財務管理

第三章（1 / 3）

實際資產報酬率=無風險報酬率+係統風險報酬率+非係統風險報酬率

由於非係統風險可以通過多元化投資的方式進行分散，也就是個別資產的非係統風險會因為投資者的分散投資而消失，隻要資產個數多一點，構成投資組合，特有事項——包括正麵的和負麵的——傾向於相互抵消，隨機的非係統風險趨於消失，而係統風險卻無法分散。按照風險—報酬權衡，承擔風險會從市場上得到回報，非係統風險通過投資多樣化可以分散掉，所以，市場不會給非係統風險以報酬。因此，單項資產的期望風險報酬率隻包括係統風險報酬。資產期望報酬率可表達為：

資產期望報酬率=無風險報酬率+係統風險報酬率

可見，一項資產的期望報酬率的高低取決於該資產的係統風險，這就是係統風險原則。這個原則所依據的道理非常直觀，即在一個充分的投資組合中，幾乎沒有非係統風險。在有效的資本市場中，投資人是理智的，會選擇充分的投資組合，非係統風險與資本市場無關。由於分散化消除非係統風險幾乎沒有市場承認的成本，因此承擔此項風險沒有回報。換句話來說，市場不會給那些不必要的風險以回報。因此，資產回報的大小僅僅取決於係統風險。根據係統風險原則可以得出一個明顯的推論，即不管一項資產的整體風險有多大，在確定該資產的期望報酬率時，隻需要考慮係統風險部分。

2.2.5資本資產定價模型

資本市場均衡模型屬於實證經濟學的範疇，研究所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態下投資收益率與風險之間關係的經濟本質。

資本資產定價模型(CAPM)的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關係。資本資產定價模型可用於回答如下不容回避的問題：為了補償某一特定程度的風險，投資者應該獲得多大的收益率？在前麵的討論中，我們將風險定義為預期報酬率的不確定性，然後根據投資理論將風險區分為係統風險和非係統風險，知道了在高度分散了的資本市場裏隻有係統風險，並且會得到相應的回報。下麵討論如何衡量係統風險以及如何給風險定價。

1．　β係數

β係數是用來計量風險的指標係數。由於非係統風險可以通過投資多樣化分散掉，因而β係數實質上隻用於計量係統風險。

1）　單項資產的β係數

β係數被定義為某個資產的收益率與市場組合之間的相關性。其計算公式如下：

β=某種資產的風險報酬率市場組合的風險報酬率

β係數的經濟意義在於，它告訴我們相對於市場組合而言，特定資產的係統風險是多少。例如，當β＝1時，表示某項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例在變化，其風險情況與市場組合的風險情況一致，即市場平均收益上升10％，則該項資產的收益也上升10％；市場平均收益下降10％，該項資產的收益也下降10％。如果β＝0.5，說明該項資產的收益變動幅度隻有市場平均收益變動幅度的一半；如果β＝2，說明該項資產的收益變動幅度為市場平均收益變動幅度的兩倍。

係數的實際計算過程非常複雜，並需要大量的參考數據，一般隻有證券資產(如上市公司的股票)才能計算出β係數。因此，在實際工作中一般不會由投資者自己計算β係數，而是由谘詢機構定期計算並公布。因此，本書假定單項資產的β係數為已知數據。

2）　投資組合的β係數

投資組合的β係數等於被組合各單項資產β係數的加權平均數。其計算公式如下：

βp=∑ni=1wiβi

式中，βp表示投資組合的β係數；wi表示第i種資產在投資組合中所占的比重；βi表示第i種投資的β係數。

從上式可以看出，投資組合的β係數受到單項資產的β係數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

【例224】某公司原持有A、B、C3種股票組成的投資組合，權重分別為20%、30%和50%，3種股票的係數分別為2、1.2、0.5。現在該公司準備出售A股票，以其資金買進β係數為1.5的D股，求原投資組合和改變後組合的β係數。

解：原投資組合的β係數βp=∑3i=1wiβi=20%×2+30%×1.2+50%×0.5=1.01

改變後組合的β係數βp=∑3i=1wiβi=20%×1.5+30%×1.2+50%×0.5=0.91

2．　資本資產定價模型

1）資本資產定價模型的意義

資本資產定價模型（capital　asset　pricing　model，CAPM）是由經濟學家Harry　Markowitz和William　F.Sharpe於l964年提出的，他們由於在此方麵做出的貢獻而獲得了1990年度的諾貝爾經濟學獎。所謂資本資產，主要指的是股票，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票報酬率，進而決定股票價格。

根據風險與報酬的一般關係，某資產的預期報酬率是由無風險報酬率和該資產的風險報酬率決定的，即：

預期報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

資本資產定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險報酬率的決定因素和度量方法，並且給出了下麵的一個簡單易用的表達形式：

E（ri）=rf+βi(rm-rf)

式中，E（ri）為第i種資產或第i種資產組合的預期報酬率；rf為無風險報酬率，通常以短期國債的利率近似替代；βi點為第i種資產或第i種資產組合的係統風險係數；rm為市場組合的平均報酬率。（rm-rf）稱為市場風險報酬率，是附加在無風險報酬率之上的。由於它承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風險的厭惡程度，對風險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，因此，市場風險報酬率的數值就越大；反之，如果市場的抗風險能力強，則對風險的厭惡和回避就不是很強烈，因此，要求的補償就越低，所以市場風險報酬率的數值就越小。不難看出，某項資產的風險報酬率是市場風險報酬率與資產係統風險係數的乘積，即βi(rm-rf)為風險報酬率。在其他因素不變的情況下，風險報酬率與β係數成正比，β係數越大，風險報酬率就越大；反之，則越小。

【例225】甲股票的β係數為0.5，乙股票的β係數為1.0，丙股票的β係數為1.5，丁股票的β係數為2.0，無風險利率為7％，假定同期市場上所有股票的平均報酬率為12％。計算上述4種股票的預期報酬率，並判斷當這些股票的報酬率分別達到多少時，投資者才願意投資購買。

解：E（r甲）=7%+0.5×(12%-7%)=9.5%

E（r乙）=7%+1.0×(12%-7%)=12%

E（r丙）=7%+1.5×(12%-7%)=14.5%

E（r丁）=7%+2.0×(12%-7%)=17%

隻有當甲股票的報酬率達到或超過9.5％，乙股票的報酬率達到或超過12％，丙股票的報酬率達到或超過14.5％，丁股票的報酬率達到或超過17％時，投資者才會願意投資購買，否則，投資者就不會去投資。

2）　資本資產定價模型的假設

資本資產定價模型有許多假設前提，主要包括對市場完善性和環境的無摩擦性等。這些假設條件主要如下：

(1)　市場處於完善的競爭狀態。與整個市場相比，每位投資者的財富份額都很小，所以投資者都是價格的接受者，不具備操縱市場的力量。

(2)　所有投資者都追求近期財富最大化，隻計劃持有資產一個相同的周期，隻關心投資計劃期內的情況，不考慮計劃期以後的事情。在決策時以備選組合的期望與標準差為基礎進行組合選擇。

(3)　假設投資者可以不受限製地以固定的無風險利率借貸。

(4)　市場環境是無摩擦的，即資產可以被完全細分，擁有充分的流動性，並且交易無稅收和交易成本。

(5)　所有的投資者都是理性的，並且其獲得的信息是充分的。

(6)　所有投資者都以相同的觀點和分析方法對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具未來收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的估計。

資本資產定價模型隻有在這些假設條件成立的前提下才成立。雖然在現實投資實務中這些假設條件大部分是無法成立的，投資交易一般都要繳納稅金，要支付交易費用，並且證券市場的信息也是不完全的，但資本資產定價模型是分析風險資產定價的一種簡單明了、貼近現實的框架，解析了風險和為補償風險所需要的風險報酬之間的關係，對於如何對投資組合的風險報酬率進行評價提供了一個很好的工具。

3）　資本資產定價模型的有效性和局限性

資本資產定價模型最大的貢獻在於，它提供了一種對風險與收益之間的實質性的表述，CAPM首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用簡單的關係式表達出來。到目前為止，CAPM是對現實中風險與收益關係最為貼切的表述，因此長期以來，被財務人員、金融從業者以及經濟學家作為處理風險問題的主要工具。

然而，將複雜的現實簡化了的這一模型，必定會遺漏許多有關因素，也必定會限製在許多假設條件之下，因此也受到了一些質疑。直到現在，關於CAPM有效性的爭論還在繼續，擁護者和批駁者的辯論相當激烈。人們也一直在尋找更好的理論或方法，但尚未取得突破性進展。

盡管CAPM已得到了廣泛的認可，但在實際運用中，仍存在著一些明顯的局限，主要表現在：①　某些資產或企業的β值難以估計，特別是對一些缺乏曆史數據的新興行業；②　經濟環境的不確定性和不斷變化，使得依據曆史數據估算出的β值對未來的指導作用必然要打折扣；③　CAPM是建立在一係列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質疑。這些假設包括市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費用、稅收不影響資產的選擇和交易等。

由於以上局限，資本資產定價模型隻能大體描述出證券市場運動的基本狀況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。因此，在運用這一模型時，應該更注重它所揭示的規律，而不是它所給出的具體數字。

4）　證券市場線

如果把資本資產定價模型公式中的β係數看作自變量(橫坐標)，預期報酬率E（ri）作為因變量(縱坐標)，無風險利率(rf)和市場風險溢價(rm-rf)作為已知係數，那麼這個關係式在數學上就是一個直線方程，叫作證券市場線，簡稱SML。

證券市場線對任何公司、任何資產都是適用的。隻要將該公司或資產的β係數代入上述直線方程中，就能得到該公司或資產的預期報酬率。

證券市場線上每個點的橫、縱坐標值分別代表每一項資產(或資產組合)的係統風險係數和預期報酬率。因此，證券市場上任意一項資產或資產組合的係統風險係數和預期報酬率都可以在證券市場線上找到對應的一個點。

在證券市場線中，β係數是對該資產或資產組合所含係統風險的度量，因此，證券市場線一個重要的說明就是“隻有係統風險才有資格要求補償”。該式沒有引入非係統風險即企業特有風險，也就是說，投資者要求的補償隻是因為他們“忍受”了市場風險即係統風險的緣故，而不包括企業特有風險，因為企業特有風險可以通過資產組合被消除掉。

根據例225的計算結果繪製的證券市場線如圖210所示。

圖210證券市場線

從上圖210可以看出風險高低與收益水平高低之間的關係，從中可以得出以下幾點結論：

(1)　β係數為0，表明此時的個別資產（或資產組合）預期報酬率為無風險報酬率。

(2)　β係數小於1，表明此時的個別資產（或資產組合）預期報酬率小於市場組合的平均報酬率。

(3)　β係數為1，表明此時的個別資產（或資產組合）預期報酬率與市場組合的平均報酬率相同。

(4)　β係數大於1，表明此時的個別資產(或資產組合）預期報酬率大於市場組合的平均報酬率。

特定資產組合的β係數等於該組合風險報酬率與市場組合的平均報酬率超過無風險報酬率部分的比。

本章小結

資金時間價值是現代管理的基本觀念之一，涉及所有的理財活動。有關資金時間價值的指標有很多種，本章重點介紹了單利、複利和年金的計算。複利終值是指若幹期後包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。複利現值是把將來的資金按一定利率折算到現在的價值，或者說，為取得將來一定本利和現在所需要的本金。實際上，企業的現金流量每年都產生，形成等額、定期的係列收支，稱為年金。年金按收付款時間可分為普通年金、即付年金、遞延年金和永續年金。

企業的財務活動在獲得收益的同時總是伴隨著風險。風險是在一定條件下和一定時期內實際狀況偏離預期目標的可能性。投資者在進行投資時，由於承擔風險而獲得的超過資金時間價值的額外收益，稱為投資的風險報酬。在投資項目風險程度的衡量中，一般用標準離差率來比較相對投資風險的大小，標準離差率越大，則相對投資風險越高；標準離差率越小，則相對投資風險越低。資本資產定價模型表明，任何一隻證券的預期報酬率都等於無風險報酬率加上風險報酬率，即風險補償。在風險資產收益和風險數量的研究中，資本資產定價模型在量化市場風險程度和對風險定價具有裏程碑式的意義和作用。

關鍵術語

資金時間價值複利年金普通年金即付年金遞延年金永續年金投資風險價值

思考與練習題

1.　思考題

（1）　什麼是資金時間價值？資金時間價值的實質是什麼？

（2）　利率與複利期數相同時，複利終值與複利現值是什麼關係？

（3）　什麼是年金？年金有哪些種類？它們有什麼區別？

（4）　名義利率與實際利率有什麼區別？

（5）　什麼叫風險和風險價值？風險與報酬有什麼關係？

2.　練習題

1）　單項選擇題

(1）　A方案在3年中每年年初付款5000元，B方案在3年中每年年末付款5000元，若利率為10%，則兩個方案第3年年末時的終值相差（）元。

A.1050B.　1655C.　6655D.　5050

(2)　在下列各項資金時間價值係數中，與資本回收係數互為倒數關係的是（)。

A.　(P\/F，i，n)B.　(P\/A，i，n)C.　(F\/P，i，n)D.　(F\/A，i，n)

(3)　某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項，若采用複利製，用最簡便的算法計算第n年年末可以從銀行取出的本利和，則應選用的時間價值係數是（）。

A.　複利終值數B.　複利現值係數

C.　普通年金終值係數D.　普通年金現值係數

(4）　在下列各項中，無法計算出確切結果的是（)。

A.　後付年金終值B.　即付年金終值

C.　遞延年金終值D.　永續年金終值

(5）　在10％時，1~5年期的複利現值係數分別為0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，則5年期的普通年金現值係數為（)。

A.　2.5998B.　3.7907C.　5.2298D.　4.1694

(6）　有甲、乙兩個付款方案，甲方案在5年中每年年初付款6000元，乙方案在5年中每年年末付款6000元，若利率相同，則兩者在第5年末的終值（)。

A.　相等

B.　前者大於後者

C.　前者小於後者

D.　可能會出現上述三種情況中的任何一種

(7）　某房地產開發商在某市開發的商品房現價為2000元\/平方米，某購房者擬購買一套100平方米的住房，但由於資金問題，向開發商提出分期付款。開發商要求首期支付10萬元，然後分6年每年年末支付3萬元。如果目前利率為6%，則下列各項中錯誤的是（)。

A.　6年中每年年末付款3萬元，其現值為24.7519萬元

B.　6年中每年年末付款3萬元，其現值為14.7519萬元

C.　采用一次付款方式，應支付的金額為20萬元

D.　一次付款優於分期付款

(8）　某項年金前4年沒有流入，後6年每年年初流入1000元，利率為10%，則該項年金的現值為（)元。

A.　2974.7B.　3500.01C.　3020.21D.　3272.13

(9）　從財務角度來看，風險主要是指（)。

A.　無法達到預期報酬的可能性B.　生產經營風險

C.　籌資帶來的風險D.　不可分散的市場風險

(10）　某公司股票的β係數為2，無風險利率為4%，市場上所有股票的平均報酬率為12%，則該公司股票的必要報酬率為（)。

A.　8%B.　15%C.　11%D.　20%

(11）　下列因素引起的風險中，投資者可以通過資產組合予以消減的是（)。

A.　宏觀經濟狀況變化B.　世界能源狀況變化

C.　發生經濟危機D.　被投資企業出現經營失誤

(12）　已知無風險利率為5%，市場組合的風險收益率為10%，某項資產的β係數為2，則下列說法中正確的是（)。

A.　該資產的風險小於市場風險

B.　該資產的風險等於市場風險

C.　該資產的必要收益率為15%

D.　該資產所包含的係統風險大於市場組合的風險

(13）　在投資收益率不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發生概率計算的加權平均數是（)。

A.　實際投資收益率B.　期望投資收益率

C.　必要投資收益率D.　無風險收益率

(14）　某企業擬進行一項存在一定風險的完整工業項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。已知甲方案淨現值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案淨現值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結論中正確的是（)。

A.　甲方案優於乙方案B.　甲方案的風險大於乙方案

C.　甲方案的風險小於乙方案D.　無法評價甲、乙方案的風險大小

(15）　如果某單項資產的係統風險大於整個市場組合的風險，則可以判定該項資產的β值（）。

A.　等於1B.　小於1C.　大於1D.　等於0

2)　多項選擇題

(1）　遞延年金具有的特點有（)。

A.　年金的第一次收付發生在若幹期以後B.　沒有終值

C.　年金的現值與遞延期無關D.　年金的終值與遞延期無關

(2）　與長期持有、股利固定增長的股票價值呈同方向變化的因素有（)。

A.　預期第1年的股利B.　股利年增長率

C.　投資人要求的收益率D.　β係數

(3）　下列各項中,屬於年金形式的有（)。

A.　在租賃期內每期支付的等額租金

B.　在設備折舊期內每期按照直線法計提的折舊額

C.　等額分期付款

D.　零存整取的整取額

(4）　付款期為n期，總期數為(n+m)期的遞延年金現值計算式，以下正確的是（)。

A.　P＝A×(P\/A，i，n)×(P\/F，i，m)

B.　P＝A×(F\/A，i，n)×(P\/F，i，m)

C.　P＝A×[(P\/A，i，m＋n)-(P\/A，i，m)]

D.　P＝A×(F\/A，i，n)×(P\/F，i，n＋m)

(5）　下列表述中正確的是（)。

A.　複利終值係數與複利現值係數互為倒數

B.　償債基金係數是普通年金現值係數的倒數

C.　遞延年金的終值與遞延期無關

D.　永續年金無終值

(6）　關於投資者要求的收益率，下列說法中正確的有（)。

A.　風險程度越高，要求的收益率越低

B.　無風險收益率越高，要求的收益率越高

C.　無風險收益率越低，要求的收益率越高

D.　風險程度越高，要求的收益率越高

(7）　以下關於收益率的標準離差率的說法中正確的有（)。

A.　收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比

B.　收益率的標準離差率以絕對數衡量資產全部風險的大小

C.　收益率的標準離差率表示每單位預期收益所包含的風險

D.　收益率的標準離差率越大，資產的相對風險越大

(8）　下列公式中正確的是（)。

A.　風險收益率＝風險價值係數×收益率的標準離差率

B.　風險收益率＝風險價值係數×收益率的標準離差

C.　必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率

D.　必要收益率＝無風險收益率＋風險價值係數×收益率的標準離差率

(9）　下列指標中，可以用來衡量投資風險的是（)。

A.　收益率的期望值B.　收益率的方差

C.　收益率的標準差D.　收益率的標準離差率

(10）　影響係統風險的因素包括（)。

A.　國家經濟政策的變化B.　稅製改革

C.　企業會計準則改革D.　政治因素

3）　判斷題

（1）　在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時間價值。（）

（2）　在年金終值和計息期一定的條件下，折現率越高，則年金現值越大。（）

（3）　普通年金是指從第1期起，在一定時期內每期等額發生的係列收付款項。（）

（4）　一項1000萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年複利一次，則年實際利率會高出年名義利率0.16%。（）

（5）　對於多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，收益率的標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。（）

（6）　根據財務管理的理論，必要投資收益率等於期望投資收益率、無風險收益率和風險收益率之和。（）

（7）　證券市場線反映股票的必要收益率與β值(係統風險)之間的線性關係；而且證券市場線無論對單個證券還是投資組合都是成立的。（）

（8）　經營風險是指因生產經營方麵的原因給企業目標帶來的不利影響。（）

（9）　投資者對於風險的厭惡程度越高，風險價值係數越大。（）

（10）　當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵消時，應當放棄該項目，以減少風險。（）

4）　業務題

習題一

【資料】某公司擬購置一處房產，房主提出以下3種付款方案：

(1)　從現在起，每年年初支付20萬元，連續支付10次，共200萬元；

(2)　從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續支付10次，共250萬元；

(3)　從第5年開始，每年年初支付24萬元，連續支付10次，共240萬元。

【要求】假設該公司的資金成本率(即最低報酬率)為10％，你認為該公司應選擇哪個方案？

習題二

【資料】K公司原持有甲、乙、丙3種股票構成證券組合，它們的β係數分別為2.0、1.5、1.0，它們在證券組合中所占比重分別為60％、30％和10％。市場上所有股票的平均收益率為12％，無風險收益率為10％。該公司為降低風險，售出部分甲股票，買入部分丙股票，甲、乙、丙3種股票在證券組合中所占比重變為20％、30％和50％，其他因素不變。

【要求】

(1)　計算原證券組合的β係數；

(2)　判斷原證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會願意投資；

(3)　判斷新證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會願意投資。

第3章財務預算

第3章

財務預算

本章內容提要

企業為了保證投資決策確定的最優方案在實際中得到貫徹、執行，就需要編製財務預算。首先要編製與現金預算相關的日常業務預算，如銷售預算、生產預算、直接材料預算、直接人工預算、製造費用預算、產品生產成本預算和銷售與管理費用預算。在編製日常業務、預算的基礎上，再進一步編製現金預算、預計利潤表和預計資產負債表。通過本章的學習，要求學生了解財務預算的概念、功能和編製原則；熟悉財務預算的各種編製方法；掌握財務預算的編製。

3.1財務預算概述

3.1.1財務預算的概念

財務預算是一係列專門反映企業未來一定預算期內預計財務狀況和經營成果，以及現金收支等價值指標的各種預算的總稱，具體包括現金預算、財務費用預算、預計利潤表、預計利潤分配表和預計資產負債表等內容財政部會計資格評價中心.財務管理.北京：中國財政經濟出版社，2005。財務預算是一係列預算構成的體係，各項預算之間相互聯係，關係比較複雜，很難用一個簡單的辦法準確描述。下圖31是一個簡化了的

圖31全麵預算

例子，反映了各預算之間的主要聯係。

企業應根據長期市場預測和生產能力編製長期銷售預算，以此為基礎，確定本年度的銷售預算，並根據企業財力確定資本支出預算。銷售預算是年度預算的編製起點，根據“以銷定產”的原則確定生產預算，同時確定所需要的銷售費用。生產預算的編製除了要考慮計劃銷售量外，還要考慮現有存貨和年末存貨。根據生產預算來確定直接材料、直接人工和製造費用預算。產品成本預算和現金預算是有關預算的彙總。利潤表預算和資產負債表預算是全部預算的綜合。

全麵預算是根據企業目標所編製的經營、資本、財務等年度收支計劃，即以貨幣及其他數量形式反映的有關企業未來一段期間內全部經營活動各項目標的行動計劃與相應措施的數量說明。它具體包括特種決策預算、日常業務預算與財務預算三大類內容，如圖32所示。

圖32全麵預算的內容

特種決策預算又稱專門決策預算，是指企業不經常發生的、需要根據特定決策臨時編製的一次性預算。特種決策預算包括經營決策預算和投資決策預算兩種類型。

日常業務預算又叫經營預算，是指與企業日常經營活動直接相關的經營業務的各種預算。它主要包括：①　銷售預算；②　生產預算；③　直接材料耗用量及采購預算；④　應交增值稅、銷售稅金及附加預算；⑤　直接人工預算；⑥　製造費用預算；⑦　產品成本預算；⑧　期末存貨預算；⑨　銷售費用預算；⑩　管理費用預算等內容。這類預算通常與企業利潤表的計算相關，大多數以實物量指標和價值量指標分別反映企業收入與費用的構成情況。這些預算前後銜接，相互勾稽，既有實物量指標，又有價值量和時間量指標。

財務預算作為全麵預算體係中最後的環節，可以從價值方麵總括地反映經營期決策預算與業務預算的結果，也稱為總預算，其餘預算則相應地稱為輔助預算或分預算。顯然，財務預算在全麵預算體係中占舉足輕重的地位。

