當議及當時日元的下跌趨勢時，西方七國則擺出日本經濟正不斷增強的事實，想要以此來告誡貨幣投機者不要過分。事實上也有很多投資人接受了這樣的信息，但是還是有不少的人在大量借貸低息日元，並將其投資到其他地方以換取更高的回報，這樣的投機行為加快了日元貶值的趨勢。
針對彙率這一高度敏感話題，西方七國會議提出了指導性的原則，然而這與2006年9月在新加坡舉行的會議如出一轍，事實上上次的做法並沒有有效阻止日元的跌勢。
西方七國政府就如同酗酒的父母試圖警告孩子不要吸毒一樣，看不到自己的原因。他們固執地相信市場的基本規則會帶來幻想中的好處，事實卻總是讓他們的幻想破滅。
歐盟認為日元低估導致了歐元利率處於劣勢，而美國卻對日元的彙率表示滿意，同時把問題指向了中國。美國財長保爾森不僅不同意歐盟對日元的指責，反而為日元辯護。他認為問題不是出在日元身上，而是出在人民幣身上。保爾森的說辭是：日元是完全自由交易的，符合市場的規則，而人民幣則是由中國政府控製的，其幣值過低，這違反了市場規則，造成了國際貿易的不公平。保爾森這一舉，直接把禍水引向了人民幣，讓人民幣陷入了日益高漲的彙改呼聲之中。
但保爾森沒有提到，日本央行確定的日元低利率政策，直接導致了日元在公開市場上下跌，為套利交易提供了機會。
外彙是國際經濟的一個熱門話題，而當前中國則是外彙問題中的熱點。在美國的添油加醋之下，國際中不少國家認為中國違反了市場規則。2006年，中國全年外貿順差增長75%，GDP增長速度為107%，是11年來最快的一年，外彙儲備超過1萬億美元。如此大的經濟成就以及過快的貿易增長速度難免會惹人非議，但是，如果要以此作為中國破壞貿易平衡的證據，顯然是不合適的。在中國金融體係不健全的時刻，開放貨幣兌換顯然也是不明智的。如果彙率處於浮動狀態下，彙率的變化就很容易受到國際各種資本的侵襲。
事實證明，主要貨幣間存在的彙率變動主要是由對衝基金的套利活動所引起的。然而，那些對衝基金的辯護人則稱，套利活動有利於市場的穩定並且能夠提高效率，而實際的效果卻恰恰相反。對衝基金已經成為一種導致不穩定因素的主要力量，並直接威脅到全球金融體係的安全與穩定。近年來，由於資本市場的熱度上升，使得對衝基金也變得越來越活躍，在這樣存在明顯風險的情況下，美國聯合國際上的各個富有國家對中國施加壓力，促使中國放鬆彙率管製並走向貨幣完全兌換，這顯然是一個不負責任的要求。
對衝基金給國際金融市場帶來了潛在的危險，因為這個行業不像銀行和其他金融機構那樣受到較嚴格的管理。缺乏管理的對衝基金最初隻是滿足一些極富有的人通過商業風險管理來獲利的需求，如今它已經日益壯大成為一支強有力的市場力量，吸引了眾多個人和機構投資者進入，這也使風險變得更加巨大了。麵對這種狀況，起初很多金融家提倡利用對衝基金來分散風險，把單個風險散布到整個金融市場以避免單一失約而導致的整體受損狀況，但當對衝基金成長為一個行業時，就給金融係統埋下了災難性的風險。
對衝基金運作時的威力是十分巨大的，從索羅斯著名的量子基金就略見一斑，在國際上，一國的貨幣不僅要麵對其他貨幣的攻擊，同時也要防止市場上各種資本的侵襲，沒有健全的金融體製與完善的風險管理機製顯然是不行的。關於對衝基金的能量大小，有人曾經發表這樣的看法——對衝基金才是真正的貨幣操縱者。
2007年，對衝基金已經達到了14萬億美元，而這些基金所投資的合約價值更是數以萬億計，各種金融衍生品的交易步伐也大大加快了，這使國際市場變得更加詭異莫測，也使各國的金融安全受到了更加嚴峻的考驗。
