膽大心細
1.投資要膽大
巴菲特說，“膽大心細，這無疑是做成任何一件事情和投資的法寶”。當人們對一些大環境事件的憂慮升到最高點時，事實上也就是我們做成最佳交易的時機。恐懼是追趕流行者的大敵，卻是看重基本麵的財經分析者的密友。同時，他還認為膽大心細，這無疑是做成任何一件事情的法寶。在這一點上，會有許多投資界的朋友感到自己同著名投資者巴菲特“英雄所見略同”。膽小，是成功的天敵。
1994年股票市場在美國的報酬率突然低了下來，當人心惶惶時，巴菲特卻忙得不亦樂乎。這似乎成了他的習慣性行動，每當市場不景氣時，也就是巴菲特大張旗鼓之時。柏克夏在1994年下半年，進行了四個重要而特別的收購。這有點逆流而上的味道。
但巴菲特仍是老調重彈：“發現評估一家公司，必須長期去熟悉它”。潛台詞就是不要光看它走背運的眼前。
1995年7月31日，沃特·迪斯尼公司出價190億美元收購了大都會/ABC公司，這也是自1989年KKR公司並購RJRNAbISCO公司以來最大的一筆公司並購交易。“新”的沃特·迪斯尼公司變成了世界上最大的傳媒和娛樂公司。巴菲特說：“我並非對所有的並購都抱有興趣，但這次迪斯尼收購大都會/ABC是一個例外，我對這次並購比以往所遇到的其他並購有著更為強烈的自覺。”
人們對迪斯尼公司總裁埃斯勒的勇氣感到吃驚的同時，也非常飲佩大都會/ABC公司總裁湯姆·穆菲在其任期內的成就。穆菲在這樣一個變化迅速的商業環境中所獲得的成就可能很少有人可比。大都會公司1957年初公開上市時每股價格隻有5.75美元，而現在，當時的1股（經過股票分割等調整後，相當於現在的803股）大約價值1萬美元。這就是說，大都會公司在過去38年裏，獲得了令人難以置信的年均22%的回報率。
在大都會/ABC公司賣給迪斯尼公司的交易中，穆菲交出了富有價值的全部家底：全美排名第一的電視網——ABC；8個電視台和21個無線電台；7種日報和71種周報；61種專業雜誌；3個有線電視網——A&E、生活時代以及美國最大的有線電視網ESPN80%的股份；大都會/ABC公司與數個國際性電視電影製作公司和放手電視公司結成了聯盟；另外，還有4億美元的淨資產。與這個行業裏的許多公司為避免被其他公司合並舉債回購股票，從而陷入了深重的債務危機相比，大都會/ABC公司4億美元的淨資產非常令人羨慕。想當初，穆菲起家時，隻有一個電視台和一個在紐約市的調幅（AM）電台，這是一個相當傑出的成就！
迪斯尼公司收購大都會/ABC公司給人留下了深刻的印象。迪斯尼公司本身也是聲譽卓著，實力雄厚。擁有公園（例如，迪斯尼天地，迪斯尼世界），電影和電視節目製作公司，製作過“阿拉丁神燈”、“獅子王”等風靡全球的動畫片的動畫片製作部，電影分銷係統，還有迪斯尼公司的電視頻道。迪斯尼公司在全球擁有超過350個迪斯尼專賣店，銷售各種消費品。迪斯尼公司擁有歐洲迪斯尼、大力鴨曲棍球隊、加州天使棒球隊和一家戲劇公司。這家戲劇公司近年來製作了轟動全球的舞台劇《美女與野獸》。收購大都會/ABC公司後，更是錦上添花，綜合實力大增，市場價值超過400億美元，每年至少可以獲得165億美元的利潤。
在迪斯尼公司收購大都會/ABC公司的交易中，投資者所麵臨的挑戰並不是判斷迪斯尼公司提供給大都會/ABC公司的收購條件是否公平和合理，而是確定購買和持有整合後的新公司的股票價值。雖然兩家公司的整合通常會帶來財務上的不穩定，但是，如果我們考慮到這兩家公司對世界的重要影響，可以對新的迪斯尼公司股票的內在價值進行比較客觀的估計。
通過分析兩家公司獨立經營時的成果為基礎，我們可以比較好地把握新的迪斯尼公司股票的內在價值。我們首先對這兩家公司1995年的經營成果進行比較保守的估計，然後根據收購成本進行調整。1995年底，迪斯尼公司預計能贏利13.7億美元，折舊預計為4.95億美元，資本性支出11億美元。迪斯尼公司的股東收益（淨收入加回折舊，減去資本性支出）大約是7.65億美元。1995年，大都會/ABC公司預計能獲得7.85億美元的淨收益，折舊額預計1.75億美元，資本性支出則為1.25億美元。這樣，1995年的股東收益大約是8.35億美元。