3.1.2全麵預算的功能

預算是各部門工作的目標、協調的工具、控製的標準、考核的依據。全麵預算的作用表現為以下五個方麵。

1)　明確目標

企業目標具有層次性和多元性，為此，必須通過預算將其分解成各級、各部門的具體目標。通過編製全麵預算，使企業內部各部門和各環節都參與進來，達到經營目標的及時層層下達，經營責任的層層分解，使各級、各部門的工作目標與企業總目標協調一致。

2)　保證企業內部的協調與配合

預算運用貨幣度量來表達，具有高度的綜合性。通過綜合平衡，促進了企業內部各級、各部門之間的合作與交流，減少了相互間的衝突與矛盾。由於目標及責任的明確，避免了責任不清，造成相互推諉事件的發生，保證了內部各級、各部門之間的協調與配合。

3)　控製日常經濟活動

預算的基礎是計劃。計劃一經確定，就進入了實施階段，管理的重心也隨之轉入控製過程。全麵預算能促使企業的各級、各部門經理提前編製計劃，當實際狀況與預算指標有較大差異時，可讓管理者及時查明原因並采取措施。

4)　實現資源的有效配置

以戰略目標為導向，通過預算編製過程中的綜合平衡，使各級、各部門之間相互協調，從而實現企業資源的最優配置。

5)　有利於績效評估

由於全麵預算是企業多方麵計劃的數量化和貨幣化的表現，因此，預算為業績評估提供了標準，便於各部門實現量化的業績考核和獎懲製度，也方便了對員工的激勵與控製。由於經營活動有目標可循，有製度可依，從而克服了指令朝令夕改、活動隨意變化的現象。

3.1.3全麵預算的編製原則

1)　過程控製原則

要求從全麵係統的觀點出發，全員共同參與，強調全過程控製。

2)　效率優先原則

全麵預算管理應注重效率，講求實效。

3)　量入為出原則

以收入為起點，以收定支，平衡不同需求。

4)　權責明晰原則

權責要層層分解，分級負責，落實責任，嚴格考核。

3.1.4全麵預算的編製程序

企業預算的編製涉及經營管理各個部門，隻有執行人參與預算的編製，才能使預算成為他們自願努力完成的目標，而不是外界強加於他們的枷鎖。

企業預算的編製程序如下：

(1)　企業決策機構根據長期規劃，利用某些分析工具，提出企業一定時期的總目標，並下達規劃指標；

(2)　最基層成本控製人員自行草編預算，使預算能較為可靠並符合實際；

(3)　各部門彙總部門預算，並初步協調本部門預算，編製出銷售、生產、財務等預算；

(4)　預算委員會審查、平衡各預算，彙總出公司的總預算；

(5)　經過總經理批準，審議機構通過或者駁回修改預算；

(6)　主要預算指標報告給董事會或上級主管單位，討論通過或駁回修改；

(7)　批準後的預算下達給部門執行。

3.2全麵預算的編製方法

編製全麵預算由不同的編製依據形成不同的編製方法，企業采用什麼方法編製預算，對預算目標的實現有著至關重要的影響，從而直接影響到預算管理的效果。

3.2.1固定預算和彈性預算

預算的編製方法按其業務量基礎的數量特征不同，可分為固定預算和彈性預算兩大類。

1．　固定預算

固定預算（static\/fixde　budget）又稱靜態預算，是指企業依據未來可實現的某一固定業務(如生產量、銷售量)水平來編製的預算。它是一種最基本的也是在企業中應用最廣泛的一種預算編製方法。

由於預算編製後相對穩定，無特殊情況一般無須修訂，所以它隻適用於業務量較為穩定的企業或非營利組織。

固定預算的優點是編製較為簡單。其缺點表現為，一是適應性差，無論預算期內業務量水平是否發生變動，都隻按事先預定的某一業務量水平作為編製預算的基礎；二是可比性差，當實際業務量與編製預算所依據的某一業務量發生較大差異時，實際數與預算數之間就會因業務量基礎不同而失去可比性，不利於正確地控製、考核和評價企業預算的執行情況。

【例31】ABC公司預計業務量為銷售100000件產品，按此業務量給銷售部門的預算費用為6000元。如果該銷售部門實際銷售量達到120000件，超出了預算業務量，固定預算下的預算費用仍為6000元。

2．　彈性預算

1）　彈性預算的含義及優缺點

彈性預算（flexible　budget）又稱變動預算或滑動預算，是指在成本性態分析的基礎上，依據業務量、成本和利潤之間的依存關係，以預算期可預見的各種業務量水平為基礎，編製能夠適應多種情況的一種預算方法。因該方法的數據不是隻適應一個業務量水平，而是能隨業務量的變動做相應調整的一種預算，具有伸縮性，故又稱之為變動預算。

與固定預算相比，彈性預算的優點明顯，一是預算範圍寬，能反映預算期內多種業務量水平相對應的不同預算額，預算的適應範圍增大，便於預算指標的調整；二是可比性強，如預算期實際業務量與計劃業務量不一致，可將實際指標與實際業務量相應的預算額進行對比，使得預算執行情況的評價與考核更加現實和可比，更好地發揮預算的控製作用。

2）　彈性預算的編製步驟

(1)　確定業務量。選擇和確定與預算內容相關的業務量單位。例如，生產單一產品的部門，可選擇商品實物量；生產多種產品的部門，可選擇人工工時、機器工時等；修理部門可選用修理工時等；以手工操作為主的企業宜選用人工工時；機器化程度較高的企業以選用機器工時為佳。

(2)　確定業務量範圍。業務量變動範圍是指彈性預算所適用的業務量區間，選擇時應根據企業具體情況而定。一般來講，可定在正常生產能力的70％～110％之間，或以曆史最高業務量或最低業務量為其上、下限。業務量的間隔可定為5％～10％。

(3)　計算和確定各經濟變量。彈性預算的預計內容可以是相關範圍內可能達到的各種經營活動的業務量。例如，企業的成本可分為固定成本和變動成本兩大類，業務量變動後，隻有變動成本隨之變動，而固定成本始終不變。這樣，在編製彈性預算時，隻要將全部成本中的變動成本部分按業務量的變動加以調整即可。

(4)　編製彈性預算。計算各種業務量的財務預算數額。

3）　彈性預算的編製方法

彈性預算的編製方法通常采用列表法和公式法。

(1)　公式法。公式法是指通過確定成本公式y＝a＋bx來近似地表示，隻要在預算中列出a（固定成本）和b（變動成本），便可隨時利用公式計算任意業務量（x）的預算成本（y）。

【例32】ABC公司按公式法編製的製造費用彈性預算如表31所示。其中較大的混合成本項目已經被分解。

表31ABC公司預算期製造費用彈性預算（公式法）

直接人工工時變動範圍：70000～120000小時元

項目ab

管理人員工資20000—

保險費4000—

設備租金9000—

維修費50000.3

水電費6000.2

輔助材料30000.4

輔助工工資—0.45

檢驗員工資—0.35

合計416001.7

根據表31，可利用y＝41600＋1.7x計算出人工工時在70000～120000小時的範圍內，任一業務量基礎上的製造費用預算總額；也可以計算出在該人工工時變動範圍內，任一業務量的製造費用中某一費用的預算額。例如，水電費y＝600＋0.2x，輔助工工資y＝0.45x。

這種方法的優點是在一定範圍內不受業務量波動影響，編製預算的工作量較小；其缺點是在進行預算控製和考核時，不能直接查出特定業務量下的總成本預算額，而且按細目分解成本比較麻煩，同時又有一定誤差。

實際工作中可以將公式法與列表法結合起來應用。

(2)　列表法。列表法是指在確定的業務量範圍內，劃分出若幹個不同的水平，分別計算各項預算數額，然後彙總到一個預算表格中的方法。以下是列表法編製彈性預算的應用。

【例33】ABC公司按列表法編製的製造費用彈性預算如表32所示。

表32ABC公司預算期製造費用彈性預算（列表法）元

項目變動範圍

直接人工工時700008000090000100000110000120000

生產能力利用70%80%90%100%110%120%

1.　變動成本項目560006400072000800008800096000

輔助工人工資315003600040500450004950054000

檢驗員工資245002800031500350003850042000

2.　混合成本項目71600806008960098600107600116600

維修費260002900032000350003800041000

水電費146001660018600206002260024600

輔助材料310003500039000430004700051000

3.　固定成本項目330003300033000330003300033000

管理人員工資200002000020000200002000020000

保險費400040004000400040004000

設備租金900090009000900090009000

製造費用預算160600177600194600211600228600245600

上表32中的業務量間距為10%，在實際工作中可選擇更小的間距（如5%，讀者可以自行計算）。顯然業務量間距越小，實際業務量水平出現在預算表中的可能性就越大，但工作量也就越大。

4）　彈性利潤預算的編製

彈性利潤預算是根據成本、業務量和利潤之間的依存關係，為適應多種業務量變化而編製的利潤預算。彈性利潤預算是以彈性成本預算為基礎編製的，其主要內容包括銷售量、價格、單位變動成本、邊際貢獻和固定成本。

編製彈性利潤預算，可以選擇因素法和百分比法兩種方法。

(1)　因素法。該法是指根據受業務量變動影響的有關收入、成本等因素與利潤的關係，列表反映在不同業務量條件下的利潤水平的預算方法。

【例34】預計ABC公司預算年度某產品的銷售量在7000～12000件之間變動；銷售單價為100元；單位變動成本為86元；固定成本總額為70000元。

要求：根據上述資料以1000件為銷售量的間隔單位編製該產品的彈性利潤預算。

解：依題意編製的彈性利潤預算如表33所示。

表33ABC公司彈性利潤預算元

項目變動範圍

銷售量／件700080009000100001100012000

單價100100100100100100

單位變動成本868686868686

銷售收入700000800000900000100000011000001200000

減：變動成本6020006880007740008600009460001032000

邊際貢獻98000112000126000140000154000168000

減：固定成本700007000070000700007000070000

營業利潤280004200056000700008400098000

如果銷售價格、單位變動成本、固定成本發生變動，也可參照此方法，分別編製在不同銷售價格、不同單位變動成本、不同固定成本水平下的彈性利潤預算，從而形成一個完整的彈性利潤體係。這種方法適用於單一品種經營或采用分算法處理固定成本的多品種經營的企業。

(2)　百分比法。該法又稱銷售額百分比法，是指按不同銷售額的百分比來編製彈性利潤預算的方法。一般來說，許多企業都經營多個品種，在實際工作中分品種逐一編製彈性利潤預算是不現實的。這就要求用一種綜合的方法——銷售百分比法對全部經營商品或按商品大類編製彈性利潤預算。

【例35】ABC公司預算年度的銷售業務量達到100%時的銷售收入為1000000元，變動成本為860000元，固定成本為70000元。

要求：根據上述資料以10%的間隔為ABC公司按百分比法編製彈性利潤預算。

解：根據題意編製的彈性利潤預算如表34所示。

表34ABC公司彈性利潤預算元

項目變動範圍

銷售收入百分比①80%90%100%110%120%

銷售收入②＝1000000×①800000900000100000011000001200000

變動成本③＝860000×①6880007740008600009460001032000

邊際貢獻④＝②－③112000126000140000154000168000

固定成本⑤7000070000700007000070000

營業利潤⑥＝④－⑤4200056000700008400098000

應用百分比法的前提條件是銷售收入必須在相關範圍內變動，即銷售收入的變化不會影響企業的成本水平（單位變動成本和固定成本總額）。此法主要適用於多品種經營的企業。

3.2.2增量預算和零基預算

預算按其編製出發點的特征不同，可分為增量預算與零基預算。

1．　增量預算

增量預算（incremental　budegt）又稱調整預算，是指以基期成本費用水平為基礎，結合預算期業務量水平及有關影響成本因素的未來變動情況，通過調整有關原有費用項目而編製預算的方法，是一種傳統的成本費用預算編製方法。

傳統的預算編製方法基本上采用的是增量預算方法，即以基期的實際預算為基礎，對預算值進行增減調整。增量預算的編製源於以下假定，具體如表35所示。

表35增量預算的假定

假定條件相關說明

1.　現有的業務活動是企業所必需的隻有保留企業現有的每項業務活動，才能使企業的經營過程得到正常發展

2.　原有的各項開支都是合理的既然現有的業務活動是必需的，那麼原有的各項費用開支就一定是合理的，必須予以保留

3.　增加費用預算是值得的未來預算期的費用變動是在現有費用的基礎上調整的結果

【例36】ABC公司上年的製造費用為60000元，考慮到本年生產任務增加10％，按增量預算編製計劃年度的製造費用。

解：計劃年度製造費用預算＝60000×(1+10％)＝66000（元）

該方法的優點是編製方法簡單、工作量小。其缺點一是以曆史水平為基礎，加以簡單的修修補補，勢必沿襲原有的不合理費用水平，造成預算上的浪費；二是容易鼓勵預算編製人主觀臆斷，對預算項目不加改進，或隻增不減，或平均削減，不利於調動部門降低成本費用的積極性；三是一些對企業未來發展有利，確需的支出可能未列入預算或預算不足，勢必阻礙企業的長遠發展。

2．　零基預算

1）零基預算的含義及優缺點

零基預算（zerobase　budget）的全稱為“以零為基礎編製計劃和預算的方法”，簡稱零基預算，又稱零底預算，是指在編製成本費用預算時，不考慮以往會計期間所發生的費用項目或費用數額，而是將所有的預算支出均以零為出發點，一切從實際需要與可能出發，逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，在綜合平衡的基礎上編製費用預算的一種方法。

零基預算打破了傳統的編製預算觀念，不再以曆史資料為基礎進行調整，而是一切以零為基礎。編製預算時，首先要確定各個費用項目是否應該存在，然後按項目的輕重緩急安排企業的費用預算。

零基預算的優點是：①　不受已有費用項目和開支水平的限製；②　能夠調動各方麵降低費用的積極性，可以充分發揮各級管理人員的主動性和創造性，促進各預算部門精打細算，量力而行，合理使用資金，提高資金的利用效果；③　有助於企業麵向未來發展考慮預算問題。

零基預算的缺點在於，這種方法一切從零出發，需要對企業現狀和市場進行大量的調查研究，對現有資金使用效果和投入產出關係進行定量分析等，這勢必耗費大量的人力、物力和財力，所需時間和所付代價較高。另外，費用項目成本效益的計算也缺乏客觀依據。

零基預算特別適用於產出較難辨認的服務性部門費用預算的編製。

2）　零基預算的編製程序

(1)　確定預算單位。通常由高層管理者來確定哪一級機構部門或項目為預算單位。

(2)　提出相應費用預算方案。預算單位針對企業在預算年度的總體目標及由此確定的各預算單位的具體目標和業務活動水平，提出相應的費用預算方案，並說明每一項費用開支的理由和數額。

(3)　進行成本效益分析。按成本—效益分析方法，比較每一項費用及相應的效益，評價每項費用開支計劃的重要程度，區分不可避免成本和可延緩成本。

(4)　決定預算項目資金分配方案。將預算期可動用的資金在預算單位內各項目之間進行分配，對不可避免的成本項目優先安排資金，對可延緩的成本項目根據可動用資金情況，按輕重緩急、收益大小分配資金。

(5)　編製明細費用預算。預算單位經協調後具體規定有關指標，逐項下達費用預算。

【例37】ABC公司為深入開展雙增雙節運動，降低費用開支水平，擬對曆年來超支嚴重的業務招待費、勞動保護費、辦公費、廣告費、保險費等間接費用項目按照零基預算方法編製預算。

解：經多次討論研究，預算編製人員確定上述費用在預算年度的開支水平如下表36所示。

表36ABC公司預計費用項目及開支金額元

費用項目開支金額

1.　業務招待費180000

2.　勞動保護費150000

3.　辦公費100000

4.　廣告費300000

5.　保險費120000

合計850000

經過充分論證，得出以下結論：上述費用中除業務招待費和廣告費以外都不能再壓縮了，必須得到全額保證。

根據曆史資料對業務招待費和廣告費進行成本—效益分析，得到以下數據，如表37所示。

表37ABC公司成本—效益分析表

成本項目成本金額收益金額

業務招待費14

廣告費16

然後，權衡上述各項費用開支的輕重緩急排出以下層次和順序：

因為勞動保護費、辦公費和保險費在預算期必不可少，需要全額得到保證，屬於不可避免的約束性固定成本，故應列為第一層次。

因為業務招待費和廣告費可根據預算期間企業財力情況酌情增減，屬於可避免項目；其中廣告費的成本―效益較大，應列為第二層次；業務招待費的成本―效益相對較小，應列為第三層次。

假定該公司預算年度對上述各項費用可動用的財力資源隻有800000元，根據以上排列的層次和順序分配資源，最終落實的預算金額如下：

(1)　確定不可避免項目的預算金額=150000＋100000＋120000＝370000（元）

(2)　確定可分配的資金數額=800000-370000＝430000（元）

(3)　按成本—效益比重將可分配的資金數額在業務招待費和廣告費之間進行如下分配：

業務招待費可分配的資金=430000×44+6=172000(元）

廣告費可分配的資金=430000×64+6=258000(元）

在實際工作中，某些成本項目的成本—效益關係不容易確定，按零基預算方法編製預算時不能機械地平均分配資金，而應根據企業的實際情況有重點、有選擇地確定預算項目，保證重點項目的資金需要。

3.2.3定期預算和滾動預算

預算按時間特征不同，可以分為定期預算和滾動預算。

1．　定期預算

1）　定期預算的概念

定期預算（regular　budget）是指在編製預算時以不變的會計期間(如日曆年度)作為預算期的一種編製預算的方法。

2）　定期預算的優缺點

定期預算的唯一優點是能夠使預算期間與會計年度相配合，便於考核和評價預算的執行結果。

定期預算一般在年度的前兩三個月編製，由於跨期較長，對計劃期的情況掌握得不夠準確，主要缺陷表現在以下三個方麵：①　遠期指導性差；②　靈活性差；③　連續性差。

2．　滾動預算

1）　滾動預算的概念

滾動預算（continuous　budget）又稱連續預算或永續預算，是指在編製預算時將預算期與會計年度脫離，隨著預算的執行不斷延伸補充預算，逐期向後滾動，使預算期永遠保持為一個固定期間的一種預算編製方法。

滾動預算在具體操作時，可按月、按季或混合滾動，混合滾動根據人們對未來的了解程度具有對近期的預計把握較大、對遠期的預計把握較小的特征，不但可做到長計劃短安排、遠略近詳，且可減少預算工作量。

2）　滾動預算的方式及特征

滾動預算按其預算編製和滾動的時間單位不同，可分為逐月滾動、逐季滾動和混合滾動三種方式。在實際工作中，采用哪一種滾動預算方式應視企業的實際需要而定。滾動預算的主要內容如表38所示。

表38滾動預算的編製及其特征

方式定義具體評價特征舉例說明

逐月滾動方式指在預算編製過程中,以月份為預算的編製和滾動單位，每個月調整一次預算的方法按照逐月滾動方式編製的預算比較精確，但工作量太大在2019年1—12月的預算執行過程中，需要在1月月末根據當月預算執行情況，修訂2—12月的預算，同時補充2020年1月份的預算；到2月月末，根據當月預算的執行情況，修訂3月至20×6年1月的預算，同時補充20×6年2月份的預算；以此類推

逐季滾動方式指在預算編製過程中，以季度為預算的編製和滾動單位，每個季度調整一次預算的方法逐季滾動編製的預算比逐月滾動編製的工作量小，但預算精確度較差在2019年第一季度至第四季度的預算執行過程中，需要在第一季度末根據當季預算執行情況，修訂第二季度至第四季度的預算，同時補充2020年第一季度的預算，第二季度末根據當季預算執行情況，修訂第三季度至2020年第一季度的預算，同時補充2020年第二季度的預算；以此類推

混合滾動方式指在預算編製過程中，同時使用月份和季度作為預算的編製和變動單位的方法。它是波動預算的一種變通方式。這種預算方法的理論依據是，人們對未來的把握程度不同，對近期的預計把握較大，對遠期的預計把握較小為了做到長計劃短安排、遠略近詳，在預算編製過程中可以對近期預算提出較高的精度要求，使預算的內容相對詳細；對遠期預算提出較低的精度要求，使預算的內容相對簡單，這樣可以減少預算工作量對2019年1月至3月的前3個月編製詳細預算，其餘4—12月分別按季度編製粗略預算；3月月末根據第一季度預算的執行情況，編製4—6月的詳細預算，並修訂第三季度至第四季度的預算，同時補充2020年第一季度的預算；以此類推

2019年度預算

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

執

行

與

調

整

2019年度預算2020年度預算

2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月

執

行

與

調

整

2019年度預算2020年度預算

3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月

圖33逐月滾動預算方式

2019年度預算

第一季度第二季度第三季度第四季度

1月2月3月預算總數預算總數預算總數

執

行

與

調

整

2019年度預算2020年度預算

第二季度第三季度第四季度第一季度

4月5月6月預算總數預算總數預算總數

執

行

與

調

整

2019年度預算2020年度預算

第三季度第四季度第一季度第二季度

7月8月9月預算總數預算總數預算總數

圖34混合滾動預算方式

3）　滾動預算方法的優缺點

與傳統的定期預算方法相比，按滾動預算方法編製的預算具有的優點是：①　透明度高；②　及時性強；③　連續性好；④　完整性和穩定性突出。其缺點是預算工作量大。

全麵預算的分類如圖３５所示。

圖35全麵預算的分類

3.3財務預算的編製案例

企業編製預算期間，往往因預算種類的不同而各有所異。一般來說，在年度預算下，日常業務預算和專門決策預算應按季分月編製；資本支出預算應首先按每一投資項目分別編製，並在各項目的壽命周期內分年度安排，然後在編製整個企業計劃年度財務預算時，再把屬於該計劃年度的資本支出預算進一步細分為按季或按月編製的預算；現金預算應根據企業的具體需要按月、按周、按天編製；預計財務報表應按季編製。為方便理解，本節以ABC公司2019年全麵預算為例展開，例38到例324中涉及的計算數據，包括圖表數據，均為精確計算後四舍五入的結果，而非按照四舍五入的值繼續計算的結果。

3.3.1現金預算的編製

1．　現金預算的概念

現金預算也稱現金收支預算，是以日常業務預算和特種決策預算為基礎所編製的反映現金收支情況的預算。它反映現金收入、現金支出、現金收支差額、現金籌措及使用情況，以及期初、期末的現金餘額，主要包括現金收入、現金支出、現金餘缺和現金融通四個部分。

現金收入包括預算期間的期初現金餘額加上本期預計可能發生的現金收入，其主要來源是銷售收入和應收賬款的回收，可以從銷售預算中獲得相關資料。現金支出包括預算期間預計可能發生的一切現金支出，包括各項經營性現金支出，用於繳納稅費、股利分配的支出，購買設備等資本性支出，可以從直接材料、直接人工、製造費用、銷售費用、管理費用、專門決策預算等費用中獲取有關資料。現金餘缺是將現金收入總額與現金支出總額相抵，如果收入大於支出即出現剩餘；如果收入小於支出則出現短缺。現金融通是指當出現現金剩餘時，企業可用它來歸還以前的借款或進行短期投資；當出現現金短缺時，企業應向銀行或其他單位借款、發行債券、股票等。企業不僅要定期籌措到抵補收支差額的現金，還必須保證有一定的現金儲備，應注意保持期末現金餘額在合理的上下限度內波動。

