英國經濟學家威廉·斯坦利·傑文斯是個性格率直的人，他的作品也頗具可讀性。他曾經提出過一個理論，認為商業恐慌與太陽黑子之間有著緊密的聯係。為了證明這一點，他列舉出了從17世紀開始的一係列數據，這些數據顯示，商業恐慌與太陽黑子之間的確存在著明顯的一致性。但由於當時缺乏關於太陽黑子數目的準確數據，所以很自然地，他便低估了兩個世紀之前那場十分嚴峻的商業緊縮。1905年初，我在《紐約時報》上對傑文斯的理論發表評論時曾經說過，雖然華爾街打心眼裏相信恐慌與繁榮都存在著周期性，但他們並不關心太陽黑子的數目。人年輕的時候常常是魯莽而輕率的。也許如果當時我換種表達方式，說成“就像總統選舉與這一年是閏年之間的巧合一樣，這種偶然的周期性巧合並不能說明任何問題”，或許這樣聽起來會更禮貌一些。
周期與詩人
許多經濟學教師、樸實的商人以及謙遜的學生都相信世間存在著“輪回”。我們不需要了解愛因斯坦的相對論就能夠知道，在道德的發展曆程中，世界不可能是以一種直線型的方式在前進，那種運動方式至少應該類似於我們的衛星圍繞著太陽運動時產生的曲線軌跡一般。顯然，詩人們是相信周期理論的。著名詩人拜倫的作品《恰爾德·哈羅德遊記》中有這樣一段非常精彩的段落，表現了他的周期思想：
這就是人類所有傳說的真諦，
這一切不過是過往的重演；
先是自由，再是榮耀；當這些逝去後，
財富、罪惡、墮落、野蠻便接踵而至，
曆史的長卷雖然卷帙浩繁，
其實不過一頁紙的內容
恐慌與繁榮似乎的確有著自己的周期性。任何了解近代史的人都能夠列舉出那些發生恐慌的日子———1837年、1857年、1866年（倫敦的奧弗蘭—戈爾尼恐慌）、1873年、1884年、1893年、1907年、1920年（通貨緊縮）。我們從中可以看出，恐慌之間的間隔是在變化的，從10年到40年不等，並且呈現出不斷增長的趨勢。在接下來的章節中，我們將會對周期理論進行分析，並檢驗其是否真的具有實用性。
周期性
周期理論的實用基礎，其實是一種基於人性本身的假設。這一假設認為，繁榮將會使人們做出無節製的極端行為，之後人們對極端行為所造成的惡果的懊悔就帶來了相應的蕭條時期。在恐慌的黑暗日子之後，勞動者會對其獲得的任何收入心懷感激，並且從微薄的收入中開始緩慢地進行積蓄。而且這時的資本將會滿足於微小的利潤與快速的回報，這就將催生重新調整的時期，例如在1893年恐慌之後大部分美國鐵路的重組就是一個很好的例子。現在，我們已經了解到，如果收入超過了支出，貨幣發生貶值，那麼社會中就會立刻興起投機風氣。這樣我們便從一個毫無生機的蕭條商業時代，進入了一個交易活躍的時代。這將會逐漸發展成為一段投機泛濫的時期，此時社會中會伴隨著出現高利息率、膨脹的工資及其他熟悉的征兆。在一段美好的年景之後，緊繃的循環之鏈便到了其最薄弱的環節。隨後將出現像1907發生的那樣經濟崩塌。首先從股票市場與商品價格上表現出經濟蕭條的征兆，接著會出現大範圍的失業現象，及銀行存款大幅上升的狀況，而且此時任何資金都不會流入投機活動。
股市需要晴雨表
請再次讀讀拜倫的詩，讓我們看看這些詩句是否能帶來一些啟發。有人認為，如果我們不能帶著一絲詩人的想象力去思考的話，那麼對於商業的討論還有什麼價值呢？然而，遺憾的是，正是這過多的想象才帶來了一次又一次的經濟危機。所以說，我們所需要的是沒有情感、客觀的晴雨表：價格指數與價格平均數，讓它們來告訴我們現在正在發生的情況以及未來可能出現的趨勢。在所有這些晴雨表中，股票交易所記錄的股價平均數是最公正、最客觀的，因而也是最好的指標。雖然指數的構成在不斷變化，早期時候構成指數的證券數量也比較少，但是道瓊斯通訊社卻持續記錄了30餘年的股價平均數。
研讀這些數據是一種行之有效的股市製勝法寶，雖然它有時會讓樂觀者與悲觀者都感到不愉快。這就仿佛我們看到天空中並沒有一絲雲，而晴雨表卻告訴我們壞天氣即將到來一樣。但是我們要明白，如果真的等到暴風雨降臨時，才采取行動，那就太遲了。在過去的很多年裏，我一直在雜誌、刊物上討論著這些平均指數，驗證由《華爾街日報》的創始者查爾斯·道所提出的理論。也許現在說這種股價變動分析是如何行之有效還有點倉促，我們會通過下麵的討論來向讀者詳細說明這一點。
道氏理論
道氏理論的基本原理其實很簡單。查爾斯·道指出，在股票市場運動過程中，同時存在著三種趨勢。其中最重要的趨勢，我們稱之為“主要趨勢”。例如那場從1900年麥金利重新當選為總統時開始上漲，並且於1902年9月達到頂峰的多頭市場，雖然期中曾一度遭到因1901年著名的北太平洋鐵路股票逼空戰引發的股市恐慌的打壓，但也沒有停止上漲的總趨勢。又如那場從1919年10月開始下跌，並於1921年6～8月跌至穀底的空頭市場，也可以成為“主要趨勢”。