格雷厄姆認為,內在價值是影響股票市場價格的兩大類重要因素之一,另一個因素即投機因素,價值因素與投機因素的交互作用使股票市場價格圍繞股票內在價值不停波動,價值因素隻能部分地影響市場價格。價值因素則是由公司經營的客觀因素決定,並不能直接被市場或交易者發現,需要通過大量的分析才能在一定程度上近似地確定,通過投資者的感覺和決定,間接地影響市場價格。由於價值規律的作用,市場價格經常偏離內在價值。
分析格雷厄姆關於價值投資的論述,我們會發現,格雷厄姆價值投資的基本思想是對股票市場價值規律的合理利用。
格雷厄姆將價值投資成功的根本原因歸於股票價格波動形成的投資機會:“從根本上講,價格波動對真正的投資者隻有一個重要的意義:當價格大幅下跌後,提供給投資者低價買入的機會；當價格大幅上漲後,提供給投資者高價賣出的機會”。
股市總是特別偏愛投資於估值過低股票的投資者。首先,股市幾乎在任何時候都會生成大量的真正估值過低的股票以供投資者選擇。然後,在其被忽視且朝投資者所期望的價值相反運行相當長時間以檢驗他的堅定性之後,在大多數情況下,市場總會將其價格提高到和其代表的價值相符的水平。投資者利用市場中的價值規律獲取最終利潤。
一般說來，投資者在一家公司的市場價格相對於它的內在價值大打折扣時買入其股份。內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。內在價值在理論上的定義很簡單：它是一家企業在其餘下的壽命史中可以產生的現金的折現值。雖然內在價值的理論定義非常簡單也非常明確,但要精確或甚至大概的計算一家公司的內在價值都是很困難的。這時因為：
1.“一家企業在其餘下的壽命史中可以產生的現金”本身就是一個難以琢磨的概念,這完全依賴於對公司未來的預期，其本身就充滿了不確定性,以這個未來充滿了不確定性的現金流為基礎而形成的判斷有多大的可信度呢?
2.影響折現值的另一個重要因素就是折現率,在不同的時點、針對不同的投資人會有相差懸殊的選擇——這也是一個不確定的因素。股票價格總是變幻莫測的,而股票的內在價值似乎也是變幻莫測的。
那麼，在股票市場中，由於價值規律的影響，股票價格是否會圍繞股票價值上下波動呢？200多年的股市曆史表明的確如此，隻不過股票市場的波動更加激烈，更不規律。
1.金融證券的價格受一些影響深遠但又變幻莫測的因素的支配。格雷厄姆形象地把這種影響證券價格波動的非人力因素稱為“市場先生”。“市場先生”每天都現身來買賣金融資產,他是一個奇怪的家夥,根據各種各樣難以預料的情緒波動,使價格落在他所願意成交的位置上。
2.盡管金融資產的市場價格漲落不定,但許多資產具有相對穩定的基礎經濟價值。訓練有素且勤勉的投資者能夠精確合理地衡量這一基礎經濟價值。證券的內在價值與當前交易價格通常是不相等的。
3.在證券的市場價格明顯低於計算所得的內在價值時購買證券,最終必將產生超額回報。理論上價值和價格之間的差距約等於基礎價值的1/2,而且至少不低於基礎價值的1/3。最終的收益可能更大,而且更重要的是,還很安全。
作為投資者必須明白的一點是，有些優秀的公司，因為受眾人所愛，所以本益比不會很低。因此，對於投資者來說，隻要是一家公司一直以來都在快速又穩定地成長，那麼30～40倍的本益比也未必是過分。
因此，投資者在分析優秀公司時，應該翻查有史以來有關公司的本益比資料，然後在股市低迷的時候，看看這家公司的本益比，是不是已經跌入前所未有的地步。
如果你對市場價值規律把握準確，能有效地降低投資的風險，保證投資人長期的收益率。
巴菲特提醒您
盡管市場短期波動中經常使價格偏離價值，但市場從長期來說偏離價值的股票市場價格具有向價值回歸的趨勢。