“央媽”不要這麼忙
卷首語
作者：葉檀
“央媽”太忙了。一會要看住銀行資金不出婁子。一會要為中證登堵漏。一轉眼，看到彙率大幅貶值，還得維持彙率。什麼時候“央媽”不那麼忙了，隻是偶爾忙忙。中國經濟才算正常。
12月9日A股市場大跌，央行忙於穩定市場。
總體而言，股市上漲對中國維持改革信心有利，抑製瘋狂上漲不過是為了催生長期牛市。沒想到，稍微一動，股市從瘋狂上升改為瘋狂下跌。
12月10日，A股市場翻紅。當天國元證券策略師蔡峰在接受彭博電話采訪時說，市場傳聞政府今天通過國開行向銀行間市場注資4000億元人民幣。如果此傳言屬實，則是通過國開行緩解銀行間資金不足。
市場信心十分脆弱。12月10日數據顯示，11月中國CPI同比增長1.4%，創5年新低；11月PPI下降2.7%，連續33個月下滑。實體經濟處於通縮狀態。此時資金市場的任何風吹草動都足以刮起台風。
債券市場對資金鬆緊有直接影響。12月8日，中證登出台《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》，即日起“暫不受理新增企業債券回購資格申請”，對於已取得回購資格的企業債券，則要求“暫不得新增入庫”，隻有“按主體評級‘孰低原則’認定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體評級為AA級的，其評級展望應當為正麵或穩定）的企業債券”不受影響。
這一通知掀起巨浪。中證登最新數據顯示，交易所托管的債項AAA同時主體AA及以上（主體AA負麵除外）的個券僅有195隻，餘額不足5000億元。5000億元入庫，為總量的一半，聯合資信此前曾對企業債、中票、短融和非公開定向債務融資工具統稱的廣義“城投債”做過測算。根據2013年政府性債務審計結果公告，截至2013年6月底，納入政府性債務的城投債餘額為1.11萬億元，占2013年6月底城投債餘額的48.46%。
12月9日Wind數據顯示，中證登債券新規出台後，銀監會口徑下受影響的392隻城投債中，43隻券跌幅超過1%，10隻券跌幅逾5%。其中，縣及縣級市平台發行債券占比25%，地級市平台發行債券占比51.5%。
債券發行、回購是拉長杠杆的低風險手段，債券回購量下降，不僅債券市場受到衝擊，地方財政受威脅，銀行資金同樣拉緊。12月10日，除9個月期限外，其他拆借利率都在上升。
不難理解，為什麼央行要緩解資金緊張情緒，因為這個市場已經凍結，從債券市場到股票市場，雙雙下挫。
“央媽”最近很忙，不僅要救中證登公司掀起的債券之火，一隻眼還要看著人民幣彙率。
12月8日，人民幣對美元即期彙率大幅下跌225點。12月9日，人民幣即期彙率盤中再次暴跌逾300點。對美元收盤報6.1855，再創4個月新低，與上一交易日相比，跌幅達0.21%。自3月央行將彙率幅度擴大至2%後，人民幣日均波幅由去年0.04%擴大到0.12%，此次人民幣中間價上升而即期彙率下降，表明這次貶值是市場判斷，並非人民幣過高“央媽”主動貶值。
美元還沒有加息，人民幣彙率已經大幅下挫，一旦明年下半年美元真的加息，市場怎麼辦？
麵對緊張局勢，“央媽”又現身了。中國央行連續多日上調人民幣彙率中間價。12月10日，銀行間外彙市場上人民幣兌美元即期彙率開盤報6.1894，逼近6.20關口，隨後上升，截至11時50分，人民幣兌美元即期彙率報6.1829，升值26個基點。12月10日，人民幣兌美元中間價報6.1195，比12月9日的6.1231調升36個基點，連續四天刷新近9個月來新高。這說明央行的態度，不允許人民幣大幅貶值喪失信心。
“央媽”太忙了，一會要看住銀行資金不出婁子，一會要為中證登堵漏，一轉眼，看到彙率大幅貶值，還得維持彙率。
什麼時候“央媽”不那麼忙了，隻是偶爾忙忙，中國經濟才算正常。