2．　現金預算編製舉例

為了說明現金預算編製的依據，下麵先簡要介紹一部分日常業務預算和特種決策預算的編製方法。

1）　銷售預算

銷售預算是指為規劃一定預算期內因組織銷售活動而引起的預計銷售收入而編製的一種日常業務預算。

銷售預算需要在銷售預測的基礎上，根據企業年度目標利潤確定的預計銷售量和銷售價格等參數進行編製。其編製程序如下：

(1)　計算該產品的預計銷售收入。

(2)　預計預算期所有產品的預計銷售總額。

(3)　預計在預算期發生的與銷售收入相關的增值稅銷項稅額。

(4)　預計預算期含稅銷售收入。

為了便於編製財務預算，應在編製銷售預算的同時，編製與銷售收入有關的經營現金收入預算表，以反映全年及各季銷售所得的現銷含稅收入和回收前期應收賬款的現金收入。

【例38】ABC公司生產經營甲、乙兩種產品，2019年年初應收賬款數據和各季度預測的銷售價格和銷售數量等資料如表39所示。

表392019年度ABC公司的預計銷售單價、預計銷售量和其他資料元

季度一二三四年初應

收賬款增值

稅率收現率\/%

首期二期

甲產品

乙產品

銷售單價

／（元\/件）91919198

預計銷售

量／件1120140016801400

銷售單價

\/（元\/件）112112112105

預計銷售

量\/件700112014001680

26600

1680013%6040

資料顯示，到第四季度甲、乙兩種產品的單價都比前3個季度有所變動；每種產品每季的銷售中有60%能於當季收到現金，其餘40%要到下季收訖。

要求：為ABC公司編製2019年度的銷售預算和經營現金收入預算表（計算結果保留整數）。

解：編製該公司的銷售預算和經營現金收入預算表分別如表310和表311所示。

表3102019年度ABC公司的銷售預算元

季度

項目一二三四全年

銷售單價

\/（元\/件）

甲產品9191919893

乙產品112112112105110

預計銷售

量\/件

甲產品11201400168014005600

乙產品7001120140016804900

預計銷售

收入

甲產品101920127400152880137200519400

乙產品78400125440156800176400537040

合計1803202528403096803136001056440

增值稅銷項稅額23442

32869

40258

40768

137337

含稅銷售收入203762

285709

349938

354368

1193777

表3112019年度ABC公司的經營現金收入預算元

季度1234全年資料來源

含稅銷售收入2037622857093499383543681193777見表310

期初應收賬款4340043400見表39

(續表)

季度1234全年資料來源

第一季度經營現金收入12225781505203762

第二季度經營現金收入171426114284285709

第三季度經營現金收入209963139975349938

第四季度經營現金收入212621212621

經營現金收入合計1656572529303242473525961095430年末應收

賬款餘額

141747

根據表311中的數據還可以很方便地計算出ABC公司年末應收賬款的餘額。其計算公式如下：

預算期末應收賬款餘額=預算期初應收賬款餘額+該期含稅銷售收入-本期經營現金收入

年末應收賬款餘額=43400+1193777-1095430=141747（元）

或：

年末應收賬款餘額=354368×40%=141747（元）

2）　生產預算

生產預算是指為規劃一定預算期內預計生產量水平而編製的一種日常業務預算。

該預算是所有日常業務預算中唯一隻使用實物量計量單位的預算，可以為進一步編製有關成本和費用預算提供實物量數據。

生產預算需要根據預計的銷售量按品種分別編製。由於企業的生產和銷售不能做到同步同量，必須設置一定的存貨，以保證均衡生產，因此預算期間除必須備有充足的產品以供銷售外，還應考慮預計期初存貨和預計期末存貨等因素。其計算公式如下：

某種產品預計生產量=預計銷售量+預計期末存貨量-預計期初存貨量

式中，預計銷售量可在銷售預算中找到；預計期初存貨量等於上季期末存貨量；預計期末存貨量應根據長期銷售趨勢來確定，在實踐中一般是按事先估計的期末存貨量占下期銷售量的比例進行估算。

編製預算時，應注意保持生產量、銷售量、存貨量之間合理的比例關係，以避免儲備不足、產銷脫節等。

【例39】ABC公司甲、乙兩種產品2019年度期初的實際存貨量和年末的預計存貨量等資料如表312所示。

表3122019年度ABC公司的存貨資料件

品種年初產成

品存貨量年末產成

品存貨量年初在產

品存貨量年末在產

品存貨量預計期末產成品

占下期銷量的百分比年初產成品成本\/元

單位額總額

甲產品1121680010%566272

乙產品701820010%876090

要求：為ABC公司編製2019年度的生產預算。

解：編製該公司的生產預算如表313所示。

表3132019年度ABC公司的生產預算件

季度

項目一二三四全年資料來源

甲產品

預計銷售量（銷售預算）11201400168014005600見表310

加：預計期末存貨量140168140168168見表312

減：期初存貨量112140168140112見表312

預計生產量11481428165214285656

乙產品

預計銷售量（銷售預算）7001120140016804900見表310

加：預計期末存貨量112140168182182見表312

減：期初存貨量7011214016870見表312

預計生產量7421148142816945012

3）　直接材料預算

直接材料預算是指為規劃一定預算期內因組織生產活動和材料采購活動預計發生的直接材料需用量、采購數量和采購成本而編製的一種經營預算。

直接材料預算以生產預算、材料消耗定額和預計材料采購單價等信息為基礎，並考慮期初、期末材料存貨水平。

這種預算的編製程序如下：

(1)　按每種產品分別計算各種材料的預計消耗量，其計算公式為：

某產品預計消耗某種材料數量=該產品預計生產量×該產品耗用該種材料的消耗定額

(2)　將各種產品預計消耗某種材料數量相加，計算該種材料預計總消耗量。

(3)　計算該種材料預計采購量，其計算公式為：

某種材料預計采購量=該種材料總耗用量+該種材料期末存貨量-該種材料期初存貨量

(4)　計算某種材料預計采購成本，其計算公式為：

某種材料預計采購成本=該種材料單價×該種材料預計采購量

(5)　將各種材料預計采購成本相加，計算預算期直接材料采購成本。

【例310】ABC公司甲、乙兩種產品2019年度需用的各種材料消耗定額及其采購單價資料如表314所示；各種材料年初和年末的存貨量，以及有關賬戶餘額等資料如表315所示。

表3142019年度ABC公司的材料消耗定額及采購單價資料

季度

項目一二三四

甲產品材料消耗

定額\/千克

A材料3334

B材料2222

(續表)

季度

項目一二三四

乙產品材料消耗

定額\/千克

A材料5554.5

C材料2222

材料采購單價

\/（元\/千克）

A材料5.65.65.65.6

B材料7777

C材料8.48.48.48.4

D材料14

表3152019年度ABC公司的材料存貨量與其他資料元

材料名稱年初存貨

量\/千克年末存

貨量\/千克預計期末存貨量占下

期需用量的百分比\/%增值

稅率

年初餘額付現率\/%

應付賬款庫存材料首期二期

A材料2100252020

B材料672100830

C材料42070030

D材料01400為下一年度開發丙產品做準備，於第四季度購買13%20160199926040

資料顯示，到第四季度甲、乙兩種產品消耗A材料的定額都將做相應調整。企業每季采購金額中，有60%於當季支付現金，其餘40%要到下季付訖。

要求：為ABC公司編製2019年度的直接材料需用量預算、采購預算和材料采購現金支出預算（計算結果保留整數）。

解：編製該公司的直接材料需用量預算、采購預算和直接材料采購現金支出預算分別如表316、表317和表318所示。

表3162019年度ABC公司的直接材料需用量預算千克

季度

項目一二三四全年資料來源

甲產品

材料單耗

\/（千克\/件）

A材料33343.25見表314

B材料22222.00見表314

預計生產量\/件11481428165214285656見表313

預計生產

需用量

A材料344442844956571218396

B材料229628563304285611312

乙產品

材料單耗

\/（千克\/件）

A材料5554.54.83見表314

C材料22222.00見表314

預計生產量\/件7421148142816945012見表313

預計生產

需用量

A材料371057407140762324213

C材料148422962856338810024

表3172019年度ABC公司的直接材料采購預算元

季度

項目一二三四全年資料來源

A材料

材料采購單價（不含稅）\/（元\/千克）5.65.65.65.65.60見表314

甲產品需用量\/千克344442844956571218396見表316

乙產品需用量\/千克371057407140762324213見表316

材料總需用量\/千克715410024120961333542609

加：期末材料存量20052419266725202520見表315

減：期初材料存量21002005241926672100見表315

本期采購量\/千克705910438123441318843029

材料采購成本（不含稅）39529584556912573853240962材料采購單價

×本期采購量

B材料

材料采購單價（不含稅）\/（元\/千克）77777.00見表314

甲產品需用量\/千克229628563304285611312見表316

乙產品需用量\/千克00000見表316

材料總需用量\/千克229628563304285611312

加：期末材料存量\/千克85799185710081008見表315

減：期初材料存量\/千克672857991857672見表315

本期采購量\/千克248129903170300711648

材料采購成本（不含稅）1736620933221872105081536材料采購單價

×本期采購量

C材料

材料采購單價（不含稅）\/（元\/千克）8.48.48.48.48.40見表314

甲產品需用量\/千克00000見表316

乙產品需用量\/千克148422962856338810024見表316

材料總需用量\/千克148422962856338810024

加：期末材料存量\/千克6898571016700700見表315

減：期初材料存量\/千克4206898571016420見表315

本期采購量\/千克175324643016307210304

材料采購成本（不含稅）1472420698253312580186554材料采購單價

×本期采購量

(續表)

季度

項目一二三四全年資料來源

D材料

材料采購單價（不含稅）\/（元\/千克）1414.00見表314

本期采購量\/千克14001400見表315

材料采購成本（不含稅）0001960019600材料采購單價

×本期采購量

預計材料采購成本

（不含稅）合計71618100085116644140305428652

增值稅進項稅額931013011151641824055725

預計采購金額合計80929113097131807158544484377

表3182019年度ABC公司的直接材料采購現金支出預算元

季度1234全年資料來源

預計采購金額合計80929113097131807158544484377見表317

期初應付賬款2016020160見表315

第1季度采購現金支出485573237280929

第2季度采購現金支出6785845239113097

第3季度采購現金支出7908452723131807

第4季度采購現金支出9512795127

現金支出合計68717100229124323147849441119年末應付

賬款餘額

63417

根據表317中的數據還可以很方便地計算出ABC公司年末應付賬款的餘額。其計算公式如下：

預算期末應付賬款餘額=預算期初應付賬款餘額+該期預計采購金額-某預算期采購現金支出

年末應付賬款金額=20　160+484　377-441　119≈63　417(元）

或：

年末應付賬款餘額=158544×40%=63417（元）

或：

年末應付賬款餘額=158544-95127=63417（元）

4）　應交稅金及附加預算

應交稅金及附加預算是指為規劃一定預算期內預計發生的應交增值稅、消費稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加的金額而編製的一種經營預算。

本預算中不包括預繳所得稅和印花稅。為簡化預算方法，可假定預算期發生的各項應交稅金及附加均於當期以現金形式支付。

應交稅金及附加預算需要根據銷售預算、材料采購預算的相關數據及適用稅率資料來編製，有關指標的計算公式如下：

某期預計發生的應交稅金及附加=某期預計發生的稅金及附加+該期預計應交增值稅

式中，某期預計發生的稅金及附加=該期預計應交消費稅+該期預計應交資源稅+該期預計應交城市維護建設稅+該期預計應交教育費附加。預計應交消費稅等於應納稅額與適用稅率的乘積，應交資源稅按照應稅產品的課稅數量和規定的單位稅額計算；應交城市維護建設稅和應交教育費附加分別等於預計應交消費稅和增值稅之和與適用附加稅率或征收率的乘積。

【例311】某公司2019年的預計銷售收入為1400萬元，適用的消費稅稅率為8%，應交增值稅稅額為80萬元，城市維護建設稅稅率為7%，教育費附加的征收率為3%。

要求：根據上述資料測算該企業2019年預計的稅金及附加。

解：該企業預計消費稅＝1400×8%＝112（萬元）

該企業預計城市維護建設稅＝(112＋80)×7%＝13.44（萬元）

該企業預計教育費附加＝(112＋80)×3%＝5.76（萬元）

該企業預計稅金及附加＝112＋13.44＋5.76＝131.2（萬元）

【例312】ABC公司2019年各季度預計的增值稅銷項稅額和進項稅額資料分別如表310和表317所示；該企業流通環節隻交納增值稅，並於實現銷售的當期（每季度）用現金完稅；附加費稅率為10%。

要求：為ABC公司編製2019年度的應交稅金及附加預算（計算結果保留整數）。

解：編製該公司的應交稅金及附加預算如表319所示。

表3192019年度ABC公司的應交稅金及附加預算元

季度

項目一二三四全年資料來源

增值稅銷項稅額23442328694025840768137337見表310

增值稅進項稅額931013011151641824055725見表317

應交增值稅1413119858250952252881612銷項—進項

稅金及附加14131986250922538161應交增值稅×

附加稅費率

現金支出合計1554421844276042478189774

5）　直接人工預算

直接人工預算是指為規劃一定預算期內人工工時的消耗水平和人工成本水平而編製的一種經營預算。

直接人工成本包括直接工資和按直接工資的一定比例計算的其他直接費用。

【例313】ABC公司2019年度單位工時工資率和工時定額資料如表320所示。

表3202019年度ABC公司的單位工時工資率和工時定額資料元

季度一二三四其他直接費

用計提標準／％預計應付其他

費用支用率\/%

單位工時工資率\/（元\/小時）5.65.65.65.6

單位產品

工時定額

甲產品3333

乙產品55551480

要求：為ABC公司編製2019年度的直接人工預算。

解：依題意，編製該公司的直接人工預算如表321所示。

表3212019年度ABC公司的直接人工預算元

季度

項目一二三四全年資料來源

單位工時工資率5.65.65.65.6—見表320

甲產品

單位產品工時定額33333見表320

預計生產量\/件11481428165214285656見表313

直接人工工時總數\/小時344442844956428416968

預計直接工資19286.423990.427753.623990.495020.8

其他直接費用2700.13358.73885.53358.713302.9

直接人工成本合計21986.527349.131639.127349.1108323.7直接工資×計提比例

（見表320）

單位工時直接人工成本6.386.386.386.386.38

乙產品

單位產品工時定額55555見表320

預計生產量\/件7421148142816945012見表313

直接人工工時總數\/小時371057407140847025060

預計直接工資20776.032144.039984.047432.0140336.0

其他直接費用2908.64500.25597.86640.519647.0

直接人工成本合計23684.636644.245581.854072.5159983.0直接工資×計提比例

（見表320）

單位工時直接人工成本6.386.386.386.386.38

合計

直接工資總額40062.456134.467737.671422.4235356.8

其他直接費用5608.77858.89483.39999.132950.0

直接人工成本合計45671.163993.277220.981421.5268306.8

預計應付其他費用現金支出4487.06287.17586.67999.326360.0

直接人工成本現金支出合計44549.462421.575324.279421.7261716.8其他直接費用×

支用率（見表320）

6）　製造費用預算

製造費用預算是指為規劃一定預算期內除直接材料和直接人工預算以外預計發生的其他生產費用水平而編製的一種日常業務預算。

當以變動成本法為基礎編製製造費用預算時，可按變動性製造費用和固定性製造費用兩部分內容分別編製。

變動性製造費用根據單位產品預算分配率乘以預計的生產量進行預算，其中變動性製造費用預算分配率的計算公式為：

變動性製造費用預算分配率=變動性製造費用預算總額相關分配標準預算總額

式中，分母可在預算生產量或預算直接人工工時總數中選擇，多品種條件下一般按後者進行分配。

固定性製造費用可在上年的基礎上根據預期變動加以適當修正進行預計，並作為期間成本直接列入利潤表內作為收入的扣除項目。

製造費用預算也應包括一個預算現金支出部分，以便為編製現金預算提供必要的資料。由於固定資產折舊費是非付現項目，在計算時應予以剔除。其計算公式如下：

某季度預計製造費用現金支出=該季度預計變動性製造費用現金支出+該季度預計固定性製造費用現金支出

【例314】ABC公司在編製預算時采用變動成本法，變動性製造費用按各種產品直接人工工時比例分配，2019年度預計的直接人工工時資料如表321所示，製造費用預算如表322所示，除折舊費以外的各項製造費用均以現金支付。其中，租賃費4200元是根據年初做出的專門決策確定的。

要求：為ABC公司編製製造費用的現金支出預算（分配率計算結果保留兩位小數，其他計算結果保留整數）。

解：依題意，編製的製造費用現金支出預算如表323所示。

表3222019年度ABC公司的製造費用預算元

變動性製造費用固定性製造費用資料來源

1間接材料140001管理人員工資12740

2間接人工成本106402折舊費21485.8

3維修費86033辦公費9100

4水電費101924保險費4480

5其他58425租賃費4200見經營決策預算

（例320）

合計492776其他1400

合計53405.8

直接人工工時總數42028減：折舊費21485.8非付現成本

預算分配率＝49277÷42028≈1.17

現金支出合計31920

各季支出數＝31920÷4＝7980

表3232019年度ABC公司的製造費用現金支出預算元

季度

項目一二三四全年資料來源

變動性製造費用分配率1.171.171.171.171.17見表322

直接人工工

時\/小時

甲產品344442844956428416968見表321

乙產品371057407140847025060見表321

小計715410024120961275442028

變動性製

造費用

甲產品403850235811502319895

乙產品435067308371993129382

小計838811753141821495449277

固定性製造費用798079807980798031920見表322

現金支出合計1636819733221622293481197

7）　產品成本預算

產品成本預算是指為規劃一定預算期內每種產品的單位產品成本、生產成本、銷售成本等項內容而編製的一種日常業務預算。

產品成本預算需要在生產預算、直接材料預算、直接人工預算和製造費用預算的基礎上編製；同時，也為編製預計利潤表和預計資產負債表提供數據。

本預算必須按照各種產品進行編製，其程序與存貨計價方法密切相關；不同的存貨計價方法，需要采取不同的預算編製方法。此外，不同的成本計算模式也會產生不同的影響。

在變動成本法下，如果產成品存貨采用先進先出法計價，則產品成本預算的編製程序為：

(1)　估算每種產品預算期預計發生的單位生產成本；

(2)　估算每種產品預算期預計發生的生產成本；

(3)　估算每種產品預算期預計的產品生產成本；

(4)　估算每種產品預算期預計的產品銷售成本。

【例315】ABC公司2019年年初產成品資料、生產預算、直接材料采購預算、直接人工預算和製造費用預算見前述例題，產成品按先進先出法計價。

要求：按變動成本法為ABC公司分別編製甲、乙兩種產品2019年度的產品成本預算。

解：依題意，編製的2019年度甲、乙兩種產品的產品成本預算分別如表324和表325所示。

表3242019年度ABC公司的甲產品成本預算

計劃產量：5656件元

項目單價單位用量單位成本總成本資料來源

直接材料

A材料5.63.2518.2102939.2見表316、表317

B材料7214.079184.0見表316、表317

小計——32.2182123.2

直接人工6.38319.14108323.8見表321

變動性製造費用1.1733.519894.8見表321、表322

合計54.9310341.6

加：在產品及自製半成品的期初餘額00

減：在產品及自製半成品的期末餘額00

預計產品生產成本54.9310341.6

加：產成品期初餘額56.06272.0年初產成品量112（見表312）

減：產成品期末餘額54.99218.1年末產成品量168（見表312）

預計產品銷售成本54.9307395.5307395.5÷本年

銷售量5600≈54.9

表3252019年度ABC公司的乙產品成本預算

計劃產量：5012件元

成本項目單價單位用量單位成本總成本資料來源

直接材料

A材料5.64.8327.0135564.6見表316、表317

C材料8.4216.884201.6見表316、表317

小計——43.8219766.2

直接人工6.38531.9159983.0見表321

變動性製造費用1.1755.929382.5見表321、表３２２

合計81.6409131.5

加：在產品及自製半成品的期初餘額0.00.0

減：在產品及自製半成品的期末餘額0.00.0

預計產品生產成本81.6409131.5

加：產成品期初餘額87.06090.0年初產成品量70（見表312）

(續表)

成本項目單價單位用量單位成本總成本資料來源

減：產成品期末餘額81.614856.7年末產成品量182（見表312）

預計產品銷售成本81.7400365.0400365.0÷

本年銷售量4900≈81.7

8）　期末存貨預算

期末存貨預算是指為規劃一定預算期末的在產品、產成品和原材料預計成本水平而編製的一種日常業務預算。通常期末存貨預算也隻編製年末預算，不編製分季度預算。

【例316】ABC公司的直接材料采購預算和甲、乙兩種產品2019年度的產品成本預算分別如表317、324和表325所示。產成品按先進先出法計價，原材料按後進先出法計價。

要求：按變動成本法為ABC公司編製2019年度的年末存貨預算。

解：依題意，編製的2019年度的年末存貨預算如表326所示。

表3262019年度ABC公司的期末存貨預算元

項目單位成本期末存貨量期末存貨成本資料來源

產成品

存貨

甲產品54.91689223.2見表312和表324

乙產品81.618214851.2見表312和表325

小計24074.4

材料存貨年初材料

成本本年材料

采購成本本期耗用材料成本

甲產品乙產品期末存貨成本資料來源

A材料11760240962102939.2135564.5814218.22

B材料4704815367918407056

C材料352886554084201.65880.4

D材料0196000019600

小計19992428652182123.2219766.1846754.62見表315、表317、

表324和表325

期末存貨合計70829.02年初存貨成本32354=

56×112+

87×70+19992

9）　銷售費用預算

銷售費用預算是指為規劃一定預算期內企業在銷售階段組織產品銷售預計發生各項費用水平而編製的一種日常業務預算。

銷售費用預算的編製方法與製造費用預算的編製方法非常接近，也可將其劃分為變動性和固定性兩部分費用。但對於隨銷售量成正比例變動的那部分變動性銷售費用，隻需反映各個項目的單位產品費用分配即可。對於固定性銷售費用，隻需按照項目反映全年預計水平。

銷售費用預算也要編製相應的現金支出預算。

預算期變動性銷售費用的現金支出等於該期各種產品的相應現金支出之和。

【例317】ABC公司2019年度的銷售費用預算如表327所示。

要求：為ABC公司編製2019年度的銷售費用現金支出預算。

表3272019年度ABC公司的銷售費用預算元

變動性銷售費用固定性銷售費用

項目

單位產品標準費用額

項目全年費用額

管理人員工資6000

專設銷售機構辦公費15000

甲產品乙產品宣傳廣告費5000

銷售傭金2.53保險費2600

銷售運雜費1.21.5其他1400

其他0.30.5合計30000

合計45平均各季數＝30000÷4＝7500

解：依題意，編製2019年度的銷售費用現金支出預算如表328所示。

表3282019年度ABC公司的銷售費用現金支出預算元

季度一二三四全年資料來源

單位產品標準

費用額

甲產品44444見表327

乙產品55555見表327

預計銷售量

／件

甲產品11201400168014005600見表39

乙產品7001120140016804900見表39

變動性銷售

費用

甲產品448056006720560022400

乙產品350056007000840024500

小計798011200137201400046900

固定性銷售費用750075007500750030000見表327

現金支出合計1548018700212202150076900

10）　管理費用預算

管理費用預算是指為規劃一定預算期內因管理企業預計發生的各項費用水平而編製的一種日常業務預算。

在假定管理費用均為固定成本的條件下，某季度預計管理費用現金支出為全年付現支出的平均數，其計算公式如下：

某季度預計管理費用現金支出＝（該年度預計管理費用-預計年折舊費-預計年攤銷費）÷4

式中的折舊費和攤銷費分別是指在管理費用中列支的折舊費和無形資產的攤銷額。

【例318】根據有關資料編製的ABC公司2019年度的管理費用及其現金支出預算如表329所示。

表3292019年度ABC公司的管理費用及其現金支出預算元

費用項目金額

1.　公司經費5600

2.　工會經費2100

3.　辦公費2660

4.　董事會費1120

5.　折舊費1400

6.　無形資產攤銷980

7.　職工培訓費1120

8.　其他1400

合計16380

減：折舊費1400

無形資產攤銷費980

現金支出合計14000

平均每季支付數＝14000÷4＝3500

11）　財務費用預算

財務費用預算是指反映預算期內因籌措使用資金而發生財務費用水平的一種預算。就其本質而言，該預算屬於日常業務預算，但由於該預算必須根據現金預算中的資金籌措及運用的相關數據來編製，因此本書將其納入財務預算的範疇。

