20世紀80年代初以來，前任主席沃爾克（Paul Volcker）領導下的美聯儲就開始下決心降低通脹率。為了遏製通脹，美聯儲采取了緊縮性的貨幣政策，實際利率飆升。1978年5月至1I）月，聯儲貼現率從6.5％逐步提高到9.5％，繼而提高到10％的創紀錄水平。商業銀行的優惠貸款利率高達20％。高利率一方麵有利於緩和通貨膨脹，另一方麵卻抑製了投資活動。從1979年4月美國進人了嚴重的衰退時期，但通貨膨脹有大幅度下降，從根本上扭轉了美國20世紀70年代的高通貨膨脹局麵。在政策工具上，美聯儲大體上接受貨幣主義，1979年10月宣布把貨幣穩定增長作為美國貨幣政策的首要目標。1980年底裏根上台，當時，美國經濟正處於嚴重的經濟衰退之中。1981～1982年間，美國的通脹率高達15％。失業率高達11％。1982年之後，美聯儲放棄把貨幣增長作為貨幣政策的首要目標，改用短期利率，這等於拋棄了貨幣主義。從長期來看，沃爾克的反通脹行動對美國經濟發展是利大於弊的。
格林斯潘於1987年由裏根總統任命為美聯儲主席，2001年是他就任14周年。美國前總統克林頓在2000年6月重新任命75歲的格林斯潘為美聯儲主席。他的此屆四年任期將要到2004年6月底才結束，屆時格林斯潘將高齡78，成為美國曆史上最老的美聯儲主席。格林斯潘將控製通脹作為其貨幣政策的首要目標，根據潛在通脹壓力的高低調整利率，力圖使經濟在低通脹的條件下平穩地、持久地增長。但是。格林斯潘對美國資產價格的穩定性缺乏應有的重視程度，這個失誤帶來了嚴重後果，即股市泡沫的產生。盡管如此，格林斯潘在美國。乃至在全世界，有著舉足輕重的地位和影響，是世界上最出色的中央銀行行長之一。
1987年10月，美國紐約股市遭遇“黑色星期一”，道·瓊斯指數一天狂瀉500餘點。格林斯潘製定搶救計劃，以現金供應銀行界，使銀行避免流動性危機，從而度過股災。靈活的貨幣政策幫助美國在20世紀90年代初擺脫經濟衰退，開始複蘇。1994年。美國經濟過熱。物價上漲壓力大，格林斯潘領導美聯儲一年之內7次提高利率，使美國經濟在可持續的軌道上運行。1996年，美國股票市場高漲，1997年年初，當道·瓊斯指數衝至7000點時，他認為，股市的財富效應使消費者瘋狂花費，股價上升同時吸引企業過度投資擴張，這些都大大增加了貨品及服務需求，刺激經濟過度增長。格林斯潘說了一句話：“我們怎麼能知道什麼時候股市非理性的火爆會不恰當地抬高資產的價值，從而導致經濟出乎意料地增長呢？”話音剛落，道·瓊斯指數大跌300點。投資者擔心美聯儲會提高利率，好讓股市冷下來。格林斯潘因這篇“非理性的火爆”的演講而聞名世界。
在我看來，格林斯潘的失誤在於沒有在1997年股市泡沫形成初期對其加以摧毀。格林斯潘“非理性的火爆”表明他意識到了泡沫，但還不很肯定，采取的防範手段不堅決。可惜股市仍然步步高升，這是由於投資者對信息技術投資回報率的長期預期已經變成過度自信狀態造成的。股市泡沫一旦形成，貨幣政策就很難處理。同時，國際經濟的發展使得美聯儲難以采取緊縮的貨幣政策。1998年以來，美聯儲根據東亞金融危機對美國經濟的潛在負麵影響和國際經濟形勢的要求，3次降息，刺激了經濟增長，有利於國際金融穩定，但放縱了股市泡沫的進一步發展。1999年以後，東亞經濟複蘇，美國經濟出現強勁增長，為了防止經濟過熱和通貨膨脹，1999年6月至2000年5月，美聯儲連提6次利率，力圖實現美國經濟軟著陸，股市泡沫，信息技術投資增長下滑，導致的後果可能是硬著陸或衰退。