第二，看行業的競爭格局。我們經常說格局決定結局，很典型的行業就是空調行業。空調並不算很出眾的行業，但是2005年價格戰之後至今形成了兩家龍頭公司市場占有率具有絕對優勢的格局。行業格局優化後，即使整體增速下滑，兩家龍頭公司業績增長也很快，股價也都漲了幾十倍。
第三，看行業的空間。中國過去15年走了美國100年走的路，美國在工業化、城市化、信息化上分別用了三五十年，而中國的工業化、城市化、信息化加在一起15年就完成了。中國變化很快，可以在三年時間內用掉美國一個世紀用的水泥量。在這種情況下，中國必定有一些行業的成長空間是有限的，甚至有可能已經是夕陽行業。在行業選擇上我們要避開這些夕陽行業，同時也要避開剛開始就“百舸爭流”的行業。一些新興行業剛剛發展的時候，大家都認為這個行業好，有100家天使投資人往上撲，50家VC往裏衝，公司之間打價格戰，這樣的行業你不知道誰是贏家。《孫子兵法》說，要先勝而後求戰，而非戰而後求勝。所以看行業空間，要避開掉在夕陽行業的階段，也要避開初期就處於百舸爭流的階段。我們要的是成長期和穩定期，白電就屬於在穩定期，有些消費品在成長期，這種階段下特別好做投資。當然，產品的生命周期也要看。
第四，看行業的門檻。中國是競爭非常激烈的國家，資本回報率稍微高一點兒的行業、淨利潤率稍微高一點兒的行業，就會有100個人“山寨”、1000個人抄襲。所以門檻很重要，要麼資源獨占，要麼有牌照限製，要麼有技術優勢，要麼有品牌優勢。從白酒行業來看，2012年、2013年有非常多的地產公司嚐試開發自己的白酒品牌，但到2015年、2016年都死掉了，這個行業是有門檻的，別人進不來。所以要想清楚，一家公司為什麼能夠持續保持很高的資本回報率和淨利潤率，這兩個問題想清楚了，這個行業就看明白了。
公司的維度
我們要找品類最優的公司。看一看公司內部的管理機製，看一看產品的定位。我總是問自己一個問題：這家公司如果繼續發展下去，是會越大越強，還是會越大越難？有些行業的公司銷售規模發展到一定程度後，再往上走就超出了管理半徑，可複製性就不強了，增長也非常難，這種行業就是越大越難，對這種行業要小心。中國有很多軟件公司其實是做係統集成的，成長過程中大量依賴人海戰術，雖然最終銷售是增長的，但是人均利潤不斷下滑，沒有規模效應。這跟微軟公司產品化的軟件不一樣。我們都想買行業龍頭，要有規模優勢，越大越強。
管理層的維度
第二，看行業的競爭格局。我們經常說格局決定結局，很典型的行業就是空調行業。空調並不算很出眾的行業，但是2005年價格戰之後至今形成了兩家龍頭公司市場占有率具有絕對優勢的格局。行業格局優化後，即使整體增速下滑，兩家龍頭公司業績增長也很快，股價也都漲了幾十倍。
第三，看行業的空間。中國過去15年走了美國100年走的路，美國在工業化、城市化、信息化上分別用了三五十年，而中國的工業化、城市化、信息化加在一起15年就完成了。中國變化很快，可以在三年時間內用掉美國一個世紀用的水泥量。在這種情況下，中國必定有一些行業的成長空間是有限的，甚至有可能已經是夕陽行業。在行業選擇上我們要避開這些夕陽行業，同時也要避開剛開始就“百舸爭流”的行業。一些新興行業剛剛發展的時候，大家都認為這個行業好，有100家天使投資人往上撲，50家VC往裏衝，公司之間打價格戰，這樣的行業你不知道誰是贏家。《孫子兵法》說，要先勝而後求戰，而非戰而後求勝。所以看行業空間，要避開掉在夕陽行業的階段，也要避開初期就處於百舸爭流的階段。我們要的是成長期和穩定期，白電就屬於在穩定期，有些消費品在成長期，這種階段下特別好做投資。當然，產品的生命周期也要看。