一、 投資組合理論
證券投資組合理論研究的是投資者對多元化的證券進行組合和選擇的理論。所謂證券投資組合，就是投資者把自己持有的資金分配給若幹有價證券，如債券、股票、衍生產品等，每種證券資產的持有量占投資者資金總額的一個比例。證券投資組合理論的目的是使持有證券組合的投資者獲得盡可能高的收益，或者承擔盡可能低的風險，也就是說，該理論要回答的問題是在一定的收益水平上，投資者可以實現的最大收益是多少？或者在一定的收益水平上，投資者可以承擔的最低風險是多少？證券投資組合理論也叫現代資產組合理論，主要原因有：第一，在西方，各種證券是微觀主體持有的重要資產，並且由於大部分證券是在證券市場中公開交易的，其數據也可以公開獲得，因此能夠比較容易的計算其收益率和風險，方便了證券投資組合理論的實踐操作；第二，在英文中，portfolio一詞不僅指資產組合，也指證券組合，因此證券投資組合理論和現代資產組合理論是同一個概念，也可以將證券投資組合理論叫作現代證券投資組合理論。西方證券投資組合理論有狹義和廣義之分
（美）馬克維茲著.劉軍霞等譯.資產選擇：投資的有效分散化［M］.北京：首都經濟貿易大學出版社，2000年.。
狹義的證券投資組合理論就是20世紀50年代馬克維茲最早提出的現代證券投資組合理論，該理論的主要目的是通過一定的理論和實踐方法，幫助投資者從證券投資組合的可行域中挑選出若幹證券作為其投資組合，從而使投資者在一定的風險水平上獲得最大的收益，或者在一定的收益水平承擔最低的風險。在馬克維茲的證券投資組合理論中，各種風險水平上最高收益的證券組合，或者各種收益水平上風險最低的證券組合被稱為有效邊界，狹義的證券投資組合理論主要研究的就是在投資組合的可行域中確定投資者的有效邊界。本章第二節將要討論的現代資產組合理論就是狹義的證券投資組合理論。
廣義的證券投資組合理論是在狹義的證券投資組合理論的基礎上發展起來的，它不僅包括上述所說的馬克維茲的現代投資組合理論，還包括與馬克維茲理論密切相關的其他資本市場理論，比如資本資產定價模型（CAPM）、因素模型（單因素模型和多因素模型）、套利定價理論（APT）、期權定價理論、證券投資組合的績效評價理論以及證券投資組合理論的新進展。這些理論均是在馬克維茲現代投資組合理論的基礎上發展起來的，並不斷豐富和完善西方證券投資組合理論的理論體係。
二、 構建投資組合的意義
理財就是管理好資產，而資產說白了就是財富。機器、廠房、土地、別墅是資產，現金、存款、股票、金銀也是資產。這些財富的具體形式，有一個相似的特征，就是能貯藏價值、保值或增值。隨著財富總量增加，人們對資產品種的需求，也會不知不覺發生變化。改革開放前實行低工資，職工每月幾十塊錢，應付吃穿用度緊緊巴巴，一年到頭剩不下幾個子兒。人們的收入多數不是存銀行，而是揣在腰包、鎖進抽屜，隨用隨取，落得方便。現金在財富中占的比例高，存款則相對很低。後來，大家手頭逐漸寬裕，不僅辦理了零存整取，還有幾張定期存折，家裏現金越來越少，存折上的數字卻不斷增多。如今，相當一部分人不光把錢存銀行，還買國債、炒股票、置房產、搞收藏，投資方式不一而足。
由上述現象，經濟學家引出一個專業術語——需求的財富彈性。它是指當財富總量變動一個百分點時，某種資產需求量變動的百分比。例如，人們的總資產增加1倍，持有現金的數量隻增加了一半，就可以說，通貨需求的財富彈性為1\/2。如果財富總量增加100%，購買股票總額增加200%，則股票需求的財富彈性為2。
根據需求的財富彈性大小，可以把資產分成兩類：彈性小於1的資產稱為必需品，彈性大於1的稱為奢侈品。在剛才的例子中，現金是必需品，股票則是奢侈品。研究者發現，財富的增加引起資產需求的增加，隨著財富的積累，奢侈品需求數量的增幅會大於必需品需求的增長速度。當然，這隻是個大致的結論，實際生活中的資產組合選擇，遠非這麼簡單。
我們知道，各種資產帶來的收益是不同的。鈔票裝在身上，就是捂出汗來，也生不出一分錢；銀行存款雖然能生息，但與債券相比，增值要少一些；投資炒股票，有時獲利更為豐厚。西方經濟學認為，人總會自覺不自覺地追求收益最大化，都是“經濟人”。某種資產帶來的好處多，投資者趨之若鶩；反之，如果資產收益不被看好，則少人問津。如一支名不見經傳的股票，突然連報漲停，股民常常聞風買進，跟著莊家賺一筆浮財。同樣還是這隻股票，過些天價格狂跌，散戶們會減倉賣出，棄如敝屣。“錢多不嫌咬手”，此乃人之常情。人們進行資產組合選擇，出於收益性的考慮往往首當其衝。
貨幣是固定地充當一般等價物的特殊商品，一個重要的功能是執行流通手段。在現代經濟社會，現金貨幣可同所有的商品或服務交換，因而它的流動性最好。比較而言，銀行存款流動性就差些，人們總要提現、轉賬、結算，才能進行投資和消費。債券和股票流動性更差，先要轉手變成現金或存款貨幣，才能與其他商品或服務進行交換。如果你有巨額欠賬急著要還，而手頭上的資產卻是一幢房子，由於一時半會找不到買主，隻能忍痛低價賣掉。就算房市求大於供，也得搭上一筆交易費才能變現。
我們常常會碰到這種情況：流動性好的資產，收益水平相對較低；收益高的資產，流動性又相對較差。為此，人們做資產選擇會舉棋不定，患得患失。兩利相權取其重，兩害相權取其輕。在資產收益水平相當的情況下，流動性強的資產是投資者的明智選擇。
錢人人都想賺，可天底下哪有隻賺不賠的好事。一項資產是滾滾財源，還是扔錢的無底洞，有時候並不容易確定。這種不確定性，金融學中稱為風險。一般說來，收益越大的資產，風險也越大，收益越小的資產，風險也就越小。如買股票可能收益不菲，但也可能賠掉老本；如果投資債券，特別是政府的金邊債券，收益率相對股票少，風險就要小得多。趨利避害是人的本能，多數人的資產安排不隻考慮收益，還要兼顧安全。當然也有人信奉“撐死膽大的，餓死膽小的”，敢於到風口浪尖冒險搏利，但這樣的人畢竟是少數。很多時候，正是由於他們的投機活動，資產風險更加撲朔迷離，變幻莫測，穩健型投資者會愈發小心謹慎，加倍關注資產組合的安全性。
資產組合選擇多樣化，能夠在一定程度上降低投資的總體風險。假定有A、B兩支股票，在一年時間裏，A股大約有半年回報率為20%，另外半年回報率10%。B企業的股票回報率也是如此，隻不過漲跌時間正好相反。如果所有資金都買同一隻股票，會出現什麼情況？你可能福大命大，手裏的股票正在看漲，獲利達到20%。但也可能走黴運，隻獲利10%。如果把資金分開，兩種股票各購一半，那麼，你雖然不會因掙20%而心花怒放，但也不至於為隻掙10%而心有不甘。
不論A、B兩股孰漲孰跌，你都能穩掙15%，隨時旱澇保收。當然，資產多樣化並非萬用仙丹，有時並不能讓人高枕無憂。有些資產的風險，就無法通過多樣化來消除。比如，你購買的一組股票，回報率恰好同漲同落，變動方向完全一致。那麼，無論你如何調整股票比例，都不能避免股市波動帶來的損失。這種資產組合帶來的風險，被稱為“係統性風險”。
係統性風險的大小，在金融理論裏用貝塔（beta）值來衡量。它是一項資產的未來回報率與整個資本市場價值變動率之比。如果市場全部資產組合貶值5%，導致甲資產貶值10%，那麼甲資產的貝塔值就是2；相反，如果市場總價值貶值10%，乙資產價值隻貶了3%，則乙資產的貝塔值為0.3。由於甲資產對市場價值變動的敏感程度高，所以它的係統風險大於乙資產。
實際上，隻要持有類似股票資產，風險就會如影隨形，揮之難去。這時候，你手中的財富可以分成兩部分，一部分具有係統性風險，它不能通過多樣化來消除，另外一部分帶有非係統性風險，通過多樣化能夠有效地回避。從這個角度來看，資產組合多樣化選擇，也是盡量繞開係統性風險資產，用其他資產將其替代的過程。
三、 組合投資的四個步驟
投資的很多基本準則其實都和直覺有所背離。比如說，利率的提高有利於短期存款工具的銷售，但是對於債券型基金卻不利。而且還有更令人想象不到的是，很多懶惰的投資者反而比那些勤奮的投資者取得了更好的收益。
如果你每天都審視自己的投資組合，可能會比較糟糕，因為在這一天中，會被很多交易誘惑，而且進行的交易往往是自己從未計劃過的。同時，稅費和交易成本也會上升，這樣又會進一步追逐那些可能產生高收益的熱門股票和基金，而這種投資方法卻是走向災難的開始。
我更同意在每個季度或半年度花費有限的時間檢查投資組合，而檢查的目的是係統地找出其中“症結”所在，並且做出相應的修正。以下四個步驟對於配置投資組合有很大幫助。
1 確定投資目標
投資組合的配置能否滿足最初設定的投資目標尤為關鍵，這其中涉及股票、債券和現金的持有比例，這方麵可以利用晨星基金的資產配置檢查工具，它不僅能顯示翔實的資產配比，也能將現有業績和目標業績進行比較。這樣，在進行評估之後的再平衡操作時，就更容易達成一個更有意義的資產組合。此外，很多美國基金經理已經挖掘到諸多價值低估的海外股票，所以適時增加海外投資的比例也不失為一樁樂事。
2 審視單個投資品種
當你審視過總體投資組合，並對投資組合的資產配置做出評估之後，就需要將一部分注意力轉移到單個投資品種的表現上，如基金、股票和債券。此時，可以借助外部研究資料豐富對該投資品種的認識。如果你是一個擅長做獨立研究的投資者，那麼就該鑽進無數個數據池。對於購買的基金，需要關注基金經理的變動，基金經理策略的改變，甚至基金公司高層的動蕩。而對於投資的股票，則需要關注上市公司高管的變化，財務數據的變化，資產質量的變化，以及股價的上漲幅度。
3 檢查投資組合的業績
過多地關注短期業績是投資大忌，但是每季度或半年對投資組合進行審視時，應該對於持有的資產組合有所評估。比如，哪些投資能在未來帶來較好的業績，哪些投資可能拖業績的後腿，都應做到心中有數。縱觀投資組合一年的業績，或者是過去三至五年的業績，甚至是投資組合中所持品種的長期業績，並從中找出業績變化的原因。此外，對於那些取得絕對回報的品種需有所記錄，對於那些漲幅最大和跌幅超過自己預定底線的品種也要銘記於心。如果投資組合的業績長期表現不佳，那麼其中一定存在你尚未發現的嚴重差錯。
當檢查過投資組合的情況後，就該製定下一步的計劃。也許你不能將投資組合中的各種問題一一解決，但是應該能安排出一定的時間來對投資組合進行平衡。傳統的財務規劃方式指導投資者在每年的年底對投資組合進行再平衡，衡量投資組合的哪些損失能用收益來彌補。
四、 可供選擇的幾類投資組合模式
家庭理財品種的選擇、風險的控製和比例的分配是製定有效理財組合的三大關鍵。家庭理財組合應是這三個方麵的有機組合。由於年齡、家庭年收入、學曆與居民的投資行為密切相關，下麵提出針對不同年齡、不同家庭年收入以及不同學曆居民家庭的理財目標的四種理財組合模式供家庭理財時參考。
1 低風險穩定收益組合模式：儲蓄+保險+債券
適合年齡在25歲以下、年收入在5萬元以下、學曆不高的居民家庭。此類居民家庭雖有很強的冒險精神，但是抵抗風險的經濟能力有限，又要為將來成家立業打下良好的經濟基礎，積極進行原始積累並學習充實理財知識。理財目標為在保證本金安全的基礎上獲得平穩的資本利得。可將40%的資金投入銀行存定期，主要用以應付未來的大筆支出；10%的資金購買人身意外保險；50%的資金購買國債或其他固定收益型債券。
2 低風險收入型組合模式：儲蓄+保險+債券+基金
適合年齡在26～45歲之間、年收入5萬元以下、學曆不高的居民家庭。此類居民家庭積蓄逐漸增加，對理財知識有了進一步的了解，又有承受一定風險的能力。理財目標為既注重固定收益又追求一定的資本增值。可將20%的資金放入銀行，存定活兩便用以子女教育費用或大宗物件支出；20%的資金用以購買醫療保險和子女教育金保險；30%的資金投入債券獲取穩定的投資收益；30%投資高成長性基金，以追求資產的長期增值。
3 積極增長型組合模式：儲蓄+保險+股票+房地產
適合年齡在26～45歲之間、年收入在5～10萬元之間、中等學曆的居民投資者。此類居民家庭收入水平較高，又積累了一定的投資經驗，比較了解收益和風險的關係，在追求高收益的同時能承受一定的風險。理財目標為分享市場的長期收益。可將20%的資金存入銀行；10%的資金購買保險；40%的資金投入股市獲取較高收益；30%的資金投資房地產，實現居住和投資雙重功效。
4 收入型組合模式：儲蓄+保險+債券+股票
適合46歲以上、年收入在10萬元以下、學曆不高的居民投資者。此類居民家庭理財目標在保證本金安全的同時，保守地追求一定的資本增值。可將30%的資金放入銀行；10%的資金用以購買醫療保險和養老保險；40%的資金投入債券獲取穩定的投資收益；20%的資金投資股票，以追求資金的高收益。
任務五風險規避法
從某種意義上說，讀懂風險是理財的第一步。因為理財的一個重要作用就是在既定的收益水平下盡量降低風險，或者在相同風險程度下盡量提高收益率，因此認清理財產品的風險，按照自身可接受的風險水平進行合理選擇是理財的關鍵。
投資有風險，收益越高風險越大，但不投資也會有風險，通貨膨脹會造成風險，少賺也會有風險。所以不要害怕風險，重要的是一定要了解你投資的品種風險度有多大，隻有了解了風險度才能有效規避風險。一談到風險，更多的人會把風險等同於損失，實際上這是一個認識上的誤區。金融投資中的風險，就是一種不確定性，即每年的實際投資率相對於預期年收益率的上下波動程度，向上超出的收益和向下缺少的部分都是風險。
一、 個人理財存在的風險種類
我們以各類理財工具和金融機構的個人理財業務為基礎，從投資者的角度，把理財風險分為以下幾類。
1 未知風險
我國個人理財服務出現在20世紀90年代後期，當時商業銀行、保險公司和證券公司根據自身業務的特點和對個人理財的認識，推出了具有鮮明行業特點的理財服務，其中銀行以優化組合各項個人銀行業務為主，主要是根據客戶的要求提供組合式的個人銀行服務；保險公司主要以推廣投資連接型的保險產品為主；證券公司則以提供代客理財和證券谘詢服務為主。經過近10年的發展，目前我國個人理財業務積累了越來越多的積極因素。但是，正是由於眾多的理財機構和品種，使人們對理財感到既熟悉又陌生，個人在理財前應做好充分的市場調研工作，針對自己的特點，設計理財方向，選好投資品種。
2 欺騙風險
理財市場雖然不斷規範，但是由於製度不健全，銀行、保險、證券對現有理財產品的廣告或宣傳材料的內容、形式和發布渠道合規性審核不嚴格，有的理財業務人員誤導客戶購買與其風險認知和承受能力不相符合的理財產品，更有甚者有意隱瞞或歪曲理財產品，另外誘惑、誤導理財人的現象也時有發生。所以，個人在選擇理財產品時，對易引發爭議的模糊性語言應分析研究，在自己有把握的情況下，再進行理財。
3 合約風險
金融業分業經營的現狀製約了個人理財業務發展的空間。在分業經營管理的體製下，我國銀行、證券、保險三大市場相互割裂，個人理財業務發展空間受到限製，銀行、證券公司和保險公司提供的個人理財服務均以本行業的業務為主，導致個人理財業務隻能在較低的層麵進行操作，基本上停留在谘詢、建議或投資方案設計等層麵上，還不算是真正意義上的理財。在進行理財時，應了解自己的需求，對理財品種、存在風險和承受能力等進行充分評估，並按照有關規定，在有關評估意見上簽字確認，盡可能地簽定理財合同。同時，還要經常了解自己理財的變化情況，及時糾正或停止不恰當的理財行為。
4 市場風險
個人理財多偏重於投資，理財人應對理財產品的市場變化做出科學合理的預測，進行相應的資金成本和收益測算，在理財品種經營過程中，對市場風險采取監測和管控措施，主要原因是投資市場的不完善阻礙了個人理財業務的良性發展。例如，2015年底到2018年底，我國股市長期低迷，目前我國開辦開放式基金業務，自發行以來，還有為數不少的基金累計淨值增長率為零或以下。另外，由於個人投資理財的操作空間有限，已有的一些投資市場忽高忽低，相當程度上挫傷了廣大居民參與投資理財的積極性。因此，我們個人在投資理財過程中要充分重視市場的風險。
5 人員資格風險
由於理財業務是一項綜合性的業務，它要求理財人員必須具備淵博的經濟和法律知識，全麵了解銀行、證券、保險、房地產、外彙、教育、法律等方麵相關知識，要求理財人員擁有豐富的金融從業經驗，具有優良的職業操守、良好的人際交往能力和組織協調能力。缺乏高素質的個人理財人員是製約我國個人理財業務的主要瓶頸。現在從事理財業務的人員多且雜，我們個人在進行理財時要對從業人員的資格進行認證，應避開那些頻繁被客戶投訴、經常對客戶造成傷害的理財業務人員。
6 操作風險
目前國內銀行、保險公司和證券公司的機構設置、考核機製、信息係統、人員培養、服務機製等各方麵主要還停留在以業務線條為中心、以業務指標為目標的傳統模式，尚未真正建立以客戶為中心、以綜合效益為目標的模式，因此個人理財多數時候還是靠自己操作。個人理財不少品種技術要求高，操作不慎就存在一定風險。因此，要對理財品種的操作技巧進行研究，對自己操作不熟練的，盡量避開。
7 法律風險
受我國金融法律製度和管理體製的製約，銀行理財業務的法律風險十分突出。如果不能準確界定理財產品的性質，就有可能使理財業務與信托業務、儲蓄存款業務的界限不清，一旦出現法律糾紛，則麵臨訴訟威脅，並且還可能受到有關監管部門的處罰。我國商業銀行是一級法人製。銀行作為受托方，與委托方簽署的委托合同必須是法人與委托方簽署的法律文件。但有的分行不具備簽約主體的條件卻行總行之實，存在法律風險。因此，商業銀行在開展理財業務時，應當準確界定理財業務所包含的各種法律關係，進行嚴格的法律合規性審查，明確可能會碰到的法律和政策問題，研究製定相應的解決辦法，切實防範法律風險。
8 道德風險
道德風險是基於雙方信息不對稱，從事經濟活動的一方在最大限度地增進自身效用的同時做出不利於他人的行動。由於有些理財品種欠缺法律約束，受托方很有可能利用專業技術和信息的優勢侵害投資者的利益。如果隻是提供理財規劃建議的機構，很有可能因為利益上的因素而跨越其“中立”立場。那些幫助客戶進行資產管理的理財機構，也更有可能因信用或投資能力不佳而讓投資者受到損失。更要明確的是，我國有很多地下私募理財機構，不像公募基金存在定期信息披露機製，投資人的利益得不到正常的法律保護，往往也難以獲得相約的利益。
另外，還有政治風險、投資能力風險、聲譽風險等，在進行不同的投資理財時都是要認真考慮的問題。由於理財機構水平參差不齊，個人能力有高有低，但進行個人理財的目的隻有一個——追求實際的投資回報。我們必須要承認，對於缺乏時間和精力來進行個人理財的人是完全可以也有必要聘請“管家”替你打理財富，隨著我國理財市場的成熟以及風險監管力度的加大，這種專業分工是曆史的必然。這裏隻想提醒那些理財熱情高、剛剛參與的理財者要擦亮雙眸，在進行輕鬆理財的過程中，怎樣將風險降到最低，也應是理財人應重點關注的問題。
二、 理財產品的風險屬性
目前市場上的理財類產品，按照風險高低可分為低風險程度的理財產品、較低風險程度的理財產品、中等風險程度的理財產品和高風險程度的理財產品四類。
1 低風險程度的理財產品
主要有銀行存款和國債，由於有銀行信用和國家信用作保證，具有最低的風險水平，任何國家都是如此。但同時收益率也較低，投資者保持一定比例的銀行存款主要是為了保持適度的流動性，滿足生活日常需要和等待時機購買高收益的理財產品。
2 較低風險程度的理財產品
主要為各種貨幣市場基金或偏債型基金，這類產品投資於同行拆借市場和債券市場，這兩個市場本身就具有低風險和低收益率的特征。
3 中等風險程度的理財產品
主要有信托類理財產品和偏股型基金。信托類理財產品是由信托公司麵向投資者募集資金，提供專家理財、獨立管理，投資者自擔風險的理財產品。投資這類產品投資者要注意分析募集資金的投向、還款來源是否可靠、擔保措施是否充分、信托公司自身的信譽等。偏股型基金，是由基金公司募集資金按照既定的投資策略投向股市，以期獲得較高收益的一類產品，由於股市本身的高風險性質，這類產品風險也相對較高，本金也有遭受損失的可能。
4 高風險程度的理財產品
主要是股票、期權、黃金、藝術品等投資項目，由於市場本身的風險特征，投資者需要有專業的理論知識、豐富的投資經驗和敏銳的判斷分析能力。
三、 個人理財的風險控製
1 勤奮好學，不辭辛苦
俗話說，天上不會掉餡餅，千萬別以為，隻要進入資本市場，就可以不費吹灰之力賺到錢，也千萬別以為，模仿別人的做法就可以賺到錢。“守株待兔”的懶人做法也是不行的。總之，凡進入資本市場，要想賺錢，使自己的資產增值，就必須舍得費一些腦筋，不僅動腦，還要動手、動腿，不辭辛苦，有針對性的投資風險防範措施就是從這種精神和實踐中派生出來的。
2 避免不必要的重大支出
有些錢，可以不花，就堅決不花，比如，你屬於工薪階層，但你又非常喜歡汽車，這時候，是否決定買車，不能隻從喜好出發，而應當要算計一下是否劃算。買了車可以解決行路之便的問題。但你還要不斷支付一大堆五花八門的費用，使你手頭十分緊張，無力進行投資甚至要影響到儲蓄和日常開支，那麼，在現有財力條件下，這種買車開支就不必要，花錢買風險，即主動爭取風險的做法，是應當戒除的。
3 切忌等待、觀望，要盡早行動
進入資本市場，越早越好，不要想自己還不明白，等學懂了再說，也不要想現在手頭錢太少，或者想本金太少風險太大，等攢多一些錢再說，更不能想自己不是搞投資的料，應付不了風險，等下輩子再說，每個人要認清一個人隻有一輩子的事實，趁年輕時，用所有能運用的資金，謀取最大可能的獲利，這才是現代個人投資理財的正確觀念，具有宏偉的投資設想與風險防範措施前提下，盡早行動是非常重要的。
4 實施投資組合策略，分散投資風險
在理論家看來，組合投資是規避風險，對於保證一定收益的可靠方案和有效策略，長期堅持，效果必佳。投資者進行投資一般都要考慮兩個基本問題：一是投資回報，即投資回報率越高越好；二是投資風險，即投資風險越小越好，投資者追求的投資效用的最大化，即實現個人投資滿足感的最大化，投資組合策略在成熟資本市場上得到肯定的原因，就是希望產生“東方不亮西方亮”的效果，以便減少風險，增加收益。不要把所有的雞蛋裝在一個籃子裏來分散風險，在投資理財中，分散投資風險就是防止孤注一擲。一個慎重的、善於理財的個人和家庭，會把全部財力分散於儲蓄存款、信用可靠的債券、股票及保險投資等其他投資工具之間，以不影響家庭正常生活為前提，以實現資本保值、增值、提高家庭生活質量為目的，投資者根據自己的收入水平和其投資目標的不同，可選擇不同的投資組合模型。
（1） 對於收入不高，追求資金安全的投資者采取保守安全型投資組合模型，其投資工具基本上是安全性高，收益較低，流動性較好的工具，該投資組合模型從結構上呈現出一個金字塔形，各種投資的比例關係大約為：儲蓄、保險投資為70%（各占60%和10%）；債券投資為20%；其他投資為10%。保險和儲蓄構成了穩固、堅實的塔基，其他投資的失敗不會危及家庭正常生活，本金不能收回的可能性較小。
（2） 對於收入在中等以上，有較大風險承受能力，不滿足於隻是穩定地獲取平均收益的投資者采取穩中求進型投資組合模型，這種投資組合模型在結構中呈現出一種錘形，各種投資比例大約為：儲蓄、保險投資為40%；債券投資為20%；基金、股票投資為20%，其他投資為20%，這種組合模型正如“錘”本身一樣由於有“錘柄”，能夠增強“錘頭”的力量，“錘柄”斷了，對“錘頭”影響也不大，“錘頭”依然堅不可摧。