“鱷魚”將何去何從？
麵對麵衝基金發展的如火如荼這一狀況，美國感到了威脅與壓力。事實上，長期以來，美國對於對衝基金的行為一直都保持著縱容的態度，從某種意義上來說，對衝基金起初是美元的幫凶。國際最為著名的對衝基金——量子基金和老虎基金都來自美國，金融大鱷索羅斯曾經多次從事趁火打劫的勾當。無論是英鎊危機還是亞洲金融風暴，任何一樁買賣都引起了金融市場的大地震。如果其中沒有美國政府的縱容與漠視，也不會引起那麼多軒然大波。
據估計，全球目前共有近萬隻對衝基金，資產總額超過了2萬億美元。對衝基金業以監管鬆散而著稱，出於對高回報的追逐，對衝基金往往會采用較高比例的杠杆融資，並頻繁通過快進快出的操作獲取暴利（索羅斯的量子基金曾經長期保持30%的年均回報率）。
不過，隨著對衝基金規模的迅速擴大及該行業透明度的缺乏，使得其內在潛藏的巨大風險也日益引起各界關注。不少國際組織都呼籲加強對對衝基金業的監管，曾經做出多次經濟破壞的“鱷魚”索羅斯也表示，在整體經濟出現波動的情況下，對衝基金采取過度的杠杆操作以及大量舉債投資的做法，可能帶來極大破壞性。
在對衝基金越來越強大的時刻，就連一向縱容對衝基金的美國，也開始著手加強對這一巨大風險行業的監管。實際上，美國政府早就意識到對衝基金的危險性，但是要“卸磨殺驢”，難免會有“兔死狗烹”之嫌。但是出於對美元安全的角度考慮，美國選擇捍衛美元的利益，開始促使各國加強對對衝基金的監管。
2007年，七國集團就多次提出：國際社會應該加強對對衝基金的管理，增加其透明度。歐盟一些官員指出，對衝基金越來越活躍，其帶來的風險也越來越大。6月的八國集團峰會也把對衝基金監管作為熱門議題，輪值主席國的德國一直在遊說各國聯手對對衝基金實施政府主導的強製性監管，為對衝基金的運作製定準則。但是，當時美國出於對自身利益的考慮，一直不願對遊離於監管之外的對衝基金采取收緊的政策。美國擔心加強對對衝基金實施監管會損害到自己金融霸主的地位。
基於對衝基金的危險性，2008年4月，美國財政部公布了一整套為對衝基金製定的“最佳行為準則”草案，目的是敦促對衝基金走向透明，確保金融市場的穩定。美國財政部長保爾森表示，對衝基金持有者必須規範自己的行為，確保它不會危害到美國的金融體係。美國在“與狼共舞”多年後，終於準備“卸磨殺驢”。
在很早之前，對衝基金就成了美元霸權的幫凶，它為美元統一世界立下了不小的功勞。索羅斯1992年狙擊英鎊，致使歐洲彙率機製走向崩潰，歐洲各國貨幣紛紛走向了浮動彙率，被納入了美元彙率體製中，受美元利率的影響，這一切功勞都是對衝基金的。
盡管索羅斯是華爾街為人所熟知的高手，但是令其揚名於全世界的，卻是他弄垮了英格蘭銀行這件事，那一戰是索羅斯的成名戰，至今都讓投機者們津津樂道。
幾百年來，英鎊都作為世界的主要貨幣，在世界金融市場占有極為重要的地位。盡管20世紀末期，由於經濟的衰退，英鎊在世界市場的地位開始下降。但英格蘭銀行作為曾經的世界金融中心，具有極為豐富的市場經驗和強大的實力，對於歐洲貨幣體係的穩定也一直都提供著強大支持。因此，從未有人膽敢對抗這樣一個金融大國的金融體製，然而，索羅斯卻敢於“捋虎須”。
1989年11月，東西德統一，德國很快複興和繁榮起來。歐洲各國開始建立政治聯盟和經濟聯盟，“大歐洲”的概念也開始形成了，各國貨幣采取了與德國馬克掛鉤的歐洲貨幣彙率體製。
