1.當企業淪為平庸時。
2.當市場價格超過“標價”時。
1.企業淪為平庸時
一家企業之所以“卓越”，是因為我們想要擁有它，了解它，它擁有連續、可預測和耐久的持久競爭優勢。卓越的企業往往會保持卓越地位。換言之，除非有重大變故，否則它們會永遠保持卓越地位。一家企業從卓越變為平庸隻可能有兩個原因：外因和內因。
外因來自於已經越過競爭優勢並正在摧毀城堡的競爭對手。這之所以可能發生，要麼因為我們的管理者沒有保護競爭優勢，要麼因為競爭對手使我們的產品變得過時。這就是為什麼必須了解自己所擁有的企業，以及為什麼堅持要求建立耐久的競爭優勢的重要原因。
而內因則不那麼明顯。內因從你這一邊變為站在自己一邊。這很常見，因為成功企業的CEO們常常喜歡盲目擴充企業，而不喜歡做對企業所有者來說適當的事情。
在現實世界裏，對每一家企業來說，增長的成本都逐步增加。因此，CEO在用我們的贏利進行再投資時，就無法獲得我們所一直獲得的那樣高的投入資本回報率。雖然支付的廣告費用增加，但是前來商店的新顧客卻減少了。此時，作為投資者，我們就希望他把錢給我們，這樣我們能夠將其投資於另外一家成長較快的企業。
但CEO也許不會這樣看，可能會認為應該用這筆錢收購別的企業。對許多CEO來說，收購企業和拓展企業帝國的樂趣要遠遠超過打高爾夫球。這筆剩餘的現款應當給我們，用於再投資於能夠以15％的年率增長的一家企業。而這些CEO卻敲我們的竹杠，為的是在好友們麵前顯得體麵。
內因和外因的問題都在五項重要指標中顯現。如果五項重要指標已經不足以使人有理由保留該企業，就把它賣掉。
2.市場價格超過標價
如果你於某一年投資一家企業，由於“市場先生”的影響，我們獲得了低於標價75％的價格。企業保持持續增長，“市場先生”終於認識到他在這家企業的定價方麵犯了錯誤。於是，股價開始不斷上漲。沒過4年，該公司的股價就超過了其標價。
現在怎麼辦?該公司的成長仍是十分出色。銷售額、每股贏利、股本和現金流都在穩步增長，投入資本回報率仍然很高、很穩定。我們難道不應留著它嗎?難道不是永遠持有嗎?
由於企業一直在成長，所以我們必須重新計算標價。通過我們對標價的計算，算出標價又是未來價格的1/4。
在股市上，一家企業的定價接近其“標價”的時候差不多就是巨頭們(機構投資者)開始見利拋售的時候。大家知道，他們也能進行這些計算。要想讓他們退出，隻需出現某種問題：負麵的分析家報告，報紙的消極報道，政府的管製，經濟部門中的壞消息，被驗證有誤的預測，或者人們情緒低落，就開始見利拋售。請不要試圖了解他們的思維，或者他們為什麼決定拋售。可能是由於任何原因，也可能什麼原因也沒有。對我們來說，這意味著從這一時刻起，我們要去為自己的投資另辟蹊徑——去尋找安全邊界更大的機會。
我們所要記住的關鍵問題是：應在何時購回價格低於標價的股票?我們是否必須等到安全邊界達到50％的時候方才將其購回?我們能夠在更小的安全邊界上購回嗎?這一問題的答案是肯定的。
事實上，任何一種成功的投資策略中,都要有對一個明確的“拋出時機”的把握。
有不少投資者,在證券分析上很有一套,對大勢的判斷、個股的選擇,都有自己的獨到見解,也很準確。但是,他們的投資成績卻往往並不能如人意。其中很大的一個原因就是,他們賣出的時機幾乎總是錯的。要麼就是過早地拋出,而沒有能夠取得隨後的豐厚利潤；要麼就是遲遲不肯拋,以至於最後又回到買入點,甚至被套牢。