【例319】ABC公司2019年度的現金預算如表332所示。

要求：為ABC公司編製2019年度的財務費用預算。

解：編製的ABC公司2019年度財務費用預算如表330所示。

表3302019年度ABC公司的財務費用預算元

季度1234全年資料來源

支付短期借款利息150150300見表332

支付長期貸款利息24002400240024009600　見表332

預計財務費用25502550240024009900見表332

12）　經營決策預算

經營決策預算是指與短期經營決策密切相關的特種決策預算。該類預算的主要目標是通過指定最優生產經營決策和存貨控製決策來合理地利用或調配企業經營活動所需要的各種資源。

經營決策預算通常是在短期經營決策確定的最優方案基礎上編製的，因而需要直接納入日常業務預算體係，同時也將影響現金預算等財務預算。比如，企業耗用的某種零件的取得方式決策方案一旦確定，就要相應調整材料采購預算或生產預算、產品成本預算。

【例320】ABC公司為提高甲產品質量，擬於2019年度增設一台專用檢測設備，有以下三種取得方案：

方案一：用40000元從市場上購置，預計可用5年；

方案二：用半年時間自行研製，預計研製成本為20000元；

方案三：采用經營租賃形式，以全年4200元的租金向信托投資公司租借（每季支付1050元）。

經公司決策，決定采取第三種方案。於是該項決策預算被納入當期的製造費用預算（見表322製造費用預算中的租賃費項目）。

13）　投資決策預算

投資決策預算又稱為資本支出預算，通常是指與項目投資決策密切相關的特種決策預算。由於這類預算涉及長期建設項目的投資與籌資等，並經常跨年度，因此，除個別項目外一般不納入日常業務預算，但應計入與此有關的現金預算與預計資產負債表。

【例321】為了形成開發新產品（丙產品）的生產能力，ABC公司決定2019年度上馬一條新的生產線，年內安裝調試完畢，年末交付使用。該固定資產投資的明細項目及其分次支付時間如表331所示。預計發生固定資產投資85330元。

丙產品需用的主要原材料為D材料，其預計單價為14元\/千克，第四季度采購量為1400千克。

解：根據上述資料編製的ABC公司2019年度投資預算及籌資方案如表331所示。

表3312019年度ABC公司丙產品生產線項目投資預算及資金籌措方案元

季度1234全年

固定資產投資：

勘察設計費133014002730

土建工程280056008400

設備購置168004480061600

安裝工程84008400

其他42004200

合計41307000168005740085330

流動資金投資：

D材料采購（下年度使用）1960019600

投資支出總計413070001680077000104930

預算期完工的固定資產價值為85330元。

本預算中，隻有D材料采購被納入直接材料采購預算（見表317），其餘均未涉及日常業務預算。

14）　現金預算

現金預算也稱為現金收支預算，是以日常業務預算和特種決策預算為基礎所編製的反映現金收支情況的預算。

現金收支差額與期末餘額均要通過協調資金籌措及運用來調整。企業不僅要定期籌措到抵補收支差額的現金，還必須保證有一定現金儲備。當收支差額為正值（稱為現金結餘），在償還了利息和借款本金之後仍超過現金餘額上限時，就應拿出一部分錢用於有價證券投資；但一旦發現還本付息之後的收支差額低於現金餘額下限，就應拋售出一部分有價證券來補足現金短缺；如果現金收支差額為負值（即現金短缺），可采取暫緩還本付息、拋售有價證券或向銀行借款等措施來籌措資金。

【例322】ABC公司2019年度的經營現金收入預算表、直接材料采購現金支出預算、應交稅金及附加預算、直接人工預算、製造費用現金支出預算、銷售費用現金支出預算和管理費用現金支出預算分別如表311、表317、表319、表321、表323、表328和表329所示。第一至第四季度每季末現金金額的額定範圍為4000～5000元。現金不足時須向銀行短期借款，超過額定範圍時須償還短期借款，無短期借款時可進行投資，借款、還款和投資數額均為千元的倍數。短期借款年利率為6%，每季度支付一次利息，計算借款利息時，假定借款均在季度初，還款均在季度末發生。

要求：為ABC公司編製2019年度的現金預算。

解：依題意編製的ABC公司2019年度現金預算如表332所示。

表332ABC公司2019年度的現金預算

季度1234全年資料來源及計算依據

①　期初現金餘額40004318477041834000年初數等於

第1季度期初數

②　經營現金收入1656572529303242473525961095430見表311

③　可運用現金合計1696572572483290173567801099430①＋②

④　經營現金支出168659230928278634304486982707

采購直接材料68717100229124323147849441119見表318

支付直接人工44549624217532479422261717見表321

支付製造費用1636819733221622293481197見表323

支付銷售費用1548018700212202150076900見表328

支付管理費用350035003500350014000見表329

支付增值稅、

稅金及附加1554421844276042478189774見表319

預交所得稅250025002500250010000估算預交10000元

預分股利20002000200020008000估計數8000元

⑤　資本性現金支出41307000168005740085330

購置固定資產41307000168005740085330見表331

⑥　現金支出合計172789237928295434361886　1068037④＋⑤

⑦　現金餘缺-31321932033583-510731393③-⑥

(續表)

季度1234全年資料來源及計算依據

⑧資金籌措及運用7450-14550-294009600-26900

加：短期借款10000-100000每期期初借款

減：支付短期借款利息150150300年利息率6%，

每季末支付利息

減：支付長期貸款利息24002400240024009600年利息率10%，

每季末支付利息

減：購買有價證券200027000-1200017000臨時調劑

⑨　期末現金餘額43184770418344934493⑨＝⑦＋⑧

3.3.2預計財務報表的編製

預計財務報表也稱為企業總預算，是企業財務管理的重要工具，是控製企業預算期內資金、成本和利潤總量的重要手段，主要包括預計利潤表和預計資產負債表。

1．　預計利潤表的編製

預計利潤表是指以貨幣形式綜合反映預算期內企業經營活動成果（包括利潤總額、淨利潤）計劃水平的一種財務預算。

該預算需要在銷售預算、產品成本預算、應交稅金及附加預算、製造費用預算、銷售費用預算、管理費用預算和財務費用預算等日常業務預算的基礎上編製。

【例323】ABC公司2019年度的銷售預算、產品成本預算、應交稅金及附加預算、製造費用預算、銷售費用預算、管理費用預算和財務費用預算分別如表310、表324和表325、表319、表322和表323、表327和表328、表329、表330所示。

要求：按變動成本法為ABC公司編製2019年度的預計利潤表（所得稅計算結果保留整數）。

解：依題意編製的ABC公司2019年度預計利潤表如表333所示。

表3332019年度ABC公司的預計利潤表元

項目金額資料來源

銷售收入1056440見表310

減：變動銷售成本707761見表324、表325

稅金及附加8161見表319

邊際貢獻（生產階段）340518

減：變動性銷售費用46900見表328

邊際貢獻（銷售階段）293618

減：固定性製造費用5340６見表322

固定性銷售費用30000見表327

(續表)

項目金額資料來源

管理費用16380見表329

財務費用9900見表330

利潤總額183932

減：所得稅（25%）45983

淨利潤137949

2．　預計資產負債表的編製

預計資產負債表是指用於總括反映企業預算期末財務狀況的一種財務預算。

這種預算是利用基期期末資產負債表，根據預算期銷售、生產、成本等預算的有關資料加以調整而編製的。編製這種預算的目的在於明確預算所反映的財務狀況的穩定性和流動性。如果通過預計資產負債表的分析，發現某些反映企業預算期償債能力、資產營運能力、盈利能力的財務指標不佳，必要時可修改有關預算，以改善財務狀況。

預計資產負債表中除上年期末數已知外，其餘項目均應在前述各項預算的基礎上分析填列。

【例324】ABC公司2019年度的經營預算、專門決策預算、現金預算和預計利潤分配表如本章前述例題所示。

要求：為東方公司編製2019年度預算資產負債表（計算結果保留整數）。

解：依題意編製的ABC公司2019年度預計資產負債表如表334所示。

表3342019年度ABC公司的預計資產負債表

2019年12月31日元

資產年初數期末數期末資料來源及計算過程

流動資產

貨幣資金40004493見表332

交易性金融資產017000見表332

應收賬款43400141747見表311

存貨3235470829見表326

流動資產合計79754234069

固定資產

固定資產原值198699284029198699＋85330（見表331）＝284029

減：累計折舊100003288610000＋21486（見表322）＋1400（見表3-29）＝32886

固定資產淨值188699251143

固定資產合計188699251143

無形及其他非流動資產

（續表）

資產年初數期末數期末資料來源及計算過程

無形資產17007201700-980（見表329）

無形及其他非流動資產合計1700720

長期資產合計190399251863

資產總計270153485932

負債及所有者權益年初數期末數

流動負債

短期借款00見表332

未交所得稅0359830＋45983（見表333）－10000（見表332）

應付賬款2016063417見表318

應付股利017380＋9738-8000（見表332）

應付職工薪酬3900104903900＋32950-26360（見表321）

流動負債合計24060111628

長期負債

長期借款9600096000

長期負債合計9600096000

負債合計120060207628

所有者權益

實收資本100000100000

資本公積2829328293

盈餘公積380017595按10%淨利潤提取

未分配利潤18000132416

所有者權益合計150093278304

負債及所有者權益總計270153485932

本章小結

財務預算是一係列專門反映企業未來一定預算期內預計財務狀況和經營成果，以及現金收支等價值指標的各種預算的總稱，具體包括現金預算、財務費用預算、預計利潤表、預計利潤分配表和預計資產負債表等內容。財務預算屬於最後環節，能總括反映其他預算的結果，所以又稱之為總預算。

在編製預算時，預算期內編製預算所依據的成本費用和利潤信息都隻是在一個預定的產銷業務量水平的基礎上確定的，稱之為固定預算或靜態預算。彈性預算是在成本分析的基礎上，分別按一係列可能達到的預計業務量水平編製的能適應多種情況的預算，也稱為變動預算或滑動預算。增量預算是指在基期成本費用水平的基礎上，結合預算期業務量水平以及有關降低成本的措施，通過調整有關原有成本費用項目而編製預算的方法。零基預算不是以現有費用為前提，而是一切從零做起，從實際需要與可能出發，逐項審議各種費用開支是否必要、合理，進行綜合平衡，從而確定預算費用。定期預算是以會計年度為單位編製的預算。滾動預算是為了克服定期預算的缺點，不將預算期與會計年度掛鉤，而是始終保持在12個月，即每過一個月就在原預算的基礎上增補下一個月預算，從而逐期向後滾動，連續不斷地以預算形式規劃未來經營活動。

現金預算的編製要采用以銷定產的思維方式進行，以銷售預算為編製起點和基礎，編製其他預算時必須以銷售預算預計的銷售量為基礎。

關鍵術語

全麵預算財務預算固定預算彈性預算增量預算零基預算定期預算滾動預算

思考與練習題

1.　思考題

（1）　什麼是財務預算？它與日常業務預算和專門決策預算有什麼關係？

（2）　編製財務預算的步驟有哪些？

（3）　零基預算的優點、缺點是什麼？

（4）　什麼是彈性預算？與傳統的編製方法相比較，它具有哪些優點？

2.　練習題

1)　單項選擇題

(1）　下列關於財務預算的論述中，錯誤的是（)。

A.　財務預算是財務預測的依據

B.　財務預算能使決策目標具體化、係統化、定量化

C.　財務預算可以從價值方麵總括反映經營決策預算和業務預算的結果

D.　財務預算是企業全麵預算體係中的最後環節，也稱為總預算

(2）　下列預算中，不是在生產預算的基礎上編製的是（)。

A.　直接材料預算B.　直接人工預算

C.　產品成本預算D.　管理費用預算

(3）　相對於固定預算而言，彈性預算（)。

A.　預算成本低B.　預算工作量小

C.　預算可比性差D.　預算範圍寬

(4）　下列關於零基預算的說法中，錯誤的是（)。

A.　零基預算不受現有費用開支水平的限製

B.　零基預算的編製工作量大

C.　零基預算有可能使不必要的開支合理化

D.　采用零基預算，要逐項審議各項費用的內容及開支標準是否合理

(5）　相對於定期預算而言，滾動預算的優點不包括（)。

A.　透明度高B.　及時性強

C.　預算工作量小D.　連續性好、完整性和穩定性突出

(6)　某企業按百分比法編製彈性利潤預算表，預算銷售收入為800萬元，變動成本為600萬元，固定成本為130萬元，營業利潤為70萬元；如果預算銷售收入達到1000萬元，則預算營業利潤為（)萬元。

A.　120B.　87.5C.　270D.　100

(7）　下列各項中，不屬於財務預算內容的是（)。

A.　預計資產負債表B.　現金預算

C.　預計利潤表D.　銷售預算

(8）　某企業編製直接材料預算，預計第四季度期初應付賬款為7000元，第四季度期初直接材料存量500千克，該季度生產需用量為1500千克，預計期末存量為400千克，材料單價（不含稅）為10元，若材料采購貨款有50％在本季度內付清，另外50％在下季度付清，增值稅稅率為13％。則該企業預計資產負債表年末“應付賬款”項目為（)元。

A.　15820B.　7000C.　7910D.　14000

(9)　下列預算中，隻使用實物量計量單位的是（)。

A.　現金預算B.　預計資產負債表C.　生產預算D.　銷售預算

(10）　下列項目中，本質上屬於日常業務預算，但因其需要根據現金預算的相關數據來編製，因此被納入財務預算的是（)。

A.　財務費用預算B.　預計利潤表C.　銷售費用預算D.　預計資產負債表

2)　多項選擇題

(1）　在編製現金預算的過程中，可作為其編製依據的有（)。

A.　日常業務預算B.　預計利潤表C.　預計資產負債表D.　特種決策預算

(2)　理論上，編製彈性預算的方法適用於編製全麵預算中所有與業務量有關的預算，但實務中，它主要用於編製彈性成本費用預算和彈性利潤預算，尤其是編製費用預算。編製彈性成本（費用）預算的主要方法包括（)。

A.　公式法B.　列表法C.　圖示法D.　百分比法

(3）　增量預算方法的缺點包括（)。

A.　受原有費用項目限製，可能導致保護落後

B.　滋長預算中的“平均主義”和“簡單化”

C.　不利於企業未來發展

D.　工作量大

(4）　某期現金預算中假定出現了正值的現金餘缺額，且超過額定的期末現金餘額，單純從財務預算調劑現金餘缺的角度看，該期可以采用的措施有（)。

A.　償還部分借款利息B.　償還部分借款本金

C.　拋售短期有價證券D.　購入短期有價證券

(5）　已知A公司在預算期間，銷售當季度收回貨款60％，下季度收回貨款30％，下下季度收回貨款10％，預算年度期初應收賬款金額為28萬元，其中包括上年第三季度銷售的應收賬款4萬元，第四季度銷售的應收賬款24萬元，則下列說法中正確的有（)。

A.　上年第四季度的銷售額為60萬元

B.　上年第三季度的銷售額為40萬元

C.　上年第三季度銷售的應收賬款4萬元在預計年度第一季度可以全部收回

D.　第一季度收回的期初應收賬款為24萬元

(6）　下列關於本期經營現金收入的計算公式中，正確的有（)。

A.　本期經營現金收入＝本期銷售收入（含銷項稅額）＋期初應收賬款－期末應收賬款

B.　本期經營現金收入＝本期銷售收入（含銷項稅額）＋期初應付賬款－期末應付賬款

C.　本期經營現金收入＝本期銷售本期收現部分（含銷項稅額）＋以前期賒銷本期收現的部分

D.　本期經營現金收入＝本期銷售收入（含銷項稅額）－期初應收賬款＋期末應收賬款

(7）　關於應交稅金及附加預算的說法中，正確的是（)。

A.　某期預計應交稅金及附加＝某期預計發生的稅金及附加＋該期預計應交增值稅

B.　某期預計應交增值稅＝某期預計銷售收入×應交增值稅估算率

C.　某期預計應交增值稅＝某期預計應交增值稅銷項稅額－某期預計應交增值稅進項稅額

D.　某期預計發生的稅金及附加＝該期預計應交消費稅＋該期預計應交資源稅＋該期預計應交城市維護建設稅＋該期預計應交教育費及附加＋該期預交所得稅

3)　判斷題

(1）　財務預算作為全麵預算體係中的最後環節，可以從價值方麵總括地反映經營期決策預算與業務預算的結果，財務預算屬於總預算的一部分。（）

(2）　現金預算也稱為現金收支預算，現金預算中的現金收入主要反映經營性現金收入，現金支出則同時反映經營性現金支出和資本性現金支出。編製現金預算需要以日常業務預算和財務預算為依據。（）

(3）　預計資產負債表是指用於總括反映企業預算期末財務狀況的一種財務預算。預計資產負債表中的項目均應在前述各項日常業務預算和專門決策預算的基礎上分析填列。（）

(4）　在財務預算的編製過程中，編製預計財務報表的正確程序是，先編製預計資產負債表，然後再編製預計利潤表。（）

(5）　特種決策預算包括經營決策預算和投資決策預算，特種決策預算的數據要直接納入日常業務預算體係，同時也將影響現金預算等財務預算。（）

(6）　編製生產預算時，關鍵是正確地確定預計銷售量。（）

(7）　從實用的角度看，彈性預算適用於編製全麵預算中所有與業務量有關的各種預算。（）

4)　計算題

習題一

【資料】東方公司2019年度設定的每季末預算現金餘額的額定範圍為50萬～60萬元，其中，年末餘額已預定為60萬元。假定當前銀行約定的單筆短期借款必須為5萬元的倍數，年利息率為6%，借款發生在相關季度的期初，每季末計算並支付借款利息，還款發生在相關季度的期末。2019年度該公司無其他融資計劃。

該公司編製的2019年度現金預算的部分數據如表335所示：

表3352019年度現金預算萬元

季度

項目一二三四全年

①　期初現金餘額50***G

②　經營現金收入1080***5570

③　可運用現金合計*14001450*H

④　經營現金支出****M

⑤　資本性現金支出1553004002001055

⑥　現金支出合計10751505**L

⑦　現金餘缺A-105-40152.3K

⑧　資金籌措及運用0157.6F*J

加：短期借款0C0-20*

減：支付短期借款利息0D2.42.4*

購買有價證券00-100E*

⑨　期末現金餘額B52.6*60I

說明：表中“*”表示省略的數據。

【要求】計算上表中用字母A～M表示的項目數值（除“G”和“I”項外，其餘各項必須列出計算過程）。

習題二

【資料】某企業有關資料如下：

(1)　該企業3~7月份的銷售量分別為10000件、10000件、12000件、12000件、10000件，單價（不含稅）為10元，每月含稅銷售收入中，當月收到現金60%，下月收到現金40%，增值稅稅率為13%。

(2)　各月商品采購成本按下一個月含稅的銷售收入的70%計算，貨款（進項稅率為17%）於當月支付現金40%，下月支付現金60%。

(3)　該企業4~6月份的製造費用分別為10000元、11000元、10000元，每月製造費用中包括折舊費5000元。

(4)　該企業4月份購置固定資產，需要現金20000元。

(5)　該企業在現金不足時，向銀行借款（為1000元的倍數），短期借款利率為6%；現金有多餘時，歸還短期借款（為1000元的倍數）。借款在期初，還款在期末，3月月末的長期借款餘額為20000元，借款年利率為12%，短期借款餘額為0。假設短期借款歸還本金時支付利息（利隨本清），先借入的先歸還，長期借款每季度末支付利息。

(6)　該企業規定的現金餘額的額定範圍為7000～8000元。假設該企業消費稅稅率為8%，城市維護建設稅稅率為7%，教育費附加征收率為3%，其他資料見現金預算，如表336所示：

表336現金預算（一）元

月份

項目456

期初現金餘額15000

經營現金收入

直接材料采購支出

直接工資支出500055005500

製造費用支出

其他付現費用500400600

應交稅金及附加支出

預交所得稅2000

購置固定資產20000

現金餘缺

舉借短期借款

歸還短期借款

支付借款利息

期末現金餘額

【要求】根據以上資料，完成該企業4~6月份現金預算的編製工作。

習題三

【資料】甲公司是一個生產番茄醬的公司。該公司每年都要在12月份編製下一年度的分季度現金預算。有關資料如下：

(1)　該公司隻生產一種50千克桶裝番茄醬。由於原料采購具有季節性，隻在第二季度進行生產，而銷售全年都會發生。

(2)　每季度的銷售收入預計如下：第一季度750萬元，第二季度1800萬元，第三季度750萬元，第四季度750萬元。

(3)　所有銷售均為賒銷。應收賬款期初餘額為250萬元，預計可以在第一季度收回。每個季度的銷售有2\/3在本季度內收到現金，另外1\/3於下一個季度收回。

(4)　采購番茄原料預計支出912萬元，第一季度需要預付50%，第二季度支付剩餘的款項。

(5)　直接人工費用預計發生880萬元，於第二季度支付。

(6)　付現的製造費用第二季度發生850萬元，其他季度均發生150萬元。付現製造費用均在發生的季度支付。

(7)　每季度發生並支付銷售和管理費用100萬元。

(8)　全年預計所得稅160萬元，分4個季度預繳，每季度支付40萬元。

(9)　公司計劃在下半年安裝一條新的生產線，第三、第四季度各支付設備款200萬元。

(10)　期初現金餘額為15萬元，沒有銀行借款和其他負債。公司需要保留的最低現金餘額為10萬元。現金不足最低現金餘額時須向銀行借款，超過最低現金餘額時須償還借款，借款和還款數額均為5萬元的倍數。借款年利率為8%，每季度支付一次利息，計算借款利息時，假定借款均在季度初發生，還款均在季度末發生。

【要求】請根據上述資料，為甲公司編製現金預算。編製結果填入下方給定的表格337中。

表337現金預算（二）萬元

季度

項目一二三四合計

期初現金餘額

現金收入

本期銷售本期收款

上期銷售本期收款

現金收入合計

現金支出

直接材料

直接人工

製造費用

銷售與管理費用

所得稅費用

購買設備支出

現金支出合計

現金多餘或不足

向銀行借款

歸還銀行借款

支付借款利息

期末現金餘額

第4章籌資管理

第4章

籌資管理

本章內容提要

籌資是企業資金運動的起點。企業必須通過恰當的籌資渠道、合理的籌資方式，有效地為企業籌集生產經營活動所需的資金。通過本章的學習，要求學生應了解企業籌資的概念、動機及原則；熟悉籌資渠道、籌資方式及其配合；掌握各種籌資來源渠道下個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本的計算；能夠運用杠杆原理分析企業的風險及通過資本結構決策選擇企業最佳資本結構，為企業創造更好的效益。

4.1籌資管理概述

在市場經濟發展的最初階段，商品生產者使用的都是自己的本金，由於原始積累十分有限，企業發展緩慢。隨著經濟的發展，人們逐漸意識到“借雞下蛋”的妙處，即以一部分本金為基礎，再借入別人閑置不用的資金，許諾他們在將來兌換本金的同時另外加付一筆令人滿意的利息；或者許諾他人參與分紅而吸收其資金等，籌資行為就這樣產生了。

4.1.1籌資的概念

籌資活動是企業生存和發展的基本前提，沒有資金企業難以生存，也不可能發展。籌資的全稱為籌集資金，是指通過不同的籌資渠道，采用不同的籌資方式，以獲取企業生產經營活動所需要的資金。籌資是進行生產經營活動不可或缺的一步，是企業資金運動的起點和財務管理的首要環節。資金是企業進行生產經營活動的必要條件。企業創建，開展日常生產經營業務，購置設備、材料等生產要素，不能沒有一定數量的生產經營資金；擴大生產規模，開發新產品，提高技術水平，更要追加投資。籌集資金是企業資金運動的起點，是決定資金運動規模和生產經營發展程度的重要環節，通過一定的資金渠道，采取一定的籌資方式，組織資金的供應，保證企業生產經營活動的需要，是企業財務管理的一項重要內容。

