市場的機會與資本的機會
卷首語
作者：劉春雄
並購之發生，證明資本競爭的效率高於市場競爭的效率。當市場缺乏機會的時候，資本的機會就來了。因為當市場缺乏機會時，會有部分企業因為機會缺失而失利，這為資本並購創造了機會。
企業的原始積累過程，是市場機會表現得最充分的時候，“機會之窗”給企業帶來“超額利潤”，讓“白手起家”創造奇跡。這個時期也是大中小企業能夠並存的時期。當行業發展到成熟期，行業戰略機會接近釋放完畢。“資本積累”被“資本集中”所替代。這個時期的企業有三條出路：一是競爭失敗且無收購價值而死亡；二是長不大但死不了的企業被收購；三是行業龍頭通過收購實現資本快速集中。
發達國家的多數行業已經經曆了產業集中的洗禮，通過並購形成了行業集中的格局。原則上來說，在很長時期內，這是一個相對穩定的格局。但這種相對穩態的行業格局，近期頻頻發生並購案例，主要有四方麵的原因：一是附加值較低的“夕陽行業”受到像中國這樣的新興市場國家的競爭，退出行業競爭，如PC行業、家電行業；二是與IT相關的行業創新速度加快，在一輪快過一輪的創新麵前，技術落後的企業快速走下神壇，比如柯達、摩托羅拉、諾基亞等；三是以收購換取成功跨界的機會，如穀歌收購摩托羅拉、微軟收購諾基亞，因為發達國家的行業門檻很高，以收購的方式跨界是最佳方式之一；四是IT巨頭對IT新星的收購，IT行業，即便如穀歌一樣幾乎在所有技術方向押寶，也不可避免在某項新領域落後，如穀歌收購YouTube。
相比國外大手筆的並購，中國的並購不僅規模小，而且數量不多。這是中國市場的基本特點決定的。改革開放以來，中國市場的特點，一是行業門檻低；二是機會眾多。
行業門檻低，給新進入者較多的機會。市場機會眾多，落後者顛覆行業的機會也比較多。在產業集中和寡頭格局形成之前，很難確定誰是最後的勝利者，即使是行業老大，也是“老大不大”。
如果中國市場的競爭如同發達國家一樣主要是資金、品牌、技術、規模的競爭，那麼，中國企業在加入WTO之時就已經注定了結局。然而，讓很多人想象不到的是，在各方麵都落後的情況下，中國企業的整體發展卻比在中國的多數跨國企業更快，這是因為中國充滿了機會。對中國市場機會的把握，本土企業無疑掌握了先機。
中國由於市場機會眾多，所以競爭一直表現在市場搏殺上，企業並購的較少，即使有，也是跨國公司對中國企業的收購。中國的很多行業還處於成長期和成熟初期，這個時期是行業的厚利時期，資本原始積累速度比較快。同時，在行業升級過程中，落後企業同樣有創造奇跡的機會。處於這個時期的企業，誰甘願被收購？
10多年前，中國發展最快速的行業開始了產業集中，如家電行業。產業集中過程中，競爭失敗的企業被低價收購。那個時期的並購是“低成本擴張”，如海爾激活“休克魚”。
現在，有更多的行業進入成熟期，行業門檻提升，產業集中度提高。不過，這輪並購卻不是10年前的“低成本擴張”，而是溢價收購為主。這有兩方麵的原因：一是在戰略機遇消失的情況下，落後企業有了自知之明，不再謀求顛覆行業，而是謀求以適當的價格出售變現，收購給了企業變現的機會；二是資本市場的成熟，讓一些優勢企業意識到資本競爭的效率比市場競爭的效率更高，願意溢價收購，拿時間換空間。
與國外相比，發達國家的IT業收購更為頻繁，中國的傳統行業並購機會較多。可喜的是，在積累了規模和資本的中國IT行業，並購現象也在增多。與傳統行業因為競爭失敗而被收購相比，IT的收購賭的是新技術所創造的未來。