傑出導師費舍
我是85%的格雷厄姆和15%的費舍的結合。
——巴菲特
費舍：投資的成功依賴於找到傑出的公司。
費舍從斯坦福商業管理學院畢業後,就在舊金山的安格魯倫敦—巴黎國民銀行找到了一個分析員的工作。在不到兩年的時間裏,他就成為銀行統計部門的負責人。就在這一職位上,他見證了1929年股市的崩潰。之後,他曾一度做過經紀人但無所建樹。他決定開辦自己的投資顧問公司。1931年3月1日，費舍的公司開始營業。
30年代初期，正值股市和經濟蕭條之際，在這個時候開設投資顧問公司似乎不太明智。然而，費舍驚奇地發現他具有兩個有利條件。第一，在股市猛跌後還有錢的投資者，可能對他現在的經紀人不滿意；第二，大蕭條中，商人大都有足夠的時間坐下來和費舍交談。
在斯坦福念書的時候，有一門商業課要求學生和教授定期去訪問舊金山地區的公司。教授和公司經理們進行一係列有關他們公司的討論。在開車回斯坦福的途中，費舍和他的教授就他們所訪問的公司和經理們談個沒完。費舍回憶說：“每周的這個時間都進行這種訓練。”
從這些經曆中,費舍逐漸相信,用下列辦法可以獲得超額利潤:1.向那些收入潛力高於平均值的公司投資,2.投資那些管理能力極強的公司。為了分辨出這類公司,費舍設計了一套點子係統,這套係統能根據公司業務和管理特點區分公司。
大多數投資者不願意花費時間和精力去了解一家公司,而費舍卻認為這是必需的。費舍認為，減少持股公司的數量比水桶式的撒網更好，既減少工作量，又省精力。他總是說,他寧可持有幾家傑出公司的股票,也不願意持有一大堆成績平平的公司的股票。一般來說,他的投資組合包括不到10家公司,其中的3到4家占了他整個證券組合總額的75%。
實際上，持有幾家傑出公司的股票勝過持有一大堆成績平平的公司的股票。這樣做會減少你做調查的時間,當然,除此之外,還有其他好處。
費舍認為,投資者要想成功,隻需要做好幾件事。其中一件就是隻投資你能力範圍之內的公司。費舍說,他早期的錯誤就在於把自己的技巧估計得過高,超過了自己經曆所允許的範圍，向完全不同的行業投資,這些行業不屬於自己能徹底了解的領域,而是處於沒有相對背景知識的領域。
還有,所投資的公司必須擁有“足夠的產品或服務市場潛力,以在至少幾年內保持適度增長”。費舍並不是非常關注公司的銷售額是否持續增長。他判斷公司是否成功是根據公司幾年的情況進行的。他注意到,公司在商業周期中的變化會導致銷售和收入上的變化。但是,他認為,有兩種類型的公司在未來幾十年中,都會保持高於平均水平的增長,這兩種公司是:那些“幸運且能幹的”公司、那些“能幹所以幸運的”公司。 事實上，投資的成功依賴於找到某些公司,這些公司在至少六七年的時間裏,在銷售和利潤方麵都能保持高於平均的增長水平。短期的效果具有欺騙性,不能說明問題。投資者要正確分析一家公司要對這個公司的會計賬目有所了解。可分三個步驟進行:
1.從現有企業資料中對企業進行初步了解,包括年度和中期報表,最新的投股說明書,代理人材料以及報送證券交易委員會的補充數據。通過這些材料,你有多少錢投資在研究和發展項目上,這些項目對於公司來說意味著什麼,管理者的背景和薪金水準,以及邊際利潤的走勢。
2.從商業信息中得到其他信息。小道消息有時候也是極為有用的,投資者不應當輕易略去任何關於所要投資的企業的消息,有時候,從非專業的投資者那裏,你可能會得到一些極為重要的消息。你可以從公司以外的其他來源收集到比一個公司實際情況更多的信息。另外,你還需對即將去會見的公司領導事先作一個評估,這樣將有助於你更客觀地了解對方的性格。