“一鳥在手勝過百鳥在林”。巴菲特在伯克希爾公司的年報裏，引用古希臘《伊索寓言》中的這句諺語，再次闡述了他的投資概念。
事實上,這個用來評估所有為取得金融收益而購買的資產的價值評估公式,從公元前600年的一位智者第一次提出後(雖然他還沒有聰明到以至於知道當時是公元前600年),從來就沒有變過。這一奇跡就是伊索和他永恒的——盡管有些不完整——投資智慧:一鳥在手勝過百鳥在林。要使這一原則更加完整,你隻需再回答三個問題。
1.你能夠在多大程度上確定樹叢裏有小鳥?
2.小鳥何時出現以及有多少小鳥會出現?
3.無風險利率是多少(我們認為應以美國長期國債利率為準)?
如果你能回答出以上三個問題,你將知道這片樹叢的最大價值是多少以及你現在需要擁有小鳥的最大數量是多少,才能使你現在擁有的小鳥價值正好相當於樹叢未來可能出現的小鳥的價值相當。當然不要隻是從字麵上理解為小鳥,其實是資金。這樣延伸和轉化到資金方麵,伊索的投資格言放之四海而皆準。它同樣適用於股票市場。
巴菲特認為一般的評估標準,諸如股利收益率、市盈率,或市價淨值比,甚至是增長率,與價值評估毫不相關,除非它們能夠在一定程度上提供一家企業未來現金流入流出的一些線索。
事實上,如果一個項目前期的現金投入超過了未來該項目建成後其資產產生的現金流量貼現值,增長反而會摧毀企業的價值。要是這項投資計劃早期的現金流出大於之後的現金流入折現值,有些市場分析師與基金經理人口口聲聲將“成長型”與“價值型”列為兩種截然相反的投資風格,隻能表明他們的無知,絕不是什麼真知。成長隻是價值評估公式中的因素之一,經常是正麵因素,但是有時是負麵因素。
巴菲特的伯克希爾公司的資本年平均贏利率達到24％，其股票是全球股市上最貴的。當然，在技術股份流行的時候，這家公司也曾經黯然無光。當時股市投資者對技術網絡股幾近瘋狂，但巴菲特不願冒險，他寧願與這類股票擦肩而過，為此伯克希爾公司的股價大幅回落。當華爾街各類股指連創新高的時候，伯克希爾公司的股票價格赫然觸底，由於1998年公司每股贏利2362美元，1999年跌至隻剩1025美元，伯克希爾公司的股價跌到4萬美元，較全盛時期1998年6月底的8.4萬美元，下跌了一半以上。
當時，人們對巴菲特頗多微詞，就連他本人也在向股東交代過去一年投資情況的年報裏說：“即使烏龍偵探克魯索（電影中的法國低能偵探），也能一眼看出你們的主席有過失……我的‘資產分配’不及格，最多隻有丁級。”
不過巴菲特並不想改變自己的投資理念。他認為，美國企業高獲利水準難以維持，美國長期利率在5.5％左右，在這種情況下，股東權益報酬率能否維持在18％至20％很值得懷疑。他的投資觀點是，不迷信華爾街，不聽信謠言，並且不計較短期的得失。他隻選擇那些在某一長期行業中占據統治地位，技術上很難被人剽竊，同時有過良好贏利紀錄的企業。至於那些今天不知道明天會怎樣的高技術公司，巴菲特總是像躲避瘟疫一樣避開它們。
巴菲特是一個長期投資家，他的愛好就是尋找可靠的股票，把它盡可能便宜地買進，盡可能長久地保存，然後坐看它的價值一天天地增長。1969年，美國各方麵的情況都很好，經濟持續增長，股市上揚。但巴菲特認為這樣下去不會有好結果，他的教條之一就是當股市猛漲的時候要保持距離。他往後縮了，再也找不到想要買的股票。於是他決定清算自己的公司，把屬於每個股東的股份都還給他們。他決定休息一段時間，等待股市下跌。果然，到70年代初，股市開始動蕩，華爾街大公司的股票一個接一個迅速下跌。這時候，巴菲特開始出擊。他新建了伯克希爾公司，並使它在幾年之內，成為可口可樂、吉列、《美國快報》、迪斯尼、《華盛頓郵報》等眾多美國知名企業的主要股東。