（3） 對於收入頗豐，資金實力雄厚，沒有後顧之憂的家庭采取冒險速進型，其特點是風險和收益水平很高，投機的成分比較重。這種組合模型在結構上呈現出一個倒金字塔形，各種投資比例大約為：儲蓄、保險投資為20%；債券、股票等投資為30%；其他投資為50%左右。采用這種模式要慎重，投資之前一是要正確估計自己的風險承受能力（無論是經濟，還是心理承受能力）。一般對於高薪階層來說，家庭財富已比較效實，每月收入遠遠高於支出，那麼，節餘的錢用於進行高風險、高收益組合投資，更能見效果，即使發生損失也容易彌補。
5 購買保險轉移風險
轉移風險的作用是將不可預見的、不可控製的、可能發生的損害轉變為可預見的、可控製的成本或費用，有利於穩定投資的營運，搞好成本和收益控製和核算，在一旦發生損失時，可獲得足夠的賠償以恢複家庭生活或投資經營，轉移風險的常見方法有在保險公司購買保險。在目前銀行利息比較低的情況下，選購一些保險是重要的。如何選購保險應遵循的原則：首先，應該為家庭的經濟支柱購買健康保險並附加意外傷害險，因為他們一旦有意外，對家庭經濟基礎的打擊是最大的。萬一有什麼意外，可以由保險公司承擔風險，不至於使家庭其他成員由於沒有支付能力而流離失所；其次，應側重養老險，買一些分紅型養老險，作為強製性儲蓄；再者，保險不宜買太多，保險隻是為了應付一些意外情況，不是儲蓄，更不是投資。因此，不需要投入太多，一般而言，保費不能超過收入的10%。作為一個發展中國家，麵對知識經濟時代的挑戰，投資者不僅要麵向21世紀的國家知識創新體係，更重要的是要大力發展風險投資事業，建立風險投資機製，加速科技成果的轉化和高科技產業的發展，國家已經創造有利於風險投資的政策環境，個人財產合法化已經寫入憲法，投資者義無反顧地投入經濟建設，在建設中獲得輝煌，也應該在個人理財中當家理財為自己創造一個寬鬆的環境，比較穩妥地保護自己的財產，使其發揮更大的效用。
有些人也許會說：“節流不如開源，會理財不如會掙錢。”尤其是工資較高的年輕上班族，他們憑借學曆和知識，往往會找到滿意的工作，為自己打下了豐厚的經濟基礎。在談到理財問題的時候，他們經常會說：“我沒有必要理財。我想買什麼就能買什麼。”
誠然，假如你的收入足夠高，再加上家庭經濟條件較好，確實不用為結婚、買房、買車而犯愁，也不用擔心意外風險的出現，因為會有足夠的資金來解決這些問題。但僅僅這樣你就真的不需要理財了嗎？答案是否定的。
拳王泰森的案例告訴我們，理財能力與掙錢能力是相輔相成的，一個有著高收入的上班族應該有更好的理財方法來打理自己的財產，從而進一步提高自己的生活水平，或者說為了擁有更多的財富而積累資本。
有一次記者采訪某知名企業老總時，記者問他現在最缺什麼？老總回答道：“我現在最缺錢。”記者充滿疑慮地問道：“為什麼？”老總說：“因為我目前正考慮並購的事情，並購需要大量資金，所以現在非常缺錢。”
由於要實施並購計劃，即便是如此有錢的知名老總仍然要考慮怎樣弄到足夠的資金來達到目的，因此就要去發行股票、去貸款，這些行為都是在理財。當然這是以公司的名義來進行的。實際上個人也是一樣的，如果我們並不準備享受品質更高的生活，那麼確實可以“養尊處優”了。但是假如我們的工作能力提升到一定程度，業務關係積累到一定程度，準備創業開一家屬於自己的公司，或者準備進行一些投資的時候，我們就需要理財了。因為要想進行創業、投資這些經濟行為，意味著我們麵臨的經濟風險又加大了，因此必須通過合理的理財手段增強抵禦風險的能力，在實現理想的同時，保證自己的經濟安全和財務自由。
有些上班族努力工作，省吃儉用，但始終都在為“錢”而發愁。他們常常問自己：“錢都到哪裏去了？我好像什麼都沒有做，錢就花光了。”問題的答案就在於他們沒有良好的理財意識和習慣，一輩子都在糊裏糊塗地工作、無計劃地花錢，因此賺得再多積累不下多少財富，更談不上享受高品質的生活了。
項目小結
為什麼要理財？如何理財？如何提升理財能力？這些問題可能每個人都想知道答案，每個人對此的回答也不一樣。編者試圖通過這一專題的介紹，向讀者揭示家庭不同生命周期階段的不同理財目的，在此基礎上製定個人和家庭的理財規劃。
在具體的理財活動中，我們需要把握不同的理財工具，選擇適合自己和自己家庭的理財工具，並學會利用投資組合降低風險、提高收益。
投資有風險，理財一樣有無法實現目標、甚至出現嚴重敗筆的情形。基於審慎性的原則，在案例的選擇上，作者並沒有選取那些更容易吸引眼球、讓人振奮的案例，而是選擇了一個反麵案例，希望借此提醒讀者重視理財風險。
一、 單項選擇題
1 財務自由是指個人或家庭的收入主要來源於（）。
A 努力工作
B 主動投資
C 被動投資
D 被動工作
2 理財規劃的最終目標是（）。
A 財務安全
B 財務自由
C 財務獨立
D 個人收入最大化
3 個人理財目標的首要目標是（）。
A 個人價值最大化
B 個人財務狀況穩健合理
C 個人收入最大化
D 個人財務危機減少到零
4 在財務安全的情況下，支出曲線與收入曲線的關係是（）。
A 在其上方
B 在其下方
C 與其平行
D 與其重合
5 若某家庭的投資收入曲線穿過支出曲線，則意味著該家庭的支出已經可以由投資收入來支撐，即已經獲得了（）。
A 基本收益
B 財務獨立
C 額外收入
D 財務自由
6 為了應付家庭主要勞動力因為失業或者其他原因失去勞動能力，或者因為其他原因失去收入來源的情況下，保障家庭的正常生活的現金儲備是（）。
A 意外現金儲備
B 家庭支援現金儲備
C 投機儲備
D 日常生活覆蓋儲備
7 意外現金儲備的用途不包括（）。
A 一些重大的事故對家庭短期的衝擊
B 車禍
C 重大疾病需臨時墊資
D 親友急需現金
8 青年家庭理財規劃的核心策略是（）。
A 防守型
B 攻守兼備型
C 進攻型
D 無法確定
9 家庭收入主導者的生理年齡在55歲以上的家庭為（）。
A 青年家庭
B 中年家庭
C 老年家庭
D 視家庭其他成員而定
10 理財規劃的必備基礎是（）。
A 做好現金規劃
B 做好教育規劃
C 做好稅收籌劃
D 做好投資規劃
二、 多項選擇題
1 理財規劃的目標可以歸結為兩個層次，包括（）。
A 實現財務安全
B 個人價值最大化
C 早點財務獨立
D 個人收入最大化
E 追求財務自由
2 下列關於理財規劃的說法正確的有（）。
A 是簡單的金融產品銷售
B 強調個性化
C 經常以短期規劃方案的形式表現
D 通常由專業人士提供
E 是一項長期規劃
3 衡量一個人或家庭的財務安全，主要有以下哪些內容?（）
A 是否有穩定、充足的收入
B 個人是否有發展的潛力
C 是否有充足的現金準備
D 是否有適當的住房
E 是否購買了適當的財產和人身保險
4 將理財規劃的重要時期進一步細分，可分為（）五個時期。
A 單身期
B 家庭與事業形成期
C 家庭與事業成長期
D 退休前期
E 退休期
5 退休期的理財需求分析包括（）。
A 保障財務安全
B 儲蓄和投資
C 建立信托
D 準備善後費用
E 遺囑
6．單身期的理財需求分析不包括（）。
A 租賃房屋
B 建立退休資金
C 滿足日常支出
D 提高投資收益的穩定性
E 增加收入
7 家庭消費支出規劃主要包括（）。
A 住房消費規劃
B 汽車消費規劃
C 信用卡消費規劃
D 教育支出規劃
E 個人信貸消費規劃
8 以下關於風險管理與保險規劃的說法正確的是（）。
A 經濟單位對風險進行識別、衡量和評價
B 選擇與優化組合各種風險管理技術
C 對風險實施有效控製和妥善處理風險所致損失的後果
D 以盡量小的成本去爭取最大的安全保障和經濟利益
E 理財規劃的必備基礎
三、 判斷題
1 個人理財規劃要解決的首要問題是保障財務安全。（）
2 當支出在總收入以下但在投資收入以上時，達到了財務自由。（）
3 理財規劃是一個人一生的財務計劃，同時理財規劃又是動態的，不斷調整的，不是一成不變的。（）
項目四證券投資理財
項目四證券投資理財
通過本項目的學習，使學生了解證券投資理財的基礎知識，掌握證券投資的基本程序，學會證券投資分析的基本方法。
賣報老人的“財富神話”
多年前，在大建證券營業部門前有位年近古稀的老人在地上擺攤賣報紙，她人很和藹，飽經風霜的臉上可見歲月留下的痕跡。因為她賣的是證券報，生意和其他報紙就大不相同了。道理很簡單，股票有漲必有跌，有潮起就有潮落，常人都有這樣的習慣，遇到股市行情火爆了，大家都紛紛搶購報紙，一是想看看專家的評論，二是想從報上找到能跑贏大盤的“牛股”。可一旦行情轉勢了，漸漸地就開始冷落報紙了，直到最後棄之不看了。這樣一來，賣報的人也就沒生意做了。
這位老人由於經營報紙多年，也經曆了股市的風風雨雨，既看到了營業部門前人山人海，沸沸揚揚的熱鬧場麵，也看到了空無一人，冷冷清清的可悲局麵。她總結了一個經驗，凡事都要采取換位思考，人棄我取才是最明智的選擇。國際著名的投資家——傑姆·羅傑斯曾經說過：“永遠不要在股市繁榮、人們對此無比興奮的時刻買入股票；當人們都在拒絕或者拋售股票時，再去買股票。”一個看似很簡單的道理，但是真正做到的卻少之又少，這是世人的從眾心理在作怪。
老人雖然沒什麼文化，卻能做出這樣的選擇，那就是：當報紙生意不好做的時候，老人歎息著：“咳，你看看多好的股票，個個跌地這麼慘，我買點吧。”她把多年賣報積攢的微薄資金全部投入了股市，然後收起報紙，打道回府了。
其實，老人根本不懂股票的優與劣，好與壞，但是每次都賺得大滿貫。她就是在跌勢時任意選一隻股票買入，她還相信這隻股票早晚會漲起來的。不管等待多久，她都絲毫不在乎。
我們說，股票市場越是冷清，就越是無人光顧。那些特戶、大戶們也都是三五一夥在室內打牌消遣。
閑著沒事的老人也常到證券部來溜達一圈，她是想看看門前的人氣流，是否可以擺攤了。
股市的寒冬總會過去的，春天的腳步正悄悄走來。一段時間，證券部的大門開始有人不斷地進出了，每當行情開始轉勢時，總有一些先知先覺者捷足先登，他們思維敏捷，善於把握機會。賣報老人的操作思路是屬於笨鳥先登，也就是俗稱的“埋地雷”。她賣報的收入很微薄，但是絲毫沒風險，可股市就不同了，如果你遇到了像2004年以前那曾經4年多的超級熊市，漫長的歲月會把你磨得稀裏嘩啦。在賣報的同時，她還在觀察股市行情的變化，她悟出了一個道理：每當大街小巷，公交車站等各種交流場所，人們談話的內容總離不開股票時，每當她的報紙賣的最火爆時，老人就毫不猶豫地放下了攤位，踉踉蹌蹌擠進了證券部，此時她臉上的笑容幾乎要把那深深的皺紋熨平，她對那些爭相購買股票的人說：“大家都別急，都可以買上的，我這裏還有很多呢。”賣完股票後，她照常賣她的報紙。她就是這樣滾動操作了數年，資金由當初的2萬元起步，到了2007年的過百萬。
如果你是一位股民，隻要你打開任何一隻股票的日K線圖，你會清楚地看到，股價的波動呈現的是波瀾起伏，有高山峻嶺還有低窪仙穀，高低之間的價差少說2~3倍，多則5~10倍，可是又有誰能真正把握住這些機會呢？
任務一證券及證券市場
從1602年荷蘭阿姆斯特丹證券交易所設立至今，證券市場作為承載財富夢想最令人神往的領域，一直受到高度的關注。中國從1872年招商局的第一張股票發行開始，中間雖有過40年的中斷，但中國人對於證券市場的狂熱卻更是世所罕見。
證券市場之所以如此具有吸引力，根本原因還在於它所具備的一種創富功能。這種功能一旦被運用得好且得當，就成為最受老百姓歡迎的理財工具，或者說是場所。
一、 證券與有價證券
要認識證券市場，首先需要掌握證券的基本知識。證券，是指各類記載並代表一定權利的法律憑證。它用以證明持有人有權依其所持憑證記載的內容而取得應有的權益。一般意義上說，證券是指用以證明或設定權利所做成的書麵憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券代表的特定權益，或證明其曾經發生過的行為中國證券業協會：《證券市場基礎》，中國財政經濟出版社2012版.。
（一） 有價證券
有價證券是指標有票麵金額，用於證明持有人或該證券指定的特定主體對特定財產擁有所有權或債權的憑證。這類證券本身沒有價值，但它代表著一定量的財產權利，持有人可以在證券市場上買賣和流通，客觀上具有了交易價格。
有價證券是虛擬資本的一種形式。虛擬資本是指以有價證券形式存在，並能給持有者帶來一定收益的資本。虛擬資本是相對獨立於實際資本之外的一種資本存在形式。虛擬資本的價格總額並不等於所代表的真實資本的賬麵價格，甚至與真實資本的重置價格也不一定相等，其變化並不完全反映實際資本額的變化。
（二） 有價證券的分類
1. 按證券發行主體的不同，有價證券可以分為政府證券、政府機構證券和公司證券
政府證券是由中央政府或地方政府發行的債券。中央政府債券又稱國債，通常由一國財政部發行。地方政府債券由地方政府發行，通常以地方稅或其他收入償還，我國目前尚不允許除特別行政區以外的各級地方政府發行債券。
政府機構證券是經批準的政府機構發行的證券。在我國，目前不允許政府機構發行債券。而公司證券是指公司為籌措資金而發行的有價證券，主要有股票、公司債券及商業票據等。公司證券是證券市場的主要形式。
2. 按是否在證券交易所掛牌交易，有價證券可以分為上市證券和非上市證券
上市證券是指經證券主管機關核準發行，並經證券交易所依法審核同意，允許在證券交易所內公開買賣的證券。而非上市證券則是未申請上市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內交易，但可以在其他證券交易市場發行和交易。憑證式國債、電子式儲蓄國債、普通開放式基金份額和非上市公眾公司的股票屬於非上市證券。上市證券以其良好的流動性成為投資理財的首選品種。
3. 按募集方式分類，有價證券可以分為公募證券和私募證券
公募證券是發行人向不特定的社會公眾投資者公開發行的證券，審核較嚴格，並采取公示製度。私募證券是向少數特定的投資者發行的證券，其審查條件相對寬鬆，投資者也較少，不采取公示製度。目前，我國信托投資公司發行的信托計劃、商業銀行和證券公司發行的理財計劃、上市公司采取定向增發方式發行的有價證券均屬私募證券。
4. 按證券所代表的權利性質分類，有價證券可以分為股票、債券和其他證券
股票和債券是證券市場兩個最基本和最主要的品種；其他證券包括基金證券、證券衍生產品等，如金融期貨、可轉換證券、權證等。本書除重點介紹股票、債券、基金等投資品種外，還會簡單介紹證券衍生產品的主要品種。
（三） 有價證券的特征
1. 收益性
收益性是指持有證券本身可以獲得一定數額的收益，這是投資者轉讓資本使用權的回報。證券代表的是對一定數額的某種特定資產的所有權或債權，而資產是一種特殊的價值，它要在社會經濟運行中不斷運動，不斷增值，最終形成高於原始投入價值的價值。由於這種資產的所有權或債權屬於證券投資者，投資者持有證券也就同時擁有取得這部分資產增值收益的權利，因而證券本身具有收益性。有價證券的收益表現為利息收入、紅利收入和買賣證券的差價。收益的多少通常取決於該資產增值數額的多少和證券市場的供求狀況。
2. 流動性
證券的流動性又稱變現性、流通性，是指證券持有人可按自己的需要靈活地轉讓證券以換取現金。流動性是證券的生命力所在。證券的期限性約束了投資者的靈活偏好，但其流通性以變通的方式滿足了投資者對資金的隨機需求。證券的流通是通過承兌、貼現、交易實現的。證券流通性的強弱，受證券期限、利率水平及計息方式、信用度、知名度、市場便利程度等多種因素的製約。
3. 風險性
證券的風險性是指證券持有者麵臨著預期投資收益不能實現，甚至本金也受到損失的可能。這是由證券的期限性和未來經濟狀況的不確定性所致。在現有的社會生產條件下，未來經濟的發展變化有些是投資者可以預測的，而有些則無法預測，因此，投資者難以確定他所持有的證券將來能否取得收益和能獲得多少收益，從而就使持有證券具有風險。
4. 期限性
債券一般有明確的還本付息期限，債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權益的保護。股票沒有期限性，可以視為無期證券。
二、 證券市場
證券市場是證券發行和交易的場所。廣義上講，證券市場是指一切以證券為對象的交易關係的總和。從經濟學的角度，可以將證券市場定義為通過自由競爭的方式，根據供需關係來決定有價證券價格的一種交易機製。在發達的市場經濟中，證券市場是完整的市場體係的重要組成部分，它不僅反映和調節貨幣資金的運動，而且對整個經濟的運行具有重要影響。證券市場的特征可以表述為：證券市場是價值直接交換的場所、財產權利直接交換的場所，以及風險直接交換的場所。
（一） 證券市場的分類
按證券進入市場的順序，證券市場可分為發行市場和交易市場。證券發行市場又稱一級市場或初級市場，是發行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規定和發行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券交易市場則被稱作二級市場或次級市場，是已發行的證券通過買賣交易實現流通轉讓的市場。證券發行市場和交易市場相互依存、相互製約，是一個不可分割的整體。證券發行市場是交易市場的基礎和前提；交易市場是證券得以持續擴大發行的必要條件，為證券的轉讓提供市場條件，使發行市場充滿活力。此外，交易市場的交易價格製約和影響著證券的發行價格，是證券發行時需要考慮的重要因素。
2. 根據所服務和覆蓋的上市公司類型，證券市場可分為全球性市場、全國性市場、區域性市場等類型；依據上市公司規模、監管要求等差異，又可分為主板市場、二板市場（創業板或高新企業板）；根據交易方式，可分為集中交易市場、櫃台市場（或代辦轉讓）等；根據有價證券的品種，證券市場可分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場等；而根據交易活動是否在固定場所進行，證券市場可又分為有形市場和無形市場。
（二） 證券市場的基本功能
1 籌資和投資功能
籌資和投資功能指證券市場一方麵為資金需求者提供了通過發行證券籌集資金的機會，另一方麵為資金供給者提供了投資對象。證券市場的籌資功能確保了資本這種生產要素的優化配置，投資功能則吸引了無數投資者的參與，以期獲得資產的增值和其他理財目標的實現。
2 資本定價功能
證券市場的第二個基本功能就是資本決定價格。證券是資本的存在形式，所以，證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者競爭和證券供給者競爭的關係，這種競爭的結果是：能產生高投資回報的資本，市場的需求就大，其相應的證券價格就高；反之，證券的價格就低。因此，證券市場是資本的合理定價機製。
3 資本配置功能
證券市場的資本配置功能是指通過證券價格引導資本的流動而實現資本的合理配置的功能。證券投資者對證券的收益十分敏感，而證券收益率在很大程度上取決於企業的經濟效益。從長期來看，經濟效益高的企業的證券擁有較多的投資者，這種證券在市場上買賣也很活躍。相反，經濟效益差的企業的證券投資者越來越少，市場上的交易也不旺盛。所以，社會上部分資金會自動地流向經濟效益好的企業，遠離效益差的企業。這樣，證券市場就引導資本流向能產生高報酬的企業或行業，從而使資本產生盡可能高的效率，進而實現資源的合理配置。
以這三個最基本的功能為基礎，證券市場還可以派生出來許多其他的功能，他們分別為轉換機製，宏觀調控，分散風險。
4 轉換機製
企業如果要通過證券市場籌集資金，必須改製成為股份有限公司。股份公司的組織形式是社會化大生產和現代市場經濟發展的產物，這種企業組織形式對企業所有權和經營權進行了分離，並且有一係列嚴格的法律、法規對其進行規範，使企業能夠自覺地提高經營管理水平和資金使用效率。而且企業成為上市公司之後，會一直處於市場各方麵的監督和影響之中，有利於形成“產權清晰、權利明確、政企分開、管理科學”的治理結構，有利於企業經營管理的規範化、科學化和製度化，有利於健全企業的風險控製機製和激勵機製。
5 宏觀調控
證券市場是國民經濟的晴雨表，它能夠靈敏地反映社會政治、經濟發展的動向，為經濟分析和宏觀調控提供依據。證券市場的動向是指市場行情的變化，通常用證券價格指數來表示。如果在一段時間內，國家政治穩定，經濟繁榮，整體發展態勢良好，證券價格指數就會上升；反之，如果政治動蕩，經濟衰退，或發展前景難以預測，證券價格指數就會下跌。如1999年，美國的道瓊斯指數屢創新高，突破萬點大關，正是美國經濟持續發展、長期保持較低失業率的良好經濟態勢的反映。
政府可以通過證券市場行情的變化對經濟運行狀況和發展前景進行分析預測，並且利用證券市場對經濟實施宏觀調控。政府利用證券市場進行宏觀調控的手段主要是運用貨幣政策的三大工具：法定存款準備金率、再貼現率和公開市場業務。特別是公開市場業務，完全依托證券市場來運作，通過證券的買入賣出調節貨幣的供給，影響和控製商業銀行的經營，進而達到調節和控製整個國民經濟運行的目的。如中央銀行大量買進證券，商業性金融機構就可以擴大信用規模，流通中的現金量就會增加，而且證券價格會隨之提高，利率水平會相應下降，這些都會起到刺激投資，擴張經濟的作用；反之，當中央銀行大量賣出證券時，就會對經濟產生緊縮效應，可以有效地抑製投資膨脹和經濟過熱。
6 分散風險
證券市場不僅為投資者和融資者提供了豐富的投融資渠道，而且還具有分散風險的功能。對於上市公司來說，通過證券市場融資可以將經營風險部分地轉移和分散給投資者，公司的股東越多，單個股東承擔的風險就越小。另外企業還可以通過購買一定的證券，保持資產的流動性和提高盈利水平，減少對銀行信貸資金的依賴，提高企業對宏觀經濟波動的抗風險能力。對於投資者來說，可以通過買賣證券和建立證券投資組合來轉移和分散資產風險。投資者往往把資產分散投資於不同的對象，證券作為流動性、收益性都相對較好的資產形式，可以有效地滿足投資者的需要，而且投資者還可以選擇不同性質、不同期限、不同風險和收益的證券構建證券組合，分散證券投資的風險。
三、 證券市場參與者
證券市場是由一個個具體的參與者組成的，證券市場基本功能的實現，也需要具體的主體來完成。根據各主體在市場上所承擔的角色，我們可以把證券市場的參與者分為發行人、投資者、中介機構、自律組織和監管機構等五大類。
（一） 發行人
證券發行人是指為籌措資金而發行債券、股票等證券的發行主體，具體包括公司（企業）和政府（政府機構）兩類。在我國，金融企業作為發行人發行的證券被稱作金融證券，而一般企業發行的債券品種根據監管製度的不同，又分為公司債券和企業債券。這一內容將在本項目的稍後任務中做詳細介紹。
（二） 投資者
證券市場的投資者包括機構投資者和個人投資者兩類。其中機構投資者主要包括政府機構、金融機構、企業和事業法人及各類基金等。其中金融機構，尤其是證券投資基金是最主要的一類機構投資者。其他如證券經營機構（證券公司）、社保基金、企業年金、保險經營機構、合格境外機構投資者（QFII）、主權財富基金、信托投資公司、企業集團財務公司、金融租賃公司、社會公益基金等，通常也在自身章程和監管機構許可的範圍內進行證券投資。在實行混業管理的國家，銀行也是一類重要的機構投資者。但在我國，根據《中華人民共和國外資銀行管理條例》規定，外商獨資銀行、中外合資銀行可買賣政府債券、金融債券，買賣股票以外的其他外幣有價證券。銀行業金融機構因處置貸款質押資產而被動持有的股票，隻能單向賣出。《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》規定，商業銀行可以向個人客戶提供綜合理財服務，向特定目標客戶群銷售理財計劃，接受客戶的委托和授權，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產管理。
