戴爾公司的財務故事
品牌的財務故事（17）
作者：談多嬌 鄭婧
一、戴爾公司的品牌故事
世界頂尖財經媒體《財富》雜誌評選出2013年全球計算機行業最受讚賞的公司，戴爾公司（Dell Computer）名列第六，並以475億美元的資產規模在美國500強中排名第51位。
戴爾公司總部位於美國得克薩斯州朗德羅克市。1984年11月4日，19歲的邁克爾·戴爾以1 000美元資金創立了戴爾公司。公司按照客戶的要求製造計算機，並向客戶直接發貨，這便是後來被全球無數商家作為成功典範來效仿的戴爾模式。此後，戴爾公司以火箭般的增長速度發展，躋身全球五大計算機製造商之列，並於1992年進入《財富》雜誌500強榜單，邁克爾·戴爾也因此成為最年輕的首席執行官。
戴爾公司以生產、設計、銷售家用以及辦公室電腦而聞名，同時涉足高端電腦市場，生產與銷售服務器、數據儲存設備、網絡設備等。戴爾電腦公司所采用的商業模式——戴爾模式曾被譽為世界上最好的商業模式之一。2013年10月30日，為規避華爾街無休止的季報追殺和永遠的高業績期望，避開公眾的視線，抹除PC機廠商的烙印，並為長期轉型成為一家服務公司贏得時間，戴爾選擇私有化交易退市，並以249億美元的金額將公司出售給其創始人兼首席執行官邁克爾·戴爾和銀湖合夥基金公司領銜的收購團隊，成為自全球金融危機以來最大金額的杠杆收購案，也是科技業史上最艱難的一次收購交易。2014年2月，由於PC機市場低迷、利潤率萎縮和移動業務進展不暢，戴爾開始部署重組計劃，並大規模裁員，把重點轉向與企業相關的雲計算和移動係統等服務業務。
戴爾公司史詩般的變革是一個時代的征兆，即PC機產品運勢的日益衰落和軟件及服務業的崛起。本文以戴爾公司私有化之前的財務報表為基礎來解讀這個昔日計算機巨人的財務故事。由於該公司的財務年度結束於每年的1月末，本文的研究期間也截止於其最後一份對外公開的年報日期2013年1月31日。
二、戴爾公司的財務報表分析
（一）輕資產的運營模式
從資產負債表上看，截止到2013年1月31日，戴爾公司賬麵資產高達475億美元，且此前幾年一直處於增加的趨勢。與此對應的是流動資產占比卻超過60%，2011年年報一度高達75%。事實上，戴爾是按需定製的“輕資產模式”下的一個商界傳奇。在營銷隊伍帶來的大量客戶需求的基礎上，戴爾公司建立了大規模的信息化供應鏈，再通過規模效應，邏輯緊密，環環相扣，成就了戴爾公司輕資產運營的成功秘籍。
從利潤表上看，戴爾公司2010年2月1日—2013年1月31日三個財年的收入分別為615、621、570億美元，淨利潤分別為26、35、24億美元。可見，私有化之前戴爾公司已經走入了一個利潤降低的迷局。由於PC機市場萎縮、激烈的價格競爭和宏觀經濟環境的不確定性，2012財年戴爾公司的個人台式電腦和移動業務收入出現兩位數的下降。截至2013年1月31日，戴爾已經連續五個季度公布利潤下降的財報。
從現金流量表上看，樣本期間戴爾公司的現金及現金等價物分別高達144、148和128億美元，是一頭豐腴的“現金牛”。傳統PC機業務規模效應產生的充足現金流，保證了公司能夠在經濟危機的形勢下展開並購行動，以應對PC機需求下滑給公司帶來的影響。需要指出的是，雖然現金流充足，但戴爾卻長期不支付股息，直到2012年第三季度才首次派息。
（二）居高不下的財務杠杆
2010年2月1日—2013年1月31日三個財年，戴爾公司的流動比率分別為1.49、1.34和1.19，速動比率分別為1.42、1.27和1.13。流動比率和速動比率逐年下降，原因是公司的流動資產逐年下降，而流動負債逐年上升。由於流動資產的增長速度較流動負債的增速慢，造成流動比率惡化的假象。這其實是戴爾公司利用類似於沃爾瑪的“快快收錢，慢慢付款”的方法創造營運資金的手法。
2010年2月1日—2013年1月31日三個財年