公司業務主要是食品冷鏈和圖書，這兩塊業務毫無協同因素可言。而公司2013年還參股小貸公司，有點不務正業的感覺。更難以理解的是，公司2013年還發公告稱，準備投資5050萬元合資成立一家做塑料的生物科技公司。一家年收入不到20億元、利潤不到1億元的公司，為什麼不花心思做大做強主業，卻四處多元化投資？
而且，公司過去數年一直不分紅，理由是雖然上市公司有利潤，但母公司無可分配利潤，故意避開證監會3年分紅不低於可分配利潤30%的強製規定。由於其母公司現在沒有業務，賬麵顯示虧損6.7億元，而合並報表的累計虧損雖然不斷下降到2.5億元，但隻要子公司不分紅給母公司，那麼母公司賬上的虧損就可以永遠掛著，上市公司就永遠不需要分紅給小股東。這也算是“鐵公雞”的典型表現。
大股東無優質資產可注入
如果將廣弘控股的圖書業務對比新華文軒，市盈率可達10倍，但另一主業食品和冷鏈業務盈利能力差，以市盈率定價應該更低。2013年兩者合計利潤0.8億元，哪怕是給予20倍PE，也隻值16億元。
若以市淨率來定價，不到10億元的淨資產，加上番禺掛牌出售的土地可增值1億元，以及其他可能的土地增值（2008年資產注入時已經重估過一次），估值16億元也不算少。所以對應目前59億元的市值，多出的40多億元就是資產注入的預期。
假設公司通過增發加現金方式收購大股東價值50億元的資產，淨利潤可達5億元，給予10倍的低市盈率，那麼收購後公司市值會在100億元左右，利潤6億元，市盈率16倍，算是基本合理。但問題是，大股東真有如此好的資產嗎？
廣弘公司的網站顯示，其擁有綠色食品、醫藥健康、新材（原）料、宜居宜業宜旅四大主業和上市公司廣弘控股，所屬行業涉及食品、醫藥、國際貿易、有色金屬、教育發行、糧油、飼料、房地產、旅遊酒店及物業管理等。乍看起來，可注入的優質資產似乎很多，但真實情況又如何？
通過查詢2008年廣弘控股借殼重組時披露的大股東財報，包括當時擬注入上市公司的3項資產在內，2007年廣弘公司總資產為59億元，淨資產12.4億元，負債率78%。收入100億元，利潤1.2億元，ROE為9.2%。換句話說，扣減掉擬注入的3項資產後，利潤已經所剩無幾！
通過查詢中國貨幣網，廣弘公司曾於2012年發行過短期融資券，相關數據顯示，截至2012年中報，其總資產97億元，淨資產12.1億元，負債率83%，比2007年進一步升高了。2012年上半年收入87億元，但歸屬於母公司的淨利潤僅0.23億元，ROE降至3.8%。
也就是說，經過4年的發展，雖然廣弘公司的總資產和收入規模都有所增大，但淨資產減少了0.3億元，淨利潤也大幅倒退。若扣減廣弘控股，則基本是零利潤。
那麼，廣東省商業企業集團公司的資產是否值得期待？筆者隻能查到其旗下的廣東省華大物流總公司是廣東省現代物流龍頭企業，擁有商品貿易、現代物流、市場和物業經營三大主業，在廣州市擁有專業市場、物流園區、寫字樓、酒店等占地麵積45萬平方米，有專用碼頭和鐵路專線，物流配送零售終端1000多家。
理論上講，省商業企業集團的物流可以與廣弘控股的冷鏈協同，但一則廣弘控股主要是做肉類凍品和食品，並不是以物流為主；二則可注入的物流資產盈利幾乎還未可知，市場估值也不見得看好；三則是省商業企業集團畢竟隻是廣弘控股的大股東的新兄弟企業，會不會注入很難確定。
所以，關於資產注入，市場的預期太好了。
作者聲明：本文僅代表作者個人觀點