根據投資者對風險的態度，理論上可以將其區分為風險偏好型、風險中立型和風險回避型三種類型。實踐中，金融機構通常采用客戶調查問卷、產品風險評估與充分披露等方法，根據客戶分級和資產分級匹配原則，避免誤導投資者和錯誤銷售。金融中介機構所提供的金融產品或服務應與客戶的財務狀況、投資目標、風險承受水平、財務需求、知識和經驗相契合。
（三） 證券市場中介機構
證券市場中介機構是指為證券的發行、交易提供服務的各類機構，包括證券公司和其他證券服務機構。證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業務的法人機構，主要包括證券投資谘詢機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產評估機構、會計師事務所、律師事務所等。
（四） 自律性組織
目前，幾乎所有國家對證券市場的管理都包括主管部門的監管和證券行業自律管理兩塊。按照《證券法》的規定，我國的證券自律管理機構是證券交易所、證券業協會。根據《證券登記結算管理辦法》，我國的證券登記結算機構實行行業自律管理。
（五） 證券監管機構
在我國，證券監管機構是指中國證監會及其派出機構。中國證監會是國務院直屬的證券監督管理機構，按照國務院授權和依照相關法律法規對證券市場進行集中、統一監管。中國證監會的主要職責：依法製定有關證券市場監督管理的規章、規則，負責監督有關法律法規的執行，負責保護投資者的合法權益，對全國的證券發行、證券交易、中介機構的行為等依法實施全麵監管，維持公平而有序的證券市場。
任務二股票及股票市場
在所有的證券品種中，股票無疑是最受關注或者說是最受歡迎的品種了。這一局麵的形成，與股票本身所具有的特性是有關係的。也正因為如此，在中國市場上，投資者被簡稱作“股民”。所以，要想利用證券市場做好理財，股票和股票市場是必須重點掌握的內容。
一、 股票
（一） 股票的定義
圖411956年公私合營時的股票
股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權。這種所有權是一種綜合權利，如參加股東大會、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息或分享紅利等。同一類別的每一份股票所代表的公司所有權是相等的。每個股東所擁有的公司所有權份額的大小，取決於其持有的股票數量占公司總股本的比重。股票一般可以通過買賣方式有償轉讓，股東能通過股票轉讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。股東與公司之間的關係不是債權債務關係。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負有限責任，承擔風險，分享收益。
（二） 股票的特征
1. 收益性
收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以為持有人帶來收益的特性。股票的收益來源可分成兩類。一部分是來自股份公司的分紅送股，股息紅利的多少取決於股份公司的經營狀況和盈利水平。另一部分來自股票流通，股票持有者可以持股票到依法設立的證券交易場所進行交易，當股票的市場價格高於買入價格時，賣出股票就可以賺取差價收益，這種差價收益稱為資本利得。
2. 風險性
股票風險的內涵是股票投資收益的不確定性，是實際收益與預期收益之間的偏離。股票的風險和利益不僅並存，而且對稱。
3. 流動性
指股票可以通過依法轉讓而變現的特性，即在本金保持相對穩定、變現的交易成本極小的條件下，股票很容易變現的特性。股票流動性強弱的判斷標準有：市場深度、報價緊密度和股票的價格彈性或者恢複能力。
4. 永久性
指股票所載有權利的有效性是始終不變的，因為它是一種無期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續期間相聯係，二者是並存的關係。
5. 參與性
指股票持有人有權參與公司重大決策的特性。股票持有人作為股份公司的股東，有權出席股東大會，行使對公司經營決策的參與權。
二、 股票的類型
（一） 普通股票和優先股票
按股東享有權利的不同，股票可以分為普通股票和優先股票。
1. 普通股票
普通股票是最基本、最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權利和義務。普通股票的股利完全隨公司盈利的高低而變化。與優先股票相比，普通股票是標準的股票，也是風險較大的股票。
2. 優先股票
優先股票是一種特殊股票，在其股東權利、義務中附加了某些特別條件。優先股票的股息率是固定的，其持有者的股東權利受到一定限製，但在公司盈利和剩餘財產的分配順序上比普通股票股東享有優先權。
（二） 記名股票和無記名股票
1. 記名股票
指在股票票麵和股份公司的股東名冊上記載股東姓名的股票。記名股票的股東權利歸屬於記名股東，可以一次或分次繳納出資，轉讓相對複雜或受限製，便於掛失、相對安全。我國《公司法》規定，公司發行的股票可以為記名股票，也可以為無記名股票。股份有限公司向發起人、法人發行的股票，應當為記名股票，並應當記載該發起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。
2. 無記名股票
又稱不記名股票，是指在股票票麵和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。與記名股票的差別體現在股票的記載方式上。無記名股票的股東權利歸屬股票的持有人，認購股票時要求一次繳納出資，轉讓相對簡便，但安全性較差。我國《公司法》規定，發行無記名股票的公司應當於股東大會會議召開前30日公告會議召開的時間、地點和審議事項。無記名股票持有人出席股東大會會議的，應當於會議召開5日前至股東大會閉幕時將股票交存於公司。無記名股票的轉讓，由股東將該股票交付給受讓人後即發生轉讓的效力。
（三） 有麵額股票和無麵額股票
1. 有麵額股票
指在股票票麵上記載一定金額（又稱票麵金額、票麵價值或股票麵值）的股票。有麵額股票可以明確表示每一股所代表的股權比例，為股票發行價格的確定提供依據。我國法律規定股票發行價格可以按票麵金額，也可以超過票麵金額，但不得低於票麵金額。
2. 無麵額股票
無麵額股票又稱比例股票或份額股票，指在股票票麵上不記載股票麵額，隻注明它在公司總股本中所占比例的股票。無麵額股票的價值隨股份公司淨資產和預期未來收益的增減而相應增減。無麵額股票淡化了票麵價值的概念，但仍然有內在價值，它與有麵額股票的差別僅在表現形式上。無麵額股票的發行或轉讓價格較靈活，便於股票分割。
此外，在我國還將股票劃分為A股、B股、H股、N股、S股等。
三、 股票的價格及其決定因素
（一） 股票的理論價格
股票價格是指股票在證券市場上買賣的價格。股票之所以有價格，是因為它代表著收益的價值，即能給它的持有者帶來股息紅利。股票及其他有價證券的理論價格是根據現金流貼現理論而來的，其一般形式可以寫為：
V=∑∞t=1Dt（1+k）t
其中：V表示內在價值，D表示未來的現金收入（股息），k表示貼現率。
公式的實質是將股票的期值按必要收益率和有效期限折算成今天的價值，即為股票的現值。股票的現值就是股票未來收益的當前價值，也就是人們為了得到股票的未來收益願意付出的代價。
（二） 股票的市場價格
股票的市場價格一般是指股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由股票的價值決定，但同時受許多其他因素的影響。其中，供求關係是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用於供求關係而影響股票價格的。供求關係的變化體現為買賣雙方力量強弱的轉換。由於這種買賣的力量是受雙方對上市公司未來前景的預期，所以從根本上說，股票供求以及股票價格主要取決於預期。
（三） 影響股價變動的基本因素
宏觀經濟和證券市場運行狀況、行業前景以及公司經營狀況是影響投資者對將來股價預期，從而影響當前買賣決策並最終導致當前股價變化的最主要原因。在證券分析中，通常把這三類因素統稱為基本因素，對這些因素的分析稱為基本分析或基本麵分析。
1. 公司經營狀況
股份公司的經營現狀和未來發展是股票價格的基石。從理論上分析，公司經營狀況與股票價格正相關，公司經營狀況好，股價上升；反之，股價下跌。影響公司經營狀況的因素主要有公司治理水平與管理層質量、公司的競爭能力、財務狀況、公司改組或合並等因素。
2. 行業與部門因素
行業分類的依據主要是公司收入或利潤的來源比重，目前我國常見的分類標準包括中國證監會2001年製定的《上市公司行業分類指引》、國家統計局發布的《行業分布標準》以及由摩根士丹利和標準普爾聯合發布的（GICS）等。
中國證監會《上市公司行業分類指引》把上市公司按三級分類，分別列入農林牧漁業、采掘業、製造業、電力煤氣及水的生產和供應業、建築業、交通運輸倉儲業、信息技術業、批發和零售貿易業、房地產業、社會服務業、傳播與文化產業、綜合類共12個門類及若幹大類和中類。
上海證券交易所與中證指數有限公司參照《全球行業分類標準》，於2007年5月31日對滬市上市公司行業分類進行了調整，分為金融地產、原材料、工業、可選消費、主要消費、公用事業、能源、電信業務、醫藥衛生、信息技術十大行業。
行業因素包括定性因素和定量因素，常見的有：① 行業或產業競爭結構；② 行業可持續性；③ 抗外部衝擊的能力；④ 監管及稅收待遇—政府關係；⑤ 勞資關係；⑥ 財務與融資問題；⑦ 行業估值水平。
3. 宏觀經濟與政策因素
宏觀經濟和政策因素對股價的影響是係統性的。當宏觀經濟狀況發生變化，或者宏觀經濟政策發生調整的時候，所有上市公司的價格都會受到影響。這類因素有很多種類，主要包括以下幾項：
（1） 經濟增長。一個國家或地區的社會經濟是否能持續穩定地保持一定的發展速度，是影響股票價格能否穩定上升的重要因素。當一國或地區的經濟運行勢態良好時，一般股票價格會上升；反之，股票價格會下降。
（2） 經濟周期循環。社會經濟運行經常表現為擴張與收縮的周期性交替，每個周期一般都要經過高漲、衰退、蕭條、複蘇四個階段，即經濟循環。經濟變動從根本上決定了股票價格的長期變動趨勢。
經濟周期變動與股價變動的基本關係如下：複蘇階段—股價回升；高漲階段—股價上漲；危機階段—股價下跌；蕭條階段—股價低迷。經濟周期變動通過下列環節影響股票價格：經濟周期變動—公司利潤增減—股息增減—投資者心理和投資決策變化—供求關係變化—股票價格變化。
正因為股票價格水平與經濟周期之間的這種緊密聯係，在我們無法把握經濟周期變動的具體階段的時候，往往可以用股票市場的變化去衡量經濟周期的變化。股票市場的這種作用被稱作“宏觀經濟的晴雨表”。
（3） 貨幣政策。中央銀行通常采用存款準備金製度、再貼現政策、公開市場業務等貨幣政策手段調控貨幣供應量，從而實現發展經濟、穩定貨幣等政策目標。
中央銀行提高法定存款準備金率、提高再貼現率或在公開市場上大量買入證券，均會使商業銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，股票市場價格下降；中央銀行降低法定存款準備金率、降低再貼現率或通過公開市場業務大量出售證券，將導致商業銀行可貸資金增加，市場資金趨鬆，股票市場價格上升。
（4） 財政政策。財政政策對股票價格影響有四個方麵：
① 通過擴大財政赤字、發行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經濟發展；通過增加財政盈餘或降低赤字，減少財政支出，抑製經濟增長，調整社會經濟發展速度，改變企業發展的外部環境，進而影響企業利潤水平和股息派發。
② 通過調節稅率影響企業利潤和股息。提高稅率，企業稅負增加，稅後利潤下降，股息減少；反之，企業稅後利潤和股息增加。
③ 幹預資本市場各類交易適用的稅率，例如利息稅、資本利得稅、印花稅等，直接影響市場交易和價格。
④ 國債發行量會改變證券市場的證券供應和資金需求，從而間接影響股票價格。
（5） 市場利率水平。市場利率水平是股票市場最為敏感的因素之一。一般來說利率提高，股票價格下降，反之，股價會下降。
（6） 通貨膨脹。通貨膨脹對股票價格的影響較複雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑製股票市場的作用。通貨膨脹是因貨幣供應過多造成貨幣貶值、物價上漲的經濟現象。
（7） 彙率變化。傳統理論認為，彙率下降，即本幣升值，不利於出口而有利於進口；彙率上升，即本幣貶值，不利於進口而有利於出口。具體地說，彙率的變化對那些在原材料和銷售兩方麵嚴重依賴國際市場的國家和企業的股票價格影響較大。
（8） 國際收支狀況。一般地說，若一國國際收支連續出現逆差，政府為平衡國際收支會采取提高國內利率和提高彙率的措施，以鼓勵出口、減少進口，股價就會下跌；反之，股價會上漲。
（四） 影響股價變化的其他因素
1. 政治及其他不可抗力的影響
戰爭是最有影響的政治因素，全麵的、長期的戰爭，會使股票市場受到致命打擊，股票價格會長期低迷；政權更迭、領袖更替等政治事件，這些事件的爆發都會影響社會安定，進而影響投資者的心理狀態和投資行為，引起股票市場的漲跌變化；政府重大經濟政策的出台、社會經濟發展規劃的製定、重要法規的頒布等，這些會影響投資者對社會經濟發展前景的預期，從而引起股票價格變動；國際社會政治、經濟的變化；因發生不可預料和不可抵抗的自然災害或不幸事件，給公司帶來重大財產損失而又得不到相應賠償，股價會下跌。
2. 心理因素
人們的心理及預期會轉化為巨大的供求力量，進而成為影響股價的重要因素。
3. 穩定市場的政策與製度安排
我國《證券法》規定，證券交易所依照證券法律、行政法規製定上市規則、交易規則、會員管理規則，並經國務院證券監督管理機構批準。
4. 人為操縱因素
人為操縱會影響股票市場的健康發展，違背公開、公平、公正的原則，一旦查明，操縱者會受到行政處罰或法律製裁。
任務三債券及債券市場
債券是證券市場基礎金融工具之一，是固定收益證券的主要形式。債券市場是發行和買賣債券的場所，是金融市場的一個重要組成部分。債券市場是一國金融體係中不可或缺的部分。一個統一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具；債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水平的基準，因此債券市場也是傳導中央銀行貨幣政策的重要載體。可以說，統一、成熟的債券市場構成了一個國家金融市場的基礎。
一、 債券
（一） 債券的定義
債券是政府、金融機構、工商企業等直接向社會借債籌措資金時，向投資者發行，承諾按一定利率支付利息並按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券的本質是債的證明書。債券購買者與發行者之間是一種債權債務關係，債券發行人即債務人，投資者（債券持有人）即債權人。債券是一種有價證券。由於債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。
（二） 債券的特征
債券作為一種債權債務憑證，與其他有價證券一樣，也是一種虛擬資本，而非真實資本，它是經濟運行中實際運用的真實資本的證書。債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征。
1. 償還性
債券一般都規定有償還期限，發行人必須按約定條件償還本金並支付利息。
2. 流通性
債券一般都可以在流通市場上自由轉讓。
3. 安全性
與股票相比，債券通常規定有固定的利率。與企業績效沒有直接聯係，收益比較穩定，風險較小。此外，在企業破產時，債券持有者享有優先於股票持有者對企業剩餘資產的索取權。
4. 收益性
債券的收益性主要表現在兩個方麵，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。
（三） 債券與股票的異同
作為證券市場上兩類最基本的證券品種，債券和股票具有許多共同的特征，比如兩者都屬於有價證券、都是籌措資金的手段、兩者的收益率相互影響等等。但兩者的區別也十分明顯：第一，兩者權利不同，債券是債權憑證，債券持有者與債券發行人之間是債權債務關係，股票是所有權憑證，股票所有者是發行股票公司的股東。第二，兩者目的不同，發行債券是公司追加資金的需要，它屬於公司的負債，不是資本金。股票發行則是股份公司為創辦企業和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。第三，兩者期限不同，債券是一種有期投資，股票是一種無期投資。第四，兩者收益不同，債券有規定的利率，可獲固定的利息。股票的股息紅利不固定，一般視公司經營情況而定。第五，兩者風險不同，債券風險相對較小，而股票風險則較大。
二、 債券的分類
（一） 根據發行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券
政府債券的發行主體是政府，分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府發行的債券也可以稱為國債。金融債券的發行主體是銀行或非銀行的金融機構。公司債券則是公司依照法定程序發行、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券的風險性相對於政府債券和金融債券要大一些。
（二） 根據債券合約條款中是否規定在約定期限向債券持有人支付利息，可分為零息債券、附息債券和息票累積債券
1. 零息債券
零息債券也稱零息票債券，指債券合約未規定利息支付的債券。通常，這類債券以低於麵值的價格發行和交易，債券持有人實際上是以買賣（到期贖回）價差的方式取得債券利息。
2. 附息債券
附息債券指債券合約中明確規定，在債券存續期內，對持有人定期支付利息（通常每半年或每年支付一次）。
3. 息票累積債券
息票累積債券與附息債券相似，這類債券也規定了票麵利率，但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續期間沒有利息支付。
（三） 根據債券券麵形態可以分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券
1. 實物債券
實物債券是一種具有標準格式實物券麵的債券。無記名國債就屬於這種實物債券，它以實物券的形式記錄債權、麵值等，不記名，不掛失，可上市流通。
2. 憑證式債券
憑證式債券的形式是債權人認購債券的一種收款憑證，而不是債券發行人製定的標準格式的債券。我國1994年開始發行憑證式國債，我國的憑證式國債通過各銀行儲蓄網點和財政部門國債服務都麵向社會發行，券麵上不印製票麵金額，而是根據認購者的認購額填寫實際的繳款金額，是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。
3. 證賬式債券
記賬式債券是沒有實物形態的票券，利用賬戶通過電腦係統完成國債發行、交易及兌付的全過程。我國1994年開始發行記賬式國債。記賬式國債可以記名、掛失，安全性較好，同時由於記賬式債券的發行和交易均無紙化，所以發行時間短，發行效率高，交易手續簡便，成本低、交易安全。
三、 幾類重要債券
（一） 政府債券
政府債券是指政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，以政府名義發行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。中央政府發行的債券稱為中央政府債券或者國債，地方政府發行的債券稱為地方政府債券；有時也將二者統稱為公債。
政府債券的性質主要從兩個方麵考察：第一，從形式上看，政府債券也是一種有價證券，它具有債券的一般性質。政府債券本身有麵額，投資者投資於政府債券可以取得利息，因此，政府債券具備了債券的一般特征。第二，從功能上看，政府債券最初僅是政府彌補赤字的手段，但在現代商品經濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共開支的重要手段，並且隨著金融市場的發展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經濟政策、進行宏觀調控的工具。
政府債券具有安全性高、流通性強、收益穩定和免稅待遇等基本特性。
（1） 安全性高。政府債券是政府發行的債券，由政府承擔還本付息的責任，是國家信用的體現。在各類債券中，政府債券的信用等級是最高的，通常被稱為金邊債券。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。
（2） 流通性強。政府債券是一國政府的債券，它的發行量一般都非常大，同時，由於政府債券的信用好，競爭力強，市場屬性好，所以，許多國家政府債券的二級市場十分發達，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場進行買賣。發達的二級市場為政府債券的轉讓提供了方便，使其流通性大大增強。
（3） 收益穩定。投資者購買政府債券可以得到一定的利息。政府債券的付息由政府保證，其信用度最高，風險最小，對於投資者來說，投資政府債券的收益是比較穩定的。此外，因政府債券的本息大多數固定且有保障，所以交易價格一般不會出現大的波動，二級市場的交易雙方均能得到相對穩定的收益。
（4） 免稅待遇。政府債券市政府自己的債券，為了鼓勵人們投資政府債券，大多是國家規定，對於購買政府債券所獲得的收益，可以享受免稅待遇。《中華人民共和國個人所得稅法》規定，個人投資的公司債券利息、股息、紅利所得應納入個人所得稅，但國債和國家發行的金融債券的利息收入可免納個人所得稅。因此，在政府與其他證券名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實際投資收益。
1. 中央政府債券
