證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響研究
經濟研究
作者：姚穎穎
【摘要】證券投資基金在中國屬於新生事物，但依托高速成長的新興市場環境，獲得了突飛猛進的發展。證券投資基金經曆了從無到有、從少到多的過程，形成了由封閉到開放、由品種單一到個性化、多層次的品種體係。基金業目前己經成為中國證券市場中最有朝氣、最有活力的一個分支。隨著中國證券市場的飛速發展，基金的投資理念以及建立在此基礎上的投資策略己經對中國股市的行情波動起到了舉足輕重的作用。基於此，本文針對證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響進行研究，通過回歸性方程反映出證券投資基金投資行為與中國股市波動性之間的相互關係，以期為中國股市的發展打下良好的基礎。
【關鍵詞】證券投資 投資行為 中國股市 波動性
隨著各種類型基金的不斷設立以及發展，證券投資基金己經成為了資本市場的重要組成部分，其對投資者、資本市場監管者以及基金公司的作用越來越大，如何正確考察和認識證券投資基金的業績表現，已經成為廣大投資者、資本市場監管者、各種金融中介機構，尤其是基金公司管理者本身的重大議題。隨著基金業的發展，不管是理論界還是實務界，對證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響研究均存在很大的需求。尤其是基金公司管理者本身的重大議題。采用何種有效的方法評估證券投資基金投資行為與中國股市波動性之間的關係已成為衡量投資成敗的關鍵因素，因此對證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響進行研究具有重要意義。
一、證券投資基金投資行為概述
伴隨國家的日益進步與經濟體製的日益改革，證券投資基金業務業為了順應時代的發展，也不得不對自己提高要求，努力提高自身設施建設與員工培訓。文章在當前經濟體製的要求之下，根據資產理論評估規範，係統分析我國證券投資基金業務當前的發展現狀，並為其掃除眼前障礙，抓住現有機遇，謀求可持續發展提供了一些參考性的建議。另外我們在這裏要引出一個概念，即證券經紀保理業務：保理業務作為新型產品問世，保理業務與傳統信貸的投放方式有相當大的區別，它在投放渠道上也較傳統方式有比較大的拓展，對輔助證券投資基金業務發展客戶、加大利潤、完善資產結構有極其深遠的影響。可以說保理業務是現階段證券投資基金業務可持續發展一項最為有力的手段。
同時，證券投資基金投資行為是一種偏向利益共享和風險共同承擔的集合證券信托投資模式。需要通過相對專業的機構如金融投資管理機構發行股票以及受益憑證，進而將數量規模相對較多並且類型不同的投資者的資金集中起來，根據證券組合投資原理將基金分散投資在不同的金融資產，使得可以在獨立的托管機構對信托資產進行有效的保管，獲得的收益在扣除相關費用後按投資者的出資比例有價值的資源配置。投資機構本身隻作為資金管理者獲得一定比例的費用。與其它金融工具別計較其具有證券投資基金投資行為具有規模經濟、專業管理等眾多優勢特點。另外，由於證券投資基金投資行為的投資者，可以通過購買基金而間接投資於證券投資市場，獲得其投資市場的一個間接投資。
二、證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響的回歸性分析
（一）研究樣本
在本次研究的過程中所選取的研究樣本為2013年—2015年排除上市不足半年的股市基金的所有基金，同時，將被漲停板並處於觀察期內的股票排除，經過核算後獲取樣本數量2098個，由於我國的股票信息其公布方式為季度公布性，因此，筆者對基金的已知持股比例的參考進行設定時采用的是前一季度的基金持股比例，對後一季度證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響展開分析研究。
（二）股價的波動性分析
研究中通過對市場穩定性的影響進行衡量的方法，對股價的波動性進行研究和分析，可以發現每天股價的收益率符合以下表達式：
股票在n期的期末所獲得的收益率=ln（股票在n期的期末的收盤價）-ln（股票在n-1期的期末的收盤價）
當每天的收益率通過公式計算得到後，采用方差值的辦法獲取對數，進而得到股票的波動性（Volatility of the stock，簡稱vots）研究結果，表現形式為“ln（vots）”。
對證券投資基金投資行為與中國股市波動性之間的相互關係進行研究，采用描述性分析的方式更為的快捷方便。將解釋變量設定為Ln（z）以及Holding ，同時，Ln（z）可以當成控製變量。因此，股票波動性ln（vots）、控製變量（Ln（z））以及解釋變量（Holding）的描述性統計通過下表顯示為：