財經縱橫
作者：李春梅
摘要：近幾年來，企業並購在我國越來越頻繁，給我國企業也帶來了很大的影響，並購在給企業帶來規模經濟、份額擴大的同時，也給企業帶來更多的挑戰，財務問題就是其中很重要的一項，本文在了解並購含義及類型的基礎上，研究了企業並購存在的問題並提出了相應的對策。
關鍵詞：企業並購；財務問題；信息不對稱
中圖分類號：F275.2文獻標識碼：A文章編號：1001-828X（2011）08-0091-01
一、企業並購的含義及類型
企業並購（M&A）是企業合並與收購行為的合稱。企業兼並（Merger）是指兩個或兩個以上的獨立企業或公司合並成為一家公司的行為，通常由占優勢的公司吸收另一家或多家公司合並成一個公司，有吸收合並和新設合並兩種形式。企業收購（Acquisition）則是指企業通過現金或股權方式收購其他企業的行為。由於企業兼並與企業收購兩者密不可分，因此被統稱為企業並購。
企業並購的類型多種多樣，根據並購雙方所處的行業劃分可以將並購行為分為橫向並購、縱向並購、混合並購三種。橫向並購是指處於同一個行業內的企業之間的並購活動；縱向並購是指企業與供應商或客戶的合並，形成一體化生產的並購方式，在縱向並購方式下，根據並購方向的不同，又分為前向並購和後向並購，前向並購是指生產原材料的企業並購後麵的經營二次加工階段業務的公司，後向並購反向進行；混合並購是指經營不相關業務的企業之間的並購，通常的混合並購分為產品擴張型並購、地域型並購及純粹混合並購。根據並購雙方所處的國家不同，並購又分為國內並購和跨國並購兩種，其中跨國並購又分為收購東道國的國外附屬企業和收購東道國的本地企業兩種。
二、企業並購存在的財務問題
企業並購是企業的一種投資活動，主要是由於競爭壓力的增大和追求資本最大增值造成的。能否有效的分析和處理好並購的財務問題至關重要。
首先，企業並購中存在信息不對稱的問題，導致很難準確評估企業價值。當企業開始並購的時候，並購雙方最關心的是並購價格，並購價格一般是根據被並購企業的公允價值決定，但是如果不能取得公允價值，則要對被並購企業進行價值評估。對目標企業進行估值的時候，主要考慮的是其未來現金流量和對時間的預測，而正確的估值取決於熟悉交易的雙方對會計信息的正確把握，但是現實生活中，由於許多情況下被並購的是非上市公司，而且存在著惡意並購的情況，導致並購雙方對會計信息的把握不一致，會計信息的不對稱必然導致對目標企業的估值偏離企業本身的價值。尤其是在我國，由於我國會計製度還不完善，會計師事務所不夠獨立等原因的存在，使得對被並購企業的審計報告存在很多水分，不能合理正確的反映企業的真實價值，並購企業也不可能掌握目標企業完全的會計信息，因此往往是付出了遠遠高於目標企業真正價值的現金或股權，這使得並購企業承擔較高的資產負債率，而且如果目標企業不能像預期一樣給企業帶來應有的利益，就會使並購企業陷入嚴重的財務危機。
其次，企業並購過程中一般要支付大量的流動資產，占用的流動資產越多，企業資產的流動性就越弱，這會增加企業的財務風險和經營風險，可能會出現經營困難的情況。例如，當企業采取現金並購時，企業往往要支付大量的現金，這就要考慮企業的資產流動性。如果企業擁有較高的流動比率和速動比率，則說明企業的變現能力很強，可以比較容易的取得並購所需要的現金，使得並購順利進行。但是如果企業資產的變現能力較弱，自由資金不能滿足並購的需要，企業就不得不舉借外債，而這必然會提高企業的資產負債率，使得企業背上沉重的負債負擔，而且會大大降低並購企業資產的安全性和流動性，特別是在並購企業融資能力不是很強的情況下，如果企業遇到特殊情況需要支配大量的現金，如果現金流量安排不當，會嚴重影響企業的償債能力，使企業陷入財務困境。
最後，企業在並購過程中往往需要籌集大量的資金，而這可能使企業陷入融資困難的境地。在企業並購過程中，為了保證並購的順利進行，企業必須按時足額的繳納並購資金，這就要求企業通過各種渠道進行融資。如果企業進行的並購隻是暫時性投資，賺取差價，待將來被並購企業情況好轉的時候再將其出售，這種情況下往往需要占用大量的短期資金。短期籌資像短期借款等，往往籌資相對容易，但是還本付息的負擔較重，企業需要承擔較高的財務風險，如果不能及時償還，企業再籌資也比較困難，可能陷入惡性循環當中。如果企業並購是為了準備長期持有，則企業需要籌集大量的資金來維持目標企業和自身企業的發展，企業需要通過更多的籌資渠道來籌集必須的資金，這不僅會導致企業短期負債增加，而且長期負債、股東權益等都有可能大量增加，這不可避免的會改變並購企業原先的資本結構，大大增加企業的資產負債率，而且長期負債一般都附有許多的限製性條款，例如隻能用於規定的資產用途等，這一係列的限製性條款會嚴重影響企業的正常運轉，企業的資金周轉也會出現問題。