淺議新三板
經濟研究
作者：劉浩
[摘要]：新三板是像一個龐大的機器，除了交易體係之外，還包括監管體係、估值體係、信披體係、投資體係等等，這些不同的體係在不同的市場階段都需要去不斷地完善和升華，這樣新三板才能有效地去運轉。
[關鍵詞]：新三板 信息披露 股權估值
一、引言
“新三板”市場（即股份報價轉讓係統），是專門為國家級科技園區非上市高科技公司提供的股份報價轉讓平台。在國家科技部、中國證監會（證券業協會代管）和北京市政府聯合推動下，2006年1月16日，經國務院批準，中國證監會正式批複，證券公司代辦股份轉讓係統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點開始 ，允許符合條件的中小科技企業登陸三板。中關村科技園區非上市股份公司進入股份報價轉讓係統，標誌著“新三板”市場的形成。
二、新三板簡介
中國目前的三板市場起源於2001年7月16日成立的“代辦股份轉讓係統”。該市場依托深圳證券交易所和中央登記結算公司的技術係統運行，由中國證券業協會製定交易規則、信息披露規則以及監管辦法，由證券公司代理買賣掛牌公司股份。“舊三板”市場一方麵為退市後的上市公司股份流通提供了場所，另一方麵也解決了原STAQ、NET係統曆史遺留的數家公司法人股的流通問題。但由於在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數質量較低，要轉到主板上市難度也很大，因此很難吸引投資者，多年被冷落。為了改變中國資本市場這種櫃台交易過於落後的局麵，同時也為更多的高科技成長型企業提供股份流動的機會，有關方麵後來在北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓係統，這就被稱為“新三板”。
三、新三板與主板、創業板的比較：
第一，上市對象。代辦轉讓係統和創業板都是支持科技型企業發展的，但是它們又是有區別的，創業板主要支持成長較為成熟的科技企業，代辦轉讓係統支持的則是在創立初期、有一定產品、有一定模式、處於發展初期的企業。所以在製度設計時，與創業板有區別，企業有兩年的運營資格就參與試點，而主板和創業板必須要三年。
第二，投資人限定。主板是所有的投資人都會投，創業板是有兩年投資經驗的投資者可以，而代辦轉讓係統規定目前隻能是機構投資者，因為代辦轉讓係統的風險比創業板還要高。
第三，股份的交易製度。交易所是定價交易，代辦轉讓係統是協議轉讓。主板是價格優先、時間優先，代辦轉讓係統，是同一價位情況下時間優先。
第四，信息披露製度。在信息披露上主板有年報、半年報、和季報，所有的信息督導由深交所、上交所來完成的。代辦轉讓係統要求披露年報和半年報，沒有季報要求，而主辦券商承擔了交易所的信息督導職責。
第五，審查和備案製。主板實行的是審核製，代辦轉讓係統實行的是備案製。
四、企業新三板上市優勢：
1、實現股份轉讓和增值。作為全國性場外交易市場，股份公司股份可以在新三板上自由流通。掛牌公司獲得了流動性溢價，估值水平較掛牌前會有明顯提升。隨著新三板掛牌數量的增加，更多的風投、PE將新三板列入擬投資的數據庫，甚至有專門的新三板投資基金、並購基金出現。