目前，我國央行不能完全控製貨幣供給也受到財政的影響。雖然我國法律規定中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。但是，央行貨幣政策工具的使用權在國務院。央行可以通過公開市場操作間接為財政融資，從而削弱了央行對貨幣供給的控製。
四、從橋頓模型闡述貨幣供給的內生性問題
假設用k表示現金漏損率，rd表示活期存款的法定準備金率，rt表示定期存款的法定準備金率，t表示定期存款與活期存款的比率，e表示超額準備金率，Ms表示貨幣供給量，B表示基礎貨幣，那麼，橋頓模型可以表述為：
Ms=〖SX（〗1+k〖〗rd+rt·e+k〖SX）〗·B
顯然，在決定貨幣供給乘數的因素中，央行隻能控製rd與rt。其他因素，如t和k要受到非銀行部門，即社會公眾行為的影響；e則受到商業銀行的行為的影響。因此，央行對貨幣供給隻存在一定程度的控製力。
此外，通過分析中央銀行的資產負債表，可以得出：
B=流通中的貨幣+準備金
=（黃金外彙儲備—國外存款）+（央行持有的政府債券—財政存款）
+央行對商業銀行的再貸款+（其他資產—其他負債）
=央行對外國部門的淨債權+央行對政府的淨債權+央行對商業銀行的淨債權+其他淨債權
由上式，結合我國目前央行所采取的貨幣政策，可以明顯看出央行對貨幣供給缺乏有效控製。
首先，由於我國貿易順差逐年累計，導致我國的外彙儲備大幅躍升至將近3萬億美元的水平，居於世界第一。大量的外彙占款迫使央行增加基礎貨幣B的投放，從而使得Ms脫離央行的控製。當然，央行為了增加對貨幣供給的控製，減少外彙占款對人民幣的升值預期，也采取了一定措施，例如，重啟央票發行。從2006年起，央行逐步推行彙率改革，由強製結售彙製度逐步向意願結售彙製度過渡，從而實現蕆彙於民，以減少外彙占款的壓力，增強對本國貨幣供給的控製。
其次，隨著人民幣逐步走向國際化，我國資本賬戶對外開放的程度也在提升。2013年的“錢荒”原因之一，就在於央行未能急時調整貨幣政策，減少熱錢的流出。當美國和日本相繼采取量化寬鬆的貨幣政策後，我國央行依然維持人民幣穩健升值和較國外偏高的利率政策，這就導致了熱錢的套利行為發生。當央行發現這一現象時，為時已晚，當套利結束後，熱錢迅速流出，各家銀行的“錢荒”就此展開。
最後，由於B的構成公式也可以看出，央行對政府債權的擴大也會導致Ms的增加。由於我國貨幣政策工具的使用權在國務院，央行可能會迫於政府壓力而在公開市場上回購國債，從而被迫擴大貨幣投放量。（作者單位：山西財經大學財政金融學院）
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