中央政府債券又稱國家債券或國家公債券。各國政府發行債券的目的通常是為了滿足彌補國家財政赤字、進行大型工程項目建設、償還舊債本息等方麵的資金需要。國家債券按照償還期限的長短可分為短期國家債券、中期國家債券和長期國家債券，但各國的劃分標準不盡一致。美國和日本等國家以1年以下的債券為短期國家債券，1年以上10年以下的債券為中期國家債券，10年以上的債券為長期國家債券。美國和英國發行國庫券，均為彌補國庫暫時性資金不足。
中央政府債券的發行者是中央政府，由國家承擔償還本息的責任。它可以全部在證券交易所上市，也可以在到期前用作抵押貸款的擔保品，而且，政府不征收債券收益所得稅。因而，它的信譽好、風險小、流動性強、抵押代用率高，是最受投資者歡迎的金融資產之一。國家債券的發行量和交易量在證券市場一般都占有相當大的比重，不僅在金融市場上起著重要的融資作用，而且是各國中央銀行進行公開市場業務的重要手段。國家債券的發行一般以公募發行為主，同時又多采取間接銷售的方式，即通過證券發行中介機構公開向社會發行。國家債券的發行，一般在國內以本幣幣種發行，稱作政府本幣內債，在國外也有時以外幣幣種發行，稱作政府外幣債券。
我國在1950年發行的人民勝利折實公債，其募集與還本付息均以實物為計算標準，其單位定名為“分”，每分公債應折合的金額由中國人民銀行每旬公布一次；1954～1958年發行國家經濟建設公債；20世紀60年代和70年代，我國停止發行國債。
20世紀80年代後，隨著改革開放事業的推進，中央政府於1981年恢複發行國債。1981～1994年，麵向個人發行的國債一直隻有無記名國庫券一種；1994年我國麵向個人發行的債種從單一型（無記名國庫券）逐步轉向多樣型（憑證式國債和記賬式國債等）；2006年財政部研究推出新的儲蓄債券品種儲蓄國債（電子式）。目前，我國證券市場上存在的國債的品種及特點如下：
（1） 普通國債，包括記賬式國債、憑證式國債和儲蓄國債（電子式）。
① 記賬式國債。我國的記賬式國債是從1994年開始發行的一個上市券種。它是由財政部麵向全社會各類投資者、通過無紙化方式發行的、以電子記賬方式記錄債權並可以上市和流通轉讓的債券。
記賬式國債的發行分為證券交易所市場發行、銀行間債券市場發行以及同時在銀行間債券市場和交易所市場發行（又稱為跨市場發行）三種情況。個人投資者可以購買交易所市場發行和跨市場發行的記賬式國債，而銀行間債券市場的發行主要麵向銀行和非銀行金融機構等機構投資者。
記賬式國債的特點：第一，可以記名、掛失，以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；第二，可上市轉讓，流通性好；第三，期限有長有短，但更適合短期國債的發行；第四，通過證券交易所電腦網絡發行，可以降低證券的發行成本；第五，上市後價格隨行就市，具有一定的風險。
② 憑證式國債。憑證式國債是指由財政部發行的、有固定票麵利率、通過紙質媒介記錄債權債務關係的國債。發行憑證式國債一般不印製實物券麵，而采用填製“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的方式，通過部分商業銀行和郵政儲蓄櫃台，麵向城鄉居民個人和各類投資者發行，是一種儲蓄性國債。憑證式國債購買方便、變現靈活、利率優惠、收益穩定、安全無風險，是我國重要的國債品種。
③ 儲蓄國債（電子式）。儲蓄國債（電子式）是指財政部麵向境內中國公民儲蓄類資金發行的、以電子方式記錄債權的不可流通的人民幣債券。儲蓄國債（電子式）自發行之日起計息，付息方式分為利隨本清和定期付息兩種。
儲蓄國債（電子式）試點期間，財政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動期限兩個品種。投資者在同一試點商業銀行隻允許開設一個賬戶。
儲蓄國債（電子式）是2006年推出的國債新品種，具有以下特點：第一，針對個人投資者，不向機構投資者發行；第二，采用實名製，不可流通轉讓；第三，采用電子方式記錄債權；第四，收益安全穩定，由財政部負責還本付息，免繳利息稅；第五，鼓勵持有到期；第六，手續簡化；第七，付息方式較為多樣。
（2） 其他類型國債。
① 特別國債。特別國債是為了特定的政策目標而發行的國債。
財政部於1998年8月18日發行了2700億元特別國債，所籌資金專項用於撥補四大國有商業銀行資本金；2007年發行15500億元人民幣特別國債，用於購買約2000億美元外彙，作為組建國家外彙投資公司的資本金來源，並相應調整2007年年末國債餘額限額。
② 長期建設國債。為執行積極的財政政策，財政部於1998年9月向四大國有商業銀行定向發行了1000億元、年利率為5.5%、期限為10年的附息國債，專項用於國民經濟和社會發展急需的基礎設施投入。
2. 地方政府債券
（1） 地方政府債券的發行主體。地方政府債券是由地方政府發行並負責償還的債券，簡稱地方債券，也可以稱為地方公債或地方債。籌集的資金一般用於彌補地方財政資金的不足，或者地方興建大型項目。
（2） 地方政府債券的分類。地方政府債券按資金用途和償還資金來源分類，通常可以分為：① 一般債券（普通債券）。指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時經費不足而發行的債券。對於一般債券的償還，地方政府通常以本地區的財政收入作擔保。② 專項債券（收益債券）。指為籌集資金建設某項具體工程而發行的債券。對於專項債券，地方政府往往以項目建成後取得的收入作保證。
（3） 我國的地方政府債券。我國1995年起實施的《預算法》規定，地方政府不得發行地方政府債券（除法律和國務院另有規定外）。地方政府在諸如橋梁、公路、隧道、供水、供氣等基礎設施的建設中又麵臨資金短缺的問題，於是形成了具有中國特色的地方政府債券，即以企業債券的形式發行地方政府債券。如1999年上海城市建設投資開發公司發行5億元浦東建設債券，名義上是公司債券，但所籌資金是用於上海地鐵建設；濟南自來水公司發行15億元供水建設債券，名義上是公司債券，但所籌資金是用於濟南自來水設施建設。受當年內外經濟環境影響，2008年經全國人大通過，允許地方政府以發債方式來舒緩融資困局，到目前為止，地方政府債券已成為地方政府重要的收入形式。
（二） 金融債券
金融債券指銀行及非銀行金融機構依照法定程序發行並約定在一定期限內還本付息的有價證券。我國的金融債券主要包括以下幾種種類：
1 政策性金融債券
政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發行的金融債券。從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發行主體開始發行浮動利率債券。從2007年6月起，浮息債券以上海銀行間同業拆放利率（Shibor）為基準利率。Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以16家報價行的報價為基礎，剔除一定比例的最高價和最低價後的算術平均值，自2007年1月4日正式運行。
2007年6月，中國人民銀行、國家發展和改革委員會發布《境內金融機構赴香港特別行政區發行人民幣債券管理暫行辦法》，境內政策性銀行和商業銀行經批準可在香港發行人民幣債券。國家開發銀行成為獲準的第一家，在香港地區發行首隻人民幣債券50億元。
2 商業銀行債券
（1） 商業銀行金融債券。2005年4月27日，《全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法》頒布，自2005年6月1日起施行。金融債券是指依法在中華人民共和國境內設立的金融機構法人在全國銀行間債券市場發行的、按約定還本付息的有價證券。
（2） 商業銀行次級債券。2004年6月24日，《商業銀行次級債券發行管理辦法》頒布實施。商業銀行次級債券是指商業銀行發行的、本金和利息的清償順序列於商業銀行其他負債之後、先於商業銀行股權資本的債券。
（3） 混合資本債券。我國的混合資本債券是指商業銀行為補充附屬資本發行的、清償順序位於股權資本之前但列在一般債務和次級債務之後、期限在15年以上、發行之日起10年內不可贖回的債券。
按照現行規定，我國的混合資本債券具有四個基本特征：
第一，期限在15年以上，發行之日起10年內不得贖回。發行之日起10年後發行人具有1次贖回權。若發行人未行使贖回權，可以適當提高混合資本債券的利率。
第二，混合資本債券到期前，如果發行人核心資本充足率低於4%，發行人可以延期支付利息，如果同時出現以下情況：最近1期經審計的資產負債表中盈餘公積與未分配利潤之和為負，且最近12個月內未向普通股股東支付現金紅利，則發行人必須延期支付利息。在不滿足延期支付利息的條件時，發行人應立即支付欠息及欠息產生的複利。
第三，當發行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列於一般債務和次級債務之後、先於股權資本。
第四，混合資本債券到期時，如果發行人無力支付清償順序在該債券之前的債務或支付該債券將導致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務，發行人可以延期支付該債券的本金和利息。
3 證券公司債券
證券公司債券是指證券公司依法發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發行的約定在一定期限內還本付息的金融債券。
4 保險公司次級債務
2004年9月29日，中國保監會發布了《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》。保險公司次級定期債務是指保險公司經批準定向募集的、期限在5年以上（含5年）、本金和利息的清償順序列於保單責任和其他負債之後、先於保險公司股權資本的保險公司債務。該辦法所稱保險公司，是指依照中國法律在中國境內設立的中資保險公司、中外合資保險公司和外資獨資保險公司。中國保監會依法對保險公司次級定期債務的定向募集、轉讓、還本付息和信息披露行為進行監督管理。
按照《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》，保險公司次級債務的償還隻有在確保償還次級債務本息後償付能力充足率不低於100%的前提下，募集人才能償付本息；並且募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權人無權向法院申請對募集人實施破產清償。
5 財務公司債券
2007年7月，中國銀監會下發《企業集團財務公司發行金融債券有關問題的通知》，明確規定企業集團財務公司發行債券的條件和程序，並允許財務公司在銀行間債券市場發行財務公司債券。
另外，我國金融市場上的中央銀行票據也可以視為一類特殊的金融債券。中央銀行票據（Central Bank Bill）是中央銀行為調節商業銀行超額準備金而向商業銀行發行的短期債務憑證，其實質是中央銀行債券，之所以叫中央銀行票據，是為了突出其短期性特點（從已發行的央行票據來看，期限最短的3個月，最長的也隻有3年）。
（三） 公司債券
公司債券是公司依照法定程序發行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。
1 公司債券的類型
（1） 信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產作擔保而發行的債券，屬於無擔保證券範疇。
（2） 不動產抵押公司債券。不動產抵押公司債券是以公司的不動產（如房屋、土地等）作抵押而發行的債券，是抵押證券的一種。
（3） 保證公司債券。保證公司債券是公司發行的由第三者作為還本付息擔保人的債券，是擔保證券的一種。擔保人是發行人以外的其他人（或稱第三者），如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。
（4） 收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質的債券，其利息隻在公司有盈利時才支付，即發行公司的利潤扣除各項固定支出後的餘額用作債券利息的來源。若利息不能足額支付，未付利息可以累加；公司隻有在利息付清後，公司股東才能分紅。
（5） 可轉換公司債券。可轉換公司債券是指發行人依照法定程序發行，在一定期限內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券。這種債券附加轉換選擇權，在轉換前是公司債券形式，轉換後相當於增發了股票。可轉換公司債券兼有債權投資和股權投資的雙重優勢。可轉換公司債券一般要經股東大會或董事會的決議通過才能發行，而且在發行時，應在發行條款中規定轉換期限和轉換價格。
（6） 附認股權證的公司債券。附認股權證的公司債券是公司發行的一種附有認購該公司股票權利的債券。這種債券的購買者可以按預先規定的條件在公司發行股票時享有優先購買權。預先規定的條件主要是指股票的購買價格、認購比例和認購期間。
附認股權證的公司債券的類別：① 按照附新股認股權和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認股權可以分開，可獨立轉讓，即可分離交易的附認股權證公司債券；另一種是非分離型，即不能把認股權從債券上分離，認股權不能成為獨立買賣的對象。② 按照行使認股權的方式，可以分為現金彙入型與抵繳型。現金彙入型指當持有人行使認股權時，必須再拿出現金來認購股票；抵繳型是指公司債券票麵金額本身可按一定比例直接轉股。
附認股權證的公司債券與可轉換公司債券不同，前者在行使新股認購權之後，債券形態依然存在；而後者在行使轉換權之後，債券形態隨即消失。
（7） 可交換債券。可交換債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。
可交換債券與可轉換債券的相同之處：① 發行要素與可轉換債券相似，也包括票麵利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等；② 對投資者來說與持有標的上市公司的可轉換債券相同，投資價值與上市公司價值相關，在約定期限內可以以約定的價格交換為標的股票。
2 我國的企業債券與公司債券
（1） 企業債券。我國的企業債券是指在中華人民共和國境內具有法人資格的企業在境內依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。但是，金融債券和外幣債券除外。企業債券由1993年8月2日國務院發布的《企業債券管理條例》規範。我國企業債券的發展大致經曆了4個階段：萌芽期（1984~1986年）、發展期（1987~1992年）整頓期（1993~1995年）和再度發展期（1996年至今）。從1994年起，我國企業債券歸納為中央企業債券和地方企業債券兩個品種。2008年4月13日，中國人民銀行發布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，於4月15日起施行。該辦法規定，企業發行債務融資工具應在中國銀行間市場交易商協會注冊，由在中國境內注冊且具備債券評級資質的評級機構進行信用評級，由金融機構承銷，在中央國債登記結算有限責任公司登記、托管、結算。全國銀行間同業拆借中心為債務融資工具在銀行間債券市場的交易提供服務。企業發行債務融資工具應在銀行間債券市場披露信息。
《銀行間債券市場非金融企業中期票據業務指引》規定，企業發行中期票據應遵守國家相關法律法規，中期票據待償還餘額不得超過企業淨資產的40%；企業發行中期票據所募集的資金應用於企業生產經營活動，並在發行文件中明確披露資金具體用途；企業在中期票據存續期內變更募集資金用途應提前披露。
（2） 公司債券。我國的公司債券是指公司依照法定程序發行、約定在1年以上期限內還本付息的有價證券。公司債券的發行人是依照《公司法》在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司。發行公司債券應當符合《證券法》《公司法》和《公司債券發行試點辦法》規定的條件，經中國證監會核準。
（四） 國際債券
1 國際債券的特征及分類
國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為麵值，向外國投資者發行的債券。國際債券的發行人主要是各國政府、政府所屬機構、銀行或其他金融機構、工商企業及一些國際組織等。國際債券的投資者主要是銀行或其他金融機構、各種基金會、工商財團和自然人。國際債券是一種跨國發行的債券，涉及兩個或兩個以上的國家。同國內債券相比，具有以下特征：資金來源廣、發行規模大；存在彙率風險；有國家主權保障；以自由兌換貨幣作為計量貨幣。一般來說，國際債券分為外國債券和歐洲債券兩類。
（1） 外國債券。外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發行以該國貨幣為麵值的債券。它的特點是債券發行人屬於一個國家，債券的麵值貨幣和發行市場則屬於另一個國家。在美國發行的外國債券稱為揚基債券，在日本發行的外國債券稱為武士債券。
2005年10月，中國人民銀行批準國際金融公司和亞洲開發銀行在全國銀行間債券市場分別發行人民幣債券11.3億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機構發行主體，是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嚐試。國際多邊金融機構首次在華發行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。
（2） 歐洲債券。歐洲債券是指借款人在本國境外市場發行的，不以發行市場所在國貨幣為麵值的國際債券。其特點是債券發行者、債券發行地點和債券麵值所使用的貨幣可以分別屬於不同的國家。由於它不以發行市場所在國的貨幣為麵值，故也稱無國籍債券。
歐洲債券票麵使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等；也有使用複合貨幣單位的，如特別提款權。歐洲債券市場以眾多創新品種而著稱，具體表現為計息方式靈活且在附有選擇權方麵，有雙貨幣債券、可轉換債券和附權證債券。雙貨幣債券是指以一種貨幣支付息票利息、以另一種不同的貨幣支付本金的債券；可轉換債券是指可轉換成另一種資產（通常是普通股票）的債券；附權證債券有權益權證、債務權證、貨幣權證、黃金權證等一係列類型。
（3） 龍債券。龍債券是指在除日本以外的亞洲地區發行的一種以非亞洲國家和地區貨幣標價的債券。龍債券市場是指在除日本以外的亞洲地區發行的一種以非亞洲國家和地區貨幣標價的公開債券市場。龍債券一般是一次到期還本、每年付息一次的長期固定利率債券，或者是以美元計價，以倫敦銀行同業拆放利率為基準，每一季或每半年重新定一次利率的浮動利率債券。龍債券的發行以非亞洲貨幣標定麵額，盡管有一些債券以加拿大元、澳元和日元標價，但多數以美元標價。龍債券的發行、定價和承銷都在亞洲的幾個時區之內。龍債券的發行人來自亞洲、歐洲、北美洲和南美洲，投資者則來自亞洲的主要國家，而且他們都是債券發行的原始購買者。龍債券的每次發行規模各不相同，大致在1億～5億美元之間。最適宜的規模是2.5億～3億美元之間。
2 亞洲債券
亞洲債券是指用亞洲國家貨幣定值，並在亞洲地區發行和交易的債券，亞洲債券的供給方大都來自亞洲經濟體，而其需求方則來自包括亞洲各經濟體在內的全球投資者。亞洲債券市場就是亞洲債券發行、交易和流通的市場，是以亞洲地區為主的區域性債券市場。
亞洲債券市場的發展源於人們對1997年東南亞金融危機的反思。亞洲地區不健全的金融體係是形成東南亞金融危機的重要原因，主要表現在：企業過於依賴銀行體係的間接融資，危機國家普遍缺少發達的資本市場，企業外部融資也以銀行借貸為主，從而使金融風險集中在銀行體係。發展亞洲債券市場無疑會深化亞洲地區的金融體係，糾正該地區過於依賴銀行體係這種不合理的融資格局。
3 我國的國際債券
我國發行國際債券始於20世紀80年代初期。我國國際債券的主要品種有政府債券、金融債券、可轉換公司債券三種。我國在國際市場已發行的金融債券的期限均為中、長期，最短的5年，最長的12年，絕大多數采用公募方式發行。
任務四其他證券品種
除了股票、債券及下一項目將要介紹的基金等基礎金融投資品種外，自20世紀80年代以來，以金融創新為背景，在以上幾類基礎金融工具的基礎上衍生出為數眾多的其他證券品種，包括金融遠期、金融期貨、金融期權以及認股權證、可轉換債券等。
一、 金融衍生工具的概念和特征
（一） 金融衍生工具的概念
金融衍生工具又稱金融衍生產品，是與基礎金融產品相對應的一個概念，指建立在基礎產品或基礎變量之上，其價格取決於基礎金融產品的價格（或數值）變動的派生金融產品。基礎產品是一個相對的概念，不僅包括現貨金融產品，也包括金融衍生工具。
美國《衍生工具與避險業務會計準則》將金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類。
1. 獨立衍生工具
根據我國《企業會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規定，衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權中一種或一種以上特征的工具。
2. 嵌入式衍生工具
嵌入衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、彙率、價格指數、費率指數、信用等級、信用指數或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入衍生工具與主合同構成混合工具，如可轉換公司債券等。
（二） 金融衍生工具的基本特征
1. 跨期性
金融衍生工具是交易雙方通過對利率、彙率、股價等因素變動趨勢的預測，約定在未來時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。無論是哪一種金融衍生工具，都會影響交易者在未來一段時間內或未來某時點上的現金流，跨期交易的特點十分突出。這就要求交易雙方對利率、彙率、股價等價格因素的未來變動趨勢做出判斷，而判斷的準確與否直接決定了交易者的交易盈虧。
2. 杠杆性
金融衍生工具交易一般隻需要支付少量保證金或權利金就可以簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。例如，若期貨交易保證金為合約金額的5%，則期貨交易者可以控製20倍於所交易金額的合約資產，實現以小搏大的效果。在收益可能成倍放大的同時，交易者所承擔的風險與損失也會成倍放大，基礎工具價格的輕微變動也許就會帶來交易者的大贏大虧。金融衍生工具的杠杆性效應一定程度上決定了它的高投機性和高風險性。
3. 聯動性
