人質
中國的金融機構在美國金融危機中的直接損失是相對較小的。這不是因為中國的金融機構在控製風險方麵的能力更強，或是有預知未來的能力。中國沒有出大事，是因為我們的運氣好。凡是我們犯錯誤的時候，總有人犯比我們更大的錯誤，這才提醒了我們，原來有些事情是不能做的。遙想東亞金融危機前夕，中國曾經想推行資本賬戶的自由化，但東亞金融危機的爆發使我們認識到，資本管製原來是隔絕國內經濟和國外投機資本的防火牆。這次，中國的金融機構並非沒有涉足次級抵押貸款的金融產品，而是當我們剛剛開始犯錯誤的時候，華爾街就爆發了金融危機，這才提醒了我們，對外投資的風險是巨大的。
但是，不要忘記，中國還有將近2萬億美元的外彙儲備。如今，我們的外彙儲備正處在深度套牢的狀態。中國的外彙儲備中大約70%是美元資產。如果我們拋售美元，美元將急劇貶值，中國的外彙儲備會迅速虧損，但是如果我們仍然持有美元，從長期來看，美元仍然有貶值的風險，中國的外彙儲備很可能會緩慢縮水。中國已經被綁架，成了人質。
我們何以會到這樣的地步？這恰恰是昨日的成功，釀成了今日的苦果。中國的外彙儲備一部分來自於貿易順差。中國人辛辛苦苦生產出來價廉物美的產品，出口到美國之後，換回的美元，其實不過是一張張綠色的小紙片。我們的外彙儲備，還來自於源源流入的外商直接投資。很多政府官員都認為，引進外商直接投資是多多益善的，但是，不要忘記，中國的國內儲蓄是大於國內投資的。盡管中國人很窮，但是中國人是不缺錢的。既然不缺錢，我們為什麼要引進外國人的錢呢？引進外資的唯一理由是吸收國外的先進技術和先進管理經驗，但遺憾的是，從很多案例中可以看到，我們並沒有通過引進外資提高中國的研發能力和創新能力，我們引進的隻是外國的錢。借錢是要付利息的，我們引進外商直接投資後，要付的利息就是外商投資的利潤率。根據世界銀行的一項研究，在華外資企業的投資收益率達到了20%以上。我們投資美國國庫券的收益率又是多少呢？頂多3%～4%。想象一下，一個窮人，以20%的利率從一個富人那裏借到錢，然後又用3%～4%的優惠利率把這些錢貸給那個富人！在中國過去的發展戰略中，掩蓋著巨大的福利損失。
底線
過去10年是全球化的黃金時期。中國從全球化中獲益良多，如果說美國是全球化最大的受益者，那麼中國很可能就是第二大受益者。中國融入全球化正好是在過去十幾年世界經濟高速增長的時期。中國融入全球化之時，恰逢美國實行低利率的時期，全球金融市場上流動性充裕，大量外資湧入中國；中國在20世紀90年代後期盡管也經曆了東亞金融危機的衝擊，但得益於國際分工深化，中國的出口開始不斷增長；中國在加入世界貿易組織之前曾非常擔心“狼來了”，但這次中國的運氣又是非常之好，全球經濟一片紅火，帶動了中國的出口迅猛增長。
但是，繁榮背後蘊藏著危機。20世紀末和21世紀初，懸在全球經濟頭上的達摩克利斯之劍就是全球國際收支失衡。一邊是美國貿易逆差的不斷擴大，另外一邊是東亞、中東等地區的貿易順差不斷膨脹、外彙儲備越積越多。從表麵上看，這種體係是穩定的。中國、日本和其他一些貿易盈餘國對美國出口，並將獲得的美元用於購買美國國債，為美國的貿易赤字提供融資。但這種格局是無法永遠持續下去的。無論是美國的貿易赤字，還是中國的外彙儲備，在超過了一個較為合理的規模之後，過度的膨脹必然孕育著巨大的風險。如何打破這種不合理的格局？在全球經濟高速增長時期，是找不到出路的。美國無節製的消費者和中國拚命賺錢的出口企業都不願意有所改變。在過去十幾年，中國經濟成了美國經濟的鏡中倒影。表麵上中國輝煌的出口業績、“世界工廠”的桂冠，慢慢地已經露出斑斑鏽跡。