為什麼日本的貨幣戰爭注定會輸？
觀察
作者：劉西曼
眾所周知，一國僅僅靠發行貨幣，並不會直接導致經濟的增長，否則，經濟也就找到了所謂“永動機”。但是，如果以一個國家為界，這個國家的貨幣政策卻非常容易改變財富的分配方式。
以前蘇聯解體為例，解體前，所有的民眾都分配到了一些錢，來代表私有化後，他們分得的國家財產。但是，經過兩三年高速的通脹，這些錢就不值錢了。隻有掌握礦石、企業股權的那些人才是真正的有錢人。
一國是如此，全球當然也是如此，如果全球各國央行都進行貨幣超發的話，當然這種超發也會引發類似的財富再分配。而且，這種作用力同時會作用於本國，還會借助貿易、資本跨境流動“溢出”到海外。
這時候的問題關鍵是，這種超發將如何影響這種財富上的再分配，有三類典型獲益者：
第一，我們很容易類比一個國家的情況，那些持有更多資產的國家會是受益者。比如，澳大利亞、加拿大、巴西、俄羅斯、中東石油國等，隻要是全球貨幣超發，它們的礦產、石油就會水漲船高，當然，它們是無可爭議的直接受益者。
第二，毫無疑問，那些先發動貨幣戰爭的國家，更可能是受益者。比如，美國在發動QE的時候，表麵是為了應對危機，但是客觀上先行對本國貨幣進行了貶值，利於本國產品的出口。比它更典型的是韓國，在金融危機後一直進行貶值，在和日本企業的競爭中取得了相當大的競爭優勢。
第三，那些掌握資金發行權的國家更容易獲勝。這裏最典型的是美國，因為美元是全球性貨幣，所以，美元的貶值、QE的推行，直接壓低的是美國政府的融資成本（國債收益率大幅降低，付給投資者的利息減少），本國企業得到貸款的難度、成本也大大下降。相反，通脹的成本卻由全球承擔。
那麼，其他大多數國家的利弊則沒那麼容易分析了，我們不妨以日本為例去看看相應的分析思路。
首先，日本不是資源輸出國，而是資源進口國。這種情況下，如果日元貶值，可以適度推動其製造業出口的話，它在資源品的進口上，日元的購買力又相應的下降了。兩相抵消，主要看日本的貿易順差到底有多大提升？實際上，從最近幾個月來看，日元貶值的同時，日本的貿易逆差反倒擴大了。其次，在前一輪的貨幣貶值中，除了中國，幾乎所有國家都已經進行了一遍，即便今天日本跟進貶值，也已經失去了先機。最後，日元雖然是國際儲備貨幣，但是，其市場占有率比起美元、歐元，差距巨大，日本的這種貨幣超發，很大程度是還是作用於國內市場，特別是那些持有日本國債、持有儲蓄的本國國民。
那麼，在這種情況下，安倍政府提出，日本央行的目標是讓國內通脹提升到2個百分點，這樣做是否有意義呢？
眾所周知，日本的情況是：政府超級窮，政府負債已經超過GDP的230%，減掉所擁有的資產，日本政府的淨資產趨近於0；日本的企業貧富不均，大多數中小企業都是比較窮的，為了保就業，僵屍企業也非常多，當然多數大企業還是比較寬裕的，隻是近年來電子業、工程機械業受到了比較大的衝擊，在日漸變窮；日本的民眾總體是比較富的，但是，財富主要集中在老年人手中。
這種情況下，國內的貨幣超發，主要是利於債務人，如政府、本土市場為主的高負債小企業，主要受害者則是儲蓄持有人，即本國的老年人，他們麵臨的可能是負利率。問題是，這種改變都不足以為本國人民創造新財富。
唯一能夠改變本國財富的，是大企業為代表的出口企業，借日元貶值獲得更大的順差，以順差抑製通縮。但是，如前所述，日本90%以上的能源和資源、60%以上的糧食都依靠進口；日本本土的出口主要是製造業，其中電子業被美國、韓國打敗絕非價格原因，造船和工程機械為代表的機械行業小幅降價也難以和中、韓搶奪市場，核心零部件即便不降價也暫時沒有對手……以此推算，日元需要貶低多少？如果貶低那麼多，還買得起資源嗎？
所以，在過去30年中，日本央行不斷印鈔，但是日元還是長期升值，產業還是不斷被侵蝕，真的是因為安倍之前所有的首相、央行行長都是沒想到這一招？安倍經濟學如果說有用，那就是以更大的力度逼迫本國老年人多花點錢；至於全球貨幣戰爭，日本沒有能力學習美國和歐洲，對企業的幫助也有待觀察。