這是指金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯係、規則變動。通常，金融衍生工具與基礎變量相聯係的支付特征由衍生工具合約規定，其聯動關係既可以是簡單的線性關係，也可以表達為非線性函數或者分段函數。
4. 不確定性或高風險性
金融衍生工具的交易後果取決於交易者對基礎工具（變量）未來價格（數值）的預測和判斷的準確程度。基礎工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩定性，這是金融衍生工具高風險性的重要誘因。基礎金融工具價格不確定性僅僅是金融衍生工具風險性的一個方麵，國際證監會組織在1994年7月公布的一份報告（ISOCOPD35）中認為金融衍生工具還伴隨著以下幾種風險：① 交易中對方違約，沒有履行承諾造成損失的信用風險；② 因資產或指數價格不利變動可能帶來損失的市場風險；③ 因市場缺乏交易對手而導致投資者不能平倉或變現所帶來的流動性風險；④ 因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結算風險；⑤ 因交易或管理人員的人為錯誤或係統故障、控製失靈而造成的操作風險；⑥ 因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導致的法律風險。
二、 遠期交易與期貨交易
通常可以根據交易合約的簽訂與實際交割之間的關係，將市場交易的組織形態劃分為現貨交易、遠期交易與期貨交易。現貨交易是以“一手交錢，一手交貨”為基本特征的交易形式，即以現款買現貨方式進行交易。遠期交易是指雙方約定在未來某時刻（或時間段內）按照現在確定的價格進行交易。而期貨交易指的是交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的標準化期貨合約的交易。
（一） 金融遠期合約與金融遠期市場
金融遠期合約是交易雙方在場外市場上通過協商，按約定價格（“遠期價格”）在約定的未來日期（交割日）買賣某種標的金融資產（或金融變量）的合約。
1 金融遠期合約的類型
根據基礎資產劃分，常見的金融遠期合約包括四大類：
（1） 股權類資產的遠期合約。包括單個股票的遠期合約、一籃子股票的遠期合約和股票價格指數的遠期合約三個子類。
（2） 債權類資產的遠期合約。包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業票據等固定收益證券的遠期合約。
（3） 遠期利率協議。指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協議。
（4） 遠期彙率協議。指按照約定的彙率，交易雙方在約定未來日期買賣約定數量的某種外幣的遠期協議。
2 現階段銀行間債券市場遠期交易、遠期利率協議以及境外人民幣NDF的基本情況
（1） 銀行間債券市場遠期交易。債券遠期交易在全國銀行間同業拆借中心進行，中心為市場參與者債券遠期交易提供報價、交易和信息服務，並接受中國人民銀行的監管。交易者可通過專線交易係統進行電子交易，也可以通過電話、傳真等方式自行詢價，確定交易。
債券遠期交易數額最小為債券麵額10萬元，交易單位為債券麵額1萬元。債券遠期交易期限最短為2天，最長為365天，交易成員可在此區間內自由選擇交易期限，不得展期。
（2） 遠期利率協議。遠期利率協議是指交易雙方約定在未來某一日、交換協議期間內，在一定名義本金基礎上分別以合同利率和參考利率計算的利息的金融合約。其中，遠期利率協議的買方支付以合同利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。
自2007年11月以來，人民幣遠期利率協議的參考利率均為3個月期上海銀行間同業拆借利率（Shibor），主要的遠期品種為1M×4M、3M×6M、9M×12M等。
（3） 境外人民幣NDF。目前，在新加坡、我國香港等地，廣泛存在著不交割的人民幣遠期交易（人民幣NDF），為證券市場上從事跨境交易的投資者提供了規避彙率風險的有效手段。
（二） 金融期貨合約與金融期貨市場
期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的期貨合約的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。
金融期貨合約的基礎工具是各種金融工具（或金融變量），如外彙、債券、股票、股價指數等。換言之，金融期貨是以金融工具（或金融變量）為基礎工具的期貨交易。
1 金融期貨的主要交易製度
（1） 集中交易製度。金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心，承擔著組織、監督期貨交易的重要職能。
（2） 標準化的期貨合約和對衝機製。期貨合約是由交易所設計、經主管機構批準後向市場公布的標準化合約。
期貨合約設計成標準化的合約是為了便於交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對衝，從而避免實物交收。實際上絕大多數的期貨合約並不進行實物交割，通常在到期日之前即已平倉。
（3） 保證金及其杠杆作用。為了控製期貨交易的風險和提高效率，期貨交易所的會員經紀公司必須向交易所或結算所繳納結算保證金，而期貨交易雙方在成交後都要通過經紀人向交易所或結算所繳納一定數量的保證金。由於期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠杆作用。
（4） 結算所和無負債結算製度。結算所是期貨交易的專門清算機構，通常附屬於交易所，但又以獨立的公司形式組建。
結算所實行無負債的每日結算製度，又稱逐日盯市製度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規定時間內的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格做對照，計算每個結算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。
（5） 限倉製度。限倉製度是交易所為了防止市場風險過度集中和防範操縱市場的行為，而對交易者持倉數量加以限製的製度。
（6） 大戶報告製度。大戶報告製度是交易所建立限倉製度後，當會員或客戶的持倉量達到交易所規定的數量時，必須向交易所申報有關開戶、交易、資金來源、交易動機等情況，以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為，並判斷大戶的交易風險狀況的風險控製製度。
（7） 每日價格波動限製及斷路器規則。
① 交易所對每個交易時段允許的最大波動範圍做出規定，一日達到漲（跌）幅限製，則高於（低於）該價格的買入（賣出）委托無效；
② 交易規定一係列漲跌幅限製，達到這些限幅之後交易暫停，十餘分鍾後再恢複交易。
除上述常規製度之外，期貨交易所還規定了強行平倉、強製減倉、臨時調整保證金比例（金額）等交易規則。
2 金融期貨的種類
按基礎工具劃分，金融期貨主要有三種類型：外彙期貨、利率期貨、股權類期貨。
（1） 外彙期貨。又稱貨幣期貨，是以外彙為基礎工具的期貨合約，是金融期貨中最先產生的品種，主要用於規避外彙風險。
（2） 利率期貨。利率期貨的基礎資產是一定數量的與利率相關的某種金融工具，主要是各類固定收益金融工具。利率期貨主要是為了規避利率風險而產生的。1975年10月，利率期貨產生於美國芝加哥期貨交易所（CBOT）。
利率期貨品種包括：
① 債券期貨。以國債期貨為主的債券期貨是各主要交易所最重要的利率期貨品種。
② 主要參考利率期貨。在國際金融市場上，存在若幹重要的參考利率，它們是市場利率水平的重要指標，同時也是金融機構製定利率政策和設計金融工具的主要依據。除國債利率外，常見的參考利率包括倫敦銀行間同業拆放利率（Libor）、香港銀行間同業拆放利率（Hibor）、歐洲美元定期存款單利率、聯邦基金利率等。
（3） 股權類期貨。股權類期貨是以單隻股票、股票組合或者股票價格指數為基礎資產的期貨合約。
① 單隻股票期貨。指以單隻股票作為基礎工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價格在合約到期日買賣規定數量的股票。
② 股票組合期貨。指以標準化的股票組合為基礎資產的金融期貨，芝加哥商業交易所（CME）基於美國證券交易所的交易所交易基金（ETF）的期貨最具代表性。
③ 股票價格指數期貨。指以股票價格指數為基礎變量的期貨交易，是為適應人們控製股市風險，尤其是係統性風險的需要而產生的。股票價格指數期貨的交易單位等於基礎指數的數值與交易所規定的每點價值之乘積，采用現金結算。
1982年，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）首先推出價值線指數期貨。
2006年9月8日，中國金融期貨交易所正式成立，計劃推出以滬深300指數為基礎資產的首個中國內地股票價格指數期貨，並於2006年10月開始了仿真交易。新加坡交易所（SGX）於2006年9月5日搶先推出以新華富時50指數為基礎變量的全球首個中國A股指數期貨。
3. 滬深300股指期貨
2010年1月12日，中國證監會批複同意中國金融期貨交易所組織股票指數期貨交易，2010年4月16日，期待已久的股指期貨正式在中國內地市場上市交易。這一業務的正式推出，標誌著中國A股市場結束了單邊市，迎來“做空”時代。
（1） 滬深300股指期貨合約。滬深300指數是由中證指數有限公司編製的流通市值加權型指數，該公司由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資設立。之所以選擇滬深300指數作為中國金融期貨交易所首個股票指數期貨標的，主要考慮了以下三個方麵：
① 滬深300指數市場覆蓋率高，主要成分股權重比較分散，有利於防範指數操縱行為。
② 滬深300指數成分股涵蓋能源、原材料、工業、可選消費、主要消費、健康護理、金融、信息技術、電訊服務、公共事業等10個行業，各行業公司流通市值覆蓋率相對均衡，使得該指數能夠較好地對抗行業的周期性波動。
③ 滬深300指數的編製吸收了國際市場成熟的指數編製理念，采用自由流通股本加權、分級靠檔、樣本調整緩衝區等先進技術，具有較強的市場代表性和較高的可投資性，有利於市場功能發揮和後續產品創新。
（2） 交易規則。
① 分類編碼。投資者可以根據不同投資目的，分別申請套期保值、套利和投機用途的客戶號。
② 保證金。保證金分為結算準備金和交易保證金，滬深300股指期貨合約的最低交易保證金為合約價值的12%。
③ 競價交易。股指期貨競價交易采用集合競價交易和連續競價交易兩種方式。
④ 結算價。當日結算價是指某一期貨合約最後1小時成交價格按照成交量的加權平均價，股指期貨交割結算價為最後交易日標的指數最後2小時的算術平均價。
⑤ 漲跌幅限製。股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10%；季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20%，股指期貨合約最後交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。
⑥ 持倉限額和大戶報告製度。進行投機交易的客戶號某一合約單邊持倉限額為100手；交易所實行大戶持倉報告製度。
⑦ 若幹重要風險控製手段。交易所有權根據市場情況采取提高交易保證金標準、限製開倉、限製出金、限期平倉、強行平倉、暫停交易、調整漲跌停板幅度、強製減倉或者其他風險控製措施。
4. 金融期貨的基本功能
（1） 套期保值功能。套期保值是指企業為規避外彙風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。
利用金融期貨進行套期保值，就是通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現金流的交易行為。
① 套期保值原理。某一特定商品或金融工具的期貨價格和現貨價格受相同經濟因素的製約和影響，從而它們的變動趨勢大致相同；而且，現貨價格與期貨價格在走勢上具有收斂性，若同時在現貨市場和期貨市場建立數量相同、方向相反的頭寸，則到期時不論現貨價格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔風險損失。
② 套期保值的基本做法。第一，多頭套期保值。指持有現貨空頭（如持有股票空頭者）的交易者擔心將來現貨價格上漲（如股市大盤上漲）而給自己造成經濟損失，於是買入期貨合約（建立期貨多頭）。若未來現貨價格果真上漲，則持有期貨頭寸所獲得的盈利正好可以彌補現貨頭寸的損失。第二，空頭套期保值。指持有現貨多頭（如持有股票多頭）的交易者擔心未來現貨價格下跌，在期貨市場賣出期貨合約（建立期貨空頭），當現貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現貨市場的損失。
由於期貨交易的對象是標準化產品，因此，套期保值者很可能難以找到與現貨頭寸在品種、期限、數量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進行套期保值操作，則並不能完全鎖定未來現金流，由此帶來的風險稱為基差風險。
如果有投資者擁有較多資金欲投資於股票現貨，又擔心建倉期內大盤出現非預期大幅上漲導致建倉成本過高，也可以采取多頭套期保值，即在期貨上建立相應多頭頭寸，利用期貨盈餘抵消現貨成本上升的風險。在現實中，投資者更多是利用股指期貨對投資組合的貝塔係數進行修正。
（2） 價格發現功能。
指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。
期貨價格具有預期性、連續性和權威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨價格成了世界各地現貨成交價的基礎。
價格發現並不意味著期貨價格必然等於未來的現貨價格。由於資金成本、倉儲費用、現貨持有便利等因素的影響，理論上說，期貨價格要反映現貨的持有成本，即便現貨價格不變，期貨價格也會與之存在差異。
（3） 投機功能。與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機者也會利用對未來期貨價格走勢的預期進行投機交易，預計價格上漲的投機者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。
與現貨市場投機相比較，期貨市場投機有兩個重要區別：
① 目前我國股票市場實行T＋1清算製度，而期貨市場是T＋0，可以進行日內投機；
② 期貨交易的保證金製度導致期貨投機具有較高的杠杆率，盈虧相應放大，具有更高的風險性。
（4） 套利功能。套利的理論基礎在於經濟學中的一價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品隻能有一個價格。
嚴格意義上的期貨套利是指利用同一合約在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣，賺取差價，稱為跨市場套利。行業內通常也根據不同品種、不同期限合約之間的比價關係進行雙向操作，分別稱為跨品種套利和跨期限套利，但其結果不一定可靠。對於股價指數等品種，還可以和成分股現貨聯係起來進行指數套利。
對於股價指數等品種，可以和成分股現貨聯係起來進行指數套利，當股指期貨價格高於理論值時，做空股指期貨，買入指數組合，稱為“正套”；反之，若股指期貨價格低於理論值，則做多股指期貨，做空指數組合，稱為“反套”。
三、 金融互換交易
互換是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內定期交換現金流的金融交易，可分為貨幣互換、利率互換、股權互換、信用互換等類別。從交易結構上看，可以將互換交易視為一係列遠期交易的組合。目前，按名義金額計算的互換交易已經成為最大的衍生交易品種。
互換交易的主要用途是改變交易者資產或負債的風險結構（比如利率或彙率結構），從而規避相應的風險。
（一） 人民幣利率互換的業務內容
人民幣利率互換是指交易雙方約定在未來的一定期限內，根據約定的人民幣本金和利率計算利息並進行利息交換的金融合約。利率互換的參考利率應為經中國人民銀行授權的全國銀行間同業拆借中心等機構發布的銀行間市場具有基準性質的市場利率或經中國人民銀行公布的基準利率。目前，中國外彙交易中心人民幣利率互換參考利率包括上海銀行間同業拆放利率、國債回購利率、1年期定期存款利率，互換期限從7天到3年，交易雙方可協商確定付息頻率、利率重置期限、計息方式等合約條款。
（二） 信用違約互換（CDS）
最基本的信用違約互換（CDS）涉及兩個當事人，雙方約定以某一信用工具為參考，一方向另一方出售信用保護，若參考工具發生規定的信用違約事件，則信用保護出售方必須向購買方支付賠償。
CDS交易的危險來源：
（1） 具有較高的杠杆性。
（2） 由於信用保護的買方並不需要真正持有作為參考的信用工具，因此，特定信用工具可能同時在多起交易中被當作CDS的參考，有可能極大地放大風險敞口總額，在發生危機時，市場往往恐慌性地高估涉險金額。
（3） 由於場外市場缺乏充分的信息披露和監管，因此，在危機期間，每起信用事件的發生都會引起市場參與者的相互猜疑，擔心自己的交易對手因此倒下從而使自己的敞口頭寸失去著落。
四、 金融期權
期權又稱選擇權，是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的基礎工具的權利。期權交易就是對這種選擇權的買賣。
金融期權是指以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式。期權交易實際上是一種權利的單方麵有償讓渡。期權的買方以支付一定數量的期權費為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務；期權的賣方則在收取了一定數量的期權費後，在一定期限內必須無條件服從買方的選擇並履行成交時的允諾。金融期權是金融期貨功能的延伸和發展，具有與金融期貨相同的套期保值和發現價格的功能，是一種行之有效的控製風險的工具。
五、 權證
權證是基礎證券發行人或其以外的第三人（發行人）發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。從產品屬性看，權證是一種期權類金融衍生產品。
權證與交易所交易期權的主要區別在於：交易所掛牌交易的期權是交易所製定的標準化合約，具有同一基礎資產、不同行權價格和行權時間的多個期權形成期權係列進行交易，而權證則是權證發行人發行的合約，發行人作為權利的授予者承擔全部責任。
（一） 權證要素
1. 權證類別
即標明該權證屬認購權證或認沽權證。
2. 標的
權證的標的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數、商品或其他金融工具，其中股票權證的標的可以是單一股票或是一籃子股票組合。
3. 行權價格
發行人發行權證時所約定的，權證持有人向發行人購買或出售標的證券的價格。
4. 存續時間
即權證的有效期，超過有效期，認股權自動失效。目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規定，權證自上市之日起存續時間為6個月以上24個月以下。
5. 行權日期
權證持有人有權行使權力的日期。
6. 行權結算方式
（1） 證券給付結算方式。指權證持有人行權時，發行人有義務按照行權價格向權證持有人出售或購買標的證券。
（2） 現金結算方式。指權證持有人行權時，發行人按照約定向權證持有人支付行權價格與標的證券結算價格之間的差額。
7. 行權比例
指單位權證可以購買或出售的標的證券數量。目前上海和深圳證券交易所規定，標的證券發生除權的，行權比例應做相應調整，除息時則不做調整。
（二） 權證發行、上市與交易
1. 權證的發行
由標的證券發行人以外的第三人發行並上市的權證，發行人應按照規定，提供履約擔保：
（1） 通過專用賬戶提供並維持足夠數量的標的證券或現金，作為履約擔保。
履約擔保的標的的數量＝權證上市數量×行權比例×擔保係數
履約擔保的現金金額＝權證上市數量×行權價格×行權比例×擔保係數
（2） 提供經交易所認可的機構作為履約的不可撤銷的連帶責任保證人。
2. 權證的上市和交易
上海、深圳證券交易所對權證的上市資格標準不盡相同，但均對標的股票的流通股份市值、標的股票交易的活躍性、權證存量、權證持有人數量、權證存續期等做出要求。
目前權證交易實行T＋0回轉交易。
六、 可轉換債券
可轉換債券是指其持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將之轉換成一定數量的另一種證券的證券。可轉換債券通常是轉換成普通股票，當股票價格上漲時，可轉換債券的持有人行使轉換權比較有利。可轉換債券實質上嵌入了普通股票的看漲期權。
在國際市場上，按照發行時證券的性質，分為兩種：
（1） 可轉換債券。指證券持有者依據一定的轉換條件，可將信用債券轉換成為發行人普通股票的證券。
（2） 可轉換優先股票。指證券持有者可依據一定的轉換條件，將優先股票轉換成發行人普通股票的證券。目前，我國隻有可轉換債券。
（一） 可轉換債券的特征
1. 可轉換債券是一種附有轉股權的特殊債券，兼有公司債券和股票的雙重特征
在轉換之前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征，體現的是債權債務關係；在轉換之後，它變成股票，具備股票的一半特征，體現所有權關係。
2. 可轉換債券具有雙重選擇權
（1） 投資者可自行選擇是否轉股，並為此承擔轉債利率較低的機會成本；
（2） 轉債發行人擁有是否實施贖回條款的選擇權，並為此要支付比沒有贖回條款的轉債更高的利率。雙重選擇權是可轉換公司債券最主要的金融特征。
（二） 可轉換債券的要素
可轉換債券有若幹要素，這些要素基本決定了可轉換債券的轉換條件、轉換價值、市場價格等總體特征。可轉換債券的要素主要包括以下方麵。
1. 有效期限和轉換期限
有效期限是指債券從發行之日起至償清本息之日止的存續時間；轉換期限是指可轉換債券轉換為普通股票的起始日至結束日的期間。
我國《可轉換公司債券管理辦法》規定，可轉換公司債券的期限最短為3年，最長為5年，自發行之日起6個月後可轉換為公司股票。
2. 票麵利率或股息率