4.1.2籌資目的

1.　設立性籌資動機

籌資是企業進行生產經營活動的基本條件，必須具備一定的資金才能創建企業。例如，按照我國《公司法》的規定，設立有限公司時，注冊資本的最低限額為人民幣3萬元。也就是說，必須要有3萬元資金才能設立有限責任公司，必須有500萬元資金才能設立股份有限公司。因此，對於公司製的企業，隻有籌集到必備的資金，並取得會計師事務所的驗資證明後，才能到工商管理部門辦理注冊登記，進而才能開展正常的經營活動。

2.　擴張性籌資動機

擴張性籌資動機是指企業為擴大生產經營規模的需要、追加額外投資、建設新生產基地等目的而產生的籌資動機。由於企業經營存在周期性和成長性，因而企業的擴張籌資需求是不間斷的、持續的。於是擴張籌資動機具備了多次性特征，有良好發展前景、處於成長時期的公司通常會產生這種籌資動機。

3.　償債性籌資動機

償債性籌資動機是企業為了償還某項債務而形成的籌資動機。企業在日常生產經營過程中，通常會產生負債，負債一般都有到期日，債務到期必須連本帶息一起歸還。如果債務到期而企業沒有足夠的現金償還，則必須事先籌集資金，以滿足償債對現金的需求，維持企業正常的生產經營活動。

4.　調整性籌資動機

調整性籌資動機是企業為調整現有資金結構的需要而產生的籌資動機。企業的資本結構是企業采用各種籌資方式而形成的。在企業財務活動中，由於某種原因會出現資金結構不合理的狀況，甚至影響到企業的生存和發展。為了降低籌資風險，減少資金成本，企業往往需要結合實際情況籌集資金，對企業權益資金和債務資金的比例關係進行調整，使之趨於合理。

4.1.3籌資原則

籌資是企業的基本財務活動，是企業擴大生產經營規模和調整資本結構必須采取的行動。為了經濟有效地籌集資本，企業籌資必須遵循以下基本原則。

1.　規模適當原則

企業進行籌資時，首先需要確定企業需要的資金數量。企業在不同時期、不同投資、不同的市場環境下對資金的需求量是不同的。因此，企業在籌資時，無論通過什麼渠道和方式，都要認真分析企業的生產經營情況，采用一定的方法，預測資金的需要數量，合理確定籌資規模。既要避免因資金籌集不足影響企業正常的生產經營，又要防止資金籌集過多，造成資金的閑置和浪費。

2.　籌措及時原則

同等數量的資金在不同的時點上具有不同的價值。企業財務人員應全麵掌握資金的時間價值原理和計算方法，根據企業資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金，使籌資與資金使用在時間上能及時銜接，避免籌資過早使得資金閑置，籌資滯後使得企業失去最佳的資金使用機會。

3.　來源合理原則

企業在籌集資金的時候還要合理安排企業的資本結構，即自有資金和負債資金的比例。資金的短缺性決定了企業不可能完全依靠自有資金運營，負債經營是每一個企業都會麵對的問題。企業負債經營雖然可以降低企業的資金成本，但如果負債過高，會增加企業的財務風險，甚至當企業喪失償債能力時可能麵臨破產的風險。因此，企業應認真研究比較各種資金來源渠道和資金市場，慎重選擇資金來源，既要考慮資金成本，也要考慮合理的資本結構。

4.　方式經濟原則

企業所需要的資金可以通過多種渠道和方式取得，但不管通過何種方式、何種渠道，都必然要付出一定的代價並承擔相應的風險。不同籌資方式和不同籌資渠道下的資金成本各不相同，取得資金的難易程度和財務風險有高有低。因此，需要對各種籌資方式進行比較、分析，權衡利弊，選擇經濟可行的籌資方式，以降低綜合資金成本，最大限度地避免和分散財務風險，提高企業籌資效益。

4.2企業籌資的渠道和方式

4.2.1企業的籌資渠道

籌資渠道是指籌措資金的來源，主要解決的是資金從哪裏來的問題。隨著改革開放的不斷深入和金融市場的不斷創新，籌資的渠道越來越多，認識和了解各種籌資渠道及其特點，有利於企業充分開拓和正確利用籌資渠道。目前，我國企業的籌資渠道主要有以下幾種。

1.　國家財政資金

國家財政資金是指國家對企業的直接投資，包括國家以財政撥款、財政貸款、國有資產入股等形式投入企業的資金。國家財政資金具有廣闊的源泉和穩固的基礎，是國有企業特別是國有獨資企業最主要的籌資渠道。

2.　銀行信貸資金

銀行信貸資金是指銀行對企業的各種貸款，是各類企業重要的資金來源。銀行一般分為商業性銀行和政策性銀行。前者可以為各類企業提供商業性貸款，後者主要為特定企業提供政策性貸款。銀行信貸資金有居民儲蓄、單位存款等經常性的資金來源，貸款方式多種多樣，可以適應各類企業的多種資金需要。

3.　非銀行金融機構資金

非銀行金融機構主要有信托投資公司、租賃公司、保險公司、證券公司、企業集團的財務公司等。這些金融機構可以為一些企業直接提供部分資金或為企業籌資提供服務。這種籌資渠道的財力比銀行要小，但具有廣闊的發展前景。

4.　其他企業資金

企業在生產經營過程中，往往形成部分暫時閑置的資金，這些資金可在企業之間相互調劑使用。隨著橫向經濟聯合的發展，企業與企業之間的資金聯合和資金融通也有了廣泛發展。其他企業投入資金方式包括聯營、入股、債券及各種商業信用，既有長期穩定的聯合，又有短期臨時的融通。其他企業投入資金往往同本企業的生產經營活動有著密切聯係，有利於促進企業之間的經濟聯係，開拓本企業的經營業務。

5.　民間資金

企業職工和城鄉居民節餘的貨幣，可以對企業進行投資，形成民間資金渠道。隨著證券市場的發展和股份經濟的推廣，這一籌資渠道將會發揮出越來越大的作用。

6.　企業自身積累資金

企業內部形成的資金，主要有計提折舊形成的臨時沉澱資金、提取公積金和未分配利潤而形成的資金。這是企業的“自動化”籌資渠道。隨著企業經濟效益的提高，企業自留資金的數額將日益增加。

7.　外商資金

外商資金是指外國投資者以及我國香港、澳門、台灣地區的投資者投入的資金，這是引進外資以及外商投資企業的主要資金來源。吸收投資不僅可以滿足我國建設資金的需要，而且能夠引進先進技術和管理經驗，促進我國技術的進步和產品水平的提高。為了加快我國現代化建設，有必要進一步開拓外資渠道，積極吸引外商投資。

4.2.2企業的籌資方式

籌資方式是指企業取得資金所采取的具體方法和形式。籌資方式不僅受到籌資渠道的製約，還會受到企業內外其他各種因素的製約。隨著中國市場經濟的不斷發展和完善、資金市場的日趨活躍、籌資渠道的逐漸增多，企業可采用的籌資方式也將會越來越多元化，認識和了解籌資方式的種類和每種籌資方式的特性，有利於企業選擇適宜的籌資方式和進行籌資組合。目前，企業可供選擇的籌資方式主要有以下幾種。

1.　吸收直接投資

吸收直接投資是指企業以協議等形式吸收國家、其他企業、個人和外商等直接投入的資金，形成企業資本金的一種籌資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，適用於非股份製企業。吸收直接投資是非股份製企業籌措自有資本的一種基本方式。

2.　發行股票

發行股票是指股份有限公司經國家批準以發行股票的形式向國家、其他企業和個人籌集資金，形成企業資本金的一種籌資方式。發行股票是股份公司籌措自有資本的基本方式。

3.　銀行借款

銀行借款是指企業向銀行申請貸款，通過銀行信貸形式籌集資金。它也是企業籌措資金的一種重要方式。

4.　發行債券

發行債券是指企業以發行各種債券的形式籌集資金。它是企業籌措資金的又一種重要方式。

5.　商業信用

商業信用是指企業在商品交易中以延期付款或預收貨款的方式進行購銷活動而形成的借貸關係，是企業之間的直接信用。它是企業籌集短期資金的一種方式。

6.　融資租賃

融資租賃是指租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租單位使用的融資信用業務。它是以融通資金為主要目的的租賃。

4.2.3企業的籌資渠道與籌資方式的配合

如果說籌資渠道是客觀存在的，那麼籌資方式就是企業主觀選擇的，而同一籌資方式又往往適用於不同的籌資渠道。企業進行籌資，必須實現兩者的合理。企業籌資的渠道和方式既有聯係，又有區別。同一渠道的資金可以采取不同的籌資方式去選擇和有機結合，如表41所示。

表41企業籌資渠道與籌資方式的配合

籌資方式

籌資渠道吸收直

接投資發行

股票留存

收益發行

債券銀行

借款

商業

信用融資

租賃

國家財政資金√√

銀行信貸資金√

非銀行金融機構資金√√√√√

其他企業資金√√√√√

民間資金√√√

企業自身積累資金√

外商資金√√√√√

4.2.4企業籌資管理的原則

企業籌資管理的基本要求是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上，分析影響籌資的各種因素，權衡資金的性質、數量、成本和風險，合理選擇籌資方式，提高籌資效果。

1.　遵循國家法律法規，合法籌措資金

不論是直接籌資還是間接籌資，企業最終都是通過籌資行為向社會獲取資金。企業的籌資活動不僅為自身的生產經營提供資金來源，而且也會影響投資者的經濟利益，影響社會經濟秩序。企業的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權益。

2.　分析生產經營情況，正確預測資金需要量

企業籌集資金，首先要合理預測資金的需要量。籌資規模與資金需要量應當匹配一致，既要避免因籌資不足影響生產經營的正常進行，又要防止籌資過多，造成資金閑置。

3.　合理安排籌資時間，適時取得資金

企業籌集資金還需要合理預測確定資金需要的時間。要根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。使籌資與用資在時間上相銜接，既要避免過早籌集資金形成的資金投放前閑置；又要防止取得資金的時間滯後，錯過資金投放的最佳時間。

4.　了解各種籌資渠道，選擇資金來源

企業所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業應當在考慮籌資難易程度的基礎上，針對不同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

5.　研究各種籌資方式，優化資本結構

企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關係、長期資金與短期資金的關係、內部籌資與外部籌資的關係，合理安排資本結構，保持適當償債能力，防範企業財務危機。

4.2.5籌資類型

企業從不同籌資渠道和采用不同籌資方式籌集的資金，可以按不同標誌將其劃分為各種不同的類型。這些不同類型的資金構成企業不同的籌資組合，認識和了解籌資種類有利於掌握不同種類籌資對企業籌資成本與籌資風險的影響，有利於選擇合理的籌資方式。

1.　按所籌資金的權益性質分為股權資本和債權資本

1）　股權資本

股權資本也稱為權益資本、自有資本，是企業依法取得並長期擁有、自主調配運用的資本。根據我國有關法規製度的規定，企業的股權資本由投入資本（或股本）、資本公積、盈餘公積和未分配利潤組成。按照國際慣例，股權資本通常包括實收資本（股本）和留存收益兩部分。股權資本具有下列屬性：

（1）　股權資本的所有權歸屬於企業的所有者。企業所有者依法憑其所有權參與企業的經營管理和利潤分配，並對企業的債務承擔有限或無限責任。

（2）　企業對股權資本依法享有經營權。在企業存續期間，企業有權調配使用股權資本，企業所有者除了依法轉讓其所有權外，不得以任何方式抽回其投入企業的資本，因而股權資本被視為企業的“永久性資本”。

2）　債權資本

債權資本也稱為債務資本、借入資本，是企業依法取得並依約運用、按期償還的資本。債權資本具有下列屬性：

（1）　債權資本體現企業與債權人的債務與債權關係。它是企業的債務,是債權人的債權。

（2）　企業的債權人有權按期索取債權本息，但無權參與企業的經營管理和利潤分配，對企業的其他債務不承擔責任。

（3）　企業對持有的債務資本在約定的期限內享有經營權，並承擔按期付息還本的義務。

企業的權益資本與債務資本應具有合理的比例關係。企業在負債時除了要考慮負債帶來的利益，同時也應考慮負債導致企業財務失敗的可能性，合理安排權益資本與債務資本的比例關係是企業融資管理的一個核心問題。

2.　按所籌資金的期限分為長期資本和短期資本

長期資本是指企業使用期限在1年以上的資金，通常包括權益資金和長期債務。長期資本是企業長期生存和發展所必須持有的資本，其一般用於投資固定資產和無形資產、進行對外長期投資、墊支企業的營運資金等。

短期資本是指企業使用期限在1年以內的資金，通常是指企業的短期債務。短期資本是企業在生產經營過程中進行資金周轉調度所必須持有的資金，其一般用於短期流動資產投資。

企業長期資本與短期資本的比例關係構成企業全部資本的期限結構。資本的期限結構對企業的風險與收益會產生影響。企業應合理安排長、短期資本的比例，在風險與收益之間進行很好的權衡。

3.　按籌資活動是否通過金融機構分為直接籌資和間接籌資

直接籌資是指企業不經過金融機構直接從最終投資者手中籌集資金的行為。在直接籌資中，企業與投資者通過建立直接的借貸關係實現資金從所有者手中轉移到企業。直接籌資主要有投入資本、發行股票、發行債券和商業信用等。直接籌資具有籌資範圍廣、籌資方式多等特點；但存在籌資費用高、程序煩瑣等不足。

間接籌資是指企業借助銀行等金融機構進行的籌資活動。在間接籌資中，企業與投資者不直接發生借貸關係，而是投資者以存款等方式投資於銀行等金融機構，再由這些金融機構集中起來以貸款方式投放給需要籌資的企業，這時銀行等金融機構發揮著中介作用。間接籌資的主要形式有銀行借款、非銀行金融機構借款、融資租賃等。間接籌資是傳統的籌資類型，它具有籌資效率高、籌資期限較為靈活等特點；但存在籌資範圍窄、籌資方式較少等不足。

4.　按資金的取得方式分為內部籌資和外部籌資

內部籌資是指企業內部通過留用利潤而形成的資本來源。按照有關法律的規定，留用利潤包括盈餘公積、公益金和未分配利潤。留用利潤將增加企業的資金總量，它的數量由企業的可分配利潤和股利政策決定。此外，計提折舊和企業職工持股也是企業的內部資金來源。某一特定經營期間折舊資金來源的數量取決於當期企業折舊資產的規模和折舊政策；職工持股數額的多少取決於公司內部職工持股計劃的有關限定。由於企業內部籌資是在企業內部形成的，無需花費融資費用，且屬於企業的權益資本，所以是企業通常首選的籌資方式。

外部籌資是指企業從外部籌資而形成的資本來源。外部籌資的方式較多，常用的外部資金來源主要采用發行股票、發行債券、銀行借款、租賃和商業信用等方式，它們一般都需要花費籌資費用。

企業應首先充分利用內部籌資，然後再考慮進行外部籌資。

4.3股權資本籌集

股權資本也稱為權益資本，是企業最基本的籌資方式。股權籌資又包括吸收直接投資、發行股票和留存收益等三種籌資方式。

4.3.1資本金製度

為了確保企業的正常經營，國家對企業的設立所應籌集的最低資本金數額做出了限製規定，即規定所謂的法定資本金數額。我國現行《公司法》規定，股份有限公司的注冊資本最低限額為人民幣500萬元；有限責任公司的注冊資本最低限額為3萬元。

4.3.2吸收直接投資

吸收直接投資是企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種融資方式。吸收直接投資是非股份製企業籌集權益資本的基本方式，采用吸收直接投資的企業，資本不分為等額股份，無需公開發行股票。吸收直接投資的實際出資額，注冊資本部分形成實收資本；超過注冊資本的部分屬於資本溢價，形成資本公積。

1.　吸收直接投資的形式

企業在吸收直接投資時，投資者可以用貨幣資金、廠房、機器設備、材料物資、無形資產作價投資。具體講，它主要有以下幾種。

1）　貨幣資金投資

貨幣資金投資是直接投資中的一種最重要的出資方式。企業有了貨幣資金，便可用其購置各種生產資料，支付各種費用。因此，企業應盡量動員投資者采用現金方式出資。

2）　實物投資

實物投資是指以房屋、建築物、設備等固定資產和材料、燃料、商品等流動資產所進行的投資。一般來講，企業吸收實物投資應符合如下條件：①　確為企業科研、生產、經營所需；②　技術性能比較好；③　作價公平合理。

3）　無形資產投資

無形資產投資是指投資者以專有權、商標權、非專利技術、土地使用權等無形資產作價投入的資本。一般來講，企業吸收無形資產投資應符合以下條件：①　能幫助研究和開發新的高科技產品；②　能幫助生產出適銷對路的高科技產品；③　能幫助改進產品質量，提高生產效率；④　能幫助大幅度降低各種消耗；⑤　作價比較合理。我國現行法律規定，企業吸收無形資產投資的比例一般不得超過注冊資本的20%，但特殊情況除外。

2.　吸收直接投資的優、缺點

1）　吸收直接投資的優點

（1）　有利於增強企業信譽。吸收直接投資所籌集的資金屬於自有資金，能增強企業的信譽和借款能力，對擴大企業經營規模、壯大企業發展實力具有重要意義。

（2）　有利於盡快形成生產能力。吸收直接投資可以直接獲取投資者的先進設備和先進技術，有利於盡快形成生產能力，盡快開拓市場。

（3）　有利於降低財務風險。吸收直接投資可以根據企業經營狀況向投資者支付報酬，支付的多少與企業經營狀況的好壞存在直接的關係，比較靈活，所以財務風險較小。

2）　吸收直接投資的缺點

（1）　資金成本較高。一般來講，企業采用吸收直接投資方式籌集資金所負擔的資金成本較高，特別是企業經營狀況較好和盈利較強時，更是如此。因為向投資者支付的報酬是根據其出資的數額和企業實現利潤的多少來計算的。

（2）　企業控製權容易分散。投資者一般按其投資數額取得企業的經營管理權，如果外部投資者較多，則企業所有者對企業的控製權就比較分散。

4.3.3發行股票

股票（stocks）是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東持有公司股份的憑證。股票持有者為公司的股東。股東按照企業組織章程，參加或監督企業的經營管理、分享紅利，並依法承擔以購股額為限的企業經營虧損責任。發行股票使得大量社會遊資得到集中和運用，並把一部分消費資金轉化為生產資金。它是企業籌集長期資金的一種重要途徑。

1.　股票的特征與分類

1）　股票的特點

（1）　永久性。公司發行股票所籌集的資金屬於公司的長期自有資金，沒有期限，無須歸還。換言之，股東在購買股票之後，一般情況下不能要求發行企業退還股金。

（2）　流通性。股票作為一種有價證券，在資本市場上可以自由轉讓、買賣和流通，也可以繼承、贈送或作為抵押品。股票特別是上市公司發行的股票具有很強的變現能力，流動性很強。

（3）　風險性。由於股票的永久性，股東成了企業風險的主要承擔者。企業風險的表現形式有股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產清算時股東處於剩餘財產分配的最後順序等。

（4）　參與性。股東作為股份公司的所有者，擁有參與企業管理的權利，包括重大決策權、經營者選擇權、財務監控權、公司經營的建議和質詢權等。此外，股東還有承擔有限責任、遵守公司章程等義務。

2）　股票的種類

按照不同的分類標準，股票有不同的種類，具體分類標準如表42所示。

表42股票的種類

分類標準種類主要說明

股東的權利和義務

普通股股票簡稱普通股，是公司發行的代表股東享有平等的權利、義務，不加特別限製的，股利不固定的股票。普通股是最基本的股票，股份有限公司通常情況下隻發行普通股

優先股股票簡稱優先股，是公司發行的相對於普通股具有一定優先權的股票。優先股股東在股東大會上無表決權，在參與公司經營管理上受到一定限製，僅對涉及優先股權利的問題有表決權

票麵有無記名

記名股票記名股票是在股票票麵上記載有股東姓名或將名稱記入公司股東名冊的股票

無記名股票無記名股票不登記股東名稱，公司隻記載股票數量、編號及發行日期

票麵有無金額

麵額股票麵額股票是按法律或企業章程規定在票麵上標明每股金額的股票

無麵額股票無麵額股票是在票麵上不標明具體金額，隻注明股數或所占企業資本比例的股票

投資主體

國家股國家股是有權代表國家投資的機構或部門以國有資產投入企業形成的股份

法人股法人股是其他企業法人以其依法可支配的資產投入企業形成的股份或具有法人資格的事業單位和社會團體以國家允許用於經營的資產向企業投資所形成的股份

個人股個人股為社會個人或本企業職工以個人合法財產投入企業所形成的股份

外資股外資股是指外國和我國港、澳、台地區投資者以購買人民幣特種股票形式向企業投資所形成的股份

(續表)

分類標準種類主要說明

發行對象和上市地區

A股A股是人民幣股票，即以人民幣標明票麵價值並以人民幣認購和交易的股票

B股B股是人民幣特種股票，即以人民幣標明票麵價值，但以外幣認購和交易的股票，專供外國和我國港、澳、台的投資者買賣。在深圳、上海上市

H股H股是人民幣特種股票，即以人民幣標明票麵價值，但以外幣認購和交易的股票，專供外國和我國港、澳、台的投資者買賣。在香港上市

N股N股是人民幣特種股票，即以人民幣標明票麵價值，但以外幣認購和交易的股票，專供外國和我國港、澳、台的投資者買賣。在紐約上市

L股L股是人民幣特種股票，即以人民幣標明票麵價值，但以外幣認購和交易的股票，專供外國和我國港、澳、台的投資者買賣。在倫敦上市

3）　普通股股東的權利

普通股股票的持有人被稱為普通股股東。普通股股東一般擁有如下權利。

（1）　公司管理權。普通股股東具有對公司的管理權。對大公司來說，普通股股東成千上萬，不可能每個人都直接對公司進行管理。普通股股東的管理權主要表現為在董事會選舉中有選舉權和被選舉權。被選出的董事能代表所有股東對企業進行控製和管理。具體來說，普通股股東的管理權主要表現為以下幾點。

①　投票權。普通股股東有權投票選舉公司董事會成員並有權對修改公司章程、改變公司資本結構、批準出售公司某些資產、吸收或兼並其他公司等重大事項進行投票表決。

②　查賬權。從理論上來講，普通股股東具有查賬權，但由於保密的原因，這種權利常常受到限製。因此，並不是每個股東都可以自由查賬，但股東可以委托會計師事務所查賬。

③　阻止越權的權利。當公司的管理當局越權進行經營時，股東有權阻止。

（2）　分享盈餘權。分享盈餘權也是普通股股東的一項基本權利。盈餘的分配方案由股東大會決定，每一個會計年度由董事會根據企業的盈利數額和財務狀況來決定分發股利的多少並經股東大會批準通過。

（3）　出售或轉讓股份權。股東有權出售或轉讓股票，這也是普通股股東的一項基本權利。股東出售股票的原因可能有如下幾個。

①　對公司的選擇。有的股東由於與管理當局的意見不一致，又沒有足夠的力量對管理當局進行控製，便出售其股票而購買其他公司的股票。

②　對報酬的考慮。有的股東認為現有股票的報酬低於所期望的報酬，便出售現有的股票，尋求更有利的投資機會。

③　對資金的需求。有的股東由於某些原因需要大量現金，不得不出售其股票。

（4）　優先認股權。當公司增發普通股股票時，原有股東有權按持有公司股票的比例，優先認購新股票。這主要是為了使現有股東保持其在公司的股份原來所占的百分比，以保證他們的控製權。

