可口可樂公司的財務故事
品牌的財務故事（5）
作者：談多嬌
一、可口可樂的品牌故事
全球領先的市場谘詢機構Millward Brown（明略行）評選出2013年世界最具影響力的五大品牌，作為全球最大的飲料公司，可口可樂憑借784億美元的品牌價值排名第五。
可口可樂（Coca-Cola）總部位於美國亞特蘭大，起源於1886年美國佐治亞州亞特蘭大城一家藥品店。1894年3月12日瓶裝可口可樂開始發售，1919年9月5日可口可樂公司成立。通過百餘年的發展，可口可樂公司目前已經成為全球最著名的軟飲料品牌，是全球軟飲料行業中的龍頭老大，產品在全球銷量排名第一。可口可樂公司擁有或授權450多個品牌，包括健康型和不含酒精的飲料、水、強化水、果汁和果汁飲料、茶、咖啡以及活力飲料和運動飲料，還在多個合資飲料公司以及裝瓶和裝罐企業中擁有股份。
可口可樂被譽為是“把美國夢裝進了瓶子裏”，是活力、激情、創造、享受等美國精神的象征。可口可樂的賣點很多，除了其廣告、配方、公益、包裝等不斷吸引人們眼球外，投資大師巴菲特是其財務故事中不可或缺的主角。可口可樂股票至今仍然是巴菲特旗下的伯克希爾公司最大的投資品種。巴菲特投資於可口可樂公司是他的一個巨大成功，用他自己的話講就是：“還有什麼能比投資於一個優秀企業所帶來的回報更高的呢？”
二、可口可樂公司的財務報表分析
（一）無形資產帶來有形增長
從資產負債表上看，截至2012年12月31日，可口可樂公司賬麵資產高達862億美元，而同期品牌價值為784億美元。可見“可口可樂”這個強勢品牌的無形資產價值與公司賬麵全部資產總額相差無幾了，扣除其2012年12月31日資產負債表上的273億美元的賬麵商譽和無形資產後，公司所擁有的賬內外無形資產大大超過了其有形資產的價值。作為全球品牌價值第一的飲料公司，其巨量無形資產主要來自於公司最高機密的可口可樂配方。可口可樂配方自1886年在美國亞特蘭大誕生以來，已保密達127年之久。可口可樂的主要配料——糖、碳酸水、焦糖、磷酸、咖啡因、“失效”的古柯葉等是公開的，而核心技術是占不到1%的神秘配料——“7X”。“7X”的信息被保存在亞特蘭大一家銀行的保險庫裏，由三種關鍵成分組成，這三種成分分別由公司的三個高級職員掌握，三人的身份被絕對保密。他們簽署了“決不泄密”的協議，而且連他們自己都不知道另外兩種成分是什麼。三人甚至不允許乘坐同一交通工具外出，以防止發生飛機失事等事故導致秘方失傳。
從利潤表上看，可口可樂公司2010—2012財年的收入分別為352、465、480億美元，淨利潤分別為118、86、90億美元。作為全球同類產品銷量第一的企業，可口可樂的巨大成功得益於其營銷戰略與戰術相得益彰的完美結合，通過廣告、讚助、促銷活動以及合作店牌四種“營銷利器”來刺激消費者需求。
從現金流量表上看，可口可樂公司2010—2012財年現金及現金等價物分別高達84、128、85億美元，與淨利潤較為接近，說明該公司的利潤“含金量”較高，即淨利潤“名副其實”。巴菲特比較看重（自由）現金流，他借助現金流貼現法對可口可樂進行估值，發現這家公司的內在價值遠遠高於其當時的市值，於1988年和1989年兩次果斷投資買入並因此獲得豐厚收益。
（二）短期激進配合長期保守
2010—2012財年可口可樂公司的流動比率分別為1.16、1.05和1.09，這是一種較為激進的財務安排。一般的企業流動比率低於2，意味著可能麵臨償還短期債務的困難。可口可樂作為一家明星公司，具有強大的銷售渠道，銷售回款速度很快，能夠產生充足的現金流量，保證按期償還流動負債，而且公司盈利能力非常強，能夠快速產生較多的利潤，足以保證還債能力。同時公司信用評級很高，短期融資能力巨大，可以利用短期商業票據或信用貸款等手段迅速融資還債。曾經在很長時間內，可口可樂公司因為有快速的資產周轉率，其流動比率一直保持在低於1的水平。2008年金融危機之後才順應時勢提高到超過1的流動比率。巴菲特曾說過，可口可樂的流動比率雖然低於1，但是其有充足的能力進行短期融資，所以激進的、較低的流動比率不足以成為該公司短期償債能力的隱患。
2010—2012財年可口可樂公司的資產負債率分別為32.1%、35.7%和37.8%。保守的財務杠杆安排說明這家公司完全有能力支付長短期債務。盡管企業增加負債、提高權益乘數、更多利用財務杠杆等方式能夠提高淨資產收益率，但巴菲特卻青睞那些現金流量充足、幾乎不需要負債融資的企業，不喜歡過高的財務杠杆，“真正的好企業常常並不需要借債”，“我們寧願拒絕相當吸引人的投資機會，也不願意我們的資產負債表上出現過高的財務杠杆。”