理論假設5b：民營上市公司的管理家族化與企業績效之間呈負相關關係，公司高管中家族成員數量越多、比例越高，上市公司的績效越差。
首先，家族所有權為家族介入董事會和公司管理層提供了合法性，同時現金流所有權比例越高，激勵效應越顯著；其次，政治關係對企業績效的直接影響具有兩麵性：正麵效應和負麵效應；最後，實際控製人家族對董事會和管理層的介入與企業績效的關係具有兩麵性：董事會家族化對企業績效的影響是正麵的，管理層家族化對企業績效的影響是負麵的。
二、關於政治關係、家族介入與企業績效的理論假設檢驗
1.因變量
在度量企業的績效方麵，一般采用淨資產收益率（ROE）和總資產收益率（ROA）兩個指標；在這兩個指標中，淨資產收益率可能受盈餘管理的影響，而ROA受盈餘管理的影響要較ROE小些。此外，還有研究以OROA（總資產營運收益率，其計算公式為（營業利潤+財務費用）br總資產）來表示企業的績效。為此，本書分別以ROA、OROA、ROE作為被解釋變量來表示企業績效。
2.解釋變量
本節主要考察實際控製人的政治關係、家族介入程度與企業績效之間的關係，我們以變量pc來表示實際控製人的政治關係；以變量f_director、f_manager來表示實際控製人家族對上市公司的介入程度，其中f_director表示民營上市公司董事會中家族成員的人數或比例，f_manager表示民營上市公司高管層中家族成員的人數或比例。
3.控製變量
除了本節關注的實際控製人的政治關係、家族介入程度對民營上市公司績效產生影響外，本節還控製以下因素對民營上市公司績效的影響：
第一，實際控製人的現金流所有權、兩權分離程度。本節以變量ownership表示實際控製人擁有的上市公司最終現金流所有權比例，以變量divergence表示實際控製人擁有的投票權比例與最終現金流所有權比例之差。
第二，變量ast代表民營上市公司的規模，以2010年末的總資產來表示，並取自然對數以降低異方差的影響。
第三，反映企業營運效率高低的指標。本節以總資產周轉率（a_turnover）、存貨周轉率（s_turnover）來表示企業的運營效率，這兩個變量的預期符號為正。
第四，高管的激勵措施。本節以民營上市公司高管年薪總額前三名（變量m_salary）來表示對高管的激勵措施。
此外，本節還控製了民營上市公司的資產負債率（ratio）、企業高管總人數（t_mananger）、董事會總人數（t_director）等因素的影響。上述數據均來自於國泰安數據庫。
4.實證分析結果
（1）政治關係與企業績效的關係
分析結果表明，不論我們采用什麼指標（ROE、ROA或OROA）來表示企業績效，變量pc的係數在統計上均不顯著，實際控製人的政治關係與企業績效之間不存在顯著的相關關係。這說明，在研究樣本中，政治關係對關聯企業績效影響的正麵效應與負麵效應相當，綜合影響表現為政治關係與關聯企業績效之間沒有顯著的關係。理論假設4a、理論假設4b均不成立。
（2）家族介入程度與企業績效的關係
第一，家族介入程度（以董事會和高管中家族成員人數表示）與企業績效。
本節主要從兩個方麵分析了實際控製人家族對上市公司的介入程度：董事會家族化和管理層家族化。
的分析結果表明，董事會家族化與高管層家族化對企業績效的影響是不同的。在三個模型中，變量f_director的係數均大於零，而變量f_manager的係數均小於零；這表明董事會家族化與企業績效呈正相關關係，管理層家族化與企業績效呈負相關關係。