1）建立股票投資組合
（1）使用看跌期權來買進股票
在投資者購買股票時，通常會遇到如下情形，即認為某一支股票很有吸引力，應該購買下來，但現有的價格偏高。如果現有價格下跌一定的比率，則可毫不猶豫地購入。在這種情況下，通過賣出看跌期權在合理的價位獲得股票可能是一個合適的策略。
“例6-7”假如6月份IBM公司的股票價格是42美元，某投資者對在這個價位購入股票感到猶豫不決；如果在39美元的價格範圍，該投資者會決定在其投資組合中加入該支股票。此時，8月份IBM公司股票執行價格為40美元的看跌期權市場價格為1.25美元。對該投資者而言，為在目標價位上建立IBM公司股票的投資組合，可以通過出售8月份40美元的看跌期權實現。
投資者持有的看跌期權空頭，承擔了在合約到期日按期權執行價格40美元買進該股票的義務。當然，這種義務隻有在合約到期日股票價格低於執行價格時，期權合約的多頭方才會要求履約，投資者的上述履約義務才變成現實義務。這意味著，如果8月份合約到期日前，IBM公司的股票可能低於40美元，投資者可能被指派按40美元的價格購入股票。
當投資者出售看跌期權空頭時，隻可能有兩種結局：①如果看跌期權在合約到期日時是虛值的，它們就不名一文地過期；②它們將被指派，投資者必須以40美元購入IBM公司的股票。
在第一種情況下，投資者將保留1.25美元的權利金，但同時也沒有獲得在低於40美元價位上購入IBM公司股票的機會。這意味著，在投資者等待股票價格回調再購入的決策中，可能麵臨著股票價格一直沒有回調而一路上漲的風險，在這種情況下，期權權利金將是唯一的回報。同時，在8月份合約到期時，投資者應同樣做出是否應賣出稍晚到期的看跌期權的決策。
在第二種情況下，IBM公司股票價格低於40美元，投資者可能被指派以40美元的價格購入股票。此時，投資者購入股票的修正成本是38.75美元（40美元執行價格減去1.25美元的期權權利金收入）。在這種情況下，股票成本可能高於也可能低於市場價格。即使股票成本高於市場價格，也並不意味著股票投資策略的錯誤，因為這一股票價格下跌的風險是每一位投資者都會遇到的風險，同時該投資者實現了建立股票頭寸的初始目的，即在39美元以下的價位購入IBM公司的股票。
這意味著，對於尋求比現行市價更低價格購買股票的投資者來說，賣出股票看跌期權是一種合適的策略，但是，這一策略並不能保證投資者一定會購得股票；如果投資者購得股票，期權執行價格必定高於市場價格，投資者應承擔持有該期權的全部風險。
（2）兼買兼賣策略
兼買兼賣（buy-write）策略是包含股票多頭和看漲期權空頭的組合，且該兩個頭寸是同時建立的。該策略通常關注的是與其相關的回報，而不是股票的目標價格。
為了建立兼買兼賣策略，投資者會買進一種選定的股票，與此同時賣出該股票的看漲期權。通常來說，實行這一策略，投資者給其經紀人下達的是兼買兼賣指令，該指令由兩部分組成。根據這一指令，股票的買進和看漲期權的賣出會以一個確定的淨價格成交，否則就都不成交。
使用兼買兼賣策略的投資者通常從回報的角度考慮這一策略，主要考慮兩類回報：①靜止回報（staticreturn），即如果股票價格停留在其買進的價位上，投資者可得到何種回報；②履約回報（if-calledreturn），即如果股票價格超過期權的敲定價格，看漲期權因此被指派了，那麼，投資者所能得到的回報。上述回報率應使投資者感到對其所承擔的風險得到了足夠的補償。每個兼買兼賣策略都涉及兩種回報率之間的平衡：賣出一個平值期權，投資者可增加靜止回報，但減少了履約回報；而賣出一個深虛值期權，投資者增加了履約回報，但與此同時減少了靜止回報。下麵舉例說明。
“例6-8”兼買兼賣：計算潛在的回報。
假定股票價格為43美元，5月45美元看漲期權定價為1.75美元，目前離合約到期日尚有91天。每季度的股息為每股0.20美元。
①計算靜止回報。
靜止回報是假定在90天內股票價格美元變化的回報，計算公式為：
該時期回報=（期權權利金+所得股息）÷初始投資×100%=（1.75+0.20）÷（43-1.75）×100%=4.73%將其轉化為年度回報率，計算公式為：
年度回報率=該時期回報×每年的天數÷合約到期前的天數×100%=4.73%×365÷91×100%=19%②計算履約回報。
履約回報是假定股票的價格在合約到期日時高於敲定價格，看漲期權被指派，使得股票被賣出時投資者的回報，計算公式為：
該時期回報=[期權權利金+（敲定價格-購買價格）+所得股息]÷初始投資×100%=（1.75+2+0.20）÷（43-1.75）×100%=9.58%將其轉化為年度回報率，計算公式為：
年度回報率=該時期回報×每年的天數÷合約到期前的天數×100%=9.58%×365÷91×100%=38.4%兼買兼賣策略是一個保守的策略，適用於停滯或略微上漲的股票。投資者的注意力首先必須集中於股票的選擇，然後，集中於靜止回報和履約回報。當期權的履約期很短時，要謹慎使用以其為基礎計算出來的年度回報率。如果到期日僅有兩個星期，依此而計算的年度回報率實際上假定同樣兩周內的回報會在整個一年內重複下去，即在一年內有26個同樣的周期。這實際上是不可能的。通常來說，股票期權的合約到期日在一年隻有12個。此外，如果一個兼買兼賣策略的潛在回報非常高，這也可能意味著這個交易的風險程度也非常高。
2）持有或改變股票投資組合
（1）股票補救策略在投資者購入的股票中，通常出現違背投資者預期的結果，即股票價格不是上漲而是下跌了。此時，投資者的目標可能從盈利轉向保本。通常來說，如果不借助衍生工具，投資者通常能做的選擇主要有以下兩類：一是“持有等待策略，即不采取任何措施等待股價恢複至購買價，以收回投資成本；二是”攤薄成本策略，即在原始頭寸的基礎上，投資者以現行的較低價格再買進同樣數量的股份。後一策略的優點在於，股票價格隻要朝初始購買價格漲回一半，就可以實現保本；但其缺點在於，需要大額追加投資，並且如果股票價格下跌，其損失較原組合會增加一倍。
投資者引入期權，采用股票補救策略，可以避免上述不足，既不需要追加新的投資，又避免股價下跌給投資組合帶來的額外風險。下麵舉例說明。
“例6-9”假設投資者持有1000股A公司的股票，初始購入成本為50元，當前價格為40元。因股票價格下跌幅度較大，投資者的投資目標轉至收回投資成本，對投資收益的期望下降。同時，該投資者不願意再追加投資，同時也不願意因股票價格下跌而承擔額外的風險（即新組合的風險不能超過原1000股A公司股票所承擔的風險）。
該投資者采用股票補救策略來挽回先前的損失。在所持有的1000股A公司股票的基礎上，買入10手10月份40元看漲期權，單價為3.5元；同時賣出20手10月45元看漲期權，單價為1.75元。通過建立上述投資組合，投資者可實現其主要的目標。