三、殘差序列平穩性檢驗
將長期均衡模型殘差項提出，命名為ECM，對其進行單位根檢驗。ADF=-6.，上圖中檢驗臨界值不能用於協整檢驗，因協整回歸為最小二乘回歸，導致殘差的方差極小。這將導致對殘差係列進行單位根檢驗時過多的結論為平穩，即拒絕原假設的比率將比實際情形大，因此協整檢驗臨界值應利用特殊的檢驗臨界值。在該案例中，n=2， T=946， 當T=500 時，1%顯著水平臨界值為-3.921，而ADF=-6.
四、建立誤差修正模型
模型表達式：D（QHJ） t =0.9490D（XHJ） t -0.1723ECMt-1-0.4047D（QHJ） t-1+0.4179D（XHJ） t-1
（10.8432）
（72.6785） （-6.1913）（-10.8260）
-0.3046D（QHJ） t-2+ 0.3018 D（XHJ） t-2-0.1464 D（QHJ） t-3+0.1506 D（XHJ） t-3+ε t
（-8.3685） （8.0262） （-4.5255） （4.5150）
R2=0.8529， DW=2.0063；
誤差修正項：ECMt-1=QHJ t-1+2.5712-1.0124XHJ t-1。
模型含義：誤差修正模型反映了黃金日期貨價格的短期波動是如何被決定的。黃金日期貨價格的短期波動可以分為如下幾個部分：一是黃金日現貨價格的短期波動的影響，二是偏離長期均衡的影響。誤差修正項係數-0.1723 反映了對偏離長期均衡的調整力度，當短期波動偏離長期均衡時，將以-0.1723 的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態。三是黃金日期貨和現貨滯後一期至三期價格的短期波動的影響。
黃金期貨和現貨是我國資本市場上的重要的投資工具之一，兩者是否存在長期穩定的相關關係，可以在一定程度上反映出兩個市場的相關程度。Engle-Granger協整分析法進行了實證分析，得出黃金的日期貨價格和現貨價格之間存在協整關係，即長期穩定的相關關係，並建立誤差修正模型，對兩者之間的短期、長期關係進行了分析。
通過實證分析，我們發現中國黃金期貨市場發展還遠遠滯後，期貨價格發現功能尚未實現。對於中小投資者來說，參與充滿了風險的中國黃金期貨市場是要及其謹慎的，本文實證證明長期現貨和期貨價格有均衡關係，二者短期的動態關係也都通過模型給出了說明，盡管這些結果對實際投資沒什麼大的價值，但是文章所分析到的一些方向性的結果對於投資者來說還是有參考意義的。
參考文獻
[1]中國期貨業協會.期貨投資分析[M].北京：中國財政經濟出版社，2012.
[2]古紮拉蒂，波特.計量經濟學基礎[M].北京：中國人民大學出版社，2005.
作者簡介：鄭誌明（1987-），男，福建莆田人，江西財經大學金融學院金融學碩士。
（編輯：陳岑）