索羅斯經過冷靜的分析，認為新德國正在忙於重建東德，必定會經曆一段經濟拮據的時期，這會使德國無暇對歐洲貨幣體係進行維持，而德國出於對本國經濟的發展需求，必定很難照顧到其他歐洲國家的利益，這將給歐洲貨幣彙率體製造成缺口。
果然，事實正如索羅斯料想的那樣。德國一直維持對本國有利的利率，使得歐洲各國很難協調各自的經濟政策。當時英國經濟長期不景氣，正陷於重重困難的情況下，英國不可能維持高利率的政策，要想刺激本國經濟發展，唯一可行的方法就是降低利率。除了德國馬克，其他各國的貨幣都需要維持低利率來拉動本國的經濟。但是由於實行的是固定彙率的體製，各國又不得不跟隨德國馬克的腳步，勉強維持高彙率，這使各國經濟日趨低迷。索羅斯認為時機就快到了。
1992年9月，索羅斯聯合一些套彙的基金在市場上拋售疲軟的歐洲貨幣，使得這些國家的中央銀行不得不斥巨資來支持各自的貨幣價值，從而穩定固定的彙率。索羅斯充當了這場貨幣戰爭中的中堅力量，僅他一人就動用了100億美元。
1992年9月15日，索羅斯大量放空英鎊，英鎊對馬克的比價一路狂跌。雖然英格蘭銀行購入了30億英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢。到傍晚收市時，英鎊對馬克的比價差不多已跌至歐洲彙率體係規定的下限。英鎊已處於退出歐洲彙率體係的邊緣。到了9月16日，索羅斯繼續對英鎊做空，使得英鎊迅速跌出了歐洲彙率體係。盡管在這場捍衛英鎊的行動中，英格蘭銀行動用了價值約269億美元的外彙儲備，但還是以失敗而告終。
索羅斯對英鎊地位的撼動，使歐洲彙率體係產生重大的變化。
隨後，意大利和西班牙也紛紛宣布退出歐洲彙率體係。事實上，意大利裏拉和西班牙比塞塔也在貨幣戰場上節節敗退，各國貨幣大幅度貶值，歐洲貨幣體係由此走向崩潰。
這場貨幣阻擊戰中，索羅斯成了最有名的國際金融狙擊手，他被稱為“打垮了英格蘭銀行的人”。然而，無論人們對索羅斯是神化還是妖魔化，都改變不了一個事實，那就是在索羅斯背後的強大支持力量——美國。
此後，在1997年7月，索羅斯的量子基金再次出擊，轉戰亞洲。量子基金大量賣空泰銖，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鉤的固定彙率而實行自由浮動，從而引發了一場泰國金融市場前所未有的危機。之後，危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的所有國家和地區。
對衝基金的出擊使得美元的觸角向世界貨幣領域伸展開來，為美國控製世界貨幣體係提供了更大的支持並掃清了障礙。
“金融大鱷”的量子基金為美元效命的數十年中，索羅斯的收入也是極為可觀的。1969年注入量子基金的1美元在1996年底已經增值至3萬美元。
但是由於對衝基金的發展，使得別國的對衝基金也壯大了起來，這些對衝基金對美國的金融安全產生了威脅，並且經常造成美國不希望見到的彙率變化。對衝基金趨利性的特點，對美元的威脅也越來越大，因此，加強監管對美國來說也正當其時。
過去，美國利用對衝基金的幫助瓦解了歐洲彙率機製，又在對衝基金的幫忙之下，收割了亞洲的財富。而今，當各國對衝基金的崛起威脅到了美國的金融體係時，美國終於開始逐漸收起對衝基金這一“尚方寶劍”。然而，在美元彙率體製中，即便沒有“貨幣利器”對衝基金，其他國家的彙率也同樣存在著風險。