可轉換公司債券的票麵利率（或可轉換優先股的股息率）是指可轉換債券作為一種債券的票麵年利率（或優先股股息率），由發行人根據當前市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定，一般低於相同條件的不可轉換公司債券（或不可轉換優先股）。
可轉換公司債券應半年或1年付息一次，到期後5個工作日內應償還未轉股債券的本金及最後一期利息。
3. 轉換比例或轉換價格
（1） 轉換比例是指一定麵額可轉換債券可轉換成普通股的股數。用公式表示為：
轉換比例＝可轉換債券麵值\/轉換價格
（2） 轉換價格是指可轉換債券轉換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為：
轉換價格＝可轉換債券麵值\/轉換比例
4. 贖回條款與回售條款
贖回是指發行人在發行一段時間後，可以提前贖回未到期的發行在外的可轉換公司債券。贖回條件一般是當公司股票價格在一段時間內連續高於轉換價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發行在外尚未轉股的可轉換公司債券。
回售是指公司股票在一段時間內連續低於轉換價格達到某一幅度時，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉換債券賣給發行人的行為。
5. 轉換價格修正條款
轉換價格修正是指發行公司在發行可轉換債券後，由於公司的送股、配股、增發股票、分立、合並、拆細及其他原因導致發行人股份發生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉換價格所做的必要調整。
七、 附權證的可分離公司債券
附權證的可分離公司債券是指附有認股權證，且這些認股權證可以與主體債券相分離，單獨交易的公司債券。
2006年5月8日，中國證監會發布《上市公司證券發行管理辦法》，明確規定，上市公司可以公開發行認股權和債券分離交易的可轉換公司債券（簡分離交易的可轉換公司債券），分離交易的可轉換公司債券應當申請在上市公司股票上市的證券交易所上市交易，其中的公司債券和認股權分別符合證券交易所上市條件的，應當分別上市交易。
八、 其他衍生工具
（一） 存托憑證
存托憑證（Depositary Receipts，DR）是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。存托憑證又稱預托憑證，是指在一國（個）證券市場上流通的代表另一國（個）證券市場上流通的證券的證券。存托憑證由J．P摩根首創，在美國稱為ADR。
目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（CDR），即在大陸發行的代表境外或者香港特區證券市場上某一種證券的證券。
（二） 資產證券化與證券化產品
資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。資產證券化以特定的資產池為基礎發行證券。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發行證券。
在資產證券化過程中發行的以資產池為基礎的證券稱為證券化產品。通過資產證券化，將流動性較低的資產（如銀行貸款、應收賬款、房地產等）轉化為具有較高流動性的可交易證券，提高了基礎資產的流動性，便於投資者進行投資；還可以改變發起人的資產結構，改善資產質量，加快發起人資金周轉。
1 資產證券化的種類與範圍
（1） 根據基礎資產分類。根據證券化的基礎資產不同，可以將資產證券劃分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等類別。
（2） 按資產證券化的地域分類。根據資產證券化發起人、發行人和投資者所屬地域不同，可將資產證券劃分為境內資產證券化和離岸資產證券化。
① 離岸資產證券化。指國內融資方通過在國外的特殊目的機構（special purpose vehicles，SPV）或結構化投資機構（structured investment vehicles，SIVs），在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資。
② 境內資產證券化。即融資方通過境內SPV在境內市場融資。
（3） 按證券化產品的屬性分類。根據證券化產品的金融屬性不同，可分為股權型證券化、債權型證券化和混合型證券化。
2 資產證券化的有關當事人（掌握）
（1） 發起人。又稱原始權益人，是證券化基礎資產的原始所有者，通常是金融機構或大型工商企業。
（2） 特定目的機構或特定目的受托人（SPV）。指接受發起人轉讓的資產，或受發起人委托持有資產，並以該資產為基礎發行證券化產品的機構。通常要求滿足破產隔離條件。
（3） 資金和資產存管機構。為保證資金和基礎資產的安全，特定目的機構通常聘請信譽良好的金融機構進行資金和資產的托管。
（4） 信用增級機構。
（5） 信用評級機構。如果發行的證券化產品屬於債券，發行前必須經過評級機構進行信用評級。
（6） 承銷人。
（7） 證券化產品投資者。即證券化產品發行後的持有人。
除上述當事人外，證券化交易還可能需要金融機構充當服務人。服務人負責對資產池中的現金流進行日常管理，通常可由發起人兼任。
3 資產證券化流程與結構
資產證券化交易的類別不同，複雜程度也不相同，圖42以商業銀行貸款證券化為例，顯示了證券化交易的流程和結構。
圖42信貸資產證券化流程結構
4 中國資產證券化的發展
（1） 20世紀90年代三亞市開發建設總公司：房地產證券化。
（2） 2005年4月，中國人民銀行、中國銀監會發布《信貸資產證券化試點管理辦法》；2005年11月，中國銀監會發布《金融機構信貸資產證券化監督管理辦法》；2005年12月，作為資產證券化試點銀行，中國建設銀行和國家開發銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產為支持，在銀行間市場發行了第一期資產證券化產品。
（3） 2005年12月21日，內地第一隻房地產投資信托基金（REITs）:廣州越秀房地產投資信托基金正式在香港交易所上市交易。
2006年以來我國資產證券化業務表現出下列特點：① 發行規模大幅增長、種類增多、發起主體增加；② 機構投資者範圍增加；③ 二級市場交易尚不活躍。
目前資產證券化產品的投資主體主要是各類機構投資者，以大宗交易為主，通常采取買入並持有到期策略，導致市場流動性嚴重不足。
（三） 結構化金融衍生產品
結構化金融衍生產品是運用金融工程結構化方法，將若幹種基礎金融商品和金融衍生品相結合設計出的新型金融產品。
目前最為流行的結構化金融衍生品主要是由商業銀行開發的各類結構化理財產品以及在交易所市場上可上市交易的各類結構化票據。目前，我國內地尚無交易所交易的結構化產品。
任務五證券投資基本分析
證券投資分析是證券投資的主要步驟，其目的在於選擇最好的投資對象、抓住最有力的投資機會，爭取最高的投資收益。證券投資分析的範圍很廣，方法也多種多樣，但主要有兩種分析方法，即基本分析方法和技術分析方法。
基本分析是對上市公司的經營業績、財務狀況，以及影響上市公司經營的客觀政治經濟環境等要素進行分析，以判定證券的內在投資價值，衡量其價格是否合理，並判斷和預測今後的發展趨勢。
技術分析是利用統計學的方法，撇開社會政治經濟等影響證券價值的因素，僅對證券市場的供求關係、證券價格變化的曆史、現狀和動向進行分析，根據過去證券價格的變動情況來推測證券價格的未來走勢，以期尋找合適的投資對象和時機。
這兩種分析方法都有其合理的內涵，也都存在一定的片麵性，因此應該將兩者結合起來，使兩種分析方法相互印證、互為補充、共同構成對證券投資的完整分析。
證券投資的基本分析包括：一是宏觀分析，就是對影響企業正常運作的外部政治經濟環境進行分析與預測；二是行業分析，它是對影響行業的各種經濟因素進行分析；三是公司分析，它是對影響企業經營狀況和管理狀況的種種因素進行析。可見，基本分析是由大到小，從整個經濟分析到某個行業分析，再到單個證券分析，試圖從中找出證券價格變動的內在依據和規律。
一、 宏觀分析
基本分析的第一步是進行宏觀分析，即判斷投資的經濟政治環境、狀況及其前景。目的在於確定證券投資的“大氣候”，選擇適當的投資機會並確定投資種類。
（一） 經濟周期
從整個國民經濟看，由於經濟運行受各種因素的影響，常常呈現周期性變化，經濟周期由複蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段組成。經濟周期變化通過影響公司的生產和利潤以及人們的收入水平，對證券市場價格產生重要影響。因此，對經濟周期的預測不僅是政府、中央銀行、企業部門所需要的，也是證券投資者所需要的。通過預測經濟周期，投資者能比較準確地把握住周期波動的轉折點，並以此作為投資決策的依據。
經濟周期對證券市場的影響。與經濟發展周期相適應，證券市場的行情也會呈周期性的變化。在一國經濟開始走出穀底時，批發商和零售商逐步擴大商品的購買，增加存貨；生產企業因產品的銷路擴大，開始恢複和擴大生產，增加固定資產投資，生產者對於各種生產要素的需求量也隨之增加，這就會引起利率、工資、就業水平和收入的上升。在這種情況下，投資者從過分悲觀的預期中走出，重新參與證券投資。生產和銷售情況的好轉也支撐了股息、債息和證券價格的上升。此時購買證券可獲得較高差價收益，投資者也可以從公司利潤增加中分取較高的紅利。
在經濟從複蘇、高漲達到頂峰以後，就會走向衰退。此時由於工資和利潤都已上升，生產成本增加，生產者利潤開始下降。又由於產銷情況變化和利潤減少，生產者逐步壓縮生產規模，減少固定資產投資。結果，利率、物價、收入和就業水平都會下降，並且一直持續到穀底。在這種情況下，證券投資者從過分樂觀的預期中醒悟，拋售證券，收回本金。投資者分取的股息和債息也因發行者利潤減少而下降，從而使證券價格不斷下跌。
需要注意的是，證券市場的趨勢和經濟周期在時間上往往並不一致。證券市場的變化比經濟周期要超前一段時間。它在蕭條階段的中期達到底部轉而回升，在繁榮階段的中期達到峰值。經濟周期對各行業的影響是不一樣的，有些行業如耐用消費品行業，周期性特征非常明顯，有些行業如公用事業、生活必需品行業的周期性特征不太明顯。
（二） 國內生產總值
國內生產總值是一個國家或地區在一定時期內在其境內所生產的全部最終產品和勞務的市場價值綜合。它是分析國民經濟發展狀況和預測經濟發展趨勢的最基本工具，是衡量整個經濟活動水平最常用的綜合性指標。持續上升的國內生產總值表明國民經濟良性發展，製約經濟的各種矛盾趨於或達到協調，人們有理由對未來經濟發展產生良好的預期；相反，如果國內生產總值處於不穩定的非均衡增長狀態，不均衡的發展可能激發各種矛盾，從而孕育一次深層次的經濟衰退。
國內生產總值對證券市場價格的影響比較複雜。有時國內生產總值與股票價格變化的方向相一致，有時它與股票價格變化的方向、速度並不一致。在不同時期，尤其在短期內，兩者變化速度有可能存在較大差異，有時甚至朝相反方向變化。在分析國內生產總值對證券市場價格影響的過程中，必須將國內生產總值與經濟形勢結合起來進行考察，看國內生產總值的變動是否將導致各種經濟因素和經濟條件的變化。
持續、穩定、高速的國內生產總值的增長將導致證券市場價格呈上升走勢。在持續、穩定、高速增長的情況下，社會總需求與總供給協調增長，經濟結構逐步趨於平衡，經濟增長來源於需求刺激並使得閑置和利用率不高的資源得以充分的利用，從而表明經濟發展的良好勢頭。此時證券市場將呈上升趨勢。因為：第一，伴隨總體經濟成長，上市公司利潤持續上升，股息和紅利不斷增長，企業經營環境不斷改善，從而公司的股票和債券全麵得到升值，促使證券市場價格上升；第二，人們對經濟形勢形成了良好預期，投資積極性的提高增加了對證券的需求，促使證券價格上漲；第三，隨著國內生產總值的持續增長，國民收入和個人收入都不斷提高，收入的增加將促使對證券的需求增加，從而證券價格上漲。
（三） 通貨膨脹
通貨膨脹的主要表現是貨幣供應量增加過快，導致物價上漲、貨幣貶值。通貨膨脹與證券市場有著複雜的關係。通貨膨脹的不同時期，不同原因引起的不同類型的通貨膨脹對證券價格的影響不一樣。
溫和的通貨膨脹會刺激股票價格上漲。現代經濟增長必然伴隨一定程度的通貨膨脹，這是世界各國共有的現象。著名經濟學家凱恩斯早就證明，一定程度的溫和的通貨膨脹有助於經濟增長。因此，溫和的爬行式的通貨膨脹有利於股票市場行情發展。其原因是：物價上漲使企業過去用較低價格的原材料生產的庫存產品價值增加，從而使上市公司利潤增加；物價上漲，通貨膨脹會刺激人們提前消費的欲望，企業銷售額因此上揚，導致企業生產上升，利潤增加；通貨膨脹會促使人們產生保值心理，購買股票的人增加，使股票價格上升；通貨膨脹初期的經濟一般會出現繁榮景象，投資者的心理由樂觀情緒主導，普遍看好後市，增加了對證券投資的需求；物價的上漲會導致機器設備、廠房等固定資產價值增加，從而導致上市公司淨資產增加。由於溫和的通貨膨脹會增加證券投資需求，從而刺激股票價格上漲。
嚴重的和惡性的通貨膨脹會導致股票價格下跌。當通貨膨脹愈演愈烈，由良性發展為惡性，由爬行式發展為奔騰式的時候，它造成了證券價格下降。其原因是：貨幣貶值，生產要素價格大幅度上漲，企業周轉資金急劇減少，生產成本大幅度增加，導致企業利潤不斷下降甚至虧損；嚴重的通貨膨脹造成了投資者購買力的巨大損失；嚴重和惡性的通貨膨脹破壞了正常的經濟秩序，引起經濟混亂，並有可能引起經濟危機，使投資風險大大增加，投資者會從證券市場抽走資金用於購物保值或即期消費，證券件市場會全麵下跌甚至崩潰；政府為了抑製通貨膨脹，必然采取貨幣緊縮政策，大幅度提高利率，抑製經濟進一步過熱，利率上漲則導致股價下降；投資者對經濟前景普遍感到悲觀，因而大量拋售股票，導致證券價格持續下跌。
證券價格與通貨膨脹的關係錯綜複雜，兩者有時逆向運行，有時又同向運行。投資者必須區別不同情況的通貨膨脹，采取不同的投資策略，才能避免通貨膨脹對證券投資帶來的風險。
（四） 利率水平
利率是資金的價格。對籌資者而言，它代表籌資成本的高低，對投資者而言，它代表投資收益的高低。利率是最重要的宏觀經濟指標之一。利率水平指標，除狹義的銀行存貸款利率外，還包括再貼現率、保值補貼率等。利率與證券市場價格的變動關係特別密切。一般而言，利率上升則股價下跌，利率下跌則股價上升，它們之間呈反向變動關係。利率對證券價格的影響主要表現在以下方麵。
1 利率作為資金價格對股票市場產生直接影響
利率變動影響公司成本和盈利，進而影響股價。現代經濟條件下，負債經營是公司經營的普遍現象，利率高低代表公司融資成本的高低。當利率水平上升時，市場資金趨於緊張，籌資成本增加，公司盈利相對減少，從而連帶股價下跌；當利率水平下降時，表明市場資金供給增加，籌資成本相應下降，公司盈利增多，股票的投資價值進一步增加，會吸引更多的投資者入市，導致股票價格上升。
2 利率變動影響資金流向進而影響股市供求關係及股價
股票價格變動是由市場供求關係變動造成的，在股票供給量不變的情況下，需求量起決定性作用，需求量又是直接由投入股市的資金量多少決定的。當進入股票市場的資金增加，股票價格會因得到強有力的支撐而上升。當進入股票市場的資金減少，股市會因失血而價格下降。而利率變動會改變社會投入股市資金量的大小。如果利率提高，投資股市的機會成本增加，存款吸引力將上升，有一部分資金從股市回流銀行，從而引起股票價格下跌；反之如果利率下調，投資股市的機會成本減少，存款的吸引力下降，將有一部分資金從銀行回流股市，從而拉動股票價格上升。
3 利率變動影響投資者心理預期進而影響股價
利率是由資金市場供求關係決定的，同時又是國家調節、幹預經濟的重要杠杆。降低利率，是經濟複蘇的重要信號，說明國民經濟運行已走出低穀，新一輪經濟周期即將啟動，經濟將由蕭條開始複蘇。對經濟發展良好的心理預期使投資者們普遍看好後市，踴躍購買股票使價格上揚；提高利率，是經濟即將由繁榮逆轉的信號，說明國民經濟已達到過熱的峰頂，為治理過熱的經濟，國家將實行從緊的貨幣政策，收縮經濟。投資者心理預期趨向悲觀，對經濟前景的憂慮使其對後市失去信心，紛紛拋出股票，導致股價下跌。
（五） 財政政策
財政政策是政府依據客觀經濟規律製定的指導財政工作和處理財政關係的一係列方針、準則和措施的總稱。財政政策與貨幣政策同為現代市場經濟中最為重要的兩種宏觀調控手段。
財政政策包括財政收入政策和財政支出政策。財政收入政策的變化包括：政府有關稅種、稅率和起征點規定的變化。財政支出政策的變化包括：支出總額的變化和政府公債、舉辦公共工程和轉移支付三大項目支出結構的變化。
財政政策的經濟效應及對證券市場的影響。財政政策分為鬆的財政政策、緊的財政政策和中性財政政策。總的來說，緊的財政政策將使過熱的經濟受到控製，證券市場也將走弱，而鬆的財政政策刺激經濟發展，證券市場走強。當經濟不景氣時，往往總供給大於總需求。政府運用鬆的財政政策刺激總需求，促進經濟發展。這時政府實施的財政政策是：第一，增加財政支出，包括增加公共工程的開支、政府購買、轉移支付等。支出增加的結果，一方麵直接增加了總需求，另一方麵刺激了投資與消費，又可以間接擴大總需求。第二，減少稅收，包括免稅或退稅。減少個人所得稅，可以使居民有較多的可支配收入，從而增加消費，居民消費的增加又可以刺激投資；減少公司所得稅，則能刺激公司投資；減少間接稅有利於增加商品的銷售，從而又刺激了投資，並增加了投資者的收入，有利於消費的增加。可以說減稅的最終效果也刺激了投資與消費，從而擴大了總投資。當經濟過熱時，總需求大於總供給，因此政府必須采取緊的財政政策，壓抑總需求。這些財政政策包括：第一，減少財政支出，包括減少公共工程支出、政府購買、政府轉移支付。減少支出，一方麵直接減少了總需求，另一方麵也限製了投資與消費，這樣就可以縮小總需求。第二，增加稅收。增加個人所得稅可以減少居民的可支配收入，從而減少消費，消費的減少又可以使投資減少；增加公司所得稅，則能限製公司的投資；增加間接稅，限製了商品的銷售與生產，從而限製了投資，同時也減少了投資者的收入，減少了消費。而增加稅收的最後結果是限製了投資與消費，從而抑製了總需求。
由此可見，政府的各種財政政策可直接影響企業和個人的收入，而企業和個人收入狀況必然影響證券市場。一般情況下，企業收入減少，其股票的價格會下跌；個人收入減少也會相應減少對於證券的需求，從而導致證券市場價格總水平下降。反之，企業和個人的收入增加，這一方麵會刺激消費，另一方麵也會刺激居民的投資欲望，流向證券市場的資金增加，股票價格就可能上升。
（六） 政治事件
政治事件諸如戰爭、政變、動亂、政府換屆和領導人物健康等會引起證券價格異常變動，它們是影響證券市場變動的非經濟因素。
政治事件對證券市場的影響往往具有偶然性和突發性，人們事先無法預測。有些政治事件會對證券市場產生直接或間接的影響。例如，國際政治經濟形勢的變化，外交關係的變化和戰爭爆發會影響國際經貿關係。社會政治事件、國家領導人的更換和政權的更迭會直接影響國內的經濟政策。社會動亂既會影響正常的社會經濟秩序，從而影響企業經營的外部環境，還可能引起政治形勢的變化和國內經濟政策的變動，導致證券價格變化。有些政治事件不會引起經濟的根本性變動，它所引起的證券價格異常變動隻是暫時的，當政治事件平息後，證券市場又會恢複原來的運行軌道。因此，政治事件一般隻能影響證券市場的短期走勢，而不能影響證券市場的長期走勢。
二、 行業分析
行業分析是證券投資基本分析的重要組成部分。不同行業的發展前景、盈利狀況和投資效益是不同的。任何一個企業都要受製於它所屬行業的興衰。同樣，任何一個上市公司的證券價格都會或多或少的受到一些行業因素的影響。影響證券價格的行業因素主要有以下方麵。
（一） 行業的市場類型
行業的市場類型是指行業的市場占有率情況和行業的市場結構。根據行業的企業數量、產品性質、企業對價格控製能力和其他因素，可以把行業的劃分為四種類型：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。
從完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷到完全壟斷，各種市場類型的競爭程度遞減，壟斷程度遞增。通常競爭程度越高的行業，新產品價格和企業利潤受供求影響越大。如果企業在生產、經營和管理上稍有差錯，就會導致虧損甚至破產。投資處於競爭行業的企業的證券，風險相對較高。而壟斷程度越高的行業，可以依靠其壟斷地位，製定價格，確定產量，以獲得超額利潤，因而投資這類企業的證券風險相對較小。但是各國在不同時期，都會根據市場的競爭和壟斷情況，製訂和實施反壟斷法，產品壟斷價格常常受到國家法律幹預，受到一定限製，造成壟斷利潤難以大幅度提高，因此企業證券投資收益也趨於一般。
（二） 行業的生命周期
多數行業從產生到衰退要經曆一個相當長的過程，這一過程又可分為若幹個發展階段，每一階段顯示出不同的特征。我們將行業發展必然經曆的若幹階段以及各階段具有的某些特征概括為行業的生命周期。一般說來，行業的生命周期可分為初創期、成長期、穩定期和衰退期。
1 初創期
處在初創期的行業，由於其生產虧損或利潤極低，再加上行業前途未卜，因此其股票價格都很低。盡管如此，也吸引那些對這個行業前景看好的投資者和一些投機者。而且，公司在初創期為了增加競爭能力，擴充資本，常常會把利潤的大部分甚至全部用來在投資，故支付給股東的現金紅利較少，也導致該時期股票價格波動，投資風險較大。
在初創期的後期，隨著行業生產技術的提高、生產成本的降低和市場需求的擴大，新行業便逐步由高風險、低收益的初創期轉向高風險高收益的成長期。
2 成長期
成長期又稱為擴展期。新行業經曆了初創期的艱難跋涉之後，由於自身優勢，新產品逐漸贏得廣大消費者的歡迎和信賴，市場需求上升，新行業也隨之繁榮起來進入成長期。
這一時期企業的利潤雖然增長很快，但所麵臨的競爭風險也非常大，破產率相當高。因此投資這行業的股票，一方麵能夠分享企業利潤高速增長的收益，同時也要承擔因競爭激烈企業虧損或破產而造成的損失。
經曆了成長期後，新行業裏的生產廠家數目逐漸穩定下來，由於市場需求趨於飽和，產品銷售量的增長勢頭減緩，該行業的平均利潤與其他行業相差無幾，整個行業步入穩定期。
3 穩定期
行業的穩定期是一個相對較長的時期。在行業穩定期，由於各企業穩健經營，行業增長速度保持在一個適度的水平，企業利潤趨於穩定發展，該行業的股票價格也比較穩定，投資風險不大。
4 衰退期
這一時期出現在較長的穩定期後。在行業的衰退期，由於原行業發展前景不佳，出現了企業數目減少、市場萎縮和利潤下降的局麵，該行業股票價格表現出平淡或者下跌。在該時期投資雖然風險比較小，但收益也比較低。
上述行業生命周期的四階段隻是一個總體狀況的描述，在現實經濟生活中，各行業受行業性質、政府幹預、國外企業競爭和能源結構等一係列複雜因素的影響，可能會表現出不同的生命周期，也可能在同一生命周期裏呈現出不同的特點。但是大多數行業的發展過程與上述生命周期的特點相符合。
