對利好的漠視與對利空的過度反應，似乎成了2009~2010年中國股市的常態。2008年世界金融危機後，中國經濟是世界上發展最快的，上市公司業績增幅也領先全球，但股市市值卻跌落得最慘，中國股市已經成為名副其實的反向指標或“反向晴雨表”。宏觀經濟基本麵的積極表現為何沒有體現在股市運行上，市場又在擔憂什麼？我認為有五點。
第一，中國股市的下跌，最先源於近年來房地產調控政策的密集出台。2010年4月17日，國務院發出《關於堅決遏製部分城市房價過快上漲的通知》，出台10條舉措，被房地產業內稱為措施最嚴、力度最大、針對性最強的“新國十條”。4月19日，A股出現了“黑色星期一”，短短一天內，滬指連續跌破3100點、3000點兩大關口，下跌150點，跌幅高達4.79%，創下自2009年9月以來的最大單日跌幅。
接二連三的房地產調控政策出台，讓地產股成為持續下跌的“重災區”。有分析認為，這些政策對房地產市場的影響將是中長期的，與以往“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的政策有較大區別。更重要的是，現在多數投資者不清楚未來是否會有更嚴厲的政策出台，使得對地產股的短期恐慌進一步加劇。
樓市的下跌也影響到銀行股的走勢，因為銀行是地產的主要貸款方。流動性收緊已不再是新聞了，2010年初至2011年2月，收回流動性的預期不斷增強。2010年5月2日央行宣布，從5月10日起上調存款準備金率0.5個百分點。自此，存款準備金率上調已經不下3次，收緊流動性貸款約3000億~4000億元。如此大力度的調控使得A股短期難以走出跌勢。
第二，股市下跌是市場投資者對源於2010年宏觀經濟發展放緩的一種擔憂，尤其是對加息的擔憂。鑒於2010年下半年開始國內通貨膨脹率較高，中國推出密集加息政策，甚至貨幣政策的收緊還很可能貫穿2011年。至此，已經實行了多年的適度寬鬆的貨幣政策讓位於適度從緊的貨幣政策。財政政策由積極轉為適度，貨幣政策由適度寬鬆轉為適度從緊，這成為眾多投資者觀察央行貨幣政策變化的一個重要風向標。正是這些擔憂，對市場造成了重大衝擊。
第三，中國股市從誕生至今，中央政府和地方政府的觀念還是企業本位，認為股市的主要功能是融資。中國股市過度擴容，使股市資金大量分流，大規模“內出血”、場內資金不足以及上市公司重融資輕分紅的現象，致使中國股市成為經濟“反向晴雨表”。
第四，中國投資者投資心理素質較差。中國投資者投資產品類別較單一，局限於股票、基金、房地產，其他領域也有，但不夠發達或成熟，參與者少，期限較短，短線投資較多，投資心態是急功近利的。另外，我們不難發現，中國人除了高儲蓄還有高投機，兩極分化。從大部分基金的表現來看，基金公司的投機心態非常明顯，總希望可以在暴漲暴跌的中國股市裏撈一把，追漲殺跌也是中國基金目前的病態，比散戶更具投機性。
而這種現象在國外，尤其是在西方發達國家，卻很少見，在那裏，很少有人直接炒股。國外投資者主要投資於全球基金、共同基金，投資範圍廣，成熟度高，參與者多，長期投資者居多，看重長期收益，是真正的投資。
第五，中國股市的問題需要在中國經濟上找原因。我認為，2008年全球金融危機的影響不會這麼快過去，歐洲債務危機也一直處在不斷的餘震中。對未來全球經濟的憂慮，一定會反映到中國股市上來。為了應對2008年世界金融危機，全球各國猛藥救市，這些措施導致了世界性的通貨膨脹，加息等調控政策先後出台。
另外，中國經過連續30多年的高速發展，目前處在階段性高峰期，擴張性投資給中國經濟帶來的困難和挑戰不言而喻。2008年金融危機加劇了中國經濟的困境，如我要在第二章中分析的那樣。在審時度勢後，中國經濟步入了艱難而華麗的結構性轉型階段，而轉型是有陣痛的，也是需要付出代價的。在中國新的經濟增長點沒有最終出現前，反映經濟狀況的中國股市必然處於不斷調整的階段。
盡管如此，我對中國經濟和中國股市的未來充滿了期待，宏觀經濟形勢的不斷向好最終必然反映到股市上，換句話說，決定股市走勢的最終力量必定是宏觀經濟走勢。