日本彙率改革的覆轍
在美元霸權的脅迫下，日本曾經經曆過了一場彙率改革的風波，最終使日本的經濟淪入了美元的控製之下。
其實，1971年的日本彙改是一種自主控製下的漸進式的彙率改革，與1985年的“廣場協議”重壓下改革思想是截然相反的。1971年至1973年，麵對日益龐大的貿易順差，日本常常遭受美國的“口水抱怨”，這讓日本感到非常苦惱。1971年，日本的外彙儲備增多，國際直接投資的大量湧入擴大了日本的基礎貨幣體係。當時，日本承受住央行對衝外彙占款的壓力，一心一意守住360日元/1美元的固定彙率，希望保證日元的彙率穩定。日本宣稱，日元彙率是本國的貨幣主權問題，向絕對的彙率自由浮動的方向靠攏也應該根據本國的國情有步驟地進行。這種態度是明智的，也是當時的一種主流思潮。
在美國的壓力下，日本首先想到的是控製貿易順差，讓賺得的外彙更多地花出去。於是，日本宣布，國民可以獲得更多的外彙，並可以把這些外彙帶出境，如果入境公民帶來很多美元，這些公民不應該將這些美元兌換成日元，而是應該自己持有。
隨後，日本對企業運用外彙予以了自由化許可，讓本國對外貿易企業自己保存賺得的外彙，他們隻需要向央行彙報一下金額就可以了。此後，日本政府開始對本國企業從海外帶回的大量外彙感到擔憂。日本對這些外彙做出調整的效果並不明顯，日本央行繼續源源不斷地獲得外彙，這些外彙繼續轉換成日元，這推動了日本的通貨膨脹水平。
1971年8月15日，尼克鬆撤銷了美元的黃金兌換義務，“美元即黃金”的光輝已經不複存在，美元自求貶值，這使得日元不得不升值169%，把彙率調到308日元/美元。雖然當時日本彙改的關鍵詞仍是“自主，漸進，靈活，適度擴大彈性”，但是突如其來的停兌黃金政策，使得彙改的腳步加快。同時，日本希望別國企業來日本發行債券，吸走日本的外彙，可是作用並不大，因為過去美元是黃金，現在美元成了白條，各國都在紛紛處理美元。即使日本采取了“放寬”個人外彙政策和企業外彙政策的方法，依然沒有阻止大量美元的湧入。
實際上，很多美元並不是日本人依靠外貿出口賺取的，大量湧入的美元實際上主要是一些國家的投機資本。很顯然，這些國際遊資是不好惹的。如果當時日本的外彙中充斥了大量的國際投機資本的話，那麼日本的經濟不用多久就會失去控製。
在經過緊張不安的14個月之後，日本聽從了“劇烈升值派”的意見，準備打破僵局，於是便出其不意地調整了日元彙率，使日元對美元迅速升值了14％，日元彙率水平再次調整為265日元/美元。在調整彙率的同時，日本迅速建立有管理的浮動彙率製，把日元的彙率浮動區間定在了264~266日元之間。然而，日本一直都沒有從這一主動彙率調整中獲益。
1972年第一季度，日本的出口在下降了01%後迅速大增157％，這樣的出口形勢比以往任何一年都好。日本當年的GNP增長率就達到10％。令人驚詫的是，日本政府竟然絲毫沒有預見到這種情形，有不少日本的經濟評論家都想當然地認為，日本的彙率上升將拖慢經濟增長，從而使日本的出口下降。
在政策失效後，日本官僚認為，既然彙率走強，就需要利率走軟，於是一致同意采取擴張型的經濟政策。日本政府開始擴大財政支出，與此同時不斷削減貼現率，放鬆銀根，然而這些政策的結果卻是直接導致日本出現經濟危機。
