（三）計量模型的設定
考慮到“突然停止”和其它控製變量可能依賴於當前或者以前的經濟增長率或發展水平，從而具有一定的內生性，運用動態麵板GMM估計方法進行重新估計。
實證分析
（一）主要變量的多重共線性分析
為了診斷解釋變量是否存在多重共線性問題，本文進行了主要變量之間的Pearson相關係數矩陣。研究結果表明，解釋變量之間相關係數較大的為0.397，其餘的大都在0.3以下，說明模型不存在嚴重的多重共線性問題。
（二）回歸結果分析
控製影響投資的一些標準因素後，“突然停止”對投資的影響。模型1采用固定效應估計，根據第1欄列出的估計結果可知，“突然停止”SS對投資在10%的置信水平上有顯著的負影響，因此，前文的假設1可以得到實證支持。模型2采用GMM估計，其中第2欄將“突然停止”設定成外生變量，其他控製變量設定為內生變量；第3欄將“突然停止”也設定為了內生變量；第4欄采用的是校正了異方差和序列相關性的Robust標準差。第2欄的結果顯示，采用GMM估計後，變量“突然停止”對投資的影響方向沒有發生變化，“突然停止”的係數在5%的水平上顯著為負。
檢驗變量“突然停止”估計係數具有重要的經濟含義，“突然停止”的衝擊導致投資平均下降1.663個百分點，約等於樣本標準差的30%。由於這隻是一個部分調整模型，危機的係數隻是表明了危機的短期影響。“突然停止”積累的長期影響可以通過滯後一期的投資係數和短期效應運算出來。“突然停止”SS積累的長期影響會使投資減少4.848%（-1.663/[1-0.657]），約等於樣本標準差的77.84%，因此，突然停止對投資的影響程度不容忽視。
上一期的經濟增長率與本期投資有著顯著的正相關關係，說明滯後一期的宏觀經濟狀況對當期投資有加速效應。以發達國家為代表的外部經濟增長率與新興市場國家本期的投資顯著正相關，說明當發達國家經濟增長時，會擴大對新興市場國家的資本輸出，進一步影響新興市場國家的投資；當發達國家經濟衰退時，相應會撤回部分新興市場國家的投資以緩解國內經濟下滑的壓力，這符合宏觀經濟規律。貿易開放與金融開放對投資的變化缺乏解釋力，反應出開放程度對投資波動的影響甚微。
第2、3、4欄估計結果分別報告了Sargen檢驗與AR檢驗統計量，Sargen檢驗結果顯示，工具變量的過度識別約束是有效的。自相關檢驗結果顯示，殘差項存在一階自相關，但不存在二階自相關，滿足Arellano -bond估計的原假設，表明估計方程的設定是有效的。
為進一步考察貨幣政策對“突然停止”投資效應的影響，本文把貨幣政策作為外生變量引入模型，按照擴張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策把模型分成兩組分別進行估計，估計結果（實證過程略）顯示，在引入了擴張性的貨幣政策以後，“突然停止”在1%的水平上顯著為負，對投資的影響程度也明顯提高。交互項SS*KZ的係數保持在5%的水平上顯著為正，表明擴張性的貨幣政策會降低“突然停止”SS帶來的影響。
估計結果表明，緊縮性的貨幣政策被引入後，“突然停止”仍然是顯著為負的，但交互項SS*JS的係數並不顯著，說明緊縮性的貨幣政策並不會加重“突然停止”對投資的衝擊。可能的解釋是：大部分新興市場國家尚未實行利率市場化，金融市場不完善，抑製了貨幣的利率傳導機製，貨幣政策主要通過信貸渠道而非利率渠道影響投資；在發生“突然停止”時，擴張性的貨幣政策雖然會使資本可能因為國內利率變低而流出本國，但是寬鬆的信貸環境會刺激國內投資水平；緊縮性的貨幣政策具有時滯效應，並不會對當期投資造成負麵影響，並且由於新興市場國家利率市場化水平不高，利率水平處於非常低的水平，小幅度調整利率對吸引外國資本幾乎沒有積極影響。其他變量的係數基本和以前的回歸結果保持一致，這表明上述的結果具有較好的穩健性。
結論
國際資本流動“突然停止”是新興市場國家在金融全球化過程中的重要阻礙，投資是拉動新興市場國家長期經濟增長的驅動力。本文基於25個新興市場國家1976-2012年間的麵板數據，首先考察了“突然停止”的投資效應，然後引入貨幣政策，探討了不同貨幣政策對於“突然停止”投資效應的影響。在控製了影響投資的其他主要因素後，運用動態麵板數據模型進行計量分析。研究結果表明：第一，“突然停止”對投資具有負向影響，即“突然停止”會給經濟的長期增長帶來障礙；第二，擴張性的貨幣政策會緩解“突然停止”對投資帶來的衝擊；緊縮性的貨幣政策對“突然停止”的投資效應沒有影響，可能是由於新興市場國家的貨幣政策主要是通過信貸渠道而非利率渠道作用於投資。