（5）　剩餘財產要求權。當公司解散、清算時，普通股股東對剩餘財產有要求權。但是，公司破產清算時，財產的變價收入，首先要用來清償債務，然後支付優先股股東，最後才能分配給普通股股東。所以，在破產清算時，普通股股東實際上很少能分配到剩餘財產。

2.　股票的發行

1）　股票發行的原則

股份製企業不論是設立發行或增資發行，在發行股票時，必須遵循公開、公平、公正的原則。

（1）　公開原則。它是指股票的發行應當麵對所有出資者，不允許有隱蔽的幕後活動。它要求企業財務公開，定期發布年度報告書、中期報告書，對投資者的投資行為有重大影響的事項，必須以臨時報告書方式對外公開。對外公開而不公開或者公開資料不實及虛偽記載而給出資者造成損失的，應當追究其法律責任。

（2）　公平原則。它是指對股票發行中的民事主體一視同仁。它要求注冊資本總額應平分為金額相等的股份，每股所代表的資本額一律相等；同股同權；同股同利，即每一股份享受的盈餘分配一致，每股權利相等，同樣，其承擔的風險也相等；股票持有者可平等地自由轉讓其股票（特定持股對象除外）。

（3）　公正原則。它是指股票的發行工作公平合理，沒有虛假偏私行為。它要求：第一，發行新股認購表應不限數量，使所有潛在投資者都有機會購買股票；第二，同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同。

2）　股票發行的條件

按照國際慣例，股份製企業發行股票必須具備一定的發行條件，取得發行資格，並在辦理必要手續後才能發行，其用意在於保護投資者權益。現對我國股票發行的條件作適當說明。

（1）　設立股份有限公司申請公開發行股票的條件。新設立的股份有限公司申請公開發行股票，應當符合下列條件：

①　其生產經營符合國家產業政策。國家產業政策是個變量因素，會隨著國家經濟發展狀況及其外部環境的變化而發生變化。在不同的年份，國家的產業政策也會有所差別。根據有關規定，我國目前支持的產業主要包括基礎設施、能源、交通、通信、高科技企業等。房地產業以及商業不屬於股利投資的產業。

②　其發生的普通股限於一種，同股同權。我國的《企業法》和《證券法》並不排斥企業發行優先股，故企業股份可在理論上分為普通股和優先股。依照《股票條例》的規定，申請公開發行股票的企業隻能發行普通股，不得發行優先股。值得注意的是，普通股可分為A股、B股和H股等類別股份。

③　發起人認購的股本總額不少於企業擬發行的股本總額的35%。要求發起人認購的股份在企業總股本中有適當比例，有利於持續和穩定推進企業的發展戰略，有利於實現招股說明書確立的企業宗旨，保護投資者利益。

④　在企業擬發行的股本總額中，發起人認購的部分不少於人民幣3000萬元，但是國家另有規定的除外。

⑤　向社會公眾發行的部分不少於企業擬發行的股本總額的25%，其中企業職工認購的股本數額不得超過擬向社會公眾發行的股本總額的10%；企業擬發行的股本總額超過4億元的，證監會按照規定可以酌情降低向社會公眾發行的部分的比例，但是最低不得少於企業擬發行的股本總額的10%。根據證監會的規定，企業不得將其擬向社會公眾發行的部分股本交由企業職工認購。

⑥　發起人近3年內沒有重大違法行為。

⑦　證監會規定的其他條件。

（2）　原有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票的條件。原有企業改組設立股份有限公司申請公開發行股票，除應當符合上述情況下的各項條件外，還應當符合下列條件：

①　發行前一年年末，淨資產在總資產中所占比例不低於30%，無形資產在淨資產中所占比例不高於20%，但是證監會另有規定的除外。

②　近3年連續盈利。國有企業改組設立股份有限公司公開發行股票的，國家擁有的股份在企業擬發行股本總額中所占的比例，由國務院或國務院授權的部門規定。

（3）　上市企業申請公開發行新股的條件。上市企業申請公開發行新股主要包括配股和增資發行新股兩種形式。上市企業發行新股可以向社會公開募集，也可以向原股東配售，但應當符合《企業法》有關新股的條件。根據我國有關法規的規定，企業發行新股必須具備以下條件：

①　前一次發行的股份已募足，並間隔1年以上。這裏所稱的“前一次發行的股份”，泛指各種形式的股票發行，如定向募集企業增資發行股票、上市企業新股發行、股份企業以送配形式發行股票。

②　企業在最近3年內連續盈利，並可向股東支付股利。最近3年內連續盈利屬於新股發行的一般條件，就特定新股發行方式來說，相關規則可能會做出更嚴格的規定。

③　企業在最近3年內財務會計文件無虛假記載。

④　企業預期利潤率可達同期銀行存款利率水平。

（4）　中國證監會不予核準發行申請的情形。上市企業有下列情形之一的，中國證監會不予核準其發行申請：

①　最近3年內有重大違法違規行為。

②　擅自改變招股文件所列募集資金用途而未做糾正，或者未經股東大會認可。

③　企業在最近3年內財務會計文件有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏；重組中進入企業的有關資產的財務會計資料及重組後的財務會計資料有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

④　招股文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

⑤　存在為股東及股東的附屬企業或者個人債務提供擔保的行為。

⑥　中國證監會認定的其他情形。

3）　股票發行的基本程序

根據國際慣例，各國股票的發行都有嚴格的法律規定程序，任何未經法定程序發行的股票都不發生效力。下麵介紹我國公開發行股票的最基本程序。

（1）　公司做出發行股票的決議，做好發行的準備工作，編寫必要的文件資料，獲取有關的證明材料。

（2）　提出發行股票的申請並經有關機構審核批準。

（3）　簽訂承銷協議，公告招股說明書。

（4）　招股認股、繳納股款、交割股票。

（5）　改組董事會、監事會。

4）　股票發行方法與推銷方式

股票發行方法和推銷方式對於及時籌集和籌足資本具有非常重要的意義。

（1）　股票發行方法。

股票發行方法主要包括有償增資、無償配股、有償無償並行增資三種形式。

①　有償增資。

有償增資是指投資人須按股票麵額或市價，用現金或實物購買股票。有償增資又可分為公募發行、股東優先認購、第三者分攤等具體做法。

公募發行即向社會公眾公開招募認股人認購股票。它又分為直接公募和間接公募兩種。直接公募發行是指發行公司通過證券商等中介機構，向社會公眾發售股票，發行公司承擔發行責任與風險，證券商不負擔風險而隻收取一定手續費。間接公募發行是指發行公司通過投資銀行發行、包銷，由投資銀行先將股票購入再售予社會公眾，投資銀行承擔發行風險。

股東優先認購是發行公司對現有股東按一定比例配給公司新發行股票的認購權，準許其優先認購新股。凡發行新股時在股東名冊上記載的股東，均有優先認購新股的權利。股東可以優先認購的新股股數的比例與現持舊股股數的比例相同。

所謂第三者分攤，是指股份公司在發行新股時，給予本公司有特殊關係的第三者（如其他公司或銀行）以新股攤認權。

②　無償配股。

無償配股是指公司不向股東收取現金或實物資產，而無代價地將公司發行的股票配予股東。按照國際慣例，無償配股通常有三種具體做法，即無償交付、股票派息，股票分割。

無償交付是指股份公司用資本公積金轉增股本，按照股東現有比例無償地交付新股票。

股票派息是股份公司以當年利潤分派新股代替對股東支付現金股利。

股票分割是指將大麵額股票分割為若幹股小麵額股票。實行股票分割的目的在於降低股票票麵金額，便於個人投資者購買，以促進股票的發行和流通。

③　有償無償並行增資。

采用這種辦法時，股份公司發行新股交付股東時，股東隻需交付一部分股款，其餘部分由公司公積金抵充，即可獲取一定量的新股。這種做法兼有增加資本和調整資本結構的作用，可鼓勵股東交納股款購入新股。

（2）　股票推銷方式。

股票發行是否成功，最終取決於能否將股票全部推銷出去。股份公司公開向社會發行股票，其推銷方式不外乎有兩種選擇，即自銷和承銷。

①　自銷方式。

股票發行的自銷方式是指股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。自銷方式可節約股票發行成本，但發行風險完全由發行公司自行承擔。這種推銷方式一般僅適用於發行風險較小、手續較為簡單、數額不多的股票發行。

②　承銷方式。

股票發行的委托承銷方式是指發行公司將股票銷售業務委托給證券承銷機構代理。證券承銷機構是指專門從事證券買賣業務的金融中介機構，在我國主要為證券公司、信托投資公司等。我國《公司法》規定，公司向社會公開發行股票，不論是募集設立時首次發行新股票還是設立後再次發行新股，均應當由依法設立的證券經營機構承銷。委托承銷方式包括包銷和代銷兩種具體方法。

股票發行的包銷是指由發行公司與證券經營機構簽訂承銷協議，全權委托證券承銷機構代理股票的發售業務。采用這種方法，一般由證券承銷機構買進股份公司公開發行的全部股票，然後將所購股票轉銷給投資者。在規定的募股期限內，若實際招募股份數達不到預定發行股份數，剩餘部分由證券承銷機構全部承購下來。

股票發行的代銷是指由證券經營機構代理股票發售業務，若實際募集股份數達不到發行股數，承銷機構不負擔承購剩餘股份的責任，而是將未售出的股份歸還給發行公司，發行風險由發行公司自己承擔。

5）　股票發行價格的確定

股票發行價格是指股份公司發行股票時，將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。股票發行價格通常是由發行公司根據股票麵額、股市行情和其他有關因素決定的。在以募集方式設立公司首次發行股票時，由發起人決定；在公司成立以後再次增資發行新股時，由股東大會或董事會決定。

股份公司在不同時期、不同狀態下對不同種類的股票，可采用不同的方法確定其發行價格。股票發行價格通常有等價、時價和中間價三種。

（1）　等價。

等價就是以股票麵值為發行價格發行股票，即股票的發行價格與其麵值相等，也稱為平價發行。等價發行股票一般比較容易推銷，但發行公司不能取得溢價收入。

（2）　時價。

時價也稱為市價，即以發行公司發行同種股票的現行市場價格為基準來選擇增發新股的發行價格。選用時價發行股票，考慮了股票的現行市場價值，可促進股票的順利發行。

（3）　中間價。中間價是以股票市場價格與麵額的中間值作為股票的發行價格。例如，某種股票的現行市價為80元，每股麵額為40元，如果發行公司按每股60元的價格增發該種新股票，就是按中間價發行。顯然，中間價兼具等價和時價的特點。

我國《公司法》規定，股票發行價格可以是票麵金額（即等價），也可以超過票麵金額（即溢價），但不得低於票麵金額（即折價）。

通常，在確定股票的發行價格時，應考慮以下幾個主要因素：

（1）　市盈率。市盈率是指股票的每股市價與每股盈利的比值，用於體現股票的風險，反映了投資人獲取收益的水平，是進行股票估價的重要參數。通常，企業可把每股淨利與市盈率的乘積作為股票發行價格。

（2）　每股淨值。每股淨值是指股票的每一股份所代表的公司淨資產數額。通常認為，股票的每股淨值越高，股票的價格可定得越高。

（3）　公司的市場地位。市場地位較高的公司，其經營水平、盈利能力和發展前景等一般都比較好，因而其股票的發行價格也比較高。

（4）　證券市場的供求關係及股價水平。證券市場的供求關係對股票價格有著重要影響，當供過於求時股價一般較低；當供不應求時股價一般較高。一般地講，股票價格不宜與股票市場的總體水平背離太多，否則容易使投資人持懷疑觀望態度。

（5）　國家有關政策規定。我國禁止股票折價發行，並且規定股票的發行價格在同一次發行中不能改變。

6）　股票上市對公司的影響

股票上市是指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。經批準在交易所上市交易的股票稱為上市股票。我國《公司法》規定，股東轉讓其股份，即股票流通必須在依法設立的證券交易所進行。

股票上市對公司的有利影響主要體現在以下幾個方麵：

（1）　通過股票上市，改善財務狀況，增強融資能力。公司通過股票上市可迅速籌集一筆可觀的資金，使公司財務狀況發生改變，同時為今後在證券市場增資擴股和向金融機構借貸創造了便利條件。

（2）　通過股票市價，評價公司價值。對上市公司來說，股票市價是評價企業價值大小的標準和尺度，每日每時的股市都是對企業客觀地市場估價，也反映了投資人對上市公司的認可程度。

（3）　通過股票上市，提高企業的知名度，擴大企業市場占有份額。一般來講，上市公司因經營狀況較佳而具有良好的聲譽，更有利於企業拓寬銷售市場，吸引眾多用戶。

（4）　通過股票上市，防止股份過於集中，同時還可以利用股票收購其他公司。由於上市公司股票具有良好的流通性，變現能力強，因此被收購企業樂意接受上市公司出讓的股票，從而減輕了上市公司的付現壓力，降低了財務風險。

（5）　利用股票股權和期權可有效激勵員工，尤其是企業關鍵人員，如營銷、科技、管理等方麵的人才。因為公開的股票市場提供了股票的準確價值，也可使職員的股票得以兌現。

股票上市對公司的不利影響主要表現如下：

（1）　容易泄露商業機密，使公司失去隱私權。公開上市的公司必須向社會公眾公布其經營成果及重大經營事項等，以便使社會公眾和股東隨時了解公司的經營狀況。這就使得上市公司隱私權消失，從而加大了經理人員的操作難度。

（2）　公開上市需要很高的費用，包括資產評估費用、股票承銷傭金、律師費、注冊會計師費、材料印刷費、登記費等。這些費用的具體數額取決於每個企業的具體情況、整個上市過程的難易程度和上市數額等因素。公司上市後尚需花費一些費用為證券交易所、股東等提供資料，聘請注冊會計師、律師等。

7）　普通股籌資的優、缺點

（1）　普通股籌資的優點

①　能提高公司的信譽。發行股票籌集的是權益資金，普通股本和留存收益構成公司借入一切債務的基礎。發行股票籌資既可以提高公司的信用程度，又可以為使用更多的債務資金提供有力的支持。

②　沒有固定的到期日，不用償還。發行股票籌集的資金是永久性資金，在公司持續經營期間可長期使用，能充分保證公司生產經營的資金需求。

③　沒有固定的利息負擔。公司有盈餘，並且認為適合分配時，就可以分配股利給股東；公司盈餘少，或雖然有盈餘但資金短缺或有有利的投資機會，就可以少支付或者不支付股利。

④　籌資風險小。由於普通股票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風險。

（2）　普通股籌資的缺點

①　資金成本較高。一般來說，股票籌資的成本要大於債務資金。股票投資者要求有較高的報酬，而且股利要從稅後利潤中支付，而債務資金的利息可以在稅前扣除。

②　容易分散控製權。當企業發行新股時，出售新股票，引進新股東，會導致公司控製權分散。

另外，新股東分享公司未發行新股前積累的盈餘，會降低普通股的淨收益，從而可能引起股價的下跌。

4.3.4優先股籌資

1.　優先股的含義及特征

1）　優先股的含義

優先股是普通股的對稱，是指由股份有限公司發行的、在分配公司收益和剩餘財產方麵比普通股股票具有優先權的股票。可見，優先股股票是相對於普通股股票而言的。優先股是一種沒有期限的所有權憑證，優先股股東一般不能在公司持續經營期間要求退股（少數可贖回的優先股例外）。

2）　優先股的特征

（1）　約定股息率。優先股股票在發行時即已約定了固定的股息率，且股息率不受公司經營狀況和盈利水平的影響。按照公司章程的規定，優先股股東可以優先於普通股股東向公司領取股息。所以，優先股股票的風險要小於普通股股票。不過由於股息率固定，即使公司經營狀況良好，優先股股東也不能分享公司利潤增長的利益。

（2）　優先分配股息和清償剩餘財產。當公司利潤不夠支付全體股東的股息和紅利時，優先股股東優先於普通股股東分取股息；當公司因解散、破產等進行清算時，優先股股東優先於普通股股東分取公司的剩餘財產。

（3）　表決權受到一定限製。優先股股東一般不享有公司經營參與權，即優先股股票不包含表決權，優先股股東無權過問公司的經營管理。然而，在涉及優先股股票所保障的股東權益時，如公司連續若幹年不支付或無力支付優先股股票的股息，或者公司要將一般優先股股票改為可轉換優先股股票時，優先股股東享有相應的表決權。

（4）　股票可由公司贖回。優先股股東不能要求退股，但卻可以依照優先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回。大多數優先股股票都附有贖回條款。發行可贖回優先股股票的公司贖回股票時，要在優先股股票價格的基礎上適當地加價，使優先股股票的贖回價格高於發行價格，從而使優先股股東從中得到一定的利益。

2.　優先股的種類

為了適應一些專門想獲取某些優先好處的投資者的需要，優先股有各種各樣的類別。

1）　累積優先股和非累積優先股

累積優先股是指如果某個營業年度公司盈利不足以分派規定的股利，優先股股東有權要求以後年度如數補給。對於非累積的優先股，雖然對於公司當年所獲得的利潤有優先於普通股獲得分派股息的權利，但如果該年公司所獲得的盈利不足以按規定的股利分配時，非累積優先股的股東不能要求公司在以後年度中予以補發。一般來講，對投資者來說，累積優先股比非累積優先股具有更大的優越性。

2）　參與優先股與非參與優先股

當企業利潤增大，除享受既定比率的利息外，還可以跟普通股共同參與利潤分配的優先股，稱為參與優先股。除了既定股息外，不再參與利潤分配的優先股，稱為非參與優先股。一般來講，參與優先股較非參與優先股對投資者更有利。

3）　可轉換優先股與不可轉換優先股

可轉換優先股是指允許優先股持有人在特定條件下把優先股轉換成為一定數額的普通股。否則，就是不可轉換優先股。可轉換優先股是近年來日益流行的一種優先股。

4）　可贖回優先股與不可贖回優先股

可贖回優先股是指允許發行該類股票的公司，按原來的價格再加上若幹補償金將已發行的優先股贖回。當該公司認為能夠以較低股利的股票來代替已發行的優先股時，就往往行使這種權利。反之，就是不可贖回的優先股。

5）　股息可調優先股和股息不可調優先股

股息可調優先股是指股息率可以調整的優先股股票。也就是說，這種股票的股息率不是固定的，而是可以變化的。不過，股息率的變化是隨其他證券價格或存款利率的變化而進行調整，與公司的經營狀況無關。這種優先股股票是為適應近年來國際金融市場動蕩不安，各種有價證券的價格和銀行存款的利率經常波動的特點而產生的，其目的在於保護股東的權益，擴大公司的股票發行量。股息不可調優先股是指股息率不能調整的優先股股票。常見的優先股股票一般都是股息不可調優先股股票。

3.　優先股股東權利

優先股是相對於普通股而言的，這種優先權主要表現在以下幾個方麵。

1）　優先分配股利權

優先分配股利的權利是優先股的最主要特征。優先股通常有固定股利，一般按麵值的一定百分比來計算。另外，優先股的股利除數額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付。

2）　優先分配剩餘財產權

在企業破產清算時，出售資產所得的收入，優先股股東位於債權人的求償之後，但優先於普通股股東。但優先股股東分配剩餘財產的金額隻限於優先股的票麵價值，加上累積未支付的股利。

3）　管理權

優先股股東的管理權是有嚴格限製的。通常，在公司的股東大會上，優先股股東沒有表決權。但是，當公司研究與優先股有關的問題時，優先股股東有權參加表決。

4.　發行優先股的動機

1）　防止股權分散化

優先股不具有公司表決權，因此，公司出於普通股發行會稀釋其股權的需要，在資本額一定的情況下，發行一定數額的優先股，可以保護原有普通股股東對公司經營權的控製。

2）　維持舉債能力

由於優先股籌資屬於股權資本籌資的範圍。因此，它可作為公司舉債的基礎，以提高其負債能力。

3）　增加普通股股東權益

由於優先股的股息固定，且優先股對公司留存收益不具有要求權，因此，在公司收益一定的情況下，提高優先股的比重，會相應提高普通股股東的收益，提高每股淨收益額，從而具有杠杆作用。

4）　調整資本結構

由於優先股在特定情況下不具有可轉換性和可贖回性，因此，在公司安排自有資本與對外負債比例關係時，可借助於優先股的這些特性來調整公司的資本結構。

5.　優先股籌資的優、缺點

1）　優先股籌資的優點

（1）　與普通股一樣，優先股沒有固定的到期日，不需要償還本金。利用優先股籌資等於取得了一筆無限期的貸款，沒有償還本金的義務，也無須做再籌資的計劃。但大多數優先股又附有贖回條款，這就使得使用這種資金更有彈性。當財務狀況較差時發行，而當財務狀況較好時贖回，有利於配合企業對資金的要求，同時也能控製公司的資本結構。

（2）　股利的支付既固定，又有一定的靈活性。一般而言，優先股采用固定股利，但固定股利的支付並不構成公司的法定義務。如果財務狀況不佳，則可暫時不支付優先股股利，而且優先股股東也不能像債權人那樣迫使公司破產。

（3）　有利於增加公司信譽，加強公司借款能力。優先股股本屬於股權資本，能增加公司的自有資本和信譽，提高公司的舉債能力。

（4）　可產生財務杠杆利益，增加普通股收益。當公司的淨資產收益率高於優先股股利率時，優先股固定的股利會產生財務杠杆利益，優先股發行量越多，普通股收益增量越大。

2）　優先股籌資的缺點

（1）　籌資成本較高。優先股的股利支出通常高於公司債券的利息支出，並且優先股的股利在稅後利潤中列支，不像公司債券利息可以在稅前列支，其籌資成本較高。即優先股成本低於普通股成本，但高於債券成本。

（2）　對優先股籌資的製約因素較多。例如，為了保證優先股的固定股利，當企業盈利不多時普通股就不能分到股利。

（3）　財務負擔較重。優先股要求支付固定股利，但又不能在稅前扣除，當盈利下降時，優先股的股利可能會成為公司較重的財務負擔，有時不得不延期支付，會影響公司的形象。

4.3.5企業內部留存收益

1.　企業內部留存收益概述

企業內部留存收益是通過利潤分配籌集企業權益資本的一種籌資方式。采用這種方式籌集的資金有盈餘公積和未分配利潤。

盈餘公積是指有指定用途的留存淨利潤。它是公司按照《公司法》的規定從淨利潤中提取的積累資金，包括法定盈餘公積金和任意盈餘公積金。

未分配利潤是指未限定用途的留存淨利潤。未分配利潤有兩層含義，一是這部分淨利潤沒有分給公司的股東；二是這部分淨利潤未指定用途。企業內部積累資金可用來轉增企業資本金、彌補企業虧損等，在未安排使用以前可直接用於企業生產經營活動。

企業內部留存收益作為企業籌集資金的一種重要方式，不僅可以避免辦理各種籌資手續和節省籌資費用，而且有利於增強財務實力，避免財務風險和提高企業信譽。企業應采取措施提高盈利水平，為企業發展積累更多的資金。

2.　企業內部留存收益的優、缺點

1）　企業內部留存收益的優點

（1）　企業內部留存收益的資本成本比普通股低。用企業內部留存收益籌資，不用考慮籌資費用，資本成本要低於普通股。

（2）　企業內部留存收益能保持普通股股東對企業的控製權。用企業內部留存收益籌資，不用對外發行股票，由此增加的權益資本成本不會改變企業的股權結構，不會稀釋原有股東對企業的控製權。

（3）　企業內部留存收益能增強公司的信譽。留存收益籌資能夠使企業保持較大的可支配的現金流，既可解決企業經營發展的資金需要，又能提高企業的舉債能力。

2）　企業內部留存收益的缺點

（1）　籌資數額有限製。留存收益籌資最大可能的數額是企業當期的稅後利潤和上年未分配利潤之和。如果企業經營虧損，則不存在這一渠道的資金來源。此外，留存收益的比例常常受到某些股東的限製。他們可能從消費需求、風險偏好等因素考慮，要求股利支付比率維持在一定水平上。留存收益過多，股利支付過少，可能會影響到今後的外部籌資。

