千萬別低估美國退出QE對我國經濟的衝擊力
國際財經
作者：易憲容
在以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體係下，美國的貨幣政策就是全球金融市場的貨幣政策，它的任何變化都會對全球市場造成巨大的影響與衝擊。因此，我們切不可過於自信，對美聯儲退出QE對全球經濟以及中國經濟可能的震蕩，要有足夠的估計，盡早準備有效的應對方式。
美國金融危機爆發5周年了，之後美聯儲可能公布QE的退市計劃。由於QE將退出市場的信號已發出好幾個月了，市場對此基本上已消化，而且有分析認為美聯儲QE退市的強度不會很大。因此，市場普遍認為美聯儲此舉對市場衝擊與影響不會太大。
據估計，美聯儲退出QE可能分三步走：先啟動縮減購買債券規模，然後根據經濟數據來調整減債額度。比如開始縮減100億到150億美元，然後根據情況再加碼；其次是到了明年二季度，如果美國的失業率如預期那樣下降到7%，那就有條件終止資產購買計劃了。不過，雖然美聯儲屆時不再購買債券，但仍會通過其他工具來保證市場流動性，以鞏固經濟增長並不太穩固的基礎；再次，到明年四季度，如果美國失業率進一步下降到6.7%，加上美國經濟增長態勢能保持平穩，那麼在2015年二季度，美國失業率可能降低到6.5%，那時美聯儲將轉而開始加息。美國貨幣政策調控又回到運用傳統工具的軌道上。當然，這隻是根據當前美國的貨幣政策目標及分析當前美國實際經濟情況所做的推測，美國退出QE，所麵臨的未知數仍然很多，不排除發生意外的可能。
為此，筆者認為，在這裏有幾個問題需要澄清。
其一，美國在今年退出QE已經是一種趨勢，是不以人的意誌而轉移的。隻不過具體的退出程度、時間、速度很難精準預測。尤其伯南克下台在即，具體步驟會與他的繼任者的辦事風格有不小的關係。這也是一種較大的不確定性。
其二，從2008年美國金融危機爆發以來，美聯儲向市場注入流動性達2.75萬億美元。美國是一個完全開放的市場，當美元的流動性泛濫時，一定會溢向全球金融市場，形成全球大規模的利差交易，從而推高全球不少市場特別是新興經濟體市場的資產價格。一旦美聯儲退出QE，這些市場資產價格下跌在所必然。比如，最近印度及印尼的股市、彙率價格暴跌，就是市場對QE退出的提前反應。
其三，QE退出後，美聯儲最終會轉向傳統的宏觀調控工具，即加息。盡管加息還有一段較長的時間。但是，加息對住房市場的影響將是巨大的。因為，近些年來，在多年低利率激發的流動性狂潮的推動下，全球不少地方的房地產泡沫四起，隻要利率反身上升，不少國家的房地產泡沫破滅必然。問題在於，如果這種情況出現，是不是預示著新一輪全球金融危機又爆發了呢？有研究指出，最近印度孟買住房租金出現了負增長，物業價格高估，就凸顯了印度房地產泡沫有率先破滅的潛在風險。