跡發展：一開始，當競爭對手以低於預期成本的價格承保時，有的顧客便離開了波克夏公司，但當這些保險公司因為發生虧損而退縮並紛紛消失時，波克夏公司卻依然堅持做一個穩定的保險供應商，於是顧客便又回流回來。由於巴菲特堅持隻做價格合理的生意，人們稱他的方法為保險業的“安定劑”。
波克夏·哈斯威公司在巴菲特的領導下，不僅成功地完成了從紡織業向保險業的轉型，而且通過一係列收購行為，發展成為一家擁有報紙、糖果、家具、珠寶、百科全書出版社、真空吸塵器以及製造與銷售的控股公司。
在對報業的進軍中，首當其衝的是收購《華盛頓郵報》。華盛頓郵報公司是一家綜合性媒體，包括報紙、電視廣播、有線電視係統和雜誌。１９７３年，華盛頓郵報公司的上市總值為８０００萬美元，而據巴菲特的估計，認為大多數證券分析師、廣告媒體經紀人和廣告媒體主管，應該會將ＷＰＣ（華盛頓郵報公司）的實質價值估計在４億到５億美元之間。因為巴菲特不僅了解報紙股東的盈餘增加率等於通貨膨脹的增長，而且了解報紙特有的超乎尋常的調價空間。這是因為大多數報紙在社區內屬壟斷企業，它有特定的消費者與消費群體，因此，它價格上揚的速率常可以高過通貨膨脹。即便這樣，巴菲特還是給自己定下一個原則，要在郵報市場價格少於其總實質價值的１／４時買入。不論情況如何，他都將在公司價格大大低於它的實質價格時才毫不猶豫地買進。這個策略符合老師葛拉漢的教誨：低價買進才會保證有安全邊際。