（2）　資金使用受製約。留存收益中某些項目的使用，如法定盈餘公積金等，要受到國家有關規定的製約。

4.4借入資本籌集

借入資本是指企業向銀行、其他金融機構、其他企業單位吸收的資本。它反映了債權人的權益，又稱為債務資本。借入資本的出資人是企業的債權人，對企業擁有債權，有權要求按期還本付息。企業借入資本的籌資方式，又稱為債權性籌資，主要包括銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等。

4.4.1銀行借款

銀行借款是指企業根據借款合同向銀行（及其他金融機構）借入的需要還本付息的款項。企業向銀行借入短期借款和長期借款是其籌集資金的一種方式。

1.　短期借款

1）　短期借款的種類

（1）　季節性借款。季節性借款是一般企業因季節性原因產生的對存貨和應收賬款需求的季節性大幅度增加而向銀行或非銀行金融機構申請的貸款。典型的季節性借款是根據企業申請由銀行核準的信用限額貸款。

（2）　生產周轉借款。生產周轉借款是指均衡性生產企業因資金周轉不靈而申請的貸款。其借款期限一般為3個月或半年，到期後，如仍有需求，則先償後貸，如此周轉循環。

（3）　單項業務借款。單項業務借款是指企業因特殊原因產生的資金臨時性需求而向銀行申請的一次性貸款。它是由銀行逐筆審批確定的。

（4）　結算借款。結算借款是企業采用托收承付方式向異地發出商品，在委托銀行收款期間為解決在途結算資金占用的需要，以托收承付結算憑證為擔保向銀行取得的借款。

2）　短期借款的信用條件

根據國際慣例，銀行短期借款常附帶一些信用條件，主要有以下幾個：

（1）　信用限額。信用限額是企業按協議規定從銀行取得的無擔保貸款的最大額度。在未用盡其最高信用限額前，企業可隨時使用剩餘的信用額度，但是銀行沒有義務必須提供全部信用限額，並且協議到期時，企業必須償還所有貸款，其利息按已使用的額度計算。

（2）　周轉信用協議。周轉信用協議具有法律效力，在協議有效期內，企業提出的借款要求隻要不超過最高限額，銀行必須給予滿足，但企業必須對其未使用的信用額度支付一定費用以補償銀行做出的承諾，即企業使用信用額度的利息包括兩部分，一是按基本利率計算的利息；二是補償費用。

【例41】某企業周轉信用額為3　000萬元，基本利率為10%，補償費率為0.5%，企業本年度內使用了1　000萬元。計算該企業該年度應支付的利息。

解：1　000×10%+2　000×0.5%=100+10=110（萬元）

（3）　補償性餘額。補償性餘額是銀行為降低貸款風險要求借款企業按借款比例在銀行保留的最低存款餘額。補償性餘額一般表示為借款數額的一定百分比，它的存在提高了企業借款的實際利率。

【例42】某企業取得銀行借款20萬元，年利率為10%，銀行要求的補償性餘額為12%。計算該企業借款的實際利率。

解：20×10%20×（1-12%）=11.36%

（4）　借款抵押。銀行對風險較大的短期融資項目，有時會要求企業提供抵押品，以減少自己的風險，短期借款的抵押品一般為應收賬款、存貨、有價證券等。抵押借款的成本一般高於非抵押借款。

3）　短期借款利息的支付方法

借款利息的支付方法一般有以下三種：

（1）　收款法。收款法是指企業在借款到期時向銀行支付利息的方法。收款法下，企業一般按單利計算利息，當借款期限在1年或1年以上時，實際利率等於名義利率，其計算公式如下：

R實=利息借款數額=r名

但如果借款期限少於1年時，實際利率則大於名義利率，其計算公式如下：

R實=1+r名mm-1

式中，m為每年貸款的次數。這是從複利的角度加以考慮的。

（2）　貼息法。貼息法又稱為貼現法，是指銀行發放貸款時，先將利息從本金中扣除，到期由企業償還全部本金的計算方法。貼息法下，借款人實際得到的資金少於舉債的數額，因此其實際利率也大於名義利率，其計算公式為：

R實=r名1-r名

【例43】某企業借款的名義利率為8%。計算該企業的實際利率。

解：8%1-8%=8.7%

（3）　分期付款法。分期付款法下，將利息算出來加計到本金中，由企業在借款期限內分期償還本息和，此時企業實際使用的資金隻有本金的一半左右，由此企業所負擔的實際利率要高於名義利率1倍左右。

【例44】某企業向銀行借入30　000元，利率為12%，分12個月等額償還。計算該企業該筆借款的實際利率。

解：30　000×12%30　0002=24%

4）　短期銀行借款的程序

（1）　企業提出借款申請。在企業需要向銀行借入短期借款時，應當向主辦銀行或其他銀行的經辦機構提出申請，填寫包括借款金額、借款用途、償還能力以及還款方式等主要內容的《借款申請書》，並提供以下資料：

①　借款人及保證人的基本情況；

②　財政部門或會計師事務所核準的企業上年度財務報告；

③　抵押物清單及同意抵押的證明，保證人擬同意保證的有關證明文件；

④　貸款銀行認為需要提交的其他資料。

（2）　銀行對申請借款企業進行調查。銀行在受理了借款人的申請後，要對借款人的信用及借款的合法性、安全性和營利性等情況進行調查，核實抵押物及保證人的情況，測定貸款的風險。

（3）　貸款的審查批準。貸款銀行一般都建立了審貸分離、分級審批的貸款管理製度。一般貸款銀行審查的內容包括以下幾個方麵：

①　審查借款的用途和原因，做出是否貸款的決策；

②　審查企業的產品銷售和物資保證情況，決定貸款的數額；

③　審查企業的資金周轉和物資耗用狀況，確定貸款的期限。

（4）　簽訂借款合同。為維護借、貸雙方的合法權益，保證資金的合理使用，企業向銀行借入資金時，雙方要簽訂借款合同，合同主要包括如下幾方麵內容：

①　基本條款。這是借款合同的基本內容，主要強調雙方的權利和義務。它具體包括借款數額、借款方式、放款時間、還款期限、還款方式、利息支付方式、利息率等。

②　保證條款。這是保證款項能順利歸還的一係列條款。它包括借款按規定的用途使用、有關的物資保證、抵押財產、擔保人及其責任等內容。

③　違約條款。這是指雙方若有違約現象時應如何處理的條款。它主要載明對企業逾期不還或挪用貸款等如何處理和銀行不按期發放貸款的處理等內容。

④　其他附屬條款。這是指與借、貸雙方有關的其他一係列條款，如雙方經辦人、合同生效日期等條款。

（5）　企業取得借款。雙方簽訂借款合同後，貸款銀行要按合同的規定按期發放貸款，企業便可取得相應的資金。貸款銀行不按合同約定發放貸款的，應償付違約金。借款企業不按合同約定用款的，也應償付違約金。

（6）　短期借款的歸還。企業應按合同的規定按時足額歸還借款本息。一般而言，貸款銀行會在短期貸款到期前一個星期，向借款企業發送還本付息通知單。企業在接到還本付息通知單後，要及時籌備資金，按期還本付息。

如果企業不能按期歸還借款，應在借款到期之前向銀行申請貸款展期，但能否展期，由貸款銀行視具體情況決定。貸款銀行對不能按借款合同約定期限歸還的貸款，可以按規定加罰利息；對不能歸還或者不能落實還本付息事宜的，應督促歸還或者依法起訴。企業若提前歸還貸款，應當事先與貸款銀行協商。

5）　短期銀行借款籌資的優、缺點

（1）　短期銀行借款籌資的優點

①　借款所需時間較短，可以迅速獲取資金。

②　銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業提供比較多的短期借款。對於季節性和臨時性的資金需求，采用短期銀行借款方式融資尤為方便。對於規模大、信譽好的大企業，更可以比較低的利率借入資金。

③　短期銀行借款的彈性好。企業可以與銀行直接商談借款的時間、數量和利息率等條款。在借款期間，如果企業情況發生了變化，也可與銀行進行協商，修改借款的數量和條件。借款到期後，如有正當理由，還可延期歸還。

（2）　短期銀行借款籌資的缺點

①　風險大。銀行借款都有確定的還款日期和利率規定，在企業經營不利時，可能會產生不能按期償付的風險，甚至會引起企業的破產。

②　限製多。企業與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限製性條款。如不準改變借款用途，並要求企業把流動比率、負債比率維持在一定的範圍之內等。

③　資金成本相對較高。短期銀行借款的成本要高於商業信用和短期融資券，而抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本則會更高。

2.　長期借款

長期借款是企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過1年的借款，主要用於固定資產的構建和流動資產的長期占用。

1）　長期借款的種類

按照不同的標準，長期借款有不同的分類，企業可根據自身情況和有關條件選用。

（1）　按提供貸款的機構，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款、保險企業貸款等。政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款，一般貸給國有企業；商業銀行貸款是指各商業銀行向企業發放的貸款，企業一般用來滿足建設競爭性項目的資金需要；保險企業貸款是指由保險企業向企業提供的貸款，一般期限較長，利率較高，對貸款對象的選擇也比較嚴格。

（2）　按有無擔保，長期借款可分為抵押貸款和信用貸款。抵押貸款是指要求企業提供特定的抵押品作為擔保的貸款。長期貸款的抵押品可以是房屋建築物、機器設備等實物資產，也可以是股票、債券等有價證券。信用貸款是指無須提供抵押品，僅憑企業信用或其擔保人的信用而發放的貸款。

（3）　按取得貸款的行業，長期借款可分為工業貸款、商業貸款、農業貸款等。

（4）　按貸款的具體用途，長期借款可分為固定資產投資貸款、更新改造貸款、科研開發和新產品試製貸款等。

2）　長期借款的取得

我國金融部門發放貸款的原則是，按計劃發放、擇優扶植、有物資保證、按期歸還。企業申請貸款一般應具備以下條件：

（1）　獨立核算、自負盈虧，具有法人資格。

（2）　企業的經營方向和業務範圍符合國家政策、法令，借款用途屬於銀行貸款辦法規定的範圍。

（3）　企業具有一定的物資和財產作保證，擔保單位具有相應的經濟實力。

（4）　借款企業具有償還本金的能力。

（5）　借款企業財務管理和經濟核算製度健全，資金使用及企業經濟效益良好。

（6）　借款企業在貸款機構開立賬戶，辦理結算。

符合上述條件的企業可以提出借款申請，並說明借款原因和金額、用款時間和計劃等，由銀行審核同意，並以借款合同的形式將其法製化，合同生效後，企業即可取得借款。

3）　長期借款的限製性條款

對貸款發放來說，長期借款期限長，風險大，因此其常在借款合同中加一些限製性條款，以維護自身的利益，歸納起來主要有以下三類。

（1）　一般性限製條款

①　對企業流動資金保持量的規定，一般要求企業保持一個最低的營運資本淨額或一個最低的流動比率，以保持資金的流動性和償債能力。

②　限製再購入股票和現金股利的支出，以控製現金外流。

③　限製資本支出的規模，仍是為了保持企業資金的流動性

④　對借入其他長期債務的限製，以確保清理時，對企業資產的優先求償權。

（2）　例行性限製條款

①　定期向銀行提供財務報表，以便銀行能經常了解企業的經營和發展狀況。

②　不準出售太多的資產，以保證企業的生產經營能正常持續地運行。

③　及時支付稅金及其他到期債務，以避免被罰款而造成的現金流失。

④　限製應收賬款的出售或應收票據的貼現，以減少或有負債。

⑤　限製以任何資產為其他承諾作擔保，仍是為了減少或有負債。

⑥　條款協議裏通常還包括限製企業租賃融資的條款，以防止巨額租金削弱企業的償債能力。

一般性限製條款和例行性限製條款應用於大多數借款合同中。

（3）　特殊性限製條款

特殊性限製條款，是針對某些特殊情況而定的，主要有貸款專款專用，控製高級職員的薪金總額，企業主要領導人購買人身保險等。

4）　長期借款的成本

長期借款的成本主要由借款利率來體現。長期借款的利率可分為固定利率和浮動利率兩種類型。固定利率是指企業按某一固定利率支付長期借款的利息；浮動利率是指按借款協議，借款利率可隨資金市場的變動情況而相應調整，一般以基本利率（如銀行存款利率）為準，據市場利率的變動加以調整，並規定一定的浮動百分比限度。隨著經濟業務環境的日益複雜化，企業財務經理人員在采用長期借款時，應根據具體情況合理地應用不同的利率政策，為企業創造最佳融資條件。例如，企業融資時，市場利率預測已達到頂峰，估計將會下跌時，則可采用浮動利率或可先進行短期借款，當利率下跌後，再借入利率較低的長期借款，以減少企業的利息費用；反之，融資時，市場利率較低或預測市場利率將會上漲時，則可借入固定利率的長期借款，這也可降低企業長期借款的成本。

此外，長期借款除利息費用外，一般還包括其他費用負擔，主要有附加費率、手續費率、代理費率、雜費等，這些都會加大長期借款的成本。

5）　長期借款的償還方式

一般而言，長期借款常見的償還方式有以下幾種：

（1）　分期付息到期還本。這種方式下還款比較集中，借款到期時，會加大企業的還款壓力。

（2）　定期等額償還方式，指貸款本息按某一相同金額定期償付，這一方式下，可減少企業到期一次清償的壓力，但會提高企業使用借款的實際利率。

（3）　部分分期等額償還方式，指部分貸款分期等額償付，其餘部分分期付息，到期還本，是前兩種方式的綜合。

（4）　分批償還方式，每批金額不一定相等。

6）　長期借款籌資的優缺點

（1）　長期借款籌資的優點

①　融資速度快。長期借款是由借、貸雙方直接協商確定，手續比發行有價證券簡單得多，能使資金迅速到位，滿足企業的需求。

②　融資成本低。這表現在兩個方麵，其一，長期借款的利息在稅前支付，有抵稅作用；其二，長期借款的交易費用、借款利率一般低於有價證券融資。

③　融資彈性大。這主要體現在，在借款期間，如企業財務狀況發生變化，與貸款機構協商，有對各種條款修改的可能性。

④　可以發揮杠杆作用。當企業投資報酬率大於其借款利率時，通過長期借款能使企業獲得超過借款利率的差額利潤。

（2）　長期借款籌資的缺點

①　風險高。擴大長期借款的規模增加了企業的財務風險，降低了企業償債的能力。

②　限製性條款多。會使企業在財務管理和生產經營上受到某種程度的製約，可能會影響企業以後的融資和投資活動。

③　融資數量有限。長期借款的融資對象僅為金融機構，不能像發行債券、股票那樣籌到巨額資金。

4.4.2發行債券

債券是企業依照法定程序發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書。它代表持券人與公司之間的債權債務關係，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權參與公司的經營管理，也不參加分紅，持券人對企業的經營盈虧不承擔責任。在西方，發行債券是企業籌集負債資金的一個重要途徑。

1.　債券的種類

債券的種類很多，可按不同的標準進行分類。

1）　按有無抵押品，分為抵押債券和信用債券

抵押債券又稱為有擔保債券，是指發行公司以特定財產作為抵押的債券。按抵押財產的不同，它又可分為不動產抵押債券、動產抵押債券、信托抵押債券等。其中，信托抵押債券是指公司以其持有的有價證券為擔保而發行的債券。對於抵押債券，若發行企業不能按期償還本息，持有人可以發行其抵押權，拍賣抵押品作為抵償。

信用債券又稱無抵押債券，是指發行公司沒有抵押品擔保，完全憑信用發行的債券。這種債券通常是由信譽良好的公司發行，利率一般略高於抵押債券。

2）　按償還期限不同，分為短期債券、中期債券和長期債券

短期債券的期限在1年以內，中期債券的期限在1年以上、5年以內，長期債券的期限在5年以上。

3）　按是否記名，分為記名債券和無記名債券

記名債券是指在債券票麵上注明債券持有人的姓名或名稱，同時在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。轉讓記名債券時，要在債券上背書，同時還要到發行公司更換債權人的姓名或名稱。無記名債券是指在債券票麵上未注明債券持有人的姓名或名稱，也不用在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。轉讓無記名債券時，無須背書，交付債券即生效。

2.　發行債券的條件

我國《公司法》規定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，有資格發行債券。

上述規定對發行資格的限製包括兩個方麵,其一是發行主體必須符合要求；其二是所籌資金的用途必須符合要求，即發行公司發行債券籌集的資金必須用於審批機關批準的用途，不得用於彌補虧損和非生產性支出。

我國《公司法》規定，發行公司債券必須符合下列條件：

（1）　股份有限公司的淨資產額不低於人民幣3　000萬元。有限責任公司的淨資產額不低於人民幣6　000萬元。

（2）　累計發行債券總額不超過公司淨資產總額的40%。

（3）　最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

（4）　發行債券籌集的資金的投向符合國家產業政策。

（5）　債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。

（6）　國務院規定的其他條件。

我國《公司法》還規定，處於下列情況的企業，一般不得發行或再次發行債券：

（1）　已發行債券而未募足資金的企業；

（2）　對其債務或已發行的債券有違約或延遲支付利息的事實，且仍處於繼續狀態的；

（3）　最近3年平均可分配利潤不足以支付公司債券1年利息的。

3.　發行債券的程序

公司發行債券的基本程序如下：

（1）　做出債券發行的決議。根據我國《公司法》的規定，股份有限公司、有限責任公司發行公司債券，由董事會製定方案，股東會做出決議；國有獨資公司發行公司債券，應由國家授權投資的機構或國家授權批準的部門做出決定。上述規定說明，發行公司債券的決議應由公司最高權力機構做出。

（2）　提出發行債券的申請。公司在決定公開發行債券後，應當向國務院證券管理部門申報，未經批準不得發行債券。在申請批準發行公司債券時，公司應提交：公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告等文件。

（3）　公告債券的募集辦法。在債券發行的申請經批準之後，公司應當向社會公告債券募集辦法，公告內容包括公司名稱、債券總額和債券的票麵金額、債券的利率、還本付息的期限和方法、債券發行的起止日期、公司淨資產、已發行的尚未到期的公司債券總額、公司債券的承銷機構等。

（4）　簽訂承銷合同，委托證券承銷機構發行債券。我國《證券法》規定，證券的發行隻能采用間接發行的方式。在間接發行方式下，當發行債券的申請被批準後，發行企業要與證券承銷機構簽訂證券承銷合同。承銷機構按照合同規定，在發行期間向投資者發售債券。

（5）　交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。投資者直接向承銷機構付款購買，承銷機構代為收取債券款，交付債券；到債券發售截止日，發行公司向承銷機構收繳債券款並結算預付的債券款，債券發行即告結束。公司發行的債券應在置備的公司債券存根登記簿中登記。

4.　債券發行價格的確定

債券發行價格的高低受以下四個因素的影響：

（1）　債券票麵金額。一般而言，債券票麵金額越大，發行價格越高。

（2）　債券票麵利率。一般而言，債券的票麵利率越高，債券的發行價格越高。

（3）　市場利率。即債券有效期內資金市場的平均利息率。一般而言，市場利率越高，債券的發行價格越低。

（4）　債券期限。債券的期限越長，債券投資者的風險就越大，要求的債券投資收益率就越高，債券的發行價格就越低。

從資金時間價值來考慮，債券的發行價格由兩部分組成，即債券到期還本麵額的現值和債券各期利息的年金現值。其計算公式如下：

債券售價=債券麵值（1+市場利率）n+∑nt=1債券麵值×票麵利率（1+市場利率）t

式中，n為債券期限；t為付息期數；市場利率是指債券發售時的市場利率；票麵利率是指債券的票麵利率。

【例45】某公司發行麵值為1　000元的長期債券，票麵利率為12%，期限為5年，每年年末支付利息。如果發行的市場利率分別為12%、10%、15%，請分別計算該債券的發行價格。

解：

（1）　如果發行的市場利率為12%，則該債券的發行價格為：

P=1　000×（P\/F，12%，5）+1　000×12%×（P\/A，12%，5）

=1　000×0.5674+120×3.6048

=1　000（元）

（2）　如果發行的市場利率為10%，則該債券的發行價格為：

P=1　000×（P\/F，10%，5）+1　000×12%×（P\/A，10%，5）

=1　000×0.620　9+120×3.790　8

=1　075.8（元）

（3）　如果發行的市場利率為15%，則該債券的發行價格為：

P=1　000×（P\/F，15%，5）+1　000×12%×（P\/A，15%，5）

=1　000×0.497　2+120×3.352　2

=899.5（元）

可見，債券之所以存在溢價發行和折價發行，主要原因在於資金市場上的利率經常變化。債券從印製到正式發行期間，如果市場利率發生變化，就無法調整票麵利率，隻能通過改變發行價格調整其收益。在市場利率高於票麵利率時，通常采取折價發行，折價可視作今後少付利息而提前付給投資者的補償；當市場利率低於票麵利率時，通常采取溢價發行，溢價發行可視作以後多支付利息而提前向投資者取得的補償。

5.　發行債券籌資的優缺點

1）　發行債券籌資的優點

（1）　資金成本較低。與股票的股利相比較，債券的利息允許在所得稅前支付，發行公司可享受稅收上的利益，故公司實際負擔的債券成本一般低於股票成本。

（2）　可利用財務杠杆。無論發行公司的盈利多少，債券持有人一般隻收取固定的利息，而更多的收益可用於分配給股東或留用於公司經營，從而增加股東和公司的財富。

（3）　保障股東控製權。債券持有人無權參與發行公司的管理決策，因此公司發行債券不會像增發新股那樣可能會分散股東對公司的控製權。

（4）　便於調整資本結構。在公司擬發行可轉換債券及可提前贖回債券的情況下，便於公司合理調整資本結構。

2）　發行債券籌資的缺點

（1）　籌資風險高。債券有固定的到期日，並需定期支付利息。利用債券籌資要承擔還本、付息的義務。在企業經營不景氣時，讓債券持有人還本、付息無異於釜底抽薪，會給企業帶來更大的困難，甚至導致企業破產。

（2）　限製條件多。發行債券的契約書中往往約定一些限製條件。這種限製比優先股及長期借款要嚴格得多，可能會影響企業的正常發展和以後的籌資能力。

（3）　籌資數額有限。利用債券籌資在數額上有一定的限製，當公司的負債超過一定程度後，債券籌資的成本會迅速上升，有時甚至難以發行出去。

4.4.3融資租賃

租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租借給承租人使用的一種經濟行為。租賃行為在實質上具有借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。在租賃業務中，出租人主要是各種專業租賃公司，承租人主要是各類企業，租賃物大多為設備等固定資產。

1.　租賃的種類和特征

現代租賃按照與租賃資產所有權有關的全部奉獻和報酬是否轉移，可分為經營租賃和融資租賃。

1）　經營租賃

經營租賃也稱為營業租賃、服務租賃，是指由出租人向承租人提供租賃資產，並提供維修、保養和人員培訓等的服務性業務。承租人采用經營租賃的主要目的不是融通資金，而是為了獲得資產的短期使用權及出租人提供的專門技術服務。

經營租賃的主要特點主要包括以下幾個方麵：

（1）　租賃資產由出租人選定，一般是具有通用性、容易找到接替用戶的資產；

（2）　租賃期較短；

（3）　租賃合同具有可撤銷性；

（4）　出租人承擔專門的服務，並承擔租賃資產的維護、保養、保險等責任，由於出租人承擔了租賃資產的風險，故會收取較高的租賃費；

（5）　租賃期滿時，租賃資產應退還給出租人。

2）　融資租賃

融資租賃也稱為資本租賃、財務租賃，是指由租賃公司按照承租企業的要求融資購買設備，並在契約或合同規定的較長時期內提供給承租企業使用的信用性業務，是現代租賃的主要類型。承租企業采用融資租賃的主要目的是為了融通資金。一般融資的對象是資金，而融資租賃集融資與融物於一身，具有借貸性質，是承租企業籌集長期借入資金的一種特殊方式。

