五、公司價值的估算
在公司價值的估算中，我們采用了三種方法：貼現法，市盈率法和市淨率。下麵我們主要介紹這兩種方法及估值結果。
所有者收益的計算公式：所有者收益（S）=報告收益（B）+折舊費用（Z）、損耗費用（sh）、攤銷費用（T）、其他非現金費用（Q）-企業為維護長期競爭優勢地位的資本性支出（zc）。
即：S=B+（Z+sh+T+Q）-zc --這裏以2011年年報為準
B=淨利潤=92.5（億元）Z+sh=3.31億元）
T=0.30億元）
Q=0
zc=6.79（億元）
則S=92.5+3.31+0.3-6.79=89.32（億元）
計算出了所有者收益，我們現在可以開始用現金流模型給茅台進行估值了。
對貴州茅台公司的假設如下：
總股本：9.438億股
預測期限：10年
期初現金流：89.32億元——用所有者收益代替
預測期內年均淨資產收益率：15%和10%
永續年金增長率：6%
折現率：8%--這裏參考了理性投資張老師的觀點，取我本人的預期收益率，比我的房產投資收益7%略高。同時也暗合了巴菲特的約值9%。
第一步：預測下一個10年的自由現金流（FCF）並把它折現成現值。
假設增長率維持15%不變，自由現金流單位（億元）
變更為10%的假設
第二步：計算永續年金價值並把它折成現值
永續年金價值（PV）=Yr10FCF*（1+g）/（R-g），其中g是永續年金增長率，R是折現率
Yr10FCF是第10年的現金流，未折現前的。
A：15%增長率的計算結果為PV=2350.8（億元）
折現2350.8/1.09^10=992.99（億元）
B：10%增長率的計算結果為PV=1507.23（億元）
折現1507.23/1.09^10=636.77（億元）
第三步：計算所有者權益合計
10年折現現金流加上永續年金的折現值
所有者權益合計：A--15%增長率的計算結果為：992.99+459.89=
1452.88（億元）
B--10%增長率的計算結果為：636.77+356.05=992.82（億元）
第四步：計算每股價值
每股價值=所有者權益/總股本？？
第一：0%的假設，計算結果為：70.76元
第二：10%假設結果=992.82/9.438=105.19元
第三：15%假設結果=1452.88/9.438=153.94元
考慮到茅台良好的運營情況，結果去第三種所有者權益增長率15%增長的情況下，其股價為153.94元