林園，發布於2012/3/28
提到林園，A股的老股民幾乎無人不知。這個曾經被譽為“中國民間股神”的人，據說曾經創造了從1989年的8000元到2007年20億元的“投資奇跡”。最近，我們拜訪了林園位於北京中關村的“新家”。在將近兩個小時的交談中，林園分享了他的投資理念，2008年股市低點之後的感悟以及對後市的看法。
以下是拜訪整理：
提問：經曆了2008年股市大跌以後，您的心態是否有變化？
林園：我是個樂觀的人。2008年股市最低點的時候，如果按2001年算我還賺28倍。我怕什麼？我無所謂的事。2008年以後我的心態還是一樣的。信心隻會比原來更足了。為什麼我當時不說話，在股市低點時，你說我是讓人買還是賣？賣吧，當時是熊市；買吧，整天還跌。
提問：您怎麼看中國股市未來的演變？
林園：現在股市PE不高，估值已經被低估至50%了。未來PE還會回到50～60倍。以前到過那麼高，你怎麼知道不會回去？股票估值和人的情緒有關係。牛市的時候估值就是高。股票賺錢隻有5%的時間是上漲的，95%都是在合理和合理水平之下。股民真正要賺錢都在那5%的時候。什麼時候估值高，就是那5%的時間。
提問：未來利率，發行製度的改革是否會影響股市估值水平？
林園：沒有任何關係。如果考慮得那麼多，根本考慮不完。製度是當權者製定的，係統性風險你考慮不了，但係統性風險的時間也不會長久，如果長了會有問題的。管理者也是根據市場狀況來的，好的時候緊一點，不好的時候鬆一點。
選股策略：滿倉操作，但要有變化。
提問：您的策略一直是滿倉操作，那是否意味著您認為選股時機不重要？
林園：買入時機當然重要了。買入是有標準的，主要是價格。即買入價格不能大幅高於這個世界同行業的平均估值。如果股價恒高就不買。我當時買的時候，公司估值最高也是和世界平均估值差不多。當然，這裏說的主要是“大買”。如果是“小買”無所謂，但是這種買入最多配置不會超過1%。
提問：2007年股市最高點時還堅持買入？
林園：我一直是全倉，一直持有。除非分了紅買入。
提問：2007年高估值的狀況下為何不賣？
林園：估值高低其實很難判斷。我一般都是在高估值的時候才感覺到賺錢。有些人3000點的時候都感覺高。結果從3000點漲到6000點。那時候茅台才幾十塊錢。我不知道高低，長期持有沒問題。話說回來，如果把股票賣了你幹什麼呢？像李嘉誠一樣的，他不可能把長江實業賣了。投機和投資在短期目標可能是不一樣的，但是最終你的主體在哪兒，還是要清楚。就好像你家在哪兒一樣，最終還是要回家的。
提問：您在什麼情況下會考慮賣出？
林園：公司經營有問題了，或者估值明顯高於行業平均PE，比如都到100倍了，我就會考慮賣。當然，股市到高點的時候，我把我透支的那部分賣了。我現在資產比當時股市最高峰還高15%。我融資比例占整個資產配置的3%以內。
提問：您以後的投資策略會變化嗎？
林園：會根據市場策略的變化而變化。人不能一根筋，根據市場來走，才會有超額收益。2001年到2008年賺了58倍，錢從哪兒來的？我也倒股票。這幾年我不倒，是因為不該倒。接下來我可能會換的。如果沒有投資經驗，是不敢換的。市場趨於樂觀了，我投資的股票一定是不一樣的。熊市，熊牛之間，牛市來時的配置都是不一樣的。這對人的要求是很高的。國外是換基金經理的。熊市和牛市是不同的基金經理。隻能通過換人，沒有別的辦法。我始終是滿倉，但滿倉是有變化的。
提問：如何判斷牛市來臨？
林園：牛市來時，很多股票都漲30%。龍頭漲個1～2倍。別的股票都還趴著。指數再漲30%，然後各種股票再補漲。都是有規律的。牛市一期的指標是，有影響力的股票漲1倍。如果權重股漲1～2倍的話，很多人都會賺錢。股市主要還是一個賺錢效應。目前處在低估水平，一個最簡單的理由就是：全體股民都在虧錢。如果一個行業的人都在虧錢，這是不正常的。養豬業、航空業和煤礦業都是如此。