融資租賃通常為長期租賃，可適應承租企業對設備的長期需要，其主要特點有以下幾個方麵：

（1）　一般由承租企業向租賃公司提出正式申請，由租賃公司融資購進設備租給承租企業使用；

（2）　租賃期較長，大多為設備耐用年限的50%以上；

（3）　租賃合同比較穩定，在規定的租賃期內非經雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利於維護雙方的權益；

（4）　由承租企業負責設備的維修、保養和保險，但不得拆卸改裝；

（5）　租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設備，一般有退租、續租、留購三種方式可供選擇，通常選擇留購方式。

2.　融資租賃的種類

融資租賃的形式主要有以下三種：

1）　直接租賃

直接租賃是最簡單的融資租賃形式，是指承租人直接向製造商租賃資產或承租人先向出租人申請，由出租人按承租人的要求購買資產，然後出租給承租人。

2）　售後租回

售後租回是由承租人將所購置設備出售給出租人，然後從出租人處租回設備並使用。該租賃業務進行的程序是先做資產買賣交易，然後再進行資產租賃交易。采用這種租賃形式，出售資產的企業可得到相當於售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產。當然，在此期間，該企業要支付租金，並失去了財產所有權。從事售後回租的出租人為租賃企業等金融機構。

3）　杠杆租賃

杠杆租賃是國際上比較流行的一種融資租賃形式，一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當事人。從承租人的角度來看，它與其他融資租賃形式並無區別，同樣是按合同的規定，在租期內獲得資產的使用權，按期支付租金。但對於出租人卻不同，出租人隻墊支購買資產所需現金的一部分（一般為20%~40%）,其餘部分（60%~80%）則以該資產為擔保向貸款人借款支付。因此，在這種情況下，租賃公司既是出租人又是借款人，據此既要收取租金又要支付債務，這種融資租賃形式由於租賃收益一般大於借款成本支出，出租人借款購物出租可獲得財務杠杆利益，所以被稱為杠杆租賃。

3.　融資租賃的程序

1）　選擇租賃企業和設備

企業決定采用租賃方式取得某項設備時，首先需了解各個租賃企業的經營範圍、業務能力，以及與其他金融機構的關係和資信情況，取得租賃企業的融資條件和租賃費率等資料，並加以比較，從而擇優選定。

2）　辦理租賃委托

企業選定租賃企業後，便可向其提出申請，辦理委托。這時，融資企業需填寫《租賃申請書》，說明所需設備的具體要求，同時還要提供企業的財務狀況文件，包括資產負債表、利潤表和現金流量表等。

3）　簽訂購貨協議

由承租企業與租賃企業的一方或雙方合作組織選定設備製造廠商，並與其進行技術與商務談判，簽署購貨協議。

4）　簽訂租賃合同

租賃合同由承租企業與租賃公司簽訂，它是租賃業務的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內容一般可分為一般條款和特殊條款兩部分。

一般條款主要包括：合同說明，名詞釋義，租賃設備條款，租賃設備交貨、驗收和稅務使用條款，租賃期限及起租日期條款，租金支付條款等。

特殊條款主要包括：購貨合同與租賃合同的關係，租賃設備的產權歸屬，租賃期間不允許退租，對出租人和承租人的保障，承租人違約及對出租人的補償，設備的適用和保管、維修保障責任，保險條款，租賃保證金和擔保條款，租賃期滿時對設備的處理條款等。

5）　交貨驗收、結算貨款與投保

承租人收到供應商發來的設備後應進行驗收。驗收合格後，承租人向租賃公司簽發驗收證書，租賃公司據以向供應商支付貨款，同時由承租人向保險公司投保。

6）　支付租金

承租企業按照租賃合同規定，分期交納租金，這也就是承租企業對所籌集資金的分期償還。

7）　租賃期滿處置設備

租賃期滿後，承租人根據租賃合同的約定對設備續租、退租或留購。

4.　融資租賃租金的計算

1）　融資租賃租金的構成

（1）　設備價款。它是租金的主要內容，由設備的買價、運雜費和途中保險費等構成。

（2）　融資成本。它是指租賃企業為購買租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期間的利息。

（3）　租賃手續費。它包括租賃企業承辦租賃設備的營業費用和一定的盈利。租賃手續費的高低一般無固定標準，可由承租企業與租賃企業協商確定。

（4）　租賃期限。一般而言，租賃期限的長短既影響租金總額，也影響每期租金的數額。

（5）　租賃設備的預計殘值。這是指設備租賃期滿時預計可變現的淨值。

2）　融資租賃租金的支付方式

租金的支付方式也影響每期租金的多少。一般而言，租金支付次數越多，每次的支付額就越少。支付租金的方式也可按不同的標準進行分類，按支付間隔期劃分，包括年付、半年付、季付和月付；按租金支付發生時間的不同，可以分為先付和後付；按每次支付是否等額劃分，包括等額支付和不等額支付。財務管理中，承租企業與租賃公司商定的租金支付方式大多為後付等額租金。

3）　租金的支付方法

租金的計算方法很多，在我國融資租賃實務中大多采用平均分攤法和等額年金法。

（1）　平均分攤法。指按事先確定的利息率和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費總額，然後連同設備成本按支付次數進行平均。這種方法不考慮時間價值因素，計算較為簡單。其計算公式如下：

每次支付租金=（設備成本-預計殘值）+租期內利息+租賃手續費租期

【例46】某企業於2019年1月1日從租賃企業租入一套設備，價值50萬元，租期為5年，預計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸租賃企業，年利率9%，租賃手續費率為設備價值的2%。租金每年年末支付一次。計算該企業租賃該套設備每次支付的租金。

解：

每次支付的租金=（50-1.5）+［50×（1+9%）5-50］+50×2%5=15.29（萬元）

（2）　等額年金法。等額年金法是指將利息率與手續費率綜合成貼現率，運用年金現值方法計算確定的每年應付租金。其計算公式如下：

每年支付的租金=等額租金現值總額÷等額租金的現值係數

這分為兩種情況，一種是每期租金在年初支付，即采用先付年金（預付年金）方式。另一種是每年末支付租金，即采用後付年金（普通年金）方式。

①　先付年金的計算。承租企業有時可能會與租賃企業商定，采取先付等額租金的方式支付租金。根據先付年金的現值公式，可得預付等額租金的計算公式為：

A=P\/[P\/A,i,（n-1）+1]

【例47】某企業采用融資租賃方式於2019年1月1日從租賃企業租入一套設備，設備價款為200　000元，租期為8年，到期後設備歸企業所有，為了保證租賃企業能完全彌補融資成本、相關的手續費並有一定盈利，雙方商定采用10%的折現率。試計算該企業每年年初應支付的等額租金。

解：

A=200　000÷[（P\/A,10%,7）+1]=200　000÷[4.868　4+1]≈34081（元）

②　後付年金的計算。承租企業與租賃企業商定的租金支付方式，大多數為後付年金，即普通年金。其計算公式如下：

P=A×（P\/A,i,n）

根據普通年金現值的計算公式，可推導出後付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式為：

A=P\/（P\/A,i,n）

假如上例采用後付等額租金方式，則每年年末支付的租金額可計算為：

A=200　000÷（P\/A,10%,8）=200　000÷5.334　9≈37　489（元）

5.　融資租賃的優缺點

1）　融資租賃的優點

（1）　融資速度快。融資租賃是融資與設備購置同時進行的，可以縮短設備的購進、安裝時間，使企業盡快形成生產力。

（2）　限製條款少。如前所述，債券和長期借款都有相當多的限製條款，與此相比，融資租賃的限製條款一般比較少。

（3）　設備淘汰風險小。當今，科學技術在迅速發展，固定資產更新周期日趨縮短。企業設備陳舊過時的風險很大，利用融資租賃集資可減少這一風險，這是因為多數租賃協議都規定由出租人承擔設備陳舊過時的風險。

（4）　到期還本負擔輕。租金在整個租期內分攤，不用到期歸還大量本金，可適當減少不能償付的風險。

（5）　稅收負擔輕。租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。

2）　融資租賃的缺點

租賃籌資的主要缺點是成本較高，租金總額通常要高於設備價值的30%；承租企業在財務困難時期，支付固定的租金也將構成一項沉重的負擔。另外，采用租賃籌資方式如不能享有設備殘值，也可視為承租企業的一種機會損失。

4.4.4商業信用

商業信用是最古老也是最常見的短期籌資方式之一。商業信用是指在商品交易中由於延期付款或預收貨款所形成的企業間的借貸關係。商業信用在實務中應用得較廣泛。

1.　商業信用的概念和形式

商業信用是企業在商品購銷活動中因延期支付或預收貨款而形成的借貸關係，是由商品交易中貨與錢在時間和空間上的分離而形成的企業之間的直接信用行為，無須支付利息的，如果運用得好，可以籌集到一大筆資金。其主要形式有應付賬款、應付票據、預收賬款等。

1）　應付賬款

應付賬款是指買、賣雙方發生商品交易後，賣方允許買方在購貨後的一定時期內支付貨款的一種形式。利用應付賬款，賣方主要是為了促銷，買方延期付款等於向賣方借用資金購進商品，可在一定程度上滿足或緩解短期資金的需求。賣方為促使買方及時承付貨款，一般均給對方一定的現金折扣。例如，“2\/10,n\/30”表示貨款在10天內付清，可以享受貨款金額2%的現金折扣；貨款在30天內付清（即信用期為30天），則需付全部貨款。

2）　應付票據

應付票據是企業根據購銷合同的要求，在進行延期付款的商品交易時開具的反映債權債務關係的票據。根據承兌人的不同，商業彙票可以分為商業承兌彙票和銀行承兌彙票。商業承兌彙票是一種票據，是反映應付賬款和應收賬款的書麵證明。對於買方來說，它是一種短期融資方式。

不管承兌人是誰，最終付款人仍是購貨人。從應付票據的付款期限來看，一般為1~6個月，最長不超過9個月，並有帶息票據和不帶息票據兩種。即使是帶息票據，其利率通常也比銀行借款利率低，一般無其他可能導致資金成本升高的附加條件，所以應付票據的資金成本通常低於銀行借款。

3）　預收貨款

預收貨款是指賣方按合同或協議規定，在交付商品之前向買方預收部分或全部貨款的信用形式。通常購買單位對於緊俏商品樂意采用這種形式，以便順利獲得所需商品。另外，生產周期長、售價高的商品，如飛機、輪船等，生產企業也經常向訂貨者分次預收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。

4）　應計未付款

應計未付款是企業在生產經營和利潤分配過程中已經計提但尚未以貨幣支付的款項。它主要包括應付職工薪酬、應交稅費、應付股利等。它隨著企業規模的擴大而增加，企業使用這些自然形成的資金無須付出任何代價。但企業不是總能控製這些款項，因為其支付是有一定時間的，企業不能總拖欠這些款項，所以，企業盡管可以充分利用應計未付款，但並不能控製這些賬目的水平。

2.　商業信用的條件

信用條件是指銷貨方對付款時間和現金折扣所做的具體規定，如“3\/10、2\/20、n\/30”，便屬於一種信用條件。信用條件主要有以下幾種形式。

1）　預付貨款

即買方向賣方提前支付貨款。這一般有兩種情況，一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產周期長、售價高的產品。在這種信用條件下，賣方企業可以得到暫時的資金來源，而買方企業則要預先墊付一筆資金。

2）　延期付款，但沒有現金折扣

在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發生後一定時間內按發票金額支付貨款，如“n\/30”，是指在交易後30天內按發票金額付款。這種條件下的信用期間一般為30~60天，但有些季節性的生產企業可能為其顧客提供更長的信用期間。此種情況下，買、賣雙方存在商業信用，買方可因延期付款而取得資金來源。

3）　延期付款，但提前付款可享受現金折扣

在這種信用條件下，買方若能提前付款，則賣方可給予一定的現金折扣；若買方放棄享受現金折扣，則必須在賣方規定的付款期內付清賬款。如“3\/10,n\/30”便屬於此種信用條件。其中，“30”表示信用期為30天，“10”表示折扣期，“3”表示在折扣期10天內付款，可享受3%的價格優惠。

采用這種信用交易方式，主要是為了加速應收賬款的收現。現金折扣一般為發票金額的1%~5%。此種情況下，買、賣雙方存在商業信用。買方若在折扣期內付款，除可獲得短期資金來源外，還能得到現金折扣；若放棄現金折扣，則可在稍長時間內占用賣方資金。

3.　現金折扣成本的計算

在采用商業信用形式銷售產品時，為鼓勵買方盡早支付貨款，賣方往往規定一些信用條件，主要包括現金折扣和付款期間兩部分內容。如“3\/10,n\/30”是指在10天內付款可享受3%的現金折扣；若放棄享受現金折扣，則貨款應在30天內付清。如果賣方提供現金折扣，買方應盡量爭取獲得此折扣，因為喪失現金折扣的機會成本是很高的。其計算公式如下：

K=CD1－CD×360N

式中：K為資金成本；CD為現金折扣的百分比；N為失去現金折扣而延期付款的天數。

此例中的資金成本為：

K=3%1－3%×36020=55.67%

4.　商業信用籌資的優缺點

1）　商業信用籌資的優點

（1）　籌資便利。利用商業信用籌措資金非常方便，如商業信用與商品購銷同時進行，不用做非常正規的安排。

（2）　限製條件少。企業利用銀行借款籌措資金，銀行對貸款的使用大都要規定一些限製條件，而商業信用則限製較少。

（3）　籌資成本低。如果在現金折扣期的後期付款，則可利用一段時間的商業信用而不發生籌資成本。

2）　商業信用籌資的缺點

（1）　期限短。它屬於短期籌資方式，不能用於長期資產占用。

（2）　風險大。由於各種應付款項經常發生，次數頻繁，因此需要企業隨時安排現金的調度。

4.5資本成本

資本成本是公司籌資管理的主要依據，也是公司投資管理的重要標準。本節著重從公司長期資本的角度，介紹資本成本的作用和測算方法。

4.5.1資本成本概述

1.　資本成本的概念

資本成本是指企業籌集和使用資本而付出的代價，在廣義上指任何資本成本，包括短期和長期的資金成本；在狹義上指長期資金（包括自有資本和借入長期資本）的成本。長期資金也被稱為資本，其成本稱為資本成本。它包括籌資費用和用資費用兩種。它是資本所有權與資本使用權分離的結果。出資者讓渡了資本使用權，則其必然要求一定的補償，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬；籌資者取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現為取得資本使用權所付出的代價。

2.　資本成本的內容

1）　用資費用

用資費用是指企業在生產經營和對外投資活動中因使用資本而付出的費用，如向債權人支付利息、向股東分配股利等。用資費用是資本成本的主要內容。長期資本的用資費用是經常性的，並隨使用資本數量的多少和時間的長短而變動，因而屬於變動性資本成本。

2）　籌資費用

籌資費用是指企業在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用。例如，向銀行支付的借款手續費，因發行股票、債券而支付的發行費用等。籌資費用與用資費用不同，它通常是在籌資時一次支付的，在獲得資本後的用資過程中不再發生，因而屬於固定性的資本成本，可看作是對籌資總額的一項扣除。

3.　資本成本的表現形式

資本成本可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。但在財務管理中，它一般用相對數表示，即表示為用資費用與實際籌集資金的比率，其計算公式如下：

K=DP－F×100%或K=DP（1－f）×100%

式中，K為資本成本率；D為用資費用；P為籌資數額；　F為籌資費用；f為籌資費用率。

公式中，分母（P－F）至少包括三層含義，一是籌資費用屬於一次性費用，不同於經常性的使用費用，因而不能用（D+F）\/P代替D\/（P－F）；二是籌資費用是在籌資時支付的，可看作是籌資總額的扣除額，（P－F）為籌資淨額；三是用公式D\/（P－F）而不是用D\/P，表明資本成本同利息率或股利率在含義上和數量上都有差別。

需要注意的是：若資金來源為負債，還存在稅前資金成本和稅後資金成本的區別。計算稅後資金成本需要從年資金用資費中減去資金用資費稅前扣除導致的所得稅節約額。

4.　資本成本的性質

（1）　資本成本是資本所有權與使用權相分離的產物。

（2）　資本成本是成本,但區別於一般的產品成本。

（3）　資本成本包含資金時間價值,但不等於資金時間價值。資金時間價值是指在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，隨時間的推移而發生的增值。資金時間價值是資本成本的下限。資本成本是以資金時間價值為基礎的，但還包括投資風險價值和通貨膨脹率等。

5.　資本成本的作用

（1）　比較籌資方式、選擇籌資方案和追加投資決策的依據。各種資本的資本成本率是比較、評價各種籌資方式的依據。在評價各種籌資方式時，一般會考慮對企業控製權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。一般情況下，企業籌資應選擇資本成本最低的方法。

（2）　評價投資項目可行性的主要標準。資本成本是企業對投資人所要求的收益率（或報酬率），即最低必要報酬率，通常用相對數表示。資本成本率是企業用以確定項目要求達到投資報酬率的最低標準。如果投資項目的預期投資報酬率超過該項目使用資本的資本成本率，則該項目在經濟上就是可行的。

（3）　平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據。企業財務管理目標是企業價值最大化，企業價值是企業資產帶來的未來經濟利益的現值。計算現值時采用的貼現率通常會選擇企業的平均資本成本，當平均資本成本率最小時的資本結構是企業理想的最佳資本結構，此時的企業價值最大。

（4）　評價企業整體業績的重要依據。一定時期內企業資本成本的高低，可以反映企業籌資管理的水平，還可作為評價企業整體經營業績的標準。企業的總資產報酬率應高於其平均資本成本率，這樣才能帶來剩餘收益。

4.5.2個別資本成本

個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、優先股資本成本、普通股資本成本和留存收益資本成本等。其中，前兩項是債務資本成本，後三項是權益資本成本。

1.　債務成本

債務成本主要有長期借款成本和債券成本。按照國際慣例和各國所得稅法的規定，債務的利息一般允許在企業所得稅前支付，因此,企業實際負擔的利息=利息×（1-所得稅稅率）。

1）　銀行借款資本成本

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。利息費用稅前支付，可以起到抵稅作用，一般計算稅後資本成本率，稅後資本成本率與權益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計算為：

Kl=年利率×（1-所得稅稅率）1-手續費率×100%=i（1－T）1－f×100%

式中，Kl為銀行借款資本成本率；i為銀行借款年利率；T為所得稅稅率；f為手續費率。

由於銀行借款的手續費率很低，上式中的籌資費用率常常可以忽略不計，則長期借款的資本成本率可以簡化為“年利率×（1-所得稅稅率）”。

【例48】某企業取得5年期長期借款200萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率為0.2%，企業所得稅稅率為20%。計算該企業該項借款的資本成本率。

解：Kl=10%×（1-20%）1-0.2%×100%=8.016%

2）　公司債券資本成本

公司債券資本成本包括債券利息和借款發行費用。債券可以溢價發行，也可以折價發行，其資本成本率按一般模式計算為：

Kb=年利息×（1-所得稅稅率）債券籌資總額×（1-手續費率）×100%=I（1－T）B（1－f）×100%

式中，Kb為長期債券的資本成本率；B為債券按發行價格計算的籌資額；I為債券按票麵價值計算的年利息額；f為籌資費用率；T為所得稅稅率。

【例49】某企業以1　100元的價格，溢價發行麵值為1　000元、期限為5年、票麵利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發行費用率為3%，所得稅稅率為20%。計算該企業發行該批債券的資本成本率。

解：Kb=1　000×7%×（1-20%）1　100×（1-3%）×100%=5.25%

2.　權益成本

權益成本包括優先股成本、普通股成本、留存收益成本等。由於這類資本的使用費用（股利或利潤等）均從稅後支付，因此不存在抵稅功能。

1）　優先股資本成本

企業發行優先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅後支付，且沒有固定到期日。企業破產時，優先股股東的求償權位於債券持有人之後，優先股股東的風險大於債券持有人的風險，這就使得優先股的股息率一般要大於債券的利息率。另外，優先股股利要從淨利潤中支付，不能抵減所得稅，所以優先股成本通常要高於債券成本。其計算公式為：

Kp=DpPp（1－fp）×100%

式中，Kp為優先股資本成本率；Dp為優先股年股息，等於優先股麵額乘以固定股息率；Pp為優先股籌資總額，按預計的發行價格計算；fp為優先股籌資費用率。

【例410】某公司擬發行甲優先股，麵值總額為100萬元，固定股息率為15%，籌資費用率預計為5%。該股票溢價發行，其籌資總額為120萬元。計算該優先股的資本成本率。

解：KP=100×15%120×（1－5%）×100%=13.16%

由於優先股股利在稅後支付，而債券利息在稅前支付，當公司破產清算時優先股持有人的求償權在債券持有人之後，故其風險大於債券。因此，優先股成本明顯高於債券成本。

2）　普通股資本成本

普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由於各期股利並不一定固定，隨企業各期收益波動，因此普通股的資本成本隻能按貼現模式計算，並假定各期股利的變化具有一定的規律性。

（1）　股利折現模型法。

①　股利固定模型。

一般情況下，如果普通股的年股利是每年固定的，則普通股的資本成本計算方法為：

Ks=普通股年股利發行價格×（1-f）×100%

式中，Ks為普通股資本成本率；f為普通股籌資費用率。

②　股利固定增長模型。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等，某股票本期支付的股利為D0,未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0,則普通股資本成本為：

Ks=D0（1+g）P0×（1-f）+g=D1P0×（1－f）+g

【例411】某公司普通股市價為30元，籌資費用率為2%，本年發放現金股利每股為0.6元，預期股利年增長率為10%。計算該普通股資本成本率。

解：Ks=0.6×（1+10%）30×（1-2%）+10%=12.24%

（2）　資本資產定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等，風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔係數為β，則普通股資本成本率為：

Ks=Rf+β（Rm－Rf）

【例412】某公司普通股β係數為1.5，此時1年期國債利率為5%，市場平均報酬率為15%。計算該普通股資本成本率。

解：Ks=5%+1.5×（15%－5%）=20%

3）　留存收益資本成本

留存收益又稱為保留盈餘或留用利潤，屬於企業內部股權資本，是企業資金的一種重要來源。留存收益作為內部融資的資本再投資時，等於股東對企業進行追加投資，股東對這部分投資要求與普通股等價的報酬。如果企業將留存收益用於再投資所獲得的收益低於股東自己進行另一項風險相似的投資收益率，股東將不願意把其留用於公司而希望作為股利派發。所以，留存收益也要計算成本，它是一種機會成本。留存收益成本的計算與普通股成本基本相同，但不考慮融資費用，其計算方法如下：

Kr=DPr+g

式中，Kr為留存收益資本成本。其他符號含義同前。

在公司全部資本中，普通股及留存收益的風險最大，要求的報酬相應最高，因此其資本成本也最高。

4.5.3綜合資本成本及其計算

所謂綜合資本成本，就是以某種籌資方式所籌集的資金所占資金總額的比重為權數，對各種籌資方式的個別資本成本進行加權平均而得到的資本成本，也稱為加權平均資本成本。因此，其計算公式為：

Kw=∑nj=1KjWj

式中，Kw為綜合資本成本；Kj為第j種個別資本成本；Wj為第j種個別資本在全部資本中的比重。

其中，個別資本占全部資本的比重，可按賬麵價值權數、市場價值權數或目標價值權數來計算得到。一般來說，當賬麵價值與實際價值偏差較大時，不宜采用賬麵價值權數。

【例413】某公司共籌集資金5　000萬元，其中，債券1　000萬元，占20%，優先股1　500萬元，占30%，普通股2　500萬元，占50%。各種資金的成本分別為，債券資本成本Kb=6%，優先股資本成本Kp=12%，普通股資本成本Ks=15%。