（三） 影響行業發展的其他因素
各種行業的生產活動都是在一定環境條件下進行的，不可避免要受到社會、法律、技術等多種因素的影響。因此對行業的分析不僅要了解行業的市場類型及行業自身發展所處的階段，還要進一步了解影響行業發展變化的諸種因素。隻有這樣，才能做出正確的行業投資決策。對行業發展產生影響的因素有以下幾點。
1 科技進步和技術創新
技術進步對產業的影響是巨大的。新行業的出現是科技進步和技術創新的產物，一個行業發展也是由科技進步和技術創新來推動的。新技術產生的新行業使老行業衰敗，有時技術進步會使老行業煥發青春。因此充分了解各種行業技術發展的狀況和趨勢，對投資者說是至關重要的。
2 社會傾向和市場需求
在當今社會，消費者和政府越來越強調經濟行業所應負的社會責任，越來越注意工業化給社會所帶來的種種影響。這種日益增強的社會意識和社會傾向對許多行業已經產生了明顯的作用。社會傾向對行業的興衰，企業的經營活動、生產成本和利潤收益等方麵都會產生一定的影響。
社會上大多數人的生活習慣變化，可以使一個行業興旺，也可以使一個行業衰退。隨著生活水平和受教育水平的提高，人們的消費心理、消費習慣、文明程度會逐漸改變，就會引起某些商品的需求變化並影響著行業的興衰。所有行業興衰的因素最終都集中表現於對某一行業產品的供應和需求關係上。投資者通過分析行業的供需關係可以對行業的發展前景作深刻的了解。
3 政府政策
政府依據社會經濟發展需要而製定的產業政策會影響行業的發展和衰退。政府對短線和瓶頸行業、高科技行業采取鼓勵政策，通過稅收、信貸、津貼等措施，激勵這些行業大發展，政府也可以對某些長線行業采取抑製政策，同樣可借助於稅收、信貸、限價等措施來限製它的發展。政府政策的變化對行業發展有重要的導向作用。
4 相關行業變動
基於產品之間的替代、互補關係，一個行業發生變動，會導致相關行業也會發生某種變動。例如，如果相關行業的產品是該行業生產的投入，那麼相關行業產品價格上升，就會造成該行業的生產成本提高，利潤下降；如果相關行業的產品是該行業產品的替代品，那麼若相關行業產品價格上漲，就會提高對該行業產品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司利潤也因此提高；如果相關行業的產品與該行業生產的產品是互補關係，那麼相關行業產品價格上升，對該行業內部各企業的生產成本和利潤會發生影響。
三、 公司分析
公司分析又稱企業分析，實際上是確認某一上市公司在本行業中的相對地位。公司分析主要是利用企業的曆年資料，對它的資本結構、財務狀況、經營管理水平、盈利能力、競爭實力等進行具體地考察和分析，對企業前途做出客觀判斷，從而找出高效益的企業作為投資對象。
（一） 公司的競爭地位分析
1 行業地位分析
行業地位分析的目的是找出公司所處行業的競爭地位，如是否是領導企業，在價格上是否具有影響力，有沒有競爭優勢等。在大多數行業中，無論其行業平均盈利能力如何，總有一些企業比其他企業具有更強的獲利能力。企業的行業地位決定了其盈利能力是高於還是低於行業平均水平，決定了其行業的競爭地位。衡量公司行業競爭地位的主要指標是行業綜合排序和市場占有率，市場占有率指標是公司市場營銷戰略的核心。
2 公司區位分析
區位是指經濟區位，即經濟地理範疇上的經濟增長極或經濟增長點及其輻射範圍，是資本、技術和其他經濟要素高度集聚並且經濟發展快速的地區。上市公司的投資價值與區位經濟的發展密切相關。
（1） 區位內的自然和基礎條件。自然和基礎條件包括礦產資源、水資源、能源、交通、通信設施等。可以分析上市公司的經營條件對區位內的自然和基礎條件的依賴程度，再分析自然和基礎條件對上市公司經營條件的滿足程度，從而得出上市公司的經濟效益和發展前景的基本結論。例如，如果礦產資源有限，則以該礦產資源為主要勞動對象的上市公司的發展前景就不太樂觀。
（2） 區位內政府的產業政策和其他相關的經濟支持。如果區位內的上市公司的主營業務是屬於當地政府產業政策支持的範圍，則上市公司就可以憑借政府產業政策的支持擴大經營規模，並可借此取得較好的經營效益。
（3） 區位內的比較優勢和特色。區位內的比較優勢和特色是相對區位外而言的，主要包括經濟發展環境、經濟發展條件和經濟發展水平等。例如，有的區位內彙集了大量的計算機軟件開發方麵的人才和相應的信息流、物流及相關的配套服務設施，那麼，該區位內的相關上市公司在同等條件下就具有更強的競爭優勢和發展空間。
3 主營業務收入及市場占有率
在激烈的市場競爭中，公司競爭優勢的確立主要依靠雄厚的資金實力、規模經營的優勢、先進的技術水平、優異的產品質量和服務、高效的經營管理等條件，而競爭實力的強弱又集中表現在公司產品的銷售額及其增長情況和產品市場占有率指標上。
（1） 主營業務收入。公司年銷售收入的大小是衡量一個公司在同行業中相對競爭優勢的重要指標。一般來說，主營業務越突出，年銷售額越大，表明公司的競爭優勢地位越強。主營業務收入在整個行業中排在前幾名的公司屬於該行業的領導型企業，這類企業的銷售收入往往在市場同類產品中占有很大份額甚至長期居於支配地位，具有明顯的競爭優勢；而小型公司則可能在激烈的市場競爭中消亡。判斷一個公司的競爭地位還必須從其主營業務收入的增長率來考察，隻有那些既有相當規模又能長期保持銷售收入迅速增長的公司才能保持在本行業的領導、支配地位，才能真正具有競爭優勢，否則有可能被其他更有發展潛力的公司所取代。
一般來說，在其他條件相同的情況下，公司若能保持穩步的銷售額和增長率，則公司的盈利水平也能穩定或穩步增長，股息派發相應穩定，投資者麵臨的投資風險大為降低。通常公司銷售收入的穩定程度和增長程度與公司所在行業的性質有很大關係。
（2） 市場占有率。市場占有率是指一個公司的產品銷售量占該類產品整個市場銷售總量的比例。產品的市場占有率在衡量一個公司的競爭力方麵占有重要的位置，通常從以下兩個方麵進行考察。① 公司產品銷售市場的地域分布情況。從這一角度可將公司的銷售市場劃分為地區型、全囿型和世界範圍型。市場地域的範圍能大致地估計一個公司的經營能力。② 公司產品在同類產品市場上的占有率。市場占有率是對公司的實力和經營能力較精確的估計。市場占有率越高，表明公司的經營能力和競爭力越強，公司的銷售和利潤水平越好、越穩定。
4 銷售額的穩定性
銷售額及其增長是否能保持穩定，也是投資者在分析公司競爭能力時需要考慮的重要條件。在其他條件相同的情況下，公司若能保持穩定的銷售額和增長率，則公司的盈利水平也能穩定或穩步增長，股息派發也相應穩定，投資者麵臨的投資風險將大為下降；相反，年銷售額的大起大落必然給經營者帶來困難，穩定的盈利和股息無從談起，投資風險也相應加大。
公司銷售收入的穩定程度與公司所在行業的性質有很大關係。一般說來，提供生活必需品和基本服務的公司的銷售額較為穩定，經營生產資料和高檔耐用消費品公司的銷售額較為不穩定。投資者在分析銷售額穩定性時要考慮公司所屬的行業是周期型行業還是防守型行業。
5 公司銷售趨勢預測
年銷售額大小和銷售額增長率隻能說明過去。公司是否能繼續保持雄厚的競爭實力和較快的增長速度，還需要對其銷售趨勢做出預測。預測公司未來銷售趨勢可用以下方法：① 運用最小二乘法找出公司銷售額的回歸趨勢線；② 可以算出公司銷售額占全行業銷售額的百分比，再用回歸分析法預測未來的百分比。
總之，當投資者在分析公司競爭實力時，主要應考慮以下原則：① 應選擇在本行業中占主導地位的大公司；② 應選擇增長率高於行業平均增長率或主要競爭對手的成長型公司；③ 應選擇不僅在主營業務中而且在它所生產的其他產品的不同行業中都具有強大競爭實力的公司。
（二） 公司的技術水平和產品分析
1 公司的技術水平
決定公司競爭地位的首要因素在於公司的技術水平。對公司技術水平高低的評價可以分為評價技術硬件部分和軟件部分兩類。相比較而言，公司的軟件部分更為重要。技術硬件部分，如實驗儀器、機械設備，包括單機或成套設備；軟件部分，如生產工藝技術、專有技術、專利、知識產權、設備製造技術和經營管理技術，具備何等生產能力和達到什麼樣的生產規模，企業擴大再生產的能力如何，給企業創造了多少經濟效益等。另外，企業如擁有較多的掌握技術的高級工程師、專業技術人員等，那麼企業就自然能生產較多、較好、優質的適合市場需求的產品，企業就會具有某種競爭優勢。在現代企業中，企業新產品的研究與開發能力是決定企業競爭成敗的關鍵因素，因此企業一般都確定了占銷售額一定比例的研究開發費用，這一比例的高低往往體現企業的新產品開發能力。產品的創新包括研製出新的核心技術，開發出新一代產品，研究出新的工藝，降低現有生產成本等，從而提高企業的核心競爭能力。
2 產品分析
（1） 產品的競爭能力分析。如果一個公司具備了成本優勢、技術優勢、質量優勢、品牌優勢，其產品的競爭優勢就會得到確立。成本優勢是指公司的產品依靠低成本獲得高於同行業其他企業的獲利能力。在很多行業中，成本優勢是決定競爭優勢的關鍵因素。企業一般通過規模經濟、專有技術、優惠的原材料和低廉的勞動力實現成本優勢。企業的技術優勢是指企業擁有的比同行業其他競爭對手更強的技術實力及其研究與開發新產品的能力。這種能力主要體現在生產的技術水平和產品的科技含量上。質量優勢是指公司的產品以高於其他公司同類產品的質量贏得市場，從而取得競爭優勢。質量是產品信譽的保證，質量好的產品會給消費者帶來信任感。不斷提高公司產品的質量是提升公司產品競爭力的行之有效的方法，具有質量優勢的上市公司往往在該行業中占據領先地位。
（2） 產品的市場占有率。分析公司的產品市場占有率，可從以下兩個方麵進行：① 公司的產品銷售市場的地域分布，看其是屬於地區型還是全國型或是世界型的。市場分布越廣，說明公司的經營能力越強。② 公司產品銷售量占該類產品整個市場銷售總量的比例。該比例越高說明公司的經營能力和競爭力越強。
（3） 品牌戰略。品牌是一種商品名稱和商標的總稱。商品用戶可以通過品牌將此公司商品與其他公司商品區別開來。品牌不僅是產品的標誌，而且是產品質量、性能及滿足消費者效用可靠程度的綜合體現。品牌競爭是產品競爭的深化和延伸。當產業進入成熟期、產業競爭充分展開時，品牌就成為產品及企業競爭力的一個越來越重要的因素，品牌具有產品所不具有的開拓市場的多種功能：① 品牌具有創造市場的功能；② 品牌具有聯合市場的功能；③ 品牌具有鞏固市場的功能。分析上市公司品牌，主要看其有無品牌戰略及其品牌前景如何等。
（三） 公司的成長性分析
1 公司經營戰恪分析
經營戰略是企業戰略思想的集中體現，是企業經營範圍的科學規定，同時又是製定規劃的基礎。經營戰略是在符合和保證實現企業使命的條件下，在充分利用環境中存在的各種機會和創造新機會的基礎上，確定企業同環境的關係，規定企業從事的經營範圍、成長方向和競爭對策，合理地調整企業結構和分配企業的資源。經營戰略具有全局性、長遠性和綱領性的特征，它從宏觀上規定了公司的成長方向、成長速度及其實現方式。
2 公司規模變動特征及擴張潛力分析
公司規模變動及擴張潛力一般與其所處的行業發展階段、市場結構、經營戰略密切相關，它是從微觀方麵具體考察公司的成長性。通過分析公司規模的擴張動力是來自供給推動還是來自需求拉動，公司是用產品創造市場常求還是用產品去滿足市場需求，是靠技術進步還是靠其他因素實現擴張等，指出公司發展的內在規律；通過比較公司曆年的銷售、利潤和資產規模等數據判斷公司的發展趨勢是加速發展還是穩步擴張或停滯不前；通過將公司的銷售、利潤、資產規模等數據及其增長率與行業平均水平比較及與主要競爭對手的數據比較，了解公司行業地位的變化。另外，還可以通過分析、預測公司主要產品的市場前景及公司的投資和籌資能力來分析公司的擴張潛力。
（四） 公司財務分析
1 公司財務分析的基本內容
（1） 生產經營狀況和管理水平分析。生產經營狀況和管理水平是圍繞公司供、產、銷各環節，從財務上反映的是公司融資、投資過程的現狀，揭示了公司生產經營各環節是否銜接並能順利運轉，財務上是否能給予資金保證。每個公司都有其主營業務，或從事產品生產，或從事商品流通，或從事房地產經營，或從事對外投資等。生產經營狀況和管理水平分析，則根據公司的性質、經營範圍和目的的不同，各有特點，各有側重。生產經營狀況和管理水平分析是公司財務分析的基礎和重點，必須在充分了解公司基本業務的經管狀況和管理現狀的前提下才能進行分析。
（2） 財務狀況分析。財務狀況走公司各項基本要素的分布與運用的貨幣表現，揭示了公司資金籌集、運用、分配、調度和控製的現狀，是資金在時間上和數量上相互協調情況的反映。財務狀況分析包括流動資產、固定資產、對外投資、無形資產的分布與運用狀況的分析，負債的分析和所有者權益的分析。一般由公司的資金結構即公司的資產、負債及所有者權益的結構和平衡情況、公司的籌資能力和籌資成本、償債能力等來揭示。財務狀況分析直接受到公司所有者、債權人、中介機構等對公司有經濟利益關係者的關注，這是財務分析的關鍵內容。
（3） 經營成果分析。經營成果是公司生產經營各環節順利運轉的結果，反映公司生產經營成果的效率或效益，是公司投入的經濟資源所創造的利潤，是公司經營決策和經營管理各方麵工作的綜合反映，也是財務分析的又一重點內容。經營成果分析包括公司主營業務的收入、成本、經營管理費用、營業外收支的分析和公司利潤及其分配的分析。經營成果分析不僅要進行銷售利潤、經營利潤、利潤總額、公司淨利潤和利潤分配政策的各環節分析，要分析各因素的影響及其影響程度，分析公司利潤穩定性、資產收益性和投資安全性，還要對股利政策、股利種類及股利的支付方式等開展分析。
（4） 公司綜合分析評價。對公司綜合分析評價是在各項具體分析的基礎上，將有關的資料加以彙總，進行綜合分析與評價，形成分析的最後結論和評價意見。一般是在對公司財務報告的全麵分析之後，將公司的償債能力、營運能力、獲利能力、投資效益、公司目標的實現程度、不同角色的考核與衡量等各方麵的財務指標綜合起來，進行縱向比較、橫向比較，全麵地對公司的財務狀況進行分析。通過綜合的財務分析，全麵了解公司的財務狀況，掌握其發展趨勢，並通過比較，從中找出差距，提高公司的財務管理水平。
2 公司財務報表分析
（1） 縱向分析法。縱向分析法是分析同一年度會計報表中各項目之間的比率關係，從而揭示各個會計項目的數據在企業財務中的相對意義。在進行縱向分析時，首先，將同一年度資產負債表的“資產總額”“負債和股東權益總額”作為分析的基數。然後，將表中全部資產類項目的餘額化作“資產總額”的百分數列計，將屬於“負債和股東權益”的各個項目的餘額化作“負債和股東權益總額”的百分數列計。這樣就可以反映出企業的資產占用構成是否合理，存在什麼問題。其次，將“損益表”中“銷售收入”數據當作基數，再列計各項成本費用、所得稅稅金及利潤項目的百分率，這樣可清楚地反映企業的各項費用率和銷售利潤率等。此外，還可以將不同年度財務報表縱向分析的結果進行對照比較，分析不同年度各項目的百分率變動情況，使縱向分析帶有動態分析的性質。縱向分析法使在同一行業中規模不同的企業的財務報表有了可比性，因為把各個會計項目的餘額都化成百分數，在經營規模不同甚至相差懸殊的企業之間就有了可比的基礎，就可以比較它們之間的經營狀況和財務狀況。縱向分析法是財務報表分析中一種常用的方法。
（2） 橫向分析法。橫向分析法是采用環比的方法比較“資產負債表”和“損益表”，即將企業連續兩年或數年的會計數據按時間序列排列，進行前後期對比，並增設“絕對額增減”和“相對額增減”兩欄，編製出比較財務報表，以揭示各會計項目在這段時間內所發生的絕對金額和百分率的變化情況及變化趨勢。橫向分析法一般隻用於單個企業的分析。
（3） 趨勢分析達。趨勢分析法又稱指數分析法，是將同一公司連續多年的會計報表中的重要項目，如銷售收入、銷售成本、費用、稅前淨利、稅後淨利等集中在一起，再與某一基年的相應數據作百分率比較的分析方法。在進行趨勢分析時，首先要選擇某一會計年度為基期，並將基期會計報表中各個項目或若幹重要項目的餘額定為100%。要注意的是，基期必須是各方麵情況都比較正常、較有代表性的會計年度，各項目基期的值必須為正值才有比較的可能。其次，將以後各年度的會計報表中相同項目的餘額除以基期相應項目的餘額再乘以100%，並按年度順序排列。通過計算、排序、分析，可以反映企業的資產、負債、股東權益及收入、成本、費用、利潤等項目相對於基期的增減情況、變動幅度，並可據此預測企業經營活動和財務狀況的未來變化趨勢。
3 財務比率分析
財務比率將損益表、資產負債表及現金流量表各項目有機地聯係起來，通過財務比率分析，可以提供評價公司現有狀況的線索，並能夠預測未來業績的走勢。這些財務比率主要有以下三大類：
第一大類，公司償債能力的財務指標分析。公司短期償債能力的指標分析是指運用一係列財務指標對公司一年內或一個營業周期內償還債務能力的分析。反映短期償債能力的指標主要有以下6種：
（1） 流動比率。流動比率是指公司特定日的流動資產與流動負債的比率，它表示單位流動負債所對應的流動資產的金額大小。其計算公式為：
流動比率=流動資產\/流動負債
流動比率計算簡便，所需資料容易獲取，是普遍用以衡量公司短期償債能力的重要財務指標。① 流動比率顯示公司流動資產抵償流動負債的程度。一般來說，流動比率越高，表明流動負債受償的可能性越大，短期債權人的利益越有保障。② 流動比率可以反映公司受突發事件影響經營產生困難時的應付能力。流動比率越高，表明流動資產超過流動負債的營運資金越多，公司應付諸如債券違約、破產等財務危機的能力越強。流動比率也是短期債權人評估公司安全邊際的重要財務指標。
（2） 速動比率。速動比率又稱酸性比率，是指公司速動資產與流動負債的比率。其計算公式為：
流動比率=速動資產\/流動負債
速動比率用變現能力更強的速動資產代替流動資產，可以更好地反映企業短期償債能力，也是一個常用的財務指標。① 速動比率反映了公司速動資產抵償流動負債的程度。一般來說，速動比率越高，表明流動負債受償的能力越高，短期債權人的利益越有保障。② 速動比率比流動比率更為嚴謹地反映了公司短期償債能力。由於速動比率在計算時扣除了變現能力差的資產項目，考慮了風險承受能力，更為實際地反映了公司流動資產的變現能力。在公司麵臨財務危機而存貨難以變現等情況下，速動資產的大小對短期償債能力有決定性的意義。因此，速動比率在測驗公司應付突發事件的能力方麵具有更高的預測性。
（3） 現金流量比率。現金流量比率是指公司某一時期營運活動所產生的淨現金流量與流動負債的比率，它表示單位流動負債所對應的由營運而產生的淨現金流量的大小，是一個基於現金流量表的指標。其計算公式為：
現金流量比率=經營活動中產生的淨現金流量\/流動負債
現金流量比率越高，表示公司資產變現的風險越小，變現時間越短，從而公司短期償債能力越強；反之，比率越低，短期償債能力越弱。與流動比率、速動比率相比，現金流量比率計算中所需的資料不僅依賴資產負債表，而且還需從損益表和現金流量表中取得，它反映了公司流量與存量的關係，能動態地反映公司的短期償債能力。
（4） 應收賬款周轉率和應賬款項平均收賬期。應收款項周轉率是指公司在一定時期內賒銷淨額與應收款項平均餘額的比率；應收款項平均收賬期是指公司在一定時期的應收款項與年平均每日賒銷額之間的比率，其計算公式分別為：
應收賬款周轉率=銷售收入\/平均應收賬款
應收賬款平均收賬期=360天平均應收賬款周轉率=平均應收賬款×360天銷售收入
這兩種財務指標反映了公司特定期間回收賒銷款項的速度和效率。應收款項周轉率越高，說明公司在短期內收回貨款、利用營運產生的資金支付短期債務的能力越強；反之，應收款項周轉率越低，表明公司短期債務償還能力越低。應收款項平均收賬期數字越大，表明公司收回貨款所需的時間長，利用營運產生的資金償付短期債務的能力越低；反之，應收款項平均收賬期越短，表明公司短期償債能力越高。
（5） 存貨周轉率和存貨平均周轉期。存貨周轉率是指公司某一特定期間的存貨餘額與當期銷貨成本的比率；存貨平均周轉期攔指公司某一特定期間的存貨周轉一次平均所需的時間。其計算公式分別為：
存貨周轉率=銷售成本\/平均存貨
存貨平均周轉期=360天存貨周轉率=平均存貨×360天銷售成本
這兩種財務指標反映了公司在特定期間，存貨通過銷售實現周轉的速度及存貨的利用效率。存貨周轉率越高，表明存貨的使用效率越高，存貨積壓的風險相對減小，公司通過銷售實現的營運資金償還短期債務的能力越強；反之，存貨周轉率越低，表明公司營運能力越低，償還短期債務的能力越弱。存貨平均周轉期越長，表明存貨周轉一次平均所需的時間越長，存貨積壓的風險相對增大，公司通過銷售實現的營運資金償還短期債務的能力越弱；反之，存貨平均周轉期越短，表明公司短期償債能力越強。
（6） 應付款項周轉率和應付款項平均付款期。應付款項周轉率是指公司在一特定期間的賒購淨額與公司同期平均應付款項的比率；應付款項平均付款期是指公司某一特定期間每需支付一筆應付款項平均所需的間隔時間。其計算公式分別為：
應付款項周轉率=賒銷淨額\/平均應付款項
應付款項平均付款期=360天\/賒銷淨額
應付款項周轉率與應付款項平均付款期，反映了公司購買物資時接受銷售信用的程度。一般來說，應付款項周轉率越低，應付款項平均付款期越長，公司對銷售信用的依賴程度越大。平均付款期與平均收款期關係密切，如果平均付款期與平均收款期相差太多，可能會造成公司資金周轉上的困難。因此，這兩個財務指標間接地反映了公司短期償債能力的強弱。
公司長期償債能力的財務指標分析是指運用一係列財務指標，對公司一年以上或一個營業周期以上償還債務能力的分析。反映公司長期償債能力的指標，主要有以下8種：
（1） 負債比率。負債比率是指負債與總資產的比率，它是公司的負債總額與資產總額的比率。其計算公式為：
負債比率=負債總額\/資產總額
式中的“負債總額”不僅包括長期性負債，還包括短期性負債。這是因為，流動負債作為一個整體，公司都是長期占用的，可以視為公司的長期性資本來源的一部分，否則該指標就無法體現公司真實的負債情況。負債比率反映了公司總資產中，由債權人提供的資產所占的比率。對債權人來說，負債比率越低，表明股東權益的比率越大，債權人的利益得到保護的可能性越大，公司長期償債能力越強；反之，負債比率越高，則表明公司長期償債能力越弱。
（2） 權益比率。權益比率又稱淨值比率，是指公司股東權益與資產的比率。其計算公式為：
權益比率=股東權益總額\/資產總額
權益比率反映公司總資產中，由投資者提供的資產所占的比重。權益比率越高，表明公司長期償債能力越高；權益比率越低，表明公司長期償還債務的能力越低。
（3） 產權比率。產權比率義稱債務股權比率，是指負債總額與股東權益總額的比率。其計算公式為：
產權比率=負債總額\/股東權益總額
產權比率反映了債權人提供的資本與股東提供的資本的相對關係，表明了股東權益對債權人權益的保障程度。一般來說，產權比率越低，表明股東對債權人承擔的責任越大，公司的長期償債能力越強；反之，產權比率越高，表明公司的長期償債能力越弱。
（4） 有形資產淨值債務率。有形資產淨值債務率是指企業負債總額與有形資產淨額之比。有形資產淨值是股東權益減去無形資產淨值，即股東具有所有權的有形資產的淨值。其計算公式為:
有形資產淨債務率=負債總額股東權益總額-無形資產淨值
有形資產淨值債務率實際上是負債與股東權益比率的延伸，更為謹慎地反映公司清算時債權人投入資本受到股東權益的保障程度。公式中之所以扣除無形資產淨值，是因為專利權、商標權、非專利技術、商譽等無形資產不一定能夠變現用來償債。從長期償債能力來講，該比率越低越好。
（5） 長期負債比率。長期負債比率是指公司長期負債對總資產的比率。其計算公式為:
長期負債比率=長期負債\/資產總額
長期負債比率反映了公司的總資產對長期負債的負擔能力。長期負債比率越高，表明公司總資產對長期負債的負擔越重，公司經營對外來長期資本的依賴性越強，公司長期債務的償還壓力越大，債權人的風險越高；反之，長期負債比率越低，表明公司長期債務的償還壓力越小，債權人的風險越低。
（6） 長期負債對總負債的比率。長期負債對總負債的比率是指長期負債對總負債的比率，反映了公司債務結構。其計算公式為:
長期負債對總負債的比率=長期負債\/負債總額
長期負債對總負債的比率越高，公司長期償債的壓力就越大；長期負債對總負債的比率越低，公司負債中可供長期使用的部分就越少，對短期債權人的依賴程度就越高。
（7） 流動資產對總負債的比率。其計算公式為:
流動資產對總負債的比率=流動資產\/負債總額
流動資產對總負債的比率反映了公司在不變賣長期資產的前提下，以流動資產償還全部債務的能力。該指標值越大，反映公司用流動資產償還全部債務的能力越強；反之，指標值越小，表明公司用流動資產償還全部債務的能力越強。該指標對分析公司長期償債能力具有輔助作用。
（8） 利息支付倍數。利息支付倍數是指企業利潤與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。利用這一比率，可以測試債權人投入資本的風險。其計算公式為:
利息支付倍數=息稅前利潤\/利息費用
式中的“稅息前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，它可以用“利潤總額加利息費用”來預測，“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。已獲利息倍數是用於衡量公司從各種渠道籌集的資金中獲得的收益是所需攴付利息的多少倍，隻有已獲利息倍數足夠大，公司才能有足夠的能力償付利息；否則企業支付利息的能力就比較弱。判斷公司該指標是否合理，需要將該公司的這一指標與其他企業，特別是同行業平均水平進行比較。—般說來，企業的利息支付倍數至少要大於1，否則就難以償付債務及利息。
第二大類，公司營運能力的財務指標分析。
公司營運能力分析，是指對公司運用現有經濟資源能力的分析。公司營運能力直接影響公司的償債能力和盈利能力，也是公司經營業績的重要反映。反映公司營運能力時運用的主要財務指標有以下4種。
（1） 總資產周轉率
總資產周轉率，又稱投資周轉率，是指銷售收入與平均資產總額的比值。如果企業的資產總額中包含無形資產，則應作相應扣除，即以銷售收入與平均有形資產總額相除。其計算公式為：
總資產周轉率=銷售收入\/平均資產總額
式中的“平均資產總額”是資產負債表中“資產總計”的年初數與期末數的平均數。總資產周轉率說明企業投資的每一元錢在一年之內可產生多少銷售額，從總體上反映了企業利用資產創造收入的效率。該比率越高，表明企業投資發揮的效率越大，企業利潤率也越高；反之，則說明資產利用程度低，投資效益差。但是總資產周轉率在不同行業之間幾乎沒有可比性，資本密集程度越高的行業總資產率越低。
（2） 固定資產周轉率
固定資產周轉率是指公司在一定時期（通常為一年）內銷售收入總額與固定資產平均餘額的比率。其計算公式為:
固定資產周轉率=銷售收入\/固定資產平均餘額
固定資產周轉率越高，表明公司在一定時期內固定資產的周轉次數越多，說明固定資產的利用效率越高，單位固定資產創造的銷售收入越多。
（3） 流動資產周轉率
流動資產周轉率是指銷售收入與全部流動資產的平均餘額的比值。其計算公式為：
流動資產周轉率=銷售收入\/平均流動資產
式中的“平均流動資產”是資產負僨表中“流動資產”期初數與期末數的平均數。流動資產周轉率反映的是流動資產的周轉速度。周轉速度快，會相對節約流動資產，等於相對擴大資產投入，增強企業盈利能力；而較慢的周轉速度，需要補充流動資產參與周轉，會形成資金浪費，降低企業盈利能力。
（4） 營運資金周轉率
營運資金周轉率是指公司一定時期（通常為一年）內，銷售收入總額與營運資金平均額的比率。其計算公式為：
營運資金周轉率=銷售收入\/營運資金平均額
營運資金周轉率越高，表明營運資金的利用效率越好，單位營運資金創造銷售收入的能力越強；營運資金周轉率越低，表明營運資金的利用效率越低。
第三大類，公司盈利能力分析。盈利能力是企業賺取利潤的能力。公司投資和證券投資的主要目的在於，在風險一定的情況下，獲取最大的利潤額。公司盈利能力分析是投資者最重視的分析內容之一。公司盈利能力主要表現在公司經營業績、資產收益效率、投資效率等方麵。
（1） 公司經營業績的財務指標分析。分析公司銷售業績時，運用的主要財務指標有以下3種：
① 銷售毛利率。銷售毛利率是指企業銷售毛利與銷售收入淨額的比率關係。其計算公式為：
銷售毛利率=銷售毛利\/銷售收入淨額
銷售毛利率表示每百元銷售收入扣除銷售成本後，有多少錢可用於各項期間費用及形成盈利。一般說來，毛利率越大，說明在銷售收入中，銷售成本所占的比重就越小，產品的獲利能力就越高。如果企業的毛利率過低，公司就不能盈利或盈利太少。
② 銷售淨利率。銷售淨利率是指淨利與銷售收入的百分比。其計算公式為：
銷售淨利率=淨利潤\/銷售收入
淨利或稱淨利潤，在我國會計製度中是指稅後利潤。該指標反映每一元銷售收入帶來的淨利潤，表示銷售收入的收益水平。從銷售淨利率的計算式來看，淨利與銷售淨利率呈正比關係，而銷售收入與銷售淨利率呈反比關係。企業在增加銷售收入的同時，必須相應獲得更多的利潤，才能使銷伴淨利率保持不變或提高。通過該指標的分析，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平。
③ 主營業務利潤率。主營業務利潤率是指公司主營業務利潤與主營業務收入的比率。其計算公式為：
主營業務利潤率=主營業務利潤\/主營業務收入
主營業務利潤率反映了公司主營業務的獲利能力。該指標值越高，表明公司主常業務突出，發展穩定，在競爭中的優勢明顯。
（2） 資產收益效益的財務分析。資產收益效益的財務分析是指對公司運用資產獲取利潤能力的分析，分析公司資產收益效益時，常用的財務指標有以下3種：
① 資產報酬率。資產報酬率又稱資產淨利率，是指企業淨利潤與平均資產總額的百分比，它反映企業資產的營運效果，即企業運用資產獲取利潤的能力。其計算公式為：
資產報酬率=淨利潤\/平均資產總額
資產報酬率主要用於衡量企業利用資產獲取利潤的能力。該指標越高，說明資產利用效果越好；否則說明企業資產營運效率低下，經營管理存在一定的問題。為了正確評價企業的該項指標，可以用該項指標與企業前期、與計劃、與同行業平均水平和同行業先進水平進行對比。
② 淨資產收益率。淨資產收益率是指淨利潤與午末淨資產的百分比，也稱作淨值報酬率或權益報酬率。其計算公式為：
淨資產收益率=淨利潤\/年末淨資產
式中，“年末淨資產”是指資產負債表中“股東權益合計”的期末數。一般來說，如果考察的企業不是股份製企業，該公式中的分母也可以使用“平均淨資產”。該指標反映企業所有者權益的投資收益率，具有很強的綜合性，是考察我國上市公司經營業績最重要的指標之一。如果上市公司的經營業績達不到規定的指標要求，將無法進行證券市場的再融資，從而也就無法繼續通過發行股票融資。
③ 營運資產收益率。營運資產收益率是指公司一定時期營業利潤與平均營運資產的比率。其計算公式為：
營運資產收益率=營業利潤\/平均營運資產
營業利潤是公司日常經營業務所獲取的利潤，它一般由主營業務利潤與其他營業利潤構成。營運資產是總資產中扣除固定資產、無形資產、遞延資產和其他資產後的餘額。營運資產收益率越高，表明營運資產的創利能力越強；營運資產收益率越低，說明營運資產的創利能力越低。由於營運資產收益率排除了非營業因素對公司獲利能力的影響，因而更為準確地反映了公司運用營運資產獲取營運利潤的能力。
（3） 投資效率的財務指標分析。這裏的投資效率分析，是從公司所有者即股東的角度，分析其投資獲利的能力。分析時常用的財務指標有以下7種：
① 每股淨收益。每股淨收益是指稅後淨收益減去優先股股息後，與發行在外的加權平均普通股股數的比值。其計算公式為：
每股淨收益=稅後淨利潤-優先股股利發行在外的加權平均普通股股數
式中，“發行在外的加權平均普通股股數”，是指對某一會計期間不同時間發行的普通股，按照其流通在外的股數進行加權平均的股數。每股淨收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標，它反映普通股的獲利水平。在分析時，可以進行公司間的比較，以評價該公司相對的盈利能力；可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進行經營實施和盈利預測的比較，掌握該公司的管理能力。
② 每股淨資產。每股淨資產是指公司淨資產與發行在外的加權普通股股數的比率。其計算公式為：
每股淨資產=淨資產\/發行在外的加權平均普通股股數
每股淨資產反映了普通股每股所代表的股東權益。該指標值越大，表明普通股每股所代表的權益額越大；該指標值越小，表明普通股每股所代表的股東權益額越小。
③ 市盈率。市盈率是指每股市價與每股收益的比率，亦稱本益比。其計算公式為：
市盈率=每股市價\/每股收益
市盈率是衡量股份製企業盈利能力的重要指標，表明投資者願意為1元公司淨收益所支付的股票價格相當於淨收益的倍數，是分析股價與公司淨收益之間相互關係的主要指標。它是投資者評估公司股票價值最常用的依據。顯然，市盈率越高，說明公司盈利能力相對較低或是股價偏高；反之，市盈率越低，說明公司盈利能力較強或是股價相對偏低。而且收益率相對較低也反映投資風險較小。因此，投資者一般都偏好市盈率低的股票。但該指標不能用於不同行業公司的比較，且受股價波動、投機炒作等因素的影響。
④ 股利發放率。股利發放率是指普通股股東所分得的股利與可供普通股股東分配的淨利的比率，即普通股每股股利與普通股每股收益的比率。其計算公式為：
股利發放率=普通股每股股利\/普通股每股收益
股利發放率是衡量普通股股東實際分得股利的財務指標。該指標值越高，表明普通股股東從每股的全部淨收益中分得的部分越多。公司股利發放率的高低取決於公司的股利分配政策，以及公司對資金的需求狀況。對單獨的普通股投資人來講，在短期時間內，股利發放率較每股盈餘有更實際的意義。
⑤ 本利比。本利比又稱市價股利率，是指股票市場價格與股東獲得股利之間的比率。其計算公式為：
本利比=每股市價\/每股股利
股票市價是投資人投資股票要付出的成本，股利是股票持有者實際獲得的收益。本利比可以反映投資者每期成本收回的比例大小，也可反映投資者收回投資成本的時間。本利比較高，表明投資者每期收回的成本比例較小，收回投資成本所需的時間長，投資者的風險高；反之，本利比低，表明投資者每期收回的成本比例較大，收回投資成本所需的時間短，投資者的風險小。
⑥ 股利報酬率。股利報酬率是指每股股利與每股市價間的比率。其計算公式為：
股利報酬率=每股股利每股市價=1本利比
股利報酬率反映了投資者每付出1元投資成本實際獲得的利潤大小。該指標越高，表明投資者股票投資效益越高。它也體現了投資者從股利獲得的報酬，取決於股票的價格、公司盈利的能力和股利發放率的關係。
⑦ 股東權益成長率。股東權益成長率是指公司留存收益與股東權益平均總額之間的比率。其計算公式為：
股東權益成長率=淨利潤-股利股東權益平均總額
股東權益成長率反映了一個公司股東權益因公司盈利而發生變化的程度。該指標值越低，反映公司股東權益增長的幅度越小。同時該指標還表明，在股東權益平均總額一定的情況下，股東權益的成長率取決於公司淨利和發放股利的大小。
（五） 公司重大事項分析
1 公司的資產重組
資本市場上的資產重組主要包括以下幾種類型：公司擴張、公司調整、公司所有權和控製權轉移。在具體的重組實踐中，這三類不同的重組行為基於不同的重組目的，不同的重組方式對上市公司的影響不同。
1） 資產重組的方式
從資本市場的運作實踐來看，公司（不僅包含上市公司，也包含各種非上市公司）資本運營戰略的方式可以分為以下3種類型。
（1） 擴張型資產重組。擴張型資產重組通常是指以擴大公司經營規模和資產規模為目的的重組行為。此類重組行為包括以下幾種：① 購買房地產、債權、業務部門、生產線、商標等有形或無形的資產，收購方不承擔與該部分資產有關聯的債務和義務。② 收購公司，通常是指獲取目標公司全部股權，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權處於絕對控股或相對控股地位的重組行為。通過收購，公司可以獲得目標公司擁有的某些專有權利，如專營權、經營特許權等，能更快地獲得原有公司的特有組織資本而產生的核心能力。③ 收購股份，一般是指不獲取目標公司控製權的股權收購行為，隻處於參股地位。④ 合資或聯營組建子公司，通過該方式，可以將公司與其他具有互補技能和能源的合作夥伴聯係起來，獲得共同的競爭優勢。⑤ 公司合並，即兩家以上的公司結合成一家公司，原公司的資產、負僨、權利和義務由新設或存續的公司承擔。
（2） 調整型資產重組。調整型資產重組包括：① 不改變控製權的股權置換，其主要目的是實現公司控股股東與戰略夥伴之間的交叉持股，以建立利益關聯；② 股權與資產置換，公司的原有股東以出讓部分股權為代價使公司獲得其他公司或股東的優質資產，是一種以股權方式收購資產的行為；③ 不改變公司資產規模的資產置換；④ 縮小公司規模的資產出售，即公司將其擁有的某些子公司、部門、產品生產線、固定資產等出售給其他經濟主體；⑤ 公司分立，即公司將其資產與負債轉移給新設立的公司，新公司的股票按比例分配給母公司股東，從而在法律上和組織上將部分業務從母公司中分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司；⑥ 資產配負債剝離，即將公司資產負債衣中的資產配上等額的負債，一並剝離出公司母體，劃給接受方。
（3） 控股權變更型公司重組。公司的所有權與控製權變更是公司重組的最高形式。常見的控製權轉移的主要方式包括以下6種：① 國有股的無償劃撥，這是我國證券市場常見的一種方式，其目的在於調整和理順國有資本的運營體係或利用優勢企業的管理經驗來重振處於困境的上市公司。② 股權協議轉讓，即股權的轉讓方與受讓方不通過交易所係統集合競價的方式進行買賣，而是通過麵對麵的談判方式，在交易所外進行交易。③ 公司股權托管和公司托管，即公司股東將其持有的股權以契約的形式，在一定條件和期限內委托給其他法人或自然人，由其代為行使對公司的表決權。④ 股份回購，即公司或是用現金，或是以債權換股權，或是優先股換普通股的方式購回其流通在外的股票。⑤ 表決權信托與委托書收購，前者是許多分散的股東集合在一起設定信托，將自己擁有的表決權集中於受托人，使受托人可以通過集中股權來實現對公司的控製；後者則是中小股東通過征集其他股東的委托書來召集臨時股東大會，並達到改組公司董事會以控製公司的目的。⑥ 交叉控股，即指母、子公司之間互相持有絕對控股權或相對控股權，這使母、子公司之間可以互相控製運作。
2） 資產重組對公司的影響
從理論上講，資產重組可以促進資源的優化配置，有利於產業結構的調整，增強公司的市場競爭力，從而使一批上市公司由小變大，由弱變強。但是從我國上市公司資產重組的實踐來看，有個案表明公司在資產重組後，其經營業績並沒有得到持續、顯著的改善。不同類型的重組對公司業績和經營的影響也是不一樣的。對於擴張型資產重組而言，通過收購、兼並，對外進行股權投資，公司可以拓展產品市場份額，或進入其他經營領域。但這種重組方式的特點之一就是其效果受被收購兼並方生產及經營現狀的影響較大，磨合期較長，因而見效可能較慢。有關統計資料顯示，上市公司在實施收購兼並後，主營業務收入的增長幅度要小於淨利潤的增長幅度，每股收益和淨資產收益率仍是負增長，這說明雖然重組後公司的規模擴大了，主營業務收入和淨利潤有一定程度的增長，但其盈利能力並沒有同步提高。從長遠來看，這類重組往往能使公司在行業利潤下降的情況下，通過擴大市場規模和生產規模，降低成本，鞏固或增強其市場競爭力。
由於多方麵的原因，我國證券市場存在著上市公司資產質量較差、股權結構和公司治理結構不合理等客觀狀況，因而著眼於改善上市公司經營業績、調整股權結構和治理結構的調整型公司重組和控股權變更型重組，是我國證券市場最常見的資產重組類型。對於公司控製權變更型資產重組而言，由於控製權的變更並不代表公司的經營業務活動必然隨之發生變化，因而一般而言，控製權變更後必須進行相應的經營重組，這樣才會對公司經營和業績產生顯著效果。
對於該類重組而言，分析資產重組對公司業績和經營的影響，首先需鑒別報表性重組和實質性重組。區分報表性重組和實質性重組的關鍵是看有沒有進行大規模的資產置換或合並。實質性重組一般要將被開購企業50%以上的資產與並購企業的資產進行置換，或雙方資產合並，而報表怍重組一般都不進行大規模的資產置換或合並。
2 公司的關聯交易
關聯交易是指公司與其關聯方之間發生的交換資產、提供商品或勞務的交易行為。
（1） 關聯交易的方式。我國上市公司的關聯交易具有形式繁多、關係錯綜複雜、市場透明度較低的特點。按照交易的性質劃分，關聯交易可劃分為經營往來中的關聯交易和資產重組中的關聯交易。前者符合一般意義上的關聯交易概念，而後者則具有明顯的中國特色，是在目前現實法律、法規環境下使用頻率較高的形式。經營活動中的關聯交易主要包括：關聯購銷，費用負擔的轉嫁，資產租賃，資金占用，信用擔保，研究和開發經費的轉移，許可協議，關鍵管理人員的報酬等；資產重組中的關聯交易主要有：資產轉讓和置換，托管經營，承包經營，合作投資，相互持股等。
（2） 關聯交易對公司的影響。從理論上說，關聯交易屬於中性交易，它既不屬於單純的市場行為，也不屬於內幕交易的範疇，其主要作用是降低企業的交易成本，促進生產經營渠道的暢通，提供擴張所需優質資產，有利於實現利潤最大化。但在實際操作過程中，關聯交易有它的非經濟特性，與市場競爭、公開競價的方式不同，其價格可由關聯雙方協商決定，特別是在我國評估和審計等中介機構尚不健全的情況下，關聯交易就容易成為企業調節利潤、避稅和為一些部門或個人獲利的途徑，往往會侵害中小股東的利益。
從我國上市公司的實際操作情況看，關聯交易往往成為上市公司快速調節利潤的手段。例如，當上市公司業績不理想時，其母公司就會調低上市公司應交納的費用標準，或者承擔上市公司的相應費用，或上市公司以高於市場價格水平的租金水平將資產租賃給母公司使用，或者由上市公司低價收購母公司的優質資產，或者上市公司把大量商品或資產出售給關聯方，實際上是賣方不交貨，買方不付款，賣方增加應收賬款等。關聯交易同樣也可以給上市公司帶來風險，如上市公司為關聯企業提供信用擔保，上市公司借款給母公司，母公司占用上市公司應收款等。
資產重組中的關聯交易，對公司經營和業績的影響需要結合重組的目的、重組所處的階段、重組方的實力、重組後的整合作具體分析。如果上市公司重組目的帶有短期化的傾向，如是為了短期業績的改觀、配股融資能力的增強等，企業經營現狀的改變將是非實質性的。再者，重組後能否帶來預期收益還要看後期整合的結果。總體上看，帶有關聯性質的資產重組，由於透明度低，更需要進行較長時期的、仔細的跟蹤分析。
任務六證券投資技術分析
證券投資的基本分析是以證券的“內在價值”為基礎，由穩固基礎理論為依托來進行討論的，它主要適合長期的大規模投資者。而證券投資的技術分析是以上市證券在交易中的市場“供需”要求為討論基礎，以證券價格變動具有連續性的原則，運用曆史數據按統計原理來預測未來，這被稱為股票的技術分析，適用於一般股市中的投機者，由於股市中“供需”要求的炒作者都是從股票轉讓中獲取差價的投機行為，其主要的兩大陣營是莊家和散戶，兩方麵互相利用和算計，各自立足點不同，也帶來對分析效果的不同認識。
一、 技術分析的含義
證券投資的技術分析是以證券市場的供需要求為基礎，以過去的曆史資料進行統計為依據，以證券市場行為為對象（價格、成交量、分割擴容、市場人氣、投資者心態等），從技術圖形角度的統計分析方法。
作為證券投資預測的重要工具，技術分析體係的理論基礎是在以下原理上建立起來的：
（1） 證券作為特殊的商品，其市場價格由市場需求所決定。根據市場經濟規律，正常商品的需求都會隨著價格的上升而下降，供給會隨著價格的上升而增加，兩者的交點就是市場的供需平衡點。若多方強，供不應求則價格上漲，若空方強，供過於求則價格下跌。當雙方勢均力敵，則價格橫盤整理。
（2） 證券的市場價格是所有信息的體現。證券投資就是投資未來，一切市場行為都來源於信息，當前的市場價格應當是曆史的所有信息的體現。若市場是有效的，全部信息都公開透明，理論上是肯定的。
（3） 價格的變動趨勢關於時間具有連續性。證券價格波動的趨勢不會忽高忽低地間斷跳躍（這與隨機行走理論相悖），關於時間具有滯後性。當一波行情出現，由於這段滯後期，價格走勢將順勢而為給技術派提供了生存的空間。
（4） 曆史會重演。在相同的環境和相同的信息下，證券市場價格應該類似地運行。在走勢形態上具有周期性和規律性。技術派就是試圖根據曆史的經驗尋找這些規律來預測未來的發展，作為對時勢的判斷。
證券的技術分析是對一係列指標研究結果的綜合，是基於這一段時間的曆史規律和當前市場的變化狀況，對未來的價格走勢進行預測。市場行為包括三個方麵：價格變動、成交金額數量和完成這些變化所需的時間，即價、量、時、勢。
股票技術分析主要有三方麵內容：① 趨勢分析；② 價格分析；③ 參數分析。分析的對象很廣泛：
① 宏觀：空間上是全市場，時間上是長期趨勢；
② 中觀：空間上是某板塊，時間上是中期趨勢；
③ 微觀：空間上是個股，時間上是短期趨勢。
所以無論是大機構、莊家還是個體散戶，無論是投資者還是投機者，從實用角度出發，在具體的一個證交所的實際交易中，在對一份交易的進出時間、價格確定、數量多少的決策時，技術分析都還是必不可少的重要工具。
二、 K線分析
證券投資分析最主要的是證券的價格認識，在此基礎上才能深入探討價格波動的走勢分析。圖形是價格分析最常用的基本方法之一，它是將有關信息數據繪製成圖形，用以表達市場價格的波動狀況。投資者可以借助這些圖形信息來做出交易的決策。
曾經人們設計出各種股價圖，如點數圖、棒狀圖、K線圖等。經過實踐，K線圖具有反映信息量大、運用起來簡潔明確的特點，逐漸成了人們的首選。下麵介紹K線圖。
（一） K線圖的概念
1 K線的概念
K線圖曾經是古代日本米市交易中計算米價漲跌的圖示刻畫，經過長期的運用和改進，現運用在證券交易中，由於簡單明了被廣泛應用。