霍華德·馬克斯：買入時刻還沒來臨
專欄
作者：霍華德·馬克斯
霍華德·馬克斯（Howard Marks）是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）董事長。從2004年開始，橡樹資本在中國已經以股權投資的形式投資約8.5億美元。
橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）近期接受采訪，對當前投資和經濟環境發表了看法，同時也對石油價格的下跌發表了新的觀點。
目前，由於經濟增長乏力，燃油效率得以提高以及替代品的出現，人們對石油的需求日益疲軟，同時，供應量卻在增加。更少的需求和更多的供給意味著更低的價格。但似乎很少有人認識到這些變化導致石油價格的改變。“可能是人們太信任OPEC通過限製產量以支撐價格的能力了，尤其是沙特阿拉伯。”馬克斯表示。
馬克斯認為，油價下跌可能帶來以下影響：
石油價格越低意味著沙特阿拉伯、俄羅斯和文萊等石油生產國的收入就會減少，這將導致其國內生產總值收縮和預算赤字上升。
美國、中國、日本和英國等石油進口國外購石油的數量會下降。
石油勘探和石油生產公司的盈利下滑，但由於燃油成本下降，航空公司盈利會上升。
石油鑽井投資減少，石油服務公司的收益會縮水，該行業的就業率也會下降。
消費者在油價方麵的開支將會減少，消費品公司和零售商將會受益，因為人們可能會在日常消費上提高生活開支。
便宜的汽油會方便人們開車出行，這樣住宿和餐飲業會收益。
隨著駕駛成本的降低，人們有可能購買更大的汽車——汽車製造業遲早會獲益。人們仍然會熱衷於購買汽油動力車，石油替代性行業將趨緩，石油行業仍將會受益。
同樣，由於旅遊的激增，航空公司就會訂購更多的飛機，航空航天公司會受益。但是，航空航天行業節能高效升級換代的動力也會因此下降。
石油業務需求下滑，石油鑽井業務下降，可能會導致服務企業降低收費標準，這會降低鑽井的成本，從而有助於石油公司。
最後，如果石油公司和石油服務公司狀況變糟，銀行和其他貸款人同樣會受到其持有的不良貸款的影響。
此外，大多數人很難理解經濟事件的自我矯正能力：汽油價格下降，更多人會開車出行，對石油的需求就會增加；油價下跌會影響石油鑽井公司的積極性，鑽井公司會減少石油供應量；油價下跌會導致生產商減少產量，更多的石油將被保留在地下，待價格回升時再出售。
無論如何，油價降低會增加石油的需求量，石油供應量也會相應減少，油價最終會上漲。換句話說，油價降低後最終會自發地走高，這說明了經濟的動態特性。
從邏輯上來講，是很難預計經濟事件的連鎖反應的，而消極事態的發展往往也是不合邏輯的。消極事態發展到最後，投資者會感到震驚和幻滅。因為他們無法理解其投資組合中的關聯效應。投資者知道油價變化將影響石油公司、石油服務公司、航空公司和汽車行業等，但他們可能沒有預想到油價下跌對貨幣、新興市場和低投資級信用的廣泛影響。此外，他們也幾乎搞不明白，資本退出和流動性需求可能會導致與石油無關資產的緊急拋售。投資者通常沒能體察這些關聯效應的存在，以及其深廣的蔓延性。當這種情況發生時，投資者理性和情感上都毫無準備。
資產價格的上下波動間也隱藏著規律。譬如，今天“石油供大於求”，“互聯網將改變世界”，以及“抵押債券曆來是安全的”等。從眾心理和行為使價格遠遠偏離真實價值，最終會造成泡沫並導致崩盤。當然在價格上升時，價格虛高的資產將被拋售，在價格大幅下跌時，將有逢低買入機會。然而，市場往往是不合乎邏輯的，投資者也不都能保持客觀冷靜。在困難時期，投資者往往很難遵從操作紀律，並發揮出自己獨特的洞察力，心理因素超越了基本麵因素，“所有相關因素歸結為一個”，因為所有應該區分的因素現在都混淆了。