日本這些政策試驗一一失敗後，美國看到了其貨幣主權的內在軟弱和毫無計劃性，盡管日本經濟當時如火如荼，但是日元體係顯然存在不少漏洞。當時美國政府幾乎確信，“日本官僚們在捍衛彙率機製的連貫性上缺乏堅定的決心”。後來的事實證明，日本的底牌被美國人猜中了。
從日本的彙改經驗可以看出，依靠個人和企業外彙政策上的改革，並不能根本地解決外彙堆積的問題，它隻能擴展微觀經濟主體的“自由”，對於分散外彙囤積卻沒有多大的作用。除此之外，在決定外彙的幣值和機製改革上，政府應該對漸進式彙改政策保持堅定的決心，而不能因為壓力失去了政策的連貫性而導致功敗垂成。
麵對美元彙率體製的枷鎖以及美國的激烈呼聲，快速地與“國際接軌”並不是彙率改革的正道，建立完善的金融體製以及科學的風險管理機製，保證國家的金融安全，這才是彙率體製改革的正確方向。
中國廣角：挑戰＝機遇
美元貶值對世界經濟造成了極大地衝擊力，同時對中國經濟也產生一定影響，而這種影響利弊互現。
一直以來人民幣與美元都有著相對穩定的掛鉤關係，人民幣與美元彙率通常隻是在窄幅範圍內隨之波動，這樣美元貶值也就意味著人民幣隨之對其他貨幣貶值。人民幣穩定有利於提高中國的出口競爭力，這樣出口的產品價格便能維持以前的出口價格。而那些升值的貨幣主體國——歐洲國家和日本，其出口價格必然上漲，這樣中國的出口價格會明顯低於這些貨幣升值的國家，中國產品的國際競爭能力因此得以增強，有利於中國出口產品的擴大。在資金流動方麵，美元貶值可能會使國際投資者看淡美國股市而更加關注新興市場。隨著我國加入WTO承諾的逐步實現，我國諸多新興市場可能成為備受外資關注的對象。
但是美元貶值對我國經濟的負麵影響也已經表現得很明顯。
幾年來，美、日、歐等國家或地區先後向中國施壓想迫使人民幣升值，他們認為隻有人民幣升值才能提高中國出口產品的價格，那麼這些國家就可以擴大出口，就這樣中美貿易摩擦愈演愈烈。但是人民幣一旦升值，出口產品的價格就會上升，出口產品便沒有了國際競爭力，如果出口率下降，貿易順差可能會變成貿易逆差，中國經濟增長的速度會減緩，所以中國實行“一攬子”貨幣政策：人民幣維持穩定，不升值。
中國的經濟政策遭受衝擊，主要表現在為了維護人民幣彙率的穩定，中國不得不放寬居民出境攜帶外彙額度，這樣做是因為美元貶值致使中國外彙儲備銳減，放寬居民出境攜帶外彙額度可以擴大居民外彙儲備。但是這存在一個弊病，即持有外彙的人群越來越多，不利於中國對外彙的管理，容易造成外彙管理的混亂。
此外，中國政府還降低了自己的出口退稅稅率，這樣能夠防止出口的過程中外彙大量流出中國，這也是一種保護外彙儲備的策略。可是這樣一來，中國出口企業將會損失許多既得的利潤。有專家通過調查獲知，由於美元貶值導致人民幣升值和退稅降低，中國企業麵臨虧損，30%的企業表示利潤下降1/3左右，40%的企業認為平均利潤下降10%~30%。
中央銀行采取的提高存款準備金率等措施是為了回籠貨幣流，這些政策可以有效防止美元貶值可能引起的通脹。但是這也會抑製中國經濟的發展，很容易使其陷入蕭條的局麵。
中國的外彙儲備一度受到損失、縮水。從2004年一直到2007年，中國的外彙儲備因為受美元貶值的影響而縮水，但是2008年這一情況有所好轉，外彙儲備已經增加1500多億。這是我國近幾年來利用美元貶值的契機進行內部經濟調整而獲得的良好結果。
可見，處在一個美元泛濫的時代，美元貶值雖然對中國經濟造成一定的衝突和負麵影響，但是中國卻獲得了很好的內部經濟調整時機，對中國經濟而言是有利的。