但在20世紀的最後10年間，已經發生了好幾次影響較大的貨幣危機：1992～1993年的歐洲彙率體係（ERM）危機、1994～1995年的墨西哥貨幣危機、1997～1998年的東南亞貨幣危機、1998年的俄羅斯盧布危機、1998～1999年的巴西貨幣危機。貨幣危機的頻頻發生，引起了人們對國際貨幣體係的質疑。“國際金融新體係”成為近幾年國際上討論的熱門話題。
第二節發展中國家的金融政策
在資本賬戶不開放的條件下，發展中國家的貨幣政策可能是利率的調控。利率政策由此引人注目。
休·帕特裏克（Hugh Patrick）在“欠發達國家的金融發展和經濟增長”一文中區分了需求引致型金融與供給主導型金融，他指出，人們通常認為隨著經濟的增長會產生對金融服務的更多需求，從而金融不斷發展。因此，隻要政府不幹預、限製金融機構的行為，合適的金融體係就會自動生成。帕特裏克批評了這種觀點，他更強調金融的供給主導角色，即金融機構能夠主動地促進工業化與增長，特別是在經濟發展的早期階段。所以，許多國家采取了對利率進行管製的金融政策，試圖控製信貸資金的分配，為經濟增長提供廉價資金，以促進資本積累。
麥金農（McKinnon）和肖（Shaw）共同從金融方麵研究經濟發展問題，並於1973年幾乎同時出版了《經濟發展中的金融深化》和《經濟發展中的貨幣與資本》兩部著作，書中對發展中國家貨幣市場和資本市場的二元結構特征作出了概括和描述。在發展中國家，一方麵擁有少數現代化的、正規化的金融市場組織，另一方麵存在著大量落後的、傳統的和非正規的金融活動，例如家庭或個人自我融資、互助儲蓄、高利貸以及外彙黑市。
麥金農和肖提出了“金融抑製理論”。他們認為，對利率的限製一方麵減少了投資數量，另一方麵又降低了投資的質量。在經濟中實際利率一方麵是資金的成本，另一方麵則又充當對貸款人的信息甄別機製。作為資金價格，利率所包含的信息是充分而完全的，能夠完全自動地充當潛在貸款人的信息甄別標準。當貸款人的投資邊際效益高於市場利率時，可以得到銀行貸款，從而可以進行項目投資；當貸款人的投資邊際收益低於市場均衡利率時，就被排斥在信貸市場之外。
因此，金融深化的核心就是提高實際利率水平、放開金融市場，以提高投資水平和投資效率。他們指出：金融抑製“包括利率和彙率在內的金融價格的扭曲以及其他手段”——使實際增長率下降，並使金融體係的實際規模（相對於非金融量）下降。麥金農指出，發展中國家之所以欠發達，就在於實際利率太低，甚至為負數。這可能是由於政府執行了錯誤的政策，人為地壓低利率，也可能是由於高通貨膨脹，或者二者兼而有之。對儲蓄者而言，由於低利率缺乏吸引力，不願將剩餘資金存入金融體係。金融市場出現了需求遠遠大於供給的情況，政府被迫以“配給”的方式提供信貸。這種人為壓低利率，造成金融體係和經濟效率低下的現象，麥